特宝生物(688278) 　　投资要点 　　业绩高增长，盈利能力持续提升。2023上半年，公司实现收入9.04亿元（+26.40%）、归母净利润2.02亿元（+51.27%）、扣非净利润2.33亿元（+54.36%）。其中二季度单季实现收入4.84亿元（+30.93%），归母净利润1.18亿元（+54.86%），公司收入和利润端均实现快速增长，业绩表现亮眼。23H1公司毛利率达到92.94%，同比提升3.41pp，主要因为报告期内专利权使用费支出减少使得营业成本有所下降。从费用上看，2023H1公司销售费用率为45.71%，同比下降4.18pp；管理费用率为9.19%，同比上升0.91pp；研发费用率为8.54%，同比上升1.28pp。2023上半年公司净利率达到22.38%，同比提升3.68pp，盈利能力持续提升。 　　派格宾持续快速放量，乙肝治疗临床研究不断推进。随着派格宾乙肝临床治愈理念的不断普及和科学证据的累积，市场对产品的认可度持续提升，派格宾有望维持快速放量趋势，占公司总营收比重稳步提升，2023H1预计贡献营收超7亿。派罗欣退出中国市场后，派格宾作为目前国内唯一一款长效干扰素α制剂，竞争格局良好，预计维持稳定价格体系。近年来公司持续聚焦慢性乙肝治疗领域，开展慢性乙肝临床治愈研究，不断丰富派格宾的临床数据，为产品的持续放量奠定良好基础。公司开展的首个以乙肝表面抗原清除（临床治愈）为主要疗效指标的长效干扰素确证性临床试验正在开展确证性临床研究，已于2023年5月完成全面给药，停药后需随访观察24周。 　　rhG-CSF获批上市，形成长短效产品组合。公司1.1类新药拓培非格司亭注射液（珮金）于2023年6月成功上市，为Y型聚乙二醇（PEG）修饰的人粒细胞刺激因子（rhG-CSF），与目前已上市的同类长效产品相比，珮金具有较长的药物半衰期、较低的药物剂量，与公司现有产品特尔津为长短效产品组合。该产品已与江苏复星签署独家商业化合作协议，授予江苏复星关于珮金在中国大陆的独家推广销售权力，公司将获得不低于7300万元人民币的首付款和里程碑款项，复星强大的商业化能力有望助力珮金快速放量。该产品已于6月30日获批上市，具备2023年国家医保谈判资格，有望通过国谈快速进入医保目录。 　　研发持续高投入，布局多款长效制剂，乙肝领域持续深耕。公司持续加大研发投入，2023上半年公司研发投入达1.67亿元（+95.90%），占营业收入比重达到18.50%。从在研管线上看，公司布局多款长效重组蛋白制品，其中Y型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）已完成三期临床，Y型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）已完成二期临床。随着在研管线的逐步推进，长效产品陆续上市有望对依从性较差的短效产品形成良好替代。公司在乙肝治疗领域的研发管线布局不断拓展，与爱科百发合作开展的乙肝新药AK0706已进入临床研究阶段，与AligosTherapeutics签署利用核酸技术治疗肝炎的研究合作和开发协议。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收19.18亿元、25.36亿元、32.46亿元，实现归母净利润3.96亿元、5.50亿元、7.42亿元，对应EPS分别为0.97/1.35/1.82，对应PE分别为34.6倍/24.9倍/18.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：药品降价风险；产品销售不及预期风险；技术升级迭代风险。

　　普洛药业(000739) 　　投资要点 　　利润端增长显著，盈利能力提升。2023年上半年，公司实现营业收入59.54亿元，同比增长19.43%；归母净利润6.01亿元，同比增长37.55%；扣非后归母净利润5.95亿元，同比增长42.23%；经营性现金流净额7.42亿元，同比增长126.22%。其中Q2单季实现营业收入28.69亿元，同比下降0.53%；归母净利润3.62亿元，同比增长26.98%；扣非后归母净利润3.61亿元，同比增长27.96%，公司利润端增长显著。2023年上半年，公司销售毛利率为26.60%，同比提升1.52pct；销售净利率为10.09%，同比提升1.33pct；其中Q2单季公司销售毛利率为25.14%，同比提升1.25pct；销售净利率为12.61%，同比提升2.73pct；公司盈利能力提升。 　　原料药制剂一体化进程加快，CDMO业务为公司新亮点。(1)原料药：2023上半年公司原料药中间体业务销售收入总计达到42.04亿元，较上年同期增长18.49%。报告期内，API项目总共69个，同比增长25%；其中17个已经进入生产商业化。报告期内，公司有2个国内API注册获批；1个品种EU获批，1个兽药品种获批。(2)CDMO：公司上半年CDMO业务稳步推进，实现收入11.39亿元，较上年同期增长23.67%。报告期内，公司报价项目484个，进行中项目610个，同比增长51%；其中，商业化阶段项目247个，同比增长18%。报告期内，公司已经和264家国内创新药企业签订保密协议。(3)制剂：公司上半年制剂业务实现收入5.74亿元，较上年同期增长17.86%。公司现有制剂品种120多个，15个产品通过一致性评价；已立项18个项目，并在持续增加中。2023年，公司预计还将新增5个品种，以持续优化制剂产品结构。 　　产能建设快速推进。(1)原料药：公司对战略品种07110实施了新工艺改进，降低生产成本，新建AH22081生产线，计划8月份完成建设；新增303、304两个API多功能车间，计划9月份完成建设。(2)CDMO：公司CDMO研发楼建设预计2023年8月底投入使用；高端药物研发设计制造服务平台CDMO多功能车间已于5月份投入使用；AS21608生产线已于4月份投入生产；首个高活化合物车间已于今年年初投入使用。(3)制剂：公司新建一条年产1亿瓶头孢粉针剂生产线，2023年4月投入生产；新建一条头孢固体制剂生产线，已完成设计，计划8月份开工。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别为124.82/145.90/168.28亿元，归母净利润分别为12.37/14.88/17.73亿元，对应EPS分别为1.05/1.26/1.50元，对应PE分别为17.2/14.3/12.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：汇率波动风险，药品研发风险，市场竞争风险等。

　　九洲药业(603456) 　　投资要点 　　利润端表现优秀，盈利能力提升。2023年上半年，公司实现营业收入32.55亿元，同比增长10.16%；归母净利润6.22亿元，同比增长32.83%；扣非后归母净利润6.13亿元，同比增长30.78%。其中Q2单季实现营业收入15.03亿元，同比下降4.90%；归母净利润3.41亿元，同比增长31.04%；扣非后归母净利润3.39亿元，同比增长24.04%。报告期内，公司收入端单季短期放缓，利润端保持快速增长。2023年上半年，公司销售毛利率为38.40%，同比提升3.28pct；销售净利率为19.09%，同比提升3.25pct；其中Q2单季公司销售毛利率为40.16%，同比提升5.23pct；销售净利率为22.74%，同比提升6.24pct；盈利能力提升明显。 　　CDMO业务快速增长，原料药业务短期放缓。（1）CDMO业务：2023H1，公司CDMO业务实现收入24.82亿元，同比增长25.86%，CDMO业务占比76%，同比提升10pct。公司CDMO业务订单稳步增长，客户新药NDA项目数快速增加；2023H1，承接的CDMO项目中，已上市项目29个（YOY+26%），处于Ⅲ期临床的项目66个（YOY+20%），处于Ⅰ期和Ⅱ期临床试验的有839个（YOY+27%）。（2）原料药业务：2023H1，公司原料药业务实现收入6.93亿元，同比下降10.93%，预计与部分品种短期供需变化有关。报告期内，磷酸西格列汀原料药收到上市申请批，新品种有望带来业务增量。同时，公司加快原料药制剂一体化进程，目前已有18个仿制药制剂项目处于不同研发报批阶段。 　　国内业务快速发展，产能建设加快推进。报告期内，公司积极拓展同本土研创药企的业务合作，2023H1，公司国内营收7.45亿元，同比增长41.10%，国内业务进入快速增长期。报告期内，瑞博台州（一期）生产车间及配套设施完成主体建设；浙江瑞博喷雾干燥生产车间下半年将投入使用；瑞博苏州中试车间合成反应区下半年将交付使用；药物科技车间完成升级改造并投入使用；瑞博美国已开展中试车间二期安装设计工作，将显著提升瑞博美国研发项目承接能力。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别66.82/83.36/101.78亿元，归母净利润为12.12/15.30/18.90亿元，对应EPS分别为1.35/1.70/2.10元，对应PE分别19.9/15.8/12.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：汇率波动风险；市场竞争风险；原料药价格下降风险等。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（8.7-8.11）医药生物板块整体下跌1.48%，在申万31个行业中排第4位，跑赢沪深300指数1.91个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌8.86%，在申万31个行业中排第27位，跑输沪深300指数9.19个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.5倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为121%。上周子板块中，医药商业上涨0.14%，其余子板块均下跌，跌幅前三为医疗器械、生物制品、化学制药，分别下跌3.25%、2.70%和1.89%。个股方面，上周上涨的个股为191只（占比40.4%），涨幅前五的个股分别为科源制药（98.2%），港通医疗（53.2%），金凯生科（52.5%），圣诺生物（47.4%），塞力医疗（42.6%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.74万亿元，在全部A股市值占比为7.26%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3702亿元，占全部A股成交额的9.52%，板块单周成交额环比上升13.34%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为28.13亿元；净流出前五为恒瑞医药、爱尔眼科、长春高新、复星医药、智飞生物。 　　行业要闻： 　　8月8日，礼来发布二季报，二季度营收83.1亿美元，同比增长28%，重磅产品（GLP-1R/GIPR）替西帕肽Tirzepatide快速放量，二季度销售额达9.8亿美元，环比增长72%。替西帕肽Tirzepatide上半年销售额15.48亿美元，全年销售预期将超过40亿美元。同一天，诺和诺德公布了司美格鲁肽（GLP-1）的一项积极数据，其2.4mg剂量治疗可以将超重/肥胖患者的心血管疾病风险降低20%。 　　GLP-1是一种由肠道分泌的肽类激素，可以降低血糖水平、增加饱腹感，从而有助于控制食欲和体重。除了糖尿病、肥胖适应症，GLP-1在心血管疾病、NASH、CKD、PAD、阿尔茨海默症、心衰等领域存在巨大的药物开发潜力。国内多家企业都在争夺GLP-1靶点药物这个赛道，竞争激烈。从产业链上下游来看，GLP-1类药物的火热，催生了庞大的上游原料药市场，目前国内高附加值的原料药生产商较少，以司美格鲁肽为例，国内登记的原料药企业有4家。丽珠集团的司美格鲁肽注射液目前处于III期临床阶段，基于公司拥有发酵原料药技术优势，以及前期积累的研发阿卡波糖、利拉鲁肽等复杂原料的经验，目前公司在该产品原料药及制剂方面具备稳定的生产工艺水平及能力，预计2025年有望获批上市。由于现代人生活水平的提升，全球慢病人群基数大、增长快，我国糖尿病患者、肥胖发病率也在逐年提升，随着GLP-1类药物临床价值的不断挖掘，未来GLP-1类药物的商业化价值也将逐步显现，销售额有望突破新量级。GLP-1类药物市场有望持续快速增长，相关产品及上下游公司有望迎来发展机遇，建议关注研发进度领先的制剂和原料药企业，关注恒瑞医药、丽珠集团、华东医药、诺泰生物、昊帆生物等上市公司。 　　投资建议： 　　医药生物板块前期受行业政策事件影响跌幅较大，上周板块整体逐渐企稳，呈回暖态势，板块整体亦显著跑赢大盘指数。我们认为，经过前期情绪的充分释放，短期来看该政策事件对行业的影响已告一段落，未来主要关注对相关个例的部分影响。中长期来看，板块有望逐渐恢复到健康稳定的发展轨道。上周海外相关降糖减重药品的销售和临床数据超预期，也映射提振了国内相关投资标的，GLP-1药物的成功再次印证未满足的临床需求和不断涌现的创新疗法将推动医药生物行业持续快速发展。当前板块估值处于近五年低位，今年以来行业整体经营状况呈逐季改善态势，本月为中报密集披露期，建议密切关注上市公司业绩边际变化，精选细分领域优质个股。建议关注：连锁药店、医疗服务、创新药链、二类疫苗、血制品、品牌中药等板块及个股。 　　个股推荐组合：老百姓、康泰生物、贝达药业、百诚医药、羚锐制药、华兰生物； 　　个股关注组合：国际医学、华厦眼科、益丰药房、信邦制药、丽珠集团、博雅生物等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　羚锐制药(600285) 　　投资要点 　　收入端实现稳健增长。2023年上半年，公司实现营业收入17.01亿元，同比增长13.18%；归母净利润3.17亿元，同比增长17.18%；扣非后归母净利润3.01亿元，同比增长26.08%；经营性现金流净额3.93亿元，同比增长29.45%。其中Q2单季实现营业收入9.12亿元，同比增长11.15%；归母净利润1.73亿元，同比增长23.61%；扣非后归母净利润1.63亿元，同比增长21.68%。报告期内，公司收入端保持稳健增长，利润端实现了快速增长。 　　盈利能力显著提升。报告期内，公司销售毛利率为75.32%，同比提升2.70pct；销售净利率为18.64%，同比提升0.63pct；预计主要是原材料采购成本下降及生产效率提升导致。从四项费用看，报告期内公司销售费用率为46.54%，同比下降1.53pct；管理费用率为4.96%，同比下降0.71pct；财务费用率为-0.89%，同比下降0.22pct；研发费用率为2.55%，同比下降0.25pct。公司近年来，持续加大内部管理营销方面的改革，销售和管理费用率呈逐年下降趋势，成效显著。 　　贴膏剂增长良好，产品管线丰富。报告期内，公司坚持“1+N”品牌战略，羚锐”主品牌赋能，加大“两只老虎”“小羚羊”等子品牌的宣传推广力度，除了电视广告，公司开展了“带着两只老虎去旅行”主题活动，进行户外流动广告投放，借势短视频热潮，实现品牌的快速传播。报告期内，我们预计公司的核心业务贴膏剂板块实现销售规模超10亿元，保持稳健增长。报告期内，公司分别获得蒙脱石散、他达拉非片的药品注册证书，产品管线进一步丰富，胶囊剂、片剂等业务板块有望继续保持良好增长态势。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别34.67/39.97/46.46亿元，归母净利润为5.42/6.44/7.64亿元，对应EPS分别为0.96/1.13/1.35元，对应PE分别16.4/13.8/11.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：产品降价风险；中药材价格上涨风险；产品销售不及预期风险等。

　　百诚医药(301096) 　　投资要点 　　优秀的商业模式与充沛的订单保障业绩高增长。公司目前已建成CRO+CDMO全产业链平台，实现商业闭环，并优选项目保留销售分成权益，持续增厚业绩。2023年上半年，公司分别实现营收、归母净利润4.24、1.19亿元，同比增速分别为72.5%、40.5%；收入端高增长延续，利润端增速差距较大主要是去年同期利息收入及政府补贴较高影响。2022年及2023年上半年，公司新增订单金额分别为10.07、6.27亿元，同比增长24.7%、56.3%，充足的订单为公司业绩增长提供保障。2023年Q2，公司营收为2.63亿元(YoY+75.5%)，归母净利润为0.84亿元(YoY+28.9%)，公司全年业绩高增可期。 　　受托研发：临床前研发业务稳健，临床业务发力。2023年上半年，公司受托业务收入1.95亿元，同比增长(YoY+45.5%)，实现毛利率51.4%，较去年同期下降3.3个百分点，预计主要是受传统CRO业务上半年竞争加剧存在一定降价压力及临床CRO板块投入增加影响。报告期内，临床前研究与临床收入分别为1.25亿元(YoY+38.0%)、0.70亿元(YoY+61.2%)，毛利率分别为58.2%、39.2%，分别较去年同期下降0.4和7.4个百分点。 　　自主研发技术成果转化：充分储备支撑高速发展。公司研发技术成果转化业务显著缩短客户对该药品的研发周期，增强客户粘性。2023年上半年，公司转化了47个项目，实现收入1.90亿元(YoY+174.9%)，毛利率82.8%，较去年同期提高6.9个百分点。截至2023年6月30日，公司自主研发项目中有154个处于小试阶段，36个项目处于中试放大阶段，18个处于验证生产阶段，50个处于稳定性研究阶段，项目储备充分。 　　权益分成：多个项目获批在即，明年有望重回高增速。基于两大核心业务，公司和部分客户还在合同中约定保留了药品上市后的销售权益分成，进一步增厚公司业绩。2023年上半年，公司权益分成收入为1661.85万元，同比下滑(YoY-46.3%)，我们预计主要是受大品种集采影响。公司拥有销售权益分成的项目达73项，多个药品有望年底或明年年初获批。 　　CDMO业务逐步成长，协同效应下加速放量。2021年起，公司CDMO板块正式展业，同时对内、外承接外部项目，完善仿制药CRO+CDMO一站式服务，实现商业闭环。2023年上半年，赛默制药收入6009.31万元，其中对外实现的CDMO收入占赛默收入29.1%。具体来看，CDMO业务收入1727.57万元(YoY+135.26%)，毛利率为43.6%，较上年同期提升8.99个百分点，伴随业务量增加及承接商业化生产，毛利率有望持续提升。赛默制药承接项目数190余个，已完成项目落地验证品种270余个，申报注册品种133个，对内完成受托研发项目CDMO服务148个。伴随前端项目持续推进，公司CDMO业务进入快速增长期。 　　投资建议：公司是CRO新秀，深耕仿制药领域，布局新药、中药研发等，在传统受托研发之外，积极自主研发储备项目以实现技术成果转化，基于两项核心业务发展，公司权益分成项目有望稳定增加，业绩有望持续增厚；此外，伴随前端业务持续转化，公司新兴CDMO业务有望持续放量。我们预计公司2023-2025年的EPS分别是2.57元、3.64元、5.02元，对应PE分别24.3、17.2、12.4倍。首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：药物研发失败风险，项目进展不及预期风险，行业竞争加剧及政策风险。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（7月31日至8月04日）医药生物板块整体下跌2.75%，在申万31个行业中排最末位，跑输沪深300指数3.45个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌7.5%，在申万31个行业中排第28位，跑输沪深300指数11.35个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.9倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为118%。上周子板块除医疗服务上涨2.05%外，其余均下跌。个股方面，上周上涨的个股为108只（占比22.7%），涨幅前五的个股分别为赛托生物（15.7%），神奇制药（15.4%），海欣股份（14.6%），双成药业（13.0%），康龙化成（12.0%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.76万亿元，在全部A股市值占比为7.07%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3267亿元，占全部A股成交额的6.83%，板块单周成交额环比上升39.22%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为81.52亿元；净流出前五为爱尔眼科、云南白药、上海莱士、复星医药、康缘药业。 　　行业要闻： 　　8月2日，广东省医疗保障局发布《广东省医疗保障局关于做好医保药品单独支付保障工作的通知》，《通知》明确了单独支付的定义、药品范围、门诊、住院、异地就医和监管等相关政策，自2023年9月1日起实施，试行期限2年。 　　近期，各地单独支付政策的相继发布，支付名单中创新药和特色药增加，政策进一步向创新药倾斜，有助于进一步增强药企创新研发的信心与力度。广东省本次通知除对国谈药品支持外，对中医药发展的支持的态度也十分明确，此举有利于驱动我国中医药制剂创造性转化、创新性发展。建议关注：1）研发实力强的创新药企；2）创新研发能力强、品牌实力强、具有传承发展的中药企业。 　　投资建议： 　　本周医药生物板块表现低迷，行业整体受近期政策事件影响较大。过去几年一系列政策监管措施的出台，行业正风肃纪，药品零加成和集采政策的推进，寻租空间持续压缩，行业生态环境净化显著，行业整体保持了健康稳定的发展。在当前大力支持发展民营经济改善营商环境的大背景下，我们认为近期部分政策文件的出台，更多在于保持一种高压态势，使行业整体走向更加合规合理的制度化常态化的健康良性发展轨道。短期内可能会对部分细分子板块部分上市公司造成扰动，但不宜过分悲观扩大化的解读，中长期来看有助于真正优秀企业的培育发展和行业整体的良好健康发展。当前时点，我们建议精选细分板块精选优质个股。建议关注：连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品、创新药链、品牌中药等板块及个股。 　　个股推荐组合：老百姓、益丰药房、康泰生物、贝达药业、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合：国际医学、华厦眼科、信邦制药、荣昌生物、丽珠集团、博雅生物等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　老百姓(603883) 　　投资要点： 　　连锁药店龙头，前瞻性全国性布局。公司是国内经营规模最大，覆盖区域最广的连锁药店企业之一，具备超前眼光，发展二十余年做出数个行业第一：1）首创超市化经营平价药房模式；2）2004年底实现全国药店行业销售规模第一；3）A股民营连锁药店上市公司中首家引入外资，实现管理和经营国际化；4）唯一一家实现全国化布局（覆盖20省）的民营连锁药房上市公司；5）首家门店破万的民营连锁药房上市公司。截至2023年3月31日，公司门店覆盖了全国20个省级市场、140多个地级以上城市，总门店数达到11231家，2015-2022CAGR为32.8%。2022年，公司营收与归母净利分别为201.8、7.9亿元，2015-2022年CAGR分别为23.6%、18.6%；业绩稳健增长，可持续性强。 　　直营门店稳健扩张，加盟提速打造第二成长曲线。公司零售与批发收入比约为7:1，零售收入由直营门店贡献，批发收入主要由加盟店及联盟业务贡献；直营店与加盟店比例为7:3。2022年公司零售与批发收入分别为176.0亿元(YoY+27.6%)、24.5亿元(YoY+37.2%)，2015-2022年CAGR分别为22.2%、45.6%。1.直营：店龄结构年轻，增长确定性强。2023Q1，公司拥有直营店7903家，2015-2022年CAGR为26.4%。2022年公司店龄在一年及三年的新店占比分别为22%、64%。未来，新店盈亏平衡期缩短，有望贡献更多利润。2.加盟：门店高速扩张，带动批发业务成为第二增长曲线。2023Q1公司加盟门店3328家，2017-2022年CAGR为60%，加盟门店数行业领先。2022年，公司加盟收入占批发收入超7成，业务遍及19个省份，是下沉的有效抓手。 　　多举措提升盈利能力：1.扩张策略由“广”转“聚”，持续加密优势区域，利润率有望提升：2022年公司推行“9+7”拓展战略，重点加密优势区域门店网络，执行“聚”策略后有望持续提升其盈利能力。2.承接处方能力强，提升消费人次及消费金额。公司通过院边店持续一线引流提升品牌效应并深度绑定慢病患者，伴随各地纳入药店统筹政策落地，业绩放量可期。3.新零售业务高速发展，扩大单店辐射区域。公司实现全渠道场景覆盖，2022年线上渠道销售额达17亿元(YoY+140%)。2023Q1，公司O2O外卖服务门店达8073家，24小时门店达500家。4.优化供应链管理，降本增效：公司通过打造五大区域物流中心辐射全国门店与提升统采占比持续提升运营效率。2022年，公司统采销售占比66%，增长3个百分点。2022年，公司人均创收56.66万元，同比增长5.28%；人均创利2.20万元，同比下降3.93%；常态化运营恢复伴随药店统筹政策落地、高毛利自主品牌产品持续放量，盈利能力有望逐步提升。 　　盈利预测与投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。公司是民营连锁药店龙头企业，全国化布局下可深耕空间广阔，四驾马车并驾齐驱，扩张模式成熟；伴随公司门店数量持续扩张，经营效率不断提升，公司业绩有望持续快速增长。我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为6.46/7.33/8.41亿元，对应EPS分别为1.60/2.01/2.48元，当前股价对应PE分别为17.7/14.1/11.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险；市场竞争风险；并购门店经营不达预期造成的风险。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（7月24日至7月28日）医药生物板块整体上涨2.76%，在申万31个行业中排第15位，跑输沪深300指数1.71个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌4.88%，在申万31个行业中排第23位，跑输沪深300指数8.00个百分点。当前，医药生物板块PE估值为25.6倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为124%。上周子板块均实现上涨，生物制品涨幅最高，上涨4.80%。个股方面，上周上涨的个股为372只（占比78.6%），涨幅前五的个股分别为百利天恒-U（16.7%），迪哲医药-U（16.2%），康希诺（15.0%），贝达医药（14.8%），我武生物（14.8%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.10万亿元，在全部A股市值占比为7.47%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2346亿元，占全部A股成交额的5.68%，板块单周成交额环比上升24.00%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为14.27亿元；净流出前五为上海莱士、爱尔眼科、康恩贝、兴齐眼药、三博脑科。 　　行业要闻： 　　7月24日，国家卫生健康委、国家发展改革委、财政部、人力资源社会保障部、国家医保局、国家药监局联合印发《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》，《任务》明确了2023年下半年深化医改的重点任务和工作安排。2023年下半年医改工作主要包括六个方面20条具体任务。一是促进优质医疗资源扩容和区域均衡布局。二是深化以公益性为导向的公立医院改革。三是促进多层次医疗保障有序衔接。四是推进医药领域改革和创新发展。五是健全公共卫生体系。六是发展壮大医疗卫生队伍。 　　2023年下半年医改工作主要包括六个方面20条具体任务。随着我国医改的持续深化，目前已迈入高质量发展的新阶段，卫健委表明现阶段要坚持“一个中心”，即以人民健康为中心；用好“一个抓手”，即促进“三医”协同发展和治理；突出“一个重点”，即深化以公益性为导向的公立医院改革，不断将深化医改向纵深推进。此次任务明确提出深化以公益性为导向的公立医院改革，公立医院保基本的公益属性进一步明确，医疗服务价格和从薪酬制度改革持续深化。医疗保障方面，明确提出要完善多层次医疗保障和多元化支付方式。医药方面，常态化开展药械集采的同时支持药品研发创新。随着医改的持续纵深推进，差异化医疗服务机构和高质量创新企业有望迎来广阔发展空间。 　　投资建议： 　　上周在大盘的反弹带动下，医药生物板块整体实现上涨，创新药和生物制品涨幅居前，市场情绪有所回暖。卫健委等六部门联合发布深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务，我国医改持续纵深推进，差异化医疗服务机构和高质量创新企业有望迎来广阔发展空间。当前为中报披露期，建议重点关注医疗服务消费恢复带来业绩边际改善的相关细分板块及个股，建议关注创新药械、二类疫苗、连锁药店、血制品等。 　　个股推荐组合：贝达药业、康泰生物、益丰药房、华兰生物、丽珠集团； 　　个股关注组合：荣昌生物、老百姓、博雅生物、开立医疗、华润三九等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　投资要点： 　　投资要点：我们认为当下生物基化学品项目的价值判断逻辑在于是否显著降低能耗及具备替代价值。一方面，随着“十四五”规划对双碳目标的战略部署，以石化资源为原料的化工行业碳排放量位居前列，因此石化产业的绿色低碳转型比其他行业更为紧迫。另一方面，生物基化学品与传统化工材料相比，在工艺降本、原料替代等方面有着极大的优势。当前合成生物在化工行业产业化的产品需求体量有限，长期看好高需求量产品的技术突破。建议关注：华恒生物、凯赛生物、圣泉集团等。 　　行业基础数据跟踪：7月17日~7月21日，沪深300指数下降1.98%，申万基础化工指数上涨0.24%，跑赢大盘2.22pct；申万石油石化指数下降2.24%，跑输大盘0.26pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第7位、第22位。基础化工和石油石化子行业表现较好磷肥及磷化工、炭黑、氟化工、农药及复合肥等板块。表现较差的为油气及炼化工程、炼油化工、合成树脂、民爆制品及油田服务等板块。 　　价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为DMF：16.12%，丙酮：6.20%，二氯甲烷：5.70%，丁酮：5.60%，硫磺：5.01%。上周价格跌幅居前的品种分别为磷矿石：-4.82%，黄磷：-3.33%，氯化钾：-3.02%，三氯化磷：-1.90%，顺丁橡胶：-1.67%。 　　价差数据跟踪：上周价差涨幅居前的品种分别为二甲醚：133.56%，DMF：13.86%，草甘膦：13.51%，纯苯：12.07%，苯乙烯：11.19%。上周价差跌幅居前的品种分别为双酚A：-15.57%，R32：-14.49%，丙烯酸：-9.79%，醋酸：-8.53%，丙烯腈：-7.58%。 　　能源跟踪：WTI原油上周震荡上行，于周五收于77.07美元/桶，周平均价涨幅0.56%；截至2023年7月14日当周，美国原油产量为1230万桶/日，同比增长40万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落，炼厂开工率94.3%；国际能源署下调了OECD欧洲2023年天然气需求预测；2023年上半年我国原油吞吐量同比增长9.9%。 　　风险提示：原材料价格剧烈波动；政策变动风险；新技术进展不及预期。