丸美股份(603983) 　　投资要点 　　2021年转型期营收同增2.41%，归母净利润增速为负：2021年公司实现营收17.87亿元（同比+2.41%），归母净利润2.48亿元（同比-46.6%），扣非归母净利润1.79亿元（同比-55.7%）。单季度看，2021年Q1~Q4营收同比变化+9.1%/10.9%/-23.2%/6.9%，归母净利润同比变化-15.8%/-40.4%/-167.5%/-16.2%。2022Q1公司实现营收3.83亿元（同比-5.31%），归母净利润0.65亿元（同比-34.61%），扣非归母净利润0.57亿元（-40.2%）。 　　毛利率环比略升，费用率有所提升。2021年公司毛利率为64.02%，同比下降2.19pct，主要系生产成本及运输成本略有上升。2022Q1公司毛利率为66.71%，环比略有提升。2021年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+9.16pct/+1.11pct/-0.05pct/+1.28pct。销售费用率同比提升，主要系加大形象宣传推广投入。 　　彩妆品牌高速增长，营业成本略微上升。（1）分品类：2021年公司眼部/护肤/洁肤/彩妆及其他产品分别实现营收5.23/9.67/1.59/0.78亿元，同比分别-17.12%/7.22%/-15.97%/+247.85%，分别占比30%/56%/9%/5%，彩妆品类发展较快。（2）分品牌：2021年丸美/恋火分别实现营收15.94/0.66亿元，分别同比变化-3.82%/+462.49%。彩妆品牌恋火逐步找到方法论，相继推出“看不见的粉底液”、“看不见的卸妆油”等爆品，发展势头较为良好，有望逐步成长为第二曲线。 　　线上线下协同发展，线下渠道仍在调整期。2021年公司线上实现营收10.28亿元（同比+8.17%），营收占比59.54%。其中，线上直营同增66.79%，主要系加强抖音、快手等平台布局。2021Q4起，公司加强抖音快手的自播布局、梳理SKU，运营效率有望逐步提升。2021年公司线下渠道实现营收6.99亿元（同比-11.99%），营收占比40.46%，线下日化专营店渠道仍在调整期。 　　盈利预测与投资评级：考虑转型期成本费用暂时承压，我们将2022-2023年归母净利润从3.02/3.90亿元下调至2.95/3.43亿元，预计2024年归母净利润为3.92亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为28x、24x、21x，维持“增持”评级。 　　风险提示：疫情反复风险、线上转型不及预期、新品开发及销售不及预期、市场竞争加剧。

　　海尔生物(688139) 　　投资要点 　　事件： 2022 年 4 月 28 日晚海尔生物发布 2022 年一季度报告,公司实现营收 5.63 亿元，同比增长 36.22%；归母净利润 1.14 亿元，同比减少72.96%；扣非归母净利润 1.01 亿元，同比增长 7.53%。同口径扣除 Mesa股权收益及股权激励费用影响，公司归母净利润同比增长 37.70%，扣非归母净利润同比增长 45.12%。 　　业绩持续保持高增长。 分应用场景来看， 公司采取了新的划分标准，公司生命科学业务（包括样本自动化与智慧实验室）营收 2.7 亿元，同比增长 46.78%，医疗创新业务（包括智慧公卫、智慧用血与数字医院）营收 2.91 亿元，同比增长 27.39%。公司物联网业务营收 1.99 亿元同比增长 88%，营收占比进一步提升至 35.33%；分区域来看，公司国内市场营收 3.81 亿元同比增长 33.33%，海外市场营收 1.79 亿元，同比增长42.18%。此外，公司 2022 年 Q1 毛利率 50.53%，相较 2021 年 Q1 优化0.31pct，在上游原材料继续上涨的压力下降本增效显著； 较 2021 年 Q1，还原股权激励费用后销售费用率相同比下降 0.64pct，管理费用率同比下降 1.56pct，研发费用率由 9.99%提升至 10.61%。 　　疫情下风险与挑战并存，全年业绩预期不变。 受一季度疫情影响，公司物联网业务推进相对减缓，但我们认为行业空间与需求没有发生改变，Q1 公司样本自动化方案在南方海洋实验室落地，与易邦生物达成合作共同打造国内首个高级别 P3 实验室智慧化管理系统；疫苗网在云南、河南等地，血液网在江苏、四川等地均成功实现模式复制，智慧手术室落地东方医院，随着疫情影响减弱，全年仍有望保持高速增长；此外，公司不断拓宽业务场景，抓住疫情机会，新冠疫苗移动接种方案需求仍在，并且随着国内部分省市核酸采样常态化，公司核酸采样舱有望在 Q2贡献可观营收；航空温控集装箱取得适航证完成首飞，有望 2-3 年逐步放量； 同时海外业务进一步加速布局，新增渠道网络 49 家。总体来看我们认为公司业绩高增长态势不会改变。 　　盈利预测与投资评级： 我们认为公司的高速发展态势不变，维持公司2022-2024 年的归母净利润分别为 5.96、 7.91、 10.39 亿元的预期，当前市值对应 PE 为 39.34、 29.65、 22.58 倍， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 业务拓展不及预期，新冠疫情反复，原材料价格上涨等

　　大参林(603233) 　　投资要点 　　事件： 2021 年公司实现收入 167.59 亿元（ +14.92%），归母净利润 7.91亿元（ -25.51%），扣非归母净利润 7.18 亿元（ -29.77%），业绩略低于我们预期。 2022Q1，公司实现收入 46.77 亿元（ +15.22%），归母净利润 3.84亿元（ +12.82%），扣非归母净利润 3.96 亿元（ +16.93%）。 　　疫情影响短期业绩， 华中及西南等地区快速增长： 2021 年， 分地区看：华南、华中、华东收入分别增长 6.93%、 54.93%、 20.85%， 东北华北西北及西南地区收入增长 96.67%， 继续开拓西南地区等地，销售达到预期目标。 分业务看： 零售业务收入 152.85 亿元（ +10.99%），毛利率 38.21%（ +0.32pct），公司将继续下沉已布局区域的二、三级市场，不断扩大零售渠道品牌规模，维持规模优势，同时利用供应链优势及销售渠道，进一步提升对药品的渠道市场资源。批发业务收入10.07亿元（ +105.29%），毛利率 9.11%（ -5.79pct），收入增长主要来自公司拓展加盟业务带来的增量。 分产品类型看： 中西成药实现营收 113.53 亿元（ +25.05%），增速最快，主要由于非处方药带来的销售增长。公司主营业务毛利率 36.41%（ -0.69pct），主要由于非药品类产品毛利率的下降。 　　内生+外延持续扩张， 省外扩张形势良好： 2021 年公司新增自建门店 903家，加盟门店 620 家，并购门店 748 家，新进湖北、湖南、四川、山东和重庆等省份，关闭门店 98 家。截至 2021 年末，公司药房连锁已覆盖全国 15 个省的 8193 家药店，其中含加盟店 935 家。公司积极开发存量市场，老药店转加盟的占比不断提升，老药店转加盟后销售、利润、客流、客单均有较大增长。 公司针对河南、黑龙江及四川等重点地区积极开展收购计划，实现快速进入新区域或提升弱势区域内的规模。 　　公司积极探索新零售业务，未来有望提供增量： 公司正加速布局互联网业务，积极探索新零售商业模式，截至 2021 年末，公司 O2O 送药服务已覆盖全国 7240 家门店，覆盖门店上线率达到 89%，同时开展 B2C 业务，利用“中心仓+地区仓+前置仓” 的发货模式，覆盖全国。 2021 年公司新零售业务（ O2O+B2C）销售同比增长 87%，我们认为互联业务有望为公司新零售赋能， 为公司提供活力及增量。 　　盈利预测与投资评级： 考虑疫情影响等，我们将公司 2022-2023 年归母净利润由 16.17/21.65 亿元调整为 9.79/11.46 亿元，预计 2024 年为 13.22亿元，对应当前市值 2022-2024 年的 PE 估值分别为 19/17/14 倍，维持“买入评级”。 　　风险提示： 门店扩张或不及预期，业务增长或不及预期，疫情反复加剧的风险等

　　上海医药(601607) 　　投资要点 　　主营业务保持较快增长，定增落地注入新动能：公司实现营收入568.98亿元，同比增长10.27%，归母净利润12.51亿元，同比下降40.99%，主要为2021年Q1子公司变为联营企业实现一次性特殊收益所致。扣非归母净利润为12.50亿元，同比增长2.98%。公司研发费用投入4.48亿元，同比增长7.95%，还原研发费用后扣非归母净利润同比增长4.24%。参股企业贡献利润1.99亿元，同比下降38.11%，剔除参股企业的影响，主营业务保持较好的增长。由于受到疫情影响，公司实现经营性现金净流出24.90亿元。公司定增于4月8日落地，引入云南白药作为战略投资者，在优化股权结构的同时，拟结合双方优势促进中药大健康等业务共同发展，为中长期发展注入新动能。 　　加大研发投入，优化激励机制：医药工业板块，2022年Q1公司销售收入69.28亿元，较上年同期上升7.14%；60个重点品种销售收入40.33亿元，同比上升15.05%；工业板块贡献利润5.96亿元，同比增长7.76%。近年来，公司除不断加大研发投入外，也在不断优化组织架构和人员配置，完善绩效考核评估体系，并结合具体项目进展落地中长期激励计划。研发管理中心人员总量从2021年初的613人增至年末的838人，增幅达到37%。 　　头部地位稳固，拓展服务价值：医药分销板块，2022年Q1公司实现销售收入501.57亿元，同比上升11.39%；医药零售业务实现销售收入17.37亿元，同比下降9.39%。商业板块贡献利润7.46亿元，同比增长27.27%，2022年截至目前新增进口总代产品数量共计5个，继续保持进口创新药商业总代的领先地位，为全球医药企业创新产品提供全供应链一站式管理服务。2022年Q1，公司器械、大健康等非药业务继续保持强劲势头，销售收入达66.98亿元，同比增长约35%。 　　盈利预测与投资评级：基于：1）分销和工业业务稳定发展；2）中药板块与云南白药合作开发大品种，加速放量；3）I001、X842等创新药即将上市，带来增量；4）商业零售的互联网+平台化建设。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为59.80/69.83/81.94亿元，增速分别为17%/17%/17%，保持双位增速，当前市值对应2022-2024年PE分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情反复的影响，集采的风险，商誉减值的风险

　　东诚药业(002675) 　　事件：2021年公司实现营业收入39.1亿元，同比增长14.42%；实现归母净利润1.5亿元，同比下降63.72%；实现扣非后归母净利润1.3亿元，同比下降66.96%。2022Q1公司实现营业收入8.8亿元，同比下降1.18%；实现归母净利润5492.2万元，同比下降17.90%；实现扣非归母净利润5366.4万元，同比下降16.56%。 　　计提商誉拖累表观业绩，2021年公司整体业绩稳定增长：2021年，公司计提烟台大洋制药、中泰生物商誉合计2.1亿元，若剔除计提商誉，公司实现归母净利润3.62亿元。分业务看，2021年公司重点核药产品中，18F-FDG实现收入4.0亿元（+24%，同比，下同），云克注射液实现收入3.2亿元（+4%），125I密封籽原实现收入1.5亿元（+36%）；公司重点制剂产品注射用那屈肝素钙注射液实现收入4.3亿元（-31%）；肝素类产品实现收入19.3亿元（34%）。 　　疫情影响医院正常诊疗业务，拖累公司Q1业绩：2022年Q1，受疫情影响，部分医院常规诊疗业务无法开展，公司部分重点产品销售收入有所下滑，核药板块中：FDG注射液实现收入8474万元（+2%），锝标药物实现收入2160万元（-5%）；原料药实现收入5.3亿元（+3.74%），注射用那屈肝素钙实现收入9850万元（+21%）；云克注射液实现收入4643万元（-38%）。 　　政策利好行业发展，公司核药布局完善：近年来，核医学在肿瘤等疾病上的诊疗优势逐步引起国家的高度重视，相关政策的出台，将推动核医学的全面发展。此外，截止到2022年3月底，全国累计完成191台PETCT装机，2021年内PET-CT共计装机52台。PET-CT装机量的稳步增加，同样将带动核药需求。公司核药布局完善，产品覆盖了国内主流核医药品种，不仅包括诊断类正电子药物18F-FDG、单光子药物锝[99mTc]标记药物和其他药物尿素[14C]胶囊，还拥有治疗类药物云克注射液、碘[125I]密封籽源等多个产品，有望充分乘借政策东风和PET-CT等大型医用设备配置的稳步增加，实现核药板块收入的稳步增长。 　　盈利预测与投资评级：考虑疫情影响，我们将2022/2023年归母净利润预测从5.22/7.10亿元下调至3.78/4.98亿元，预测2024年归母净利润为6.33亿元，当前市值对应PE分别为22/17/13倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：原料药价格波动风险，新冠疫情反复风险，汇兑损益风险。

　　博腾股份(300363) 　　投资要点 　　事件：公司2022年第一季度实现营业收入14.43亿元（+165.77%，括号内表示同比增速，下同）；归母净利润3.82亿元（+333.53%）；扣非归母净利润3.81亿元（+406.20%）；经营性现金流净额3.34亿元（+839.13%），业绩超过预期。 　　2022年Q1业绩超出预期，各业务板块维持强劲增长：得益于公司2022年2月份披露的新冠小分子重大订单的逐步交付和持续管线拓展，公司2022年第一季度收入规模创单季历史新高，收入贡献主要来源于原料药CDMO业务，该板块业务收入14.33亿元，同比增长173%；两大战略新业务收入实现快速增长，其中制剂CDMO业务收入157万元，同比增长969%；基因细胞治疗CDMO业务收入785万元，同比增长953%。核心业务将维持公司未来大盘，两大战略新业务为未来业绩增长带来新动力。 　　漏斗样服务产品管线效应初显，在手订单充足：2022年Q1公司签单客户数230家，已签订单产品数347个（不含美国子公司J-STAR），同比增长26%。当期实现销售产品数158个，同比增长8%，其中临床二期及以前产品98个，临床三期产品18个，新药申请及上市阶段42个。 　　团队规模扩大和产能逐步释放为公司未来业绩高速增长奠定基石：2022年Q1公司员工总数达到4,158人，较2021年底增长10%，较2021年同期增长46%。重庆长寿原料药CDMO生产基地142.6立方米和江西宜春生产基地300立方米产能在建，计划2023年投产；重庆两江新区制剂生产基地21,978平米在建，计划2022年Q4建成投产；江苏苏州细胞基因治疗二期项目16,000平米产业化基地在建，计划2022年Q4建成投产。公司2022年3月完成对凯惠药业的收购，随着进一步的整合，将进一步补充公司研发与产能实力。公司3大业务板块产能释放加速，为公司未来高速发展奠定基础。 　　盈利预测与投资评级：由于公司2022年Q1业绩超出我们预期，相较此前2022-2024年归母净利润13.45/14.52/17.74亿元的预测，我们预测2022-2024年归母净利润为14.78/15.08/17.74亿元，对应2022-2024年PE分别为26.21/25.69/21.84倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；CDMO业务不及预期；新业务不及预期；汇兑损益风险。

　　康泰生物(300601) 　　投资要点 　　事件：2021年公司实现营业收入36.52亿元，同比增长61.5%；实现归母净利润12.63亿元，同比增长86.0%；实现扣非后归母净利润11.91亿元，同比增长91.9%。2022Q1公司实现营业收入8.71亿元，同比增长214.6%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长987.7%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长2,763.8%，业绩符合我们预期。 　　新冠对常规品种影响减弱，核心产品2022年有望重回高增长：2021年受新冠疫苗大规模接种的影响，四联苗销售承压，四联苗为公司独家产品，研发壁垒较高，随着新冠影响减弱以及公司对销售渠道优化，我们预计2022年四联苗销售350-400万支，销售收入有望实现80%以上高增长。 　　13价肺炎疫苗凭借先发优势和销售优势快速放量：2021年9月公司13价肺炎疫苗获批上市，是第二个获批的国产13价肺炎疫苗，国产疫苗上市将推动渗透率提高。公司13价肺炎疫苗中标迅速，叠加公司较强的销售能力以及相对国内外竞品有竞争力的定价，有望实现快速放量，预计2022年销售350-400万支。 　　研发管线即将进入兑现期：通过自研+对外合作，公司目前已构建国内最丰富的疫苗产品梯队。公司目前共有在研项目30多个，已有13项进入注册程序。其中，人二倍体狂犬疫苗已完成注册现场核查；冻干水痘疫苗已获得III期临床试验总结报告，有望在2023年获批；MCV4、IPV等疫苗均已完成临床Ⅲ期阶段；重组EV71疫苗已经完成Ⅱ期临床，此外还有五联苗、口服五价轮状病毒减毒活疫苗已经取得临床批件，丰富的产品梯队保证了公司业绩持续稳定发展。 　　盈利预测与投资评级：暂不考虑新冠疫苗带来的业绩增量，同时考虑到新冠疫情对常规疫苗的影响，我们将2022-2023年EPS从2.90元/4.27元下调至2.09元/3.09元，并预计2024年EPS为4.16元，对应PE分别为29/20/15倍，考虑到公司新、老疫苗放量迅速，产品管线逐步进入兑现期，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进度低于预期的风险；销售不及预期的风险。

　　美诺华(603538) 　　投资要点 　　事件：公司公布2021年报，全年实现营收12.58亿元（+5.43%）；归母净利润1.43亿元（-8.62%）；扣非归母净利润1.26亿元（+56.46%）。公司同时公布2022一季报，2022Q1实现营收5.00亿元（+47.86%）；归母净利润1.15亿元（+128.94%），Q1业绩超预期增长。 　　CDMO业务翻倍增长，22年默沙东订单将开始交付：CDMO业务2021年实现收入2.65亿元（+118.3%），实现翻倍增长。公司2021年与默沙东在宠物药、兽药、动物保健领域签订了十年期CDMO战略合作协议，截至2021年底，第一期9个项目均逐步完成技术转移，商业化在即。我们认为与默沙东的合作对公司CDMO新业务有深远影响，将不断提升公司技术能力、项目管理能力和交付能力，CDMO未来有望带动公司业绩快速增长。 　　依托技术成本优势+集采快速打开制剂业务空间：制剂业务2021年实现收入1.53亿元（+103.6%），公司依托技术和成本优势，快速入围集采，业绩快速放量。2021年公司培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林胶囊中标第四批全国集采后快速放量；阿托伐他汀钙片、氯沙坦钾片、赖诺普利片中标广东13省联合集采、江苏区域、山东区域集采。品种获批方面，2021年瑞舒伐他汀钙片、阿托伐他汀钙片、氯沙坦钾片获批上市；2022年4月阿哌沙班片、异烟肼片获批上市。研发管线方面，公司共有缬沙坦氢氯噻嗪片、利伐沙班片、维格列汀片等8个产品处于CDE审评中；有缬沙坦氨氯地平片、恩格列净片等8个产品在BE阶段，另有30多个产品在研。丰富的研发和申报管线为公司制剂业务长期放量打好基础。 　　新冠订单提供业绩弹性，SM1/SM2已吨级供应：公司已实现生产奈玛特韦所需关键中间体SM1/SM2的商业化吨级交付。目前SM1/SM2产能最高可达15-20吨/月，且在建210吨新产能有望2022年底建成。目前SM1/SM2供不应求，未来MPP将带来的巨大中间体需求，为公司提供持续业绩增量。其他品种上，公司还具备VV116相关中间体的成熟工艺技术，对应百吨产能；且公司已储备多款海内外在研3CL蛋白靶点新冠特效药的中间体/原料药合成工艺，并与研发企业积极合作。 　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情和全球原材料涨价的预期，我们将给公司2022-2023年归母净利润从3.46/4.51亿元调整为2.96/4.20亿元，预计2024年归母净利润为5.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE估值为23/16/12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：制剂申报进度不及预期，CDMO订单交付不及预期等。

　　司太立(603520) 　　投资要点 　　事件： 公司公布 2021 年报，全年实现营收 20.00 亿元（ +46.29%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润 3.24 亿元（ +35.62%）；扣非归母净利润 3.08 亿元（ +30.04%）；经营性现金流净额 5.09 亿元（ +191.6%）。公司同时公布 2022 一季报， 2022Q1 实现营收 5.17 亿元（ +42.08%）；归母净利润 8024 万元（ +24.27%），业绩基本符合预期。 　　短期利差扩大，长期龙头地位加固： 公司造影剂业务 2021 年实现营收17.43 亿元（ +43.63%），受益于医院端业务恢复和制剂集采放量，保持高增速。短期看，公司原料药年初提价，且上游碘原料话语权优势明显，业绩有望从 Q1-Q4 逐季度提升。长期看，公司加深与原研 GE 合作，碘造影剂原料药竞争格局持续优化，公司国产龙头地位牢固；且公司在钆造影剂、超声造影剂方面均有布局，打通造影剂平台，实现加速成长。 　　制剂业务 2021 年初显弹性， 2022 年加速放量： 公司凭借一体化的合成和成本优势， 制剂获批后快速进入集采；碘海醇和碘克沙醇注射液在2021 年 2 月执标山东集采，在 10 月开始执标第五批国采； 约定量是每年 200 万瓶， 执标金额约 1.9 亿元，按此前经验推测，实际执标量为中标量的 2 倍左右， 2022 年有望执标 3-400 万瓶，实际贡献收入有望在 4亿元左右， 将为 2022 年带来大额增量收入。后续丰富管线衔接，公司2021 年完成碘美普尔和碘佛醇注射液发补材料递交和现场检查， 12 月提交钆贝葡胺注射液，不断丰富制剂管线，大好长期放量基础。 　　CDMO 将是公司下阶段重点之一，新冠订单提供业绩弹性： 公司 2021年实现 CDMO 业务 4502 亿元（ +1.31%）。江西司太立在小分子新冠药物上，近期有明显进展，已实现绕开卡龙生产 54-9 的技术，有望贡献显著弹性；从 2022 年开始，以感染类品种为重点的 CDMO 第二成长曲线逐步显现。 　　盈利预测与投资评级： 考虑到 2022 年上海疫情和出海物流影响，我们将 2022-2023 年归母净利润从 5.54/7.24 亿元调整至 5.03/6.87 亿元，预计 2024 年归母净利润为 8.86 亿元，当前估值对应 2022-2024 年 PE 估值为 18/14/10 倍， 维持“买入”评级。 　　风险提示： EHS 风险；行业竞争加剧风险；原料药价格上涨风险。

　　康德莱(603987) 　　事件：2022年4月25日康德莱发布2022年一季度报告,2022年Q1公司实现业营业收入8.7亿元，同比增长28.81%；实现归母净利润7088.6万元，同比增长55.67%；实现扣非归母净利润6245.5万元，同比增长39.99%。 　　新产品加集采放量，助推国内外业绩齐增：2022年第一季度，公司在国际市场上保证业务订单稳定供给的同时推进新产品的高速放量，国内外市场新产品不断落地，助力2022Q1业绩高速增长，我们预计主要是安全类注射器放量较快；国内方面，公司依托集采产品市占率的提升、其他医疗类产品的有效推广以及消费类产品带来的增量，我们预计主要是疫情带动的病毒采样管需求快速上升以及医美针的快速增长，国内国际市场业绩齐增带来一季度2022年Q1业绩的快速增长。 　　多地集采中标，加速渗透空白市场：2021年我国医疗器械集采持续推进，公司留置针与功能型输液器等纳入医疗耗材集采目录，并在河北、山东等多地集采中中标，不仅加速公司集采产品在空白市场的渗透，扩大公司产品在当地的市场份额，也在一定程度上促进公司其他产品进入当地市场。此外，在未来我国糖尿病治疗意识逐步提高的背景下，胰岛素针渗透率有望快速上升，公司胰岛素针不断迭代优化，新一代安全胰岛素针在拥有更高性能的同时极具性价比，有望实现国产替代，加速抢占市场份额。 　　产品线持续丰富，奠定公司长期发展基础：公司始终注意研发创新，产品不断迭代升级，研发的新产品陆续上市，2021年一次性使用美容包完成国内注册，并启动上市销售；一次性使用安全注射针、一次性使用安全注射器等产品完成510K注册提交等。2021年公司共有14个产品完成首次注册，26个产品完成延续注册。未来医美器械类、安全注射类、介入类产品的不断上市，将进一步拓宽公司产品线，为公司增厚利润。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2022/2023/2024年归母净利润预测为3.96/5.13/6.49亿元，当前市值对应PE分别为15/12/9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：新品推广不及预期；汇兑损失；集采政策执行超预期。