盈康生命(300143) 　　投资要点 　　事件：公司公告，2023年实现营业收入14.71亿元（+27.20%，表示同比增速，下同），实现归母净利润1.00亿元（+116.85%），实现扣非归母净利润1.04亿元（+117.34%）。2023年经营活动现金净流量1.90亿元（+18%）。 　　医疗服务板块实现稳健高质量发展，友谊医院、广慈医院表现优异：2023年，公司医疗服务收入11.49亿元，同比增长15.28%，毛利率24.82%，同比提升0.62pp；整体来看实现医院业务的稳健高质量发展，医疗收入达到公司历史最高水平；手术量达到24178例，同比提升20%，其中三、四级手术占比维持70%以上。医院板块聚焦医院-生态-平台建设，学科水平、诊疗能力不断提升，区域下沉辐射用户口碑持续优化带来规模稳定增长；精细化运营水平不断提升以及数字化平台的搭建实现全流程降本增效；医院经营质量提升，三年内孵化两家三甲医院（四川友谊医院、运城医院）、一家二甲医院（苏州广慈肿瘤医院）。其中，四川友谊医院随着区域医疗中心建设水平提升，2023年实现收入5.26亿元，同比增长31.16%，盈利能力快速恢复，净利润同比增长20.16%。苏州广慈肿瘤医院不断提升肿瘤大外科水平，精益管理支持医院经营不断提质增效，2023年实现收入5.38亿元，同比增长7.57%，净利润同比增长25.01%。 　　医疗器械板块并购扩张，收入规模快速增长：2023年，公司医疗器械板块经营稳定性持续提升，实现收入3.22亿元，同比增长101.69%，毛利率41.97%，同比提升0.84pp，现金流持续优化，为后续高质量发展奠定基础。公司于2022年收购的圣诺医疗本年发展迅速并贡献增长。同时公司大力开拓业务场景，并购深圳优尼和通达易使公司在产品配套和数字化赋能方面得到长足进步在。持续的投入下，公司研发成果显著，至2023年底累计专利112项、软件著作权121项，累计持有医疗器械注册证52张。公司高压注射耗材团队参与了行业标准的制定。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司医院业务2023年逐渐恢复稳健增长趋势，医疗器械板块仍在研发与销售投入期，我们将公司2024-2025年归母净利润预期由1.79/2.36亿元下调至1.44/1.92亿元，预计2026年归母净利润为2.32亿元，预计2024-2026年归母净利润增速为43%/33%/21%，对应当前市值的PE估值分别为36/27/22倍。考虑到公司业务版图与收入规模持续扩张，2024年有望进入利润业绩加快增长阶段，维持“买入”评级。 　　风险提示：医院爬坡和盈利或不及预期；医疗器械板块利润率提升或不及预期的风险；医院事故风险；医药行业政策不确定性风险。

　　百普赛斯(301080) 　　投资要点 　　事件：2023年营收5.44亿元（+14.6%，括号内为同比，下同），归母净利润1.54亿元（-24.6%），扣非归母净利润1.40亿元（-23.4%）；2024Q1营收1.46亿元（+6.7%），归母净利润3067万元（-31.9%），扣非归母净利润3028万元（-32.1%）。 　　收入降速费用增加，利润短期承压：剔除特定急性呼吸道传染病相关产品，公司2023年营收4.99亿元（+29.5%），2024Q1营收1.38亿元（+16.0%）。常规业务分地区来看2023年国内营收1.69亿元（+16.8%）；国外营收3.58亿元（+37.0%），其中美洲营收2.29亿元（+29.8%，占公司总营收46%，下文营收占比口径均为剔除特定急性呼吸道传染病相关产品），欧洲营收7162万元（+69.5%，占公司总营收14.4%）。公司毛利率稳定，利润下滑主要系公司加强海外市场布局，持续加大研发投入，致费用增加，2023年/2024Q1期间费用分别同比增长28.7%/28.1%，2023年研发人员数量同比增长31%，占员工总数32%。 　　产品丰富度不断提升，深化全球布局：我们认为①公司处于快速发展期，收入增速下降致利润承压，但公司已逐步进入收获期，2023年SKU数量同比增长41%，产品丰富度进一步增加，苏州GMP级细胞因子厂房有望于2024H2投产；且公司持续探索前沿技术，已利用AI技术成功开发出产品，看好公司长期发展前景；②公司2023年海外常规业务营收占总收入比例66%，2023年公司在欧洲、日本等地新设子公司，并计划建立海外生产基地，提升全球供应能力；海外市场空间远大于国内市场且公司海外市场覆盖率仍可进一步提升，随着公司海外投入增加及海外生物医药投融资逐步回暖，海外业绩有超预期可能。 　　盈利预测与投资评级：受生物医药投融资影响，公司下游需求不振，我们将公司2024-2025年营收由6.94/8.95亿元调整为6.50/7.99亿元，预计2026年营收9.59亿元；将公司2024-2025年归母净利润由2.54/3.32亿元调整为1.68/2.16亿元，预计2026年归母净利润为2.70亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为27/21/17×，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游需求恢复不及预期，汇兑损益，新产品研发及市场拓展不及预期等。

　　安图生物(603658) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年报，2023年实现营收44.44亿元（+0.1%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润12.17亿元（+4.3%）；扣非归母净利润11.85亿元（+5.9%）；经营性现金流净额14.70亿元（-5.7%），业绩基本符合预期。公司同时公布2024一季报，2024Q1实现营收10.89亿元（+5.1%），归母净利润3.24亿元（+33.9%），利润超预期。 　　短期反腐承压，24Q1开始加速恢复：2023H2开始全国反腐，对公司院内业务造成影响，公司2023年Q4营收和归母净利润同比增速分别为3.5%和17.9%，环比增速分别为-4.2%和-26.5%。随着反腐边际影响减弱，预计院内诊疗量将在2024年逐季度逐渐恢复，2024年业绩可期。 　　长期高研发投入，产品加速释放：公司不断加强研发投入，2023年研发费用6.56亿元（+15%），研发费用率14.8%（+2.6pct）；截至2023年12月底，公司已获得产品注册证705项（+56项），并取得了470项产品的欧盟CE认证（+26项）。公司2023年全自动生化分析仪AutoChemB801系列获医疗器械注册证，全自动微生物质谱检测系统Autof ms系列获得国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证，子公司测序仪非临床领域上市。 　　盈利预测与投资评级：考虑到行业反腐和集采影响，我们将公司2024-2025年归母净利润的盈利预测从17.99/21.92亿元下调至15.36/18.20亿元，预计2026年归母净利润为22.34亿元，当前股价对应2024-2026年PE估值为21/18/15倍；基于1）2024年反腐后院端加速恢复；2）分子等新业务加速，我们维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品研发进度不及预期，化学发光装机不及预期，疫情超预期发展等。

　　恒瑞医药(600276) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年报，2023年实现营收228.20亿元（+7.26%，括号内为同比增速，下同）；实现归母净利润43.02亿元（+10.14%）；实现扣非归母净利润41.41亿元（+21.46%）。其中创新药收入达106.37亿元（+22.1%，不含对外许可收入），维持较高增速，创新药收入占比创新高，达46.6%。2024Q1实现营收59.98亿元（+9.20%）；实现归母净利润13.69亿元（+10.48%）；实现扣非归母净利润14.40亿元（+18.06%）。业绩符合我们预期。 　　创新成果持续兑现，驱动业绩稳步增长：公司已获批上市16款1类创新药、4款2类新药，涉及抗肿瘤、镇痛麻醉、代谢性疾病、感染疾病等多个治疗领域。2023年创新药收入达106.37亿元（+22.1%，不含对外许可收入），收入占比达46.6%，创新驱动业绩稳步增长。此外，IL17单抗、PCSK9单抗、JAK1抑制剂等重磅产品预计今年陆续获批，HER2ADC今年年中左右申报上市，预计明年获批。随着新产品陆续获批和放量，创新药收入占比有望持续增加，成为公司业绩增长的重要引擎。 　　海外授权和海外临床收获不断，稳步推进国际化进程：2023年公司达成5项对外许可交易，包括PARP1抑制剂、Claudin18.2ADC、TSLP单抗等，交易总金额超40亿美金。预计今年包括HER3ADC在内的多个产品有望达成海外授权，创新药全球价值不断兑现。卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌已完成全球多中心临床并获FDA受理，PDUFA日期为5月31日。HER2ADC、Claudin18.2ADC、TROP2ADC、HER3ADC、CD79b ADC、Nectin-4ADC等多款ADC产品实现国内外同步研发，稳步推进国际化进程。 　　早期研发能力突出，多个创新技术平台有望不断产出新产品：公司2023年研发投入61.5亿元，营收占比26.95%，研发投入稳定增长。公司构建了PROTAC、分子胶、ADC、双/多特异性抗体、AI分子设计、γδT等丰富的技术平台，有望不断推出新产品进入临床阶段。 　　盈利预测与投资评级：根据公司创新药放量情况，我们调整2024-2025年归母净利润至53.81（前值54.65）/66.32（前值65.89）亿元，预计2026年归母净利润81.72亿元，当前市值对应2024-2026年PE为52/42/34倍。由于：1）创新成果持续兑现，驱动业绩稳步增长；2）持续推进BD和国际化，有望迎来质变；3）利空出清，迈入新增长阶段，维持“买入”评级。 　　风险提示：创新药放量不及预期；国际化突破难度较大；带量采购影响仍有延续

　　佐力药业(300181) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年报，2023年实现营收19.42亿元（+7.6%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润3.83亿元（+40.3%）；扣非归母净利润3.74亿元（+41.1%）。公司同时公布2024一季报，2024Q1实现营收6.73亿元（+35.8%），归母净利润1.42亿元（+46.1%），业绩超预期。 　　2024Q1收入明显提速，乌灵胶囊恢复高增速：公司2024Q1乌灵系列营业收入同比+35.3%，其中1）乌灵胶囊销售数量和金额同比增速分别为43.9%和37.3%；2）灵泽片销售数量和金额同比增速分别为25.2%和24.3%；百令片系列短期受影响，销售数量和金额同比增速分别为7.1%和-19.0%。配方颗粒随着国标备案切换工作结束，恢复高增长，2024Q1收入同比增长333%，饮片业务保持稳定，2024Q1同比增长25.5%。公司新增商业销售收入2599万元，剔除该收入后公司24Q1收入同比增长30.5%。 　　乌灵胶囊集采基本落地，长期看好后疫情时代成长空间：短期看，公司2023年乌灵胶囊销售量和销售额同比+17.5%和+9.1%，2023Q3和Q4受到反腐影响，院内销售相对放缓；我们认为反腐仅为短期影响，将从2024Q1开始恢复。中期看，公司乌灵胶囊和百令片从2021年开始逐步进入集采，且多地区落地，半数以上市场进入集采，集采对公司业绩的影响边际减弱。公司通过换大规格的模式来实现以价换量，在集采的背景下乌灵胶囊仍实现正增长。长期看，疫情后我国失眠、焦虑的情况日益严重，心理健康相关市场呈现快速增长趋势，公司乌灵胶囊凭借着扎实的学术支撑、基药身份、唯一甲类医保等突出优势，不断开拓市场，目前已经为公立医院精神类用药第一。随着后疫情时代心理健康市场扩大，公司乌灵胶囊应用空间大。此外，公司积极开发OTC渠道建设，加速OTC蓝海市场的开拓。2024年乌灵胶囊销售额有望恢复20-30%的高增速区间。 　　百令胶囊上市后将形成第二增长曲线，有望成为5-10亿大品种：公司百令胶囊上市，将形成销售。公司百令高标准，子公司珠峰药业生产基地在海拔2300米的西宁，低温深层发酵工艺确保了“冬虫夏草菌丝体”的品质，与天然冬虫夏草ITS1序列的相似性为97.8%。且珠峰为自主专利，对生产和销售拥有自主权。2023年百令胶囊市场规模25亿元，市场容量大；预计百令胶囊上市后将和百令片形成强协同，有望成为5-10亿元销售额大品种，形成第二增长曲线。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2024-2025年归母净利润5.4/6.8亿元的预期，预计2026年归母净利润为8.3亿元，2024-2026年P/E估值为19/15/12X；基于公司1）乌灵胶囊集采影响边际减弱，OTC不断扩展；2）百令胶囊上市后百令系列恢复增长；3）灵泽片维持放量；维持“买入”评级。 　　风险提示：风险提示：集采风险；产品销售不及预期；研发不及预期等。

　　方盛制药(603998) 　　事件：2023年公司营收16.29亿元（-9.12%，同比下滑9.12%，下同），归母净利润1.87亿元（-34.64%)，扣非归母净利润1.34亿元（+25.35%）。单Q4季度，公司实现营收4.14亿元（-4.77%），归母净利润0.45亿元（+69.87%），扣非归母净利润0.12亿元（-66.09%）。2024年Q1，公司实现营收4.38亿元（+0.37%），归母净利润0.7亿元（+10%），扣非归母净利润0.54亿元（+9.6%），业绩超我们此前对利润端的预期。 　　338战略产品稳步放量，中药创新药品种表现亮眼。2023年全年，公司营收端下滑，部分原因系佰骏医疗于2022年10月不再纳入合并报表范围，剔除该因素，公司2023年营业收入基本持平。归母净利润端下滑主要系2022年存在转让部分股权带来的大额投资收益。分产品来看，呼吸系统用药表现亮眼。2023年，滕王阁药业实现收入1.8亿元（+28%），净利润3324万元，利润再创新高。儿科用药表现亮眼，2023全年收入1.88亿元（+24.74%），且毛利率较2022年同期提升0.97pct。2023年，小儿荆杏止咳颗粒已累计覆盖等级医院近900家、基层医院约400家，实现营收近6,000万元；赖氨酸维生素B12颗粒收入同比增长20%。玄七健骨片2023全年覆盖等级医院近500家，实现营收3200万元。藤黄健骨片已经执行集采，产品降幅较大，呈现价降量增态势。2023年，公司扣非后归母净利率提升至8.2%（+2.26pct，较去年同期提升2.26个百分点，下同）。2024年Q1，骨科类用药收入0.9亿元（+15.69%），心脑血管用药实现营收1.12亿元（+44.28%），表现亮眼。呼吸系统及抗感染用药有所下滑。截至目前，强力枇杷膏/露的原材料已经到位，全年有望恢复较好的增长势头。基于产品结构的变化，24年Q1公司工业毛利率提升至76.59%（+5.64pct）。 　　注重研发创新投入，储备中长期增长动能。2023年，公司研发投入同比增长53%，24年Q1同比增长48%。公司储备管线丰富，蛭龙通络片Ⅱ期临床研究进展顺利；健胃祛痛丸正在进行Ⅲ期临床实验；诺丽通颗粒正在进行长毒试验；小儿荆杏止咳颗粒新增成人适用症临床进展顺利（报告期内Ⅱ期已完成330例入组）；止血消痛颗粒正在药学研究中，益气消瘤颗粒已于2024年4月申报临床试验。“创仿结合”的产品集群储备与研发战略已见成效。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司产品结构的优化，我们将2024-2025年归母净利润的预期由2.37/3.10亿元上调为2.42/3.12亿元，2026年预计为3.96亿元，对应当前市值的PE为20/16/13X。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品放量不及预期风险，新产品研发失败风险，原材料涨价超预期风险，政策风险。

　　【六大炼化公司涨跌幅】截至2024年04月19日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅：恒力石化（环比+5.86%）、桐昆股份（环比+4.59%）、荣盛石化（环比+1.89%）、恒逸石化（环比+1.46%）、东方盛虹（环比+0.58%）、新凤鸣（环比-0.20%）。近一月涨跌幅为恒力石化（环比+23.20%）、恒逸石化（环比+2.96%）、荣盛石化（环比+2.54%）、桐昆股份（环比+2.42%）、新凤鸣（环比-0.48%）、东方盛虹（环比-0.67%）。 　　【国内外重点炼化项目价差跟踪】本周国内重点大炼化项目本周价差为2559.73元/吨，环比+173.02元/吨（环比+7.25%）；国外重点大炼化项目本周价差为1197.66元/吨，环比+47.02元/吨（环比+4.09%），本周布伦特原油周均价为88.86美元/桶，环比-1.32美元/桶（环比-1.46%）。 　　【聚酯板块】聚酯链价格整体下跌，下游对后市预期仍偏谨慎。PX方面，国内装置检修陆续兑现，开工率持续下行，PX价格上涨。PTA方面，新装置目前已稳定出料，市场供应明显提升，PTA价格下行。MEG方面，乙二醇价格下跌。长丝方面，本周宿迁一套前期检修装置重启出丝，市场供应量增加，且周内长丝产销持续低位，供应端压力加大。需求端，下游织企对于后市预期偏弱，以消耗原丝库存为主，在库存压力下，节前长丝企业或将维持出货模式。短纤和瓶片方面，涤纶短纤价格下跌，单吨亏损扩大；瓶片价格下跌，单吨亏损持平。 　　【炼油板块】地缘局势扰动加大，国际油价整体走跌。以色列和伊朗的对抗使得原油市场波动加大，但整体上看，中东地缘局势略有缓和，同时叠加美国EIA原油库存增加，国际原油价格整体走跌。国内成品油：价格方面，本周汽油/柴油/航煤价格上涨。价差方面，本周汽油/柴油/航煤较原油价差升高。国外成品油：价格方面，本周新加坡汽油价格上涨、柴油/航煤价格下跌，美国航煤价格上涨、汽油/柴油价格下跌，欧洲汽油价格上涨、柴油/航煤价格下跌。价差方面，本周新加坡汽油价差上涨、柴油/航煤价差下跌，美国汽油/航煤价差上涨、柴油价差下跌，欧洲汽油价差上涨、柴油/航煤价差下跌。 　　【化工板块】价格方面，本周光伏级EVA/聚乙烯/聚丙烯/苯乙烯/丙烯腈/MMA价格上涨，纯苯/PC/EO价格稳定，发泡级EVA价格下跌。价差方面，本周光伏级EVA/聚乙烯/聚丙烯/纯苯/苯乙烯/丙烯腈/PC/MMA/EO价差上升，发泡级EVA价差缩窄。 　　【风险提示】1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端整体表现一般。3）地缘政治对油价出现大幅度的干扰。4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

　　中新集团(601512) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现营收36.6亿元，同比下降22.9%；归母净利润13.6亿元，同比下降15.3%，业绩符合预期。 　　土地出让减少等多方原因导致公司收入及毛利率下降。2023年营收同比下降22.9%，其中园区开发业务营收28.5亿元同比下降26.3%，毛利率58.4%同比下降6.3pct；绿色发展业务营收6.5亿元同比下降14.0%，毛利率19.0%同比下降5.1pct。收入下降的原因主要为2023年土地出让面积减少影响，同时公用事业和环境类减排业务收入下降，而发电业务尚处布局初期。除此以外，导致业绩同比下降的原因还有：（1）税金及附加同比增长1248.7%，主要是上年同期结转已清算项目应交税金与已计提税金差异所致；（2）资产减值损失同比增加0.9亿元至1.2亿元，主要是子公司山东科臻、和顺环保预计盈利不及预期，固定资产及商誉减值增加所致。但产业投资评估增值带来的公允价值变动收益一定程度上对冲了上述影响。2023年归母净利润同比下降15.3%。 　　区中园业务提质增效，抢抓苏州优质资源。公司以中新智地为主要平台，立足苏州深耕长三角开展区中园项目。截至2023年末，公司累计签约落地区中园建筑面积156万方。2023年抢抓苏州优质资源，新增落地了太仓璜泾、常熟昆承湖等区中园项目。2023年已交付区中园项目实现综合出租率75%，其中镇江一期项目交付一年内出租率超90%。 　　分布式光伏加速拓展。2023年6月，中新公用正式更名为中新绿发。新能源业务方面：公司以分布式光伏为主攻方向，充分挖掘园区载体资源。和固德威、旭杰科技、新加坡益阁新能源、双杰电气、港华能源、协鑫智慧能源等行业知名企业成立合资公司。截至2023年末，中新绿能及中新春兴、中新旭德等公司累计完成并网474MW，同比增长355.8%，在建项目211MW，持续为300余家企业提供可再生清洁电力。 　　多层次布局产业投资，板块联动赋能园区开发。基金投资方面：2023年公司新增认缴投资基金10支，认缴金额9亿元；促成37个项目落户各园区，拉动投资规模近125亿元。截至2023年末，公司累计认缴投资47支外部市场化基金，合计认缴金额近42亿元，累计拉动各园区总投资605亿元。科创直投方面：2023公司设立了规模3亿元的园创二期基金，关注投资“专精特新”项目。截至2023年末，公司累计投资科技类项目36个，累计投资金额5.6亿元，拉动总投资58.6亿元。 　　盈利预测与投资评级：公司园区开发业务稳定，尽管受地产下行影响，收入下降，但光伏业务高速发展，未来有望进入收获期，带动公司重回增长轨道。根据公司最新年报情况，我们下调公司2024/2025年的归母净利润预测为12.9/13.0亿元（前值为20.1/22.3亿元），预计2026年归母净利润为13.7亿元。对应的EPS为0.86/0.87/0.91元，对应的PE为9.6X/9.6X/9.1X，维持“买入”评级。 　　风险提示：苏州及周边地区经济发展停滞风险；土地市场下行风险；宏观经济环境及政策风险。

　　海思科(002653) 　　投资要点 　　事件：海思科2023年营业总收入为33.55亿元（同比+11.3%），归母净利润2.95亿元（+6.5%）；扣非净利润2.42亿元（+153.2%），23年克服反腐等行业影响实现稳健增长；一季度实现营业收入7.52亿元（+20.6%），归母净利润0.92亿元（+219.8%），扣非净利润0.30亿元（+4.4%），一季度收入端及利润端增长亮眼。我们继续看好24年业绩表现：1）环泊酚夯实ICU、麻醉维持等新增适应症定位，增长基础坚实；2）多烯和多拉由代理模式转为自营，为24年增长打下基础；3）收入增长稳健而费用高效使用，利润增长有保障；4）创新成果显著，出海授权潜力巨大。 　　环泊酚品牌加速渗透，新医保适应症为24年贡献新增量：环泊酚麻醉学术地位已经稳定，截止2024Q1诱导和胃肠镜增长稳健，新增医保的麻醉维持和ICU份额提升迅速，环泊酚已覆盖超2000家医院，伴随24年药事会逐步开展将进一步贡献全年的增量市场，截至2023年年报（魔方数据），环泊酚麻醉市场占有率已由2022年的4%上升到11%，超过其他麻醉创新药竞品，23年麻醉产品收入占总收入25%。 　　“麻醉疼痛+代谢+肿瘤+呼吸”四板块约24个创新药管线快速推进，24年催化丰富： 　　【麻醉和疼痛】24年是商业化兑现年：环泊酚多适应症已纳入医保，美国全麻诱导预计2024年读出数据并递交NDA，儿科适应症进入Ⅰ期；21542术后疼痛有望24年底获批，其慢性肾病瘙痒完成pre-NDA，新增的口服制剂（HSK21542片）进入Ⅱ期；16149糖尿病神经痛有望H1获批，带状疱疹23年9月提交NDA。 　　【代谢】降糖将获批，NASH/肥胖等推进中：7653（DPP4）为国内鲜有两周一次长效降糖产品，有望H1获批上市；31679（THRβ）24年有望进入Ⅲ期，NASH期待数据；34890（口服GLP1）处于临床1期；39297（补体因子B）进入临床阶段。 　　【呼吸】DPP1潜力被低估，布局多呼吸领域：HSK31858为全球第二进度DPP1抑制剂，支气管扩张即将进入Ⅲ期，COPD、哮喘等获临床批件；39004（COPD）、44459（IPF）、HL231（COPD）等加强呼吸肺病领域布局。 　　【肿瘤】前沿布局PROTAC平台、PDC平台：海思科PROTAC处于全球前列，29116（BTK）、38008（AR）、40118（EGFR）进入POC阶段，期待数据读出。 　　盈利预测与投资评级：我们将公司2024-2025年归母净利润预测分别由3.16/4.31亿元，上调为4.27/5.74亿元，并新增26年预测为8.81亿元，当前市值对应2024-2026年的PE分别为68/50/33倍。2024年商业化创新药有望达4款，多个项目具有对外授权潜力，维持“买入”评级。 　　风险提示：创新药放量不及预期，临床推进不及预期，带量采购风险等。