恒瑞医药(600276) 　　投资要点 　　投资逻辑：2019-2022年，公司受到集采、疫情多重影响，业绩、估值受挫；随着“集采出清+创新兑现+国际突破”，公司将进入新的稳定增长阶段，实现业绩和估值共振；当前利空股价大都充分体现，业绩拐点明确股价上涨趋势成立、公司股价创新高需要国际化突破。 　　集采利空释放，预计22Q4-23Q2迎接业绩拐点。1）仿制药利空即将出清，自2018年以来，第1-7批集采中选22个品种，价格平均降幅74.5%。其中，第三、五批集采品种对应销售额分别为19、44亿元。整体来看，10+亿元品种多数已被纳入集采，仿制药利空有望于2023年消化，并逐渐企稳回升；2）“集采+疫情”双重影响，业绩底已铸，2021Q4、2022Q1、2022Q2收入分别为57.07、54.79、47.50亿元，归母净利润分别为3.23、12.37、8.82亿元，为近10个季度最低水平。3）历经2021年的构架合并、人员优化，公司管理、销售费用率下降，运营效率、人均销售单产提高。子公司Luzsana、瑞石生物探索对外合作研发，研发投入资本化，缓解业绩压力。 　　2025年，有望形成25+创新药矩阵，收入体量超250亿元。截至2022年9月，公司已经上市创新药达11个，NDA阶段的创新药达6个，Ⅲ期阶段的创新药超10个，增长动力强劲。1）11个创新药已上市，其中卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、阿帕替尼等5个创新药2021年H1贡献52亿收入，瑞玛唑仑、海曲泊帕乙醇胺、氟唑帕利等6个创新药尚待兑现；2）6个创新药处于NDA阶段，瑞格列汀、普那布林、SHR-1316（PDL1）等，呼之欲出；3）10+创新药处于3期阶段，SHR1701（PD-L1/TGF-β）、SHR-0302（JAK1）、SHR-A1811（HER2-ADC）等，带动收入结构优化。4）国际化方面，创新药重点推进11条管线，双艾HCC、ARimHSPC、TPOCIT适应症快速推进，有望打造第二增长曲线。 　　创新药结构机会明显，龙头有望享转型红利。1）国产创新药存在结构性机会，中国药品终端销售额超过2万亿。国产创新药获批65个，假设每个创新药销售额为10亿元，终端市场仅650亿元；2）根据RDPAC数据，发达国家创新药市场占比超50%。医保基金腾笼换鸟，带量采购节约费用超2.6千亿元，仿制药的医保基金占比逐渐降低；3）假设，随着医保支付比例逐渐增加，国产创新药市场占比达35%，对应终端市场为7千亿元，仍有近10x增长空间。 　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2022-24年归母净利润45.7/53.1/63.9亿元，当前市值对应2022-24年PE为50/43/35倍。由于：1）公司为行业龙头，内生增长动力强劲；2）集采负面影响缓解，创新逐渐兑现，迎接业绩拐点；3）持续推进国际化，有望迎来质变，维持“买入”评级。 　　风险提示：带量采购，研发失败，新冠疫情，FDA审评的不确定

　　老百姓(603883) 　　投资要点 　　事件：2022年H1，公司实现营收89.91亿元（+20.51%，较2021年同期增长20.51%，下同），归母净利润4.57亿元（+12.48%），扣非归母净利润4.20亿元（+15.59%）。单季度来看，2022年Q2公司实现营收48.50亿（+26.89%），归母净利润2.15亿元（+20.41%），扣非归母净利润2.04亿元（+18.77%）。 　　业绩增长符合预期，华中地区优势明显。分行业来看，公司的营业收入主要来源于医药零售行业，2022年H1，公司医药零售业务收入为75.84亿元（+19.60%），占总收入的84.35%，毛利率为36.34%（-0.42pct，较2021年同期降低0.42个百分点，下同）；加盟、联盟及分销业务收入13.31亿元（+24.83%），毛利率为11.84%（-1.68pct）。分地区来看，2022年H1华中地区营收贡献最大，为38.01亿元（+29.94%），其次为华东区域22.91亿元（+14.60%）、西北区域13.93亿元（+18.39%）。分产品来看，2022年H1中西成药收入71.59亿元（+19.47%），中药收入5.54亿元（+19.83%），药品毛利率均小幅提升，尤其是中药毛利率增长至50.22%；非药品收入12.78亿元（+27.04%），毛利率下滑至38.18%。我们预计，公司有望通过调整产品结构与提升统采占比来保持较稳定的毛利率水平。 　　积极拓展下沉市场，“加盟+收购”打造“第二曲线”。截至2022年H1，公司连锁布局网络已覆盖20个省级市场、180多个地级以上城市。加盟方面，公司拥有加盟门店2755家，覆盖省市19个，2022年H1加盟业务配送收入达7.7亿元（+29%）。收购方面，截至2022年H1，公司合计持有怀仁药房80%的股权，位于湖南的门店已超过3000家，已成为湖南省域门店数和销售额（含加盟）最多的连锁药店企业；整合后老百姓怀仁销售毛利率提升3.6个百分点，2022年7月毛利率达到39.7%，自有品牌占比达20.1%。公司品牌赋能新门店，门店和公司间实现共赢。 　　多渠道运营竞争力全面提升，推动销售增长。2022年H1，公司线上渠道实现销售额5.6亿元（+70%）。截至2022年H1，公司O2O外卖服务门店达到7700家，24小时门店增至490家。公司重视医院周边布局，高标准建设的院边店以及丰富的上游合作厂家资源，使公司在“双通道”政策下拥有更多竞争优势，公司具有双通道资格的门店达168家。截至2022年H1，公司自营门店中医保门店占比92.56%，院边店占比约10%。另外，公司不断加强会员管理体系，2022年H1新增会员数506万，活跃会员数1418万。公司多渠道的运营叠加多样的营销方式，有望推动业务高质高效增长。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润8.11/9.66/12.07亿元的预计，当前市值对应2022-2024年的PE分别为24/20/16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险等。

　　恒瑞医药(600276) 　　事件：2022年H1，公司实现营收102.28亿元（yoy-23.08%），归母净利润21.19亿元（yoy-20.55%）。2022年Q2，公司实现营收47.50亿（yoy-25.42%），归母净利润8.82亿元（yoy-24.65%）。 　　“疫情+集采”反应充分，期待边际向好。收入影响因素：1）第五批集采涉及8个药品，2022年上半年销售2.5亿元，比同期减少17.6亿元；2）国谈创新药价格平均下降33%，收入增长较慢；3）疫情多点散发，麻醉条线及造影剂条线销售收入同比分别下滑33%、28%。利润影响因素主要为成本上涨、研发投入增加。 　　坚定研发投入，10+创新药尚待兑现。2022年上半年研发投入达到29.09亿元，同比增加12.74%，资本化比例为24.92%，创新进入良性循环：1）11个创新药已上市，其中PD1、吡咯替尼等5个创新药2021年H1贡献52亿收入，瑞马、海曲、氟唑帕利等6个创新药尚待兑现；2）6款创新药处于NDA阶段，瑞格列汀、SHR-8008（CYP51）、SHR-1316（PDL1）等；3）10+创新药处于3期阶段，法米替尼、SHR1701（PD-L1/TGF-β）、SHR-0302（JAK1）等；4）15+分子重点推进国际化，双艾HCC国际多中心Ⅲ期美国FDABLA/NDA计划2022年递交。ARimHSPC、TPO-RCIT、PARPiCRPC等处于国际3期。 　　员工持股计划落地，创新药收入2023/24年增速预计超过23%。业绩考核指标包括创新药销售收入、新分子实体IND获批数量、创新药申报并获得受理的NDA申请数量（包含新适应症），解锁比例为100%时，需满足临界指标：1）2022年创新药收入≥85亿元，IND数量≥10个，NDA数量≥6个；2）2023年创新药收入≥105亿元，IND数量≥11个，NDA数量≥7个；3）2024年创新药收入≥130亿元，IND数量≥12个，NDA数量≥8个。 　　盈利预测与投资评级：我们将2022-2024年归母净利润由50.96、60.52、71.33下调为44.92、54.57、64.13亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为49、40、34倍，由于：1）集采利空逐渐缓解，创新陆续兑现，经营有望边际改善；2）管理精细化，研发费用资本化，费用率下行，利润增长有望恢复，维持“买入”评级。 　　风险提示：药品价格下降的风险，新冠疫情的风险，竞争恶化的风险

　　通策医疗(600763) 　　投资要点 　　事件：2021年，公司实现营业收入27.81亿元（+33.19%，实现归母净利润7.03亿元（+42.67%）。2022年Q1，实现营业收入6.55亿元（+3.74%），实现归母净利润1.66亿元（+1.25%）。业绩低于我们预期，主要受到疫情影响较大。 　　分院和省外收入占比提高，利润率水平继续提升。分业务来看，2021年，公司医疗服务收入26.32亿元（+31.06%），收入占比94.67%；其中，种植、正畸、儿科、修复、大综合的的收入占比分别为17%、21%、20%、16%、26%，同比分别增长38%、30%、32%、25%、31%，全年来看，高毛利的种植、正畸依然保持较快增长。2021年，公司在浙江省内的营业收入为23.74亿元（+31%），收入占比90%，其中区域总院（杭口）收入为7.32亿元（+21%），收入占比31%，同比下降2pct；区域分院收入为16.42亿元（+36%），收入占比69%，同比提升2pct；区域分院收入占比提升，业绩贡献提高。2021年公司整体销售毛利率、销售净利率分别为46.06%（+0.89pct）、28.27%（+2.17pct），2022Q1公司销售毛利率、销售净利率分别为46.75%、29.07%，公司利润率水平持续提升。 　　蒲公英分院开业稳步推进，未来将显著贡献公司业绩增长。截至2021年底，公司在浙江省内口腔医疗机构43家，还有8家分院分别处于筹备、建设、验收阶段，另有10家分院完成立项，即将开始建设。公司根据蒲公英团队、三人组建设进度做出相应的调整，控制开业进度，保证分院开业的扩张成功且高效。省外武汉、西安、成都三个中心城市建设区域总院，武汉存济口腔医院2021年门诊同比增长82%，营收同比增长63%，实现盈亏平衡，其首家蒲公英分院也将于2022年开业。西安存济医学中心由口腔、眼科、妇产联合组成，2020年10月试营业，优于武汉存济同期水平，发展符合预期。中期而言，紫金港医院作为公司重点布局的头面部医学中心，兼具疾病预防、保健、科研、教学等多重功能，进一步提升公司接诊能力，保障公司中期增长动力。长期而言，公司“区域中心医院+特色医院”的优势有望持续，蒲公英分院经过成长周期进入投资回报周期，将推动公司业绩再次进入高速增长阶段。 　　盈利预测与投资评级：考虑疫情因素、蒲公英分院开设投资对于公司短中期利润端影响，我们将公司2022-2023年归母净利润由9.75/12.95亿元调整为8.07/10.70亿元，预计2024年为13.74亿元，对应当前市值2022-2024年PE估值分别为49/37/29倍。长期看，随着疫情平复，未来蒲公英分院逐步成熟将推动公司业绩加速增长。维持“买入评级”。 　　风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险；医院盈利提升不及预期的风险；疫情反复加剧风险。

　　欧普康视(300595) 　　事件：公司2022一季度实现营业收入3.71亿元，同比增长29.4%，归母净利润1.48亿元，同比增长7.2%，扣非归母净利润1.38亿元，同比增长28.7%，经营活动现金流量净额1.6亿元，同比增长0.65%。业绩增长超我们预期。 　　Q1疫情影响有限，公司业绩稳健增长：公司主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道，产品销量和营销服务终端收入仍在增加。归母净利润增速慢于收入和扣非主要原因：1）上年同期确认闲置资金理财收益约1632万元，银行存款利息收入约43万元，此项收益同比减少约415万元；2）上年同期公司转让子公司股权确认投资收益约2000万，该收益是一次性的，不具有可持续性。 　　积极拓展下游视光终端，公司直销占比提升：公司近年来通过收购视光终端积极拓展下游，2021年公司新增合作终端300多家，目前已建立合作关系的终端总数超过1400家，其中参股和控股视光终端超过350家，2021年公司直销业务收入8.28亿，毛利率达80.65%，较经销毛利率高11.2pct，直销占比提升至64%，同比增长53.66%。2022年预计拓展不低于100家视光终端，如果增发计划得到实施，公司控股视光终端数量将大幅提升，促进公司业绩持续增长。 　　盈利预测与投资评级：考虑疫情对公司业绩的影响，我们将2022-2023年公司归母净利润由8.72/11.60亿元，调整为7.21/9.21亿元，预计2024年归母净利润为11.31亿元，对应当前市值的PE估值分别为35/28/22倍。维持为“增持”评级。 　　风险提示：疫情控制不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策风险等

　　长春高新(000661) 　　事件：2022年一季度，公司及各子公司经营稳健，核心医药企业收入、净利润持续增长。公司实现营业收入29.75亿元，同比增长30.40%；实现归属于上市公司股东净利润11.38亿元，同比增长30.16%：1）子公司金赛药业实现收入26.48亿元，同比增长43.69%；实现净利润12.05亿元，同比增长37.31%。2）子公司百克生物实现收入1.38亿元，同比下降44.27%；实现净利润0.17亿元，同比下降68.76%。3）子公司华康药业实现收入1.70亿元，同比增长10.23%；实现净利润0.09亿元，同比下降21.55%。4）子公司高新地产实现收入1.71亿元，同比增长503.38%；实现净利润0.21亿元，同比增长485.24%。 　　长效生长激素注射笔获批，短效生长激素适应症拓展。根据2022年4月22日公司公告，金赛药业聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素注射液收到国家药品监督管理局核准签发的相关《药品补充申请批准通知书》：1）金赛增（聚乙二醇重组人生长激素注射液）注射笔（卡式瓶包装形式）获国家药监局批准；2）赛增（重组人生长激素注射液）批准增加适应症，即用于因小于胎龄儿（SAG）所引起的儿童身材矮小（2岁时未实现追赶生长）。注射笔将增加长效生长激素使用的便利性，新适应症的获批将进一步拓展产品市场。 　　利斯的明透皮贴剂即将获批，打造老年疾病新增长点。2022年4月12日，金赛药业接到绿叶制药通知，其开发的中枢神经治疗领域产品利斯的明透皮贴剂（一周两次）的境外生产药品注册上市许可申请已获中国国家药品监督管理局药品审评中心受理，用于治疗轻、中度阿尔茨海默病的症状。利斯的明透皮贴剂为金赛药业从绿叶制药集团引进，是每周经皮肤给药两次的贴剂产品，具有更低的使用频率，能够提高患者的用药依从性，减轻照顾者的照料负担，且是国内首个按一致性评价审评要求批准上市的利斯的明透皮贴剂单日贴产品。 　　盈利预测与投资评级：由于生长激素市场广阔，新患高速增长，新适应症不断拓展，我们维持2022-2024年归母净利润48.58、62.39和77.20亿元的预期，当前市值对应2022-2024年PE分别为12、10、8倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情反复的影响，产品价格下降的风险，市场推广进展不及预期

　　新产业(300832) 　　事件： 公司发布 2021 年报，2021 全年实现营业收入 25.45 亿元(-15.97%，括号内为同比，下同)；归母净利润 9.74 亿元(+3.68%)；扣非归母净利润 8.83 亿元（+3.06%），经营性现金流净额 7.73 亿元（-20.83%）。公司同时公布一季报， 2022Q1 实现收入 7.43 亿元（+39.53%）；净利润 2.86亿元（+98.17%）， 2022 年业绩快速恢复。 　　国内保持快速恢复，海外继续加速拓展： 公司 2021年国内实现收入 17.79亿元 （+30%），实现新装机 1673 台（+22%），其中 X8 装机 601 台（+48%），实行新销售策略后 X8 等大型机销售明显加速，大型机销售占比达 51%；累计装机超 9800 台（+21%）；服务三级医院 1290 家，三甲覆盖率发到52%；在疫情干扰的情况下医院端拓展情况良好。海外方面，公司战略转型，减少新冠业务的同时依托疫情带来的装机需求+搭建海外销售渠道，加速突破常规业务，其中印度成为海外首个收入破亿元国家。 2021年海外业务实现收入 4.68 亿元（-18%），剔除新冠业务后同比+39%，其中常规试剂收入+60%；累计装机超 10800 台（+2884 台， +36%）。 　　业绩逐季度加速恢复，盈利能力大幅回升： 随着疫情影响的减轻，2022Q1 公司业绩超预期恢复，完成 1648 台全自动发光仪器销售，其中X8 销售 148 台，公司高端机型 X8 销售占比逐渐提升，且三甲医院覆盖率达到 54.11%。公司盈利能力在从 2021Q4 开始大幅回暖，随着设备销售策略的改变且疫情影响减小， 2022Q1 毛利率提升 1.12pct 至 72.11%；受益于股权激励费用减少， 2022Q1 净利润同比增长 9.94pct 至 41.53%。 　　研发投入持续加码，试剂管线释放节奏良好： 公司 2021 年研发投入 2.15亿元（+42%）；完成 10 款产品获批上市，其中 9 款为化学发光试剂，不断加大公司检测范围广的优势，累计获批 145 个化学发光试剂项目，61 个生化试剂注册证，是国产覆盖范围最广的企业之一。设备方面，公司加速新款中型设备 MAGLUMI X6 的研发注册，持续开发生化分析仪和免疫生化流水线。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为13.6/18.0/23.1 亿元， 增速分别为 40%/32%/29%,当前市值对应 PE 分别为 21/16/12 倍，公司海内外业绩均保持强劲动能，短期看集采暂无扩面风险且集采试点未影响出厂价，看好公司长期成长性， 首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 海外销售不及预期；竞争激烈导致价格下降；带量采购等政策风险。

　　博腾股份(300363) 　　投资要点 　　战略转型驶入快车道，打通小分子化药全生命周期CDMO服务平台：公司2017年由传统“大客户+”战略转向“营销转型、产品升级、发展工艺化学CRO”，实现客户多元化，业务结构上也形成了原料药CRO向原料药CMO导流，国外J-Star业务向国内研发生产基地导流，同时积极发展制剂CDMO业务，形成了从临床早期研发、临床阶段生产和商业化生产的全生命周期CDMO业务链条。公司2021年营收31.05亿元，同比增长49.87%，2017-2021年CAGR为27.25%；归母净利润为5.24亿元，同比增长61.49%，2017-2021年CAGR为48.60%。 　　全球CDMO行业持续扩容与产能向国内转移共同驱动行业增长：全球药物研发的高热度为CDMO行业带来了机遇，2020年全球CDMO市场规模为554亿美元，而国内规模为317亿元，国内CDMO市场2021-2025年CAGR预计在30%以上；同时由于CDMO行业具有高科技属性且对研发技术人员高，全球CDMO产业从欧美地区向具有成本优势的亚太地区转移，中国CDMO企业受益明显。 　　化学原料药CDMO业务高歌猛进：公司已形成全产业链原料药CDMO服务平台，通过快速整合收购标的与扩建实现业务全球布局。积极投入研发加强“D”端能力，快速扩充产能与人员规模加强“M”端能力，2021年实现主营业务化学原料药CDMO同比增长52.5%，业务收入30.69亿元；同时受益于新冠小分子化学原料药大额订单，公司积极把握产能建设与投放节奏，为后续业务持续增长加码。 　　新业务制剂CDMO稳步向前：积极打造“原料药+API+制剂”一体化高价值产业链，2021年制剂CDMO业务实现0的突破，实现营收2,016万元。制剂CDMO平台陆续于2021年和2022年投产，接单能力迅速提升，将有望承接原料药CDMO导流业务。 　　新业务细胞与基因治疗（CGT）CDMO拥抱未来：CGTCDMO尚处于早期发展阶段，属于蓝海赛道，2021年全球和中国CGTCDMO市场规模分别为29亿美元和3亿美元，2021-2025年CAGR分别为36.61%和54.29%，公司布局CGTCDMO，2021年人员规模快速扩充至294人并获得1.3亿元订单，CGTCDMO有望成为公司未来主要增长点。 　　盈利预测与投资评级：公司为国内优秀CDMO标的，行业具备高景气发展，我们预计公司2022-2024年营收分别为73.15亿元，84.07亿元，103.50亿元；归母净利润分别为13.45亿元，14.52亿元，17.74亿元；当前股价对应估值分别为34X，32X，26X，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；CDMO业务不及预期；新业务不及预期；汇兑损益风险。

　　长春高新(000661) 　　事件： 2022 年 4 月 6 日， 公司发布公告： 1） 国家药监局签发聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素注射液相关药品批准证明文件； 2）公司子公司“百克生物”带状疱疹减毒活疫苗上市许可申请获得药监局受理。 　　长效生长激素增加注射笔，短效生长激素新增适应症。 2022 年 4 月 6日，国家药品监督管理局公示， 已签发长春高新子公司金赛药业聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素注射液相关药品批准证明文件。本次补充申请的聚乙二醇重组人生长激素注射液（54IU/9.0mg/1.0ml/瓶 ） 为 制 剂 增 加 卡 式 瓶 包 装 形 式 等 ， 重 组 人 生 长 激 素 注 射 液（30IU/10mg/3ml/瓶）为新增用于因小于胎龄儿（SGA）所引起的儿童身材矮小（2 岁时未实现追赶生长）相关适应症。 相关产品的药品批准注册证明文件，有望在近期取得，注射笔将增加长效生长激素使用的便利性， 新适应症的获批将进一步拓展产品市场。 　　长春高新子公司百克生物带状疱疹疫苗上市许可申请获得受理。 带状疱疹减毒活疫苗为预防用生物制品 3.2 类， 已收到国家药监局下发的《受理通知书》。 带状疱疹（Herpes zoster, HZ），是由潜伏在体内的水痘-带状疱疹病毒（Varicella zoster virus, VZV）再激活而引起的一种急性感染性皮肤疾病， 急性发作期表现为皮疹和疼痛，单侧皮肤表面水疱、红斑、硬结；慢性期为持续疹后神经痛。 目前全球范围内共有两款带状疱疹疫苗上市，分别为默沙东的 Zostavax 以及葛兰素史克的 Shingrix。中国地区仅有葛兰素史克生产的 Shingrix 已上市销售，该疫苗于 2020 年 6 月28 日正式在中国上市销售。 若百克生物的带状疱疹疫苗顺利进展，将有利于丰富公司现有疫苗品种、优化产品结构，有助于产业布局和主营业务的全面发展，增强公司整体长期盈利能力。 　　盈利预测与投资评级： 由于生长激素市场广阔，新患高速增长，新适应症不断拓展， 我们维持 2022-2024 年归母净利润 48.58、 62.39 和 77.20亿元的预期， 当前市值对应 2022-2024 年 PE 分别为 14、 11、 9 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 新冠疫情反复的影响， 审评审批进展不及预期，市场推广进展不及预期

　　长春高新(000661) 　　投资要点 　　事件：公司2021年实现营业收入107.47亿元，同比增长25.30%，归母净利润37.57亿元，同比增长23.33%，实现扣非后归母净利润37.42亿元，同比增长26.76%。业绩符合我们预期。 　　收入突破百亿，业绩稳健增长，新品研发加速：分子公司来看：1）金赛药业：2021年实现收入81.98亿元（同比+41.27%），归母净利润36.84亿元（同比+33.48%）。2022年，我们预计：①新患高速增长，持续提升市场渗透率，长效生长激素收入占比将进一步提升。②特发性矮小（ISS）、Prader-Willi综合征（PWS）等适应症被国家药监局纳入了优先审评品种名单并有望在2022年获批。③随着生长激素的成人适应症取得一定突破，将打破原有的市场空间天花板，成为公司的重要增长点。2）百克生物：2021年实现收入12.02亿元（同比-16.12%），归母净利润2.44亿元（同比-40.34%），业绩下滑主要受新冠疫情影响。此外，带状疱疹减毒活疫苗完成临床研究，放量值得期待；3）华康药业：2021年实现收入6.42亿元（同比+10.12%），归母净利润0.43亿元（同比+2.38%）。4）高新地产：2021年实现收入6.63亿元（同比-8.55%），归母净利润0.86亿元（同比-37.23%）。 　　广东联盟集采重大不确定落地，水针价格体系稳定。2022年3月10日晚22点，广东联盟集采拟中选结果公示：金赛、安科放弃生长激素水针投标，诺和诺德的水针同样未中选，水针价格体系未受影响。预计短期生长激素水针价格体系稳定，主要系产品竞争不充分、医保费用占比较低、院外为主要市场、患者使用便利性和依从性明显区别于粉针。此外，生长激素长效产品格局好、优势明显，可快速迭代短效产品，降低集采影响。 　　生长激素放量确定性较强，公司信心充足：1）生长激素：考虑到国内庞大的适用人群、较低的渗透率和适应症拓展，预计2022年生长激素新患将继续高增长。未来生长激素的成人适应症获批，有望突破天花板。2）2022年1月21日，公司发布公告，完成股份回购，彰显对未来发展的信心。 　　盈利预测与投资评级：由于疫情和政策对业绩的影响，我们将2022-2023年的归母净利润由53.82、65.46亿元下调至48.58、62.39亿元，预计2024年归母净利润为77.20亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为15、11、9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：生长激素放量不及预期，生长激素集采超预期。