东诚药业(002675) 　　事件：2021年前三季度公司实现营业收入28.0亿元，同比增长8.47%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长减少22.6%；实现扣非后归母净利润2.5亿元，同比减少23.5%，业绩低于我们预期。 　　毛利率下降拖累业绩，经营性现金流大幅增长：分季度看，2021Q3公司实现营业收入9.7亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润1.1亿元，同比减少10.2%；实现扣非后归母净利润1.0亿元，同比下降9.0%。2021年前三季度公司销售费用为4.7亿元（-19.8%，同比，下同），销售费用率为16.84%（-5.94pp）；管理费用为1.4亿元（+13.9%），管理费用率为4.9%（+0.23pp）；研发费用为0.91亿元（+26.8%），研发费用率为3.27%（+0.44pp）；毛利率为42.37%（-9.12pp）。2021年前三季度公司实现经营性现金流净额5.6亿元，同比增长62.1%。 　　原料药业务逐步趋好，疫情影响核药收入：分业务看，原料药业务第三季度同比逐步趋好；制剂业务略有下滑，主要是各省地方集采所致；安迪科FDG业务同比略有增长，南京疫情导致当地核药房收入受到一定影响，子公司米度生物销售收入增长较快，今年有望实现盈利。同时，米度生物不断拓展新的业务模式，客户群和业务的可及性也在扩大，未来有望持续快速发展。 　　核药房建设有序推进，核药研发逐步迈入收获期：截至2021年10月底，公司规划28个核药房中，已有25个核药房取得辐射安全许可证，其中14个核药房投入运营，另外还有多个核药房进入的最后的GMP符合性检查阶段，后续将陆续投入运营。核药研发进度方面，替曲膦已完成注册申报资料整理，即将提交；氟化钠注射液已启动13个临床中心入组病例；18F-FP-CIT注册申报资料整理完毕，将根据国家相关规定进行申报；铼[188Re]依替膦酸盐注射液Ⅱb期临床试验病例入组即将结束，后续进行数据分析和揭盲；钇90项目正在与CRO公司，CDE审评中心就相关问题进行沟通；蓝纳成创新核药将采取中美双报策略，现正在按照预期计划开展工作，进展顺利。我们预计随着公司核药产品研发不断推进，未来有望持续丰富公司核药产品线，奠定长期增长基础。 　　盈利预测与投资评级：考虑到全国各地零星的疫情影响，我们将2021-2023年EPS从0.54/0.72/0.96元下调至0.49/0.65/0.88元，当前市值对应2021-2023年PE分别为28倍、22倍、16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：原料药价格大幅下降的风险；产品研发不及预期的风险；汇兑损益风险

　　本周板块表现:本周（10月25日-10月29日，下同）本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3,547.34，本周下跌0.98%，深证成指本周上涨1.38%，化工板块（申万）下跌0.97%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块跟随大盘小幅下行，部分个股仍有较大涨幅。涨幅居前的个股有丰元股份、晶华新材、龙蟠科技、中科电气、天赐材料、海达股份、科思股份、ST中天、湖北宜化、华软科技等。本周新能源材料板块表现强势，10月25号，丰元股份公告前三季净利润增加882.78%，且周初公司在投资者交流平台表示，公司已经向比亚迪供应磷酸铁锂正极材料产品，本周丰元股份大涨53.13%，领涨化工板块；同时锂电池标的龙蟠科技、电解液标的天赐材料、锂电负极材料标的中科电气等个股均有较大涨幅。本周主营防晒化妆品的科思股份本周股价大幅反弹，公司在调研公告中表示防晒剂市场需求正在好转，三季度防晒剂市场持续恢复。 　　本周原油市场动态：本周能源供应紧张与EIA原油库存超预期增加博弈，原油价格高位震荡。本周ICE布油报收84.32美元/桶（环比-0.34%）；WTI原油报收82.81美元/桶（环比+0.38%）。 　　重点化工品跟踪：本周我们监测的化工品涨幅居前的为无水氢氟酸(+16.07%)、三氯蔗糖(+13.00%)、百草枯(+9.30%)、钛渣(+8.43%)、维生素A(+7.86%)。本周无水氢氟酸原料端硫酸价格高位震荡，萤石粉小涨，且国内部分装置限电停产，供给紧张，同时下游制冷剂价格高涨，本周无水氢氟酸价格大幅上行。本周三氯蔗糖成本端支撑坚挺，企业库存低位，行业库存下降，三氯蔗糖价格强势上行。本周百草枯上游吡啶价格高位支撑，主流百草枯供应商受到限电影响开工不足，货源紧张，本周百川价格大幅走高。 　　化工投资主线：（1）自2020年Q2化工景气拐点向上，在2021年Q2得到持续验证，随着2021年三季报批露进入兑现期。我们建议逐步布局2022年投资，重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司，以及预期有望改善的行业，如轮胎产业链。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括新能源材料、生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。10月25日我们发布了《磷酸铁锂深度：大宗商品化，群雄逐鹿，一体化成本为王》。 　　投资建议：推荐万华化学、中国化学、卫星石化、广信股份、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。

　　盈康生命(300143) 　　事件：2021前三季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润4.92亿元、1.00亿元、354万元，分别同比变化+0.84%、+135.94%、-92.26%；2021Q3季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润1.93亿元、0.77亿元、0.11亿元，分别同比变化-5.52%、+391.52%、-38.59%。业绩基本符合我们预期。 　　医疗服务板块增长稳健，剥离亏损医院后有望保持良好盈利水平。2021年前三季度，公司医疗服务板块（肿瘤治疗服务）实现收入42,071万元（同比+27%），净利润4,833万元（同比+50%），主要由四川友谊医院（持股100%）、重庆友方医院（持股51%）贡献业绩。公司在2021年8月公告将尚未盈利的杭州怡康和长春盈康100%股权转让给盈康医投进行体外孵化，根据2021上半年长春盈康亏损1204万元、杭州怡康亏损864万元，2021年9月10日、2021年9月14日杭州怡康、长春盈康分别完成工商变更登记且不再并表，以此估计两家医院2021年前三季度合计亏损约3000万。因此估计2021年前三季度医疗服务板块实际实现利润约7000多万元，医院板块经营稳健，利润率情况良好。 　　医疗器械板块致力于产品多元化、市场全域化、服务增值化，研发与销售稳步推进。2021年前三季度，公司医疗器械板块实现收入4722万元，其中2021Q3季度实现收入2576万元，设备板块收入波动主要受到订单确认的影响。研发方面，目前玛西普直线加速器项目加速推进型式检验，全身刀已锁定型式试验医院、准备设备发运并正着手型式试验准备工作。销售方面，2021年前三季度已累计签约经销商21家、授权经销商3家，推动经销商体系优化升级，以山东省肿瘤医院为中心逐步扩展县市级医院触点。服务方面，玛西普聚焦产品服务、安装服务、售后服务于一体的差异化发展路径，已搭建公司与用户零距离的流程体系。 　　优质医院资产有望注入公司体内及增厚业绩，托管医院助力医疗服务生态网络建设。为快速建设医疗服务“1-3-6”生态网络，公司拟苏州广慈肿瘤医院100%股权。2020年/2021年H1苏州广慈医院分别实现净利润2907万元、1827万元，估计苏州广慈顺利收购的情况下将为上市公司明显增厚业绩。根据公司官方公众号，盈康医投拟收购盈康运城医院100%股权，未来将助力医疗服务板块网络布局持续推进。 　　盈利预测与投资评级：考虑苏州广慈并购因素影响，我们维持预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.96/2.70/3.56亿元，对应市值的PE分别为48X/34X/26X。维持“买入”评级。 　　风险提示：医院并购进展不及预期；伽玛刀订单或不及预期。

　　信邦制药(002390) 　　事件：2021年前三季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润47.23、2.10、2.25亿元，分别同比变化10.36%、70.50%、84.09%。2021Q3单季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润16.25、0.57、0.81亿元，分别同比变化3.03%、-34.32%、-6.27%。业绩符合我们预期。 　　Q3业绩下降主要为捐赠款项影响，估计全年业绩有望稳健较快增长。公司前三季度各业务板块均保持持续增长态势，Q1季度、Q2季度公司分别实现归母净利润7218万元（同比+655%）、8045万元（同比+65%）。Q3单季度利润下滑主要受到捐赠款项等非经常性损益的影响。根据公司7月15日公告，公司拟将持有的同德药业80%股权中16%股权转让予中医院基金会，转让价款3886.06万元以公司向中医院基金会的捐赠款及同德药业的分红款予以支付。Q3季度捐赠款项对公司利润端造成一定影响，全年来看，公司业绩依然有望实现稳健较快增长。 　　医疗服务收入端维持稳健，提质增效持续推进。Q3季度由于疫情防控限制增设病床等影响，以及在控制药占比、耗占比的情况下，我们估计医疗服务板块收入端持平或略有增长。2021H1贵州省肿瘤医院实现营业收入5.4亿元，净利率7.39%；我们估计在提质增效措施下，贵肿利润率有望持续提升。白云医院临床教学中心投入使用，腾挪出200张病床投入病人使用，床位扩建也在稳步推进，未来将打造3000张床位的科教研综合性大医院，助力公司医疗服务板块长足发展。 　　流通板块保持稳健，中药饮片带动制造板块增长。公司医药流通板块经过结构优化，收入质量提升，2021H1毛利率提升至13.14%（同比+1.21pct），我们估计2021前三季度医药流通板块整体稳健。2021H1同德药业收入同比增长62%，与江苏省中医院达成深度战略合作，我们估计中药饮片业务2021前三季度依然有望保持50%以上增长。 　　盈利预测与投资评级：维持预计2021-2023年公司归母净利润2.81/3.18/4.37亿元，对应当前市值的PE为49X/44X/32X。（经调整股权激励股份支付费用的影响，预计公司归母净利润分别约2.99/3.72/4.61亿元，对应当前市值的估值为46X/37X\30X），维持“买入”评级。 　　风险提示：医院盈利能力提升不及预期；医药行业政策变化风险，医疗事故风险等。

　　南微医学(688029) 　　投资要点 　　事件：2021年前三季度公司实现营业收入13.9亿元，同比增长49.2%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长19.2%，实现扣非后归母净利润2.1亿元，同比增长29.1%。业绩符合我们预期。 　　单季度业绩加速增长，经营性现金流大幅增加：分季度看，公司2021年Q3单季度实现销售收入5.1亿元，同比增长42.6%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长11.3%；实现扣非后归母净利润为0.7亿元，同比增长32.1%。若剔除公司实施2020年股票激励计划影响，2021Q3归母净利润为1.3亿元，同比增长34.6%，扣非后归母净利润为0.95亿元，同比增长72.23%。2021年前三季度公司销售费用为2.5亿元，同比增长24.0%，销售费用率为18.26%，同比下降2.44个百分点；管理费用为2.6亿元，同比增长41.4%，管理费用率为18.87%，同比上升2.37个百分点；研发费用为1.0亿元，同比增长55.7%，研发费用率为7.27%，同比上升0.3个百分点。2021年前三季度公司实现经营性现金流量1.8亿元，同比增长45.5%。 　　营销改革成效明显，核心产品高速增长：2021年公司加强对区域化营销策略下的市场开拓和市场推广，各产品销量快速增长，拉动整体营业收入较上年同期增加4.58亿元，其中止血及闭合类、EME/ESD类及消融类产品同比增加3.51亿元，同比增长62.48%。分季度看，2021Q3止血及闭合类、EME/ESD类及消融类产品收入较上年同期增加1.16亿元,同比增长51.38%。 　　创新产品持续引入，国际化战略稳步推进：公司重点加大对可视化产品研发，其中一次性胆道镜完成开发并提交型式检验；一次性支气管镜和一次性可视化脑部灌洗系统进入设计验证阶段，其中一次性支气管镜计划年底前提交FDA、CE注册，一次性可视化脑部灌洗系统计划于明年初提交FDA注册。同时，钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD牵引类产品、颅内隧道牵开手术系统、新一代消融设备、微波治疗保护球囊等一系列创新产品按步骤推进研发和上市进度。创新产品的持续引入，将为公司长期增长奠定牢固的基础。另外，公司致力于国内国际两个市场双轮驱动，海内海外相关资源联动互补，目前海外市场已拓展至80多个国家和地区，在美国、欧洲和世界其他地区建立了稳定的营销网络。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为3.75/5.57/7.61亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为90倍、60倍、44倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品研发不达预期风险、产品推广不及预期风险等

　　金域医学(603882) 　　投资要点 　　事件：公司2021年前三季度实现营业收入86.17亿元（+47.87%，括号内表示同比增速，下同）；归母净利润16.72亿元（+58.52%）；扣非归母净利润16.48亿元（+61.62%）；经营性现金流净额10.66亿元（+13.06%）。 　　Q3业绩符合我们的预期，常规业务保持高速增长，公司盈利能力不断增强。2021Q3单季度，公司实现营收31.62亿元（+34.39%），归母净利润6.13亿元（+22.84%），扣非归母净利润6.19亿元（+28.36%），公司三季度业绩符合我们的预期。公司2021年前三季度医学诊断业务实现营收81.76亿元（+46.23%），其中常规业务继续保持高速增长，实现营收52.61亿元，同比2020年Q1-Q3增长33.34%，相较疫情前的2019年增长34.21%。公司常规业务在重点疾病领域不断实现突破，其中血液疾病诊断、神经&临床免疫疾病诊断、以及实体肿瘤诊断业务分别同比增长31.4%、42.8%和38.5%，反映出公司特检业务的持续推进。我们认为特检与高端检验项目有望持续改善公司业务结构，提升公司盈利水平。2021年前三季度，公司毛利率为46.63%，同比提升0.89个百分点，净利率为20.26%，同比提升1.39个百分点，同时扣除新冠后的三级医院业务占比达到了34.99%，同比提升4.49个百分点，显示出特检业务持续发力驱动公司收入规模与盈利能力的增强。 　　新冠业务持续贡献业绩增量。截至2021年9月30日，公司累计检测量超1.7亿人份，检测遍布31个省市和香港、澳门特别行政区，通过中心实验室、硬气膜实验室和移动检测车三位一体完成大量检测任务。我们判断公司2021年单三季度新冠检测量约7000万人份，后续新冠业务有望持续为公司贡献业绩。 　　盈利预测与投资评级：公司2021年三季度业绩符合我们预期，我们维持此前公司2021-2023年归母净利润预测20.30/16.69/17.80亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为25/30/28倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场和政策变动风险，新冠疫情不确定性等。

　　核心观点：大宗商品化，群雄逐鹿，一体化成本为王 　　1、磷酸铁锂供需快速增长，朝大宗商品化方向发展 　　1）磷酸铁锂供需快速增长：2020年，我国磷酸铁锂产能34.7万吨，产量13.31万吨，进口量0.03万吨，表观消费量13.28万吨，同比增长35.2%。2021年1-8月份，我国磷酸铁锂产量21.97万吨，进口量0.1万吨，表观消费量22.01万吨，同比增长254.12%。2021年9月，国内动力电池产量继续提升，磷酸铁锂电池产量13.5GWh，同比+252.0%，环比+21.9%，产量占比继5月首次超过三元后，继续提升至58.3%。磷酸铁锂电池装车量9.5GWh，环比+32.3%，占比60.8%，环比提升3.3个百分点。受益于新能源汽车产销量快速发展，渗透率提升，磷酸铁锂动力电池占比提升，叠加其在储能领域未来发展可期，若推广顺利，我们预计2025年全球磷酸铁锂需求量有望从2020年的13.6万吨增长至2025年的272.4万吨，GAGR高达82%。除了传统磷酸铁锂企业纷纷扩产，磷化工、钛白粉等生产企业凭借各自资源优势相继切入磷酸铁/磷酸铁锂产业链，发展第二成长曲线。 　　2）磷酸铁锂大宗商品化：磷酸铁锂生产工艺包括固相法、液相法，不同工艺路线产品质量差异化不大，产品单耗与产品价格相近。综上，基于磷酸铁锂产品可交易、同质化、标准化特点，产销量预计快速增长，作为原材料被广泛应用于新能源汽车、储能等领域，我们认为其正朝大宗商品化方向发展。 　　3）针对磷酸铁锂，我们构建元素分析法，价值量角度，锂源>磷源>铁源>碳源。 　　2、有“锂”走遍天下，碳酸锂成为磷酸铁锂产业链盈利王者 　　1）碳酸锂供不应求：2020年，我国碳酸锂产能41.49万吨，产量17.21万吨，进口5.01万吨，表观消费量21.47万吨，同比+14.2%，对外依存度23.3%。2021年1-8月份，产量15.11万吨，进口5.56万吨，表观消费量20.09万吨，同比+63.36%，对外依存度27.7%。2021年8月份单月进口0.83万吨，表观消费量2.94万吨，对外依存度28.2%。 　　2）碳酸锂价格持续上涨：2021年初磷酸铁锂价格3.70万元/吨，2021年10月15日报8.50万元/吨，较年初上涨130%；今年以来均价5.18万元/吨。2021年初电池级碳酸锂价格5.38万元/吨，2021年10月15日19.34万元/吨，较年初上涨259%，涨幅高于磷酸铁锂；今年以来均价9.79万元/吨。 　　3）碳酸锂盈利良好：我们测算碳酸锂毛利从2021年初的1.07万/吨，上涨至2021年10月中旬的11.6万/吨。生产1吨磷酸铁锂需要0.22-0.24吨碳酸锂。碳酸锂是磷酸铁锂材料生产中最大的单一原料成本 　　3、磷铁资源不可或缺，一体化成本为王 　　1）钛白粉企业具有铁资源优势：硫酸法生产1吨钛白粉副产3.5-4吨硫酸亚铁。通过资源再利用，单吨磷酸铁锂生产成本可节省约1676元。 　　2）磷化工企业具有磷资源优势：对于“磷矿-高纯磷酸/工业磷酸一铵-磷酸铁”产业链，磷酸铁锂大幅提高了磷资源附加值。中短期角度，企业现有高纯磷酸、工业级磷酸一铵产能资源和相关技术储备具有先发优势，长期看磷矿石资源同样非常重要。我们根据21H1市场均价测算，以外购85%高纯磷酸作为磷源，则单吨磷酸铁锂的磷源成本约为4124元，而对于磷矿资源企业采用湿法净化技术自产磷酸，其单吨磷酸铁锂的磷源成本约为1989元/吨，自给磷源的磷酸铁锂企业具有约2135元/吨的成本优势。对于磷酸铁锂生产，磷源自给的磷化工企业相比铁源自给的钛白粉企业成本优势更大。 　　3）热法磷酸工艺具有能耗高、污染大、成本高的缺点。湿法磷酸工艺能耗低、污染小是发展方向，但产品杂质较多，需进一步的提纯净化，湿法磷酸的净化提纯工艺是磷化工企业的技术壁垒所在。 　　4）生产1吨磷酸铁锂需要磷矿石2.26吨（30%丰度考虑），环保及能源双控背景下，磷矿石的产量逐年下降，拥有丰富磷矿石资源企业占优。 　　5）切入磷酸铁/磷酸铁锂行业的钛白粉和磷化工企业众多，群雄逐鹿，随着磷酸铁/磷酸铁锂朝着大宗商品化方向发展，一体化成本为王。除了成本因素，由于我国电池生产商集中度高，绑定下游电池大客户至关重要。 　　4、建议关注 　　产业链价值量角度，若不考虑估值，关注顺序为锂源>磷源>铁源>碳源。锂源、磷源、铁源公司主要如下： 　　1）锂源公司：盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业等。 　　2）铁源公司：中核钛白、龙佰集团、安纳达、鲁北化工等。 　　3）磷源公司：川发龙蟒、云图控股、川恒股份、新洋丰、湖北宜化、司尔特、川金诺、云天化、兴发集团等。 　　风险提示：项目进度及盈利不及预期，竞争加剧风险，产品价格波动，政策不确定性，流动性收紧的风险等。

　　本周板块表现:本周（10月18日-10月22日，下同）本周市场综合指数整体震荡上行，上证综指报收3,582.60，本周上涨0.29%，深证成指本周上涨0.53%，化工板块（申万）上涨3.39%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块宽幅反弹，表现强于大市。部分个股取得较大涨幅，涨幅居前的个股有清水源、亿利洁能、司尔特、晨光新材、四川美丰、德方纳米、六国化工、建业股份、永太科技、川恒股份等。本周三氯氧磷水处理剂标的清水源大幅反弹，累计上涨77.50%，领涨化工板块并获深交所关注函。本周三，特斯拉在三季报中表示，对于标准续航版Model3和ModelY新能源电动汽车，全球范围内都在改用磷酸铁锂电池，本周磷酸铁锂上游产业链强势反弹，司尔特、德方纳米、六国化工、川恒股份等个股皆有较大涨幅。 　　本周原油市场动态：本周能源短缺担忧叠加EIA库存全面下跌，但国际油价涨势承压，价格高位震荡。本周ICE布油报收84.61美元/桶（环比-0.29%）；WTI原油报收82.50美元/桶（环比+0.27%）。 　　重点化工品跟踪：本周我们监测的化工品涨幅明显，涨幅前五的为液氯(+48.28%)，双氧水(+35.29%)、原盐(+14.44%)、液体烧碱(+12.89%)、C9石油树脂(+12.26%)。受限电限产的持续影响，氯碱负荷不满，液氯产量有限，货源紧张，本周液氯价格宽幅上涨。同样受限电影响叠加且部分装置技改、检修，本周双氧水市场整体开工低位，供应紧张，价格大幅上行。本周受降雨影响，山东地区海盐产量下滑，同时动力煤市场连续探涨，井矿盐成本上行，国内多地原盐报价大幅提涨。本周区域限电更加严格，液碱产量缩减明显，价格强势上行。 　　化工投资主线：（1）自2020年Q2化工景气拐点向上，在2021年Q2得到持续验证，随着2021年三季报批露进入兑现期。我们建议逐步布局2022年投资，重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司，以及预期有望改善的行业，如轮胎产业链。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括新能源材料、生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。（3）持续高景气行业，如纯碱、硅产业链、草甘膦、氯碱，本轮回调后可伺机再次布局。 　　投资建议：推荐万华化学、中国化学、卫星石化、广信股份、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。

　　正海生物(300653) 　　投资要点 　　事件：2021前三季度公司实现营收3.0亿元，同比增长39.3%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长32.6%；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长38.5%，业绩符合我们预期。 　　单季度业绩增长提速，经营性现金流大幅增长：分季度看，2021Q3单季度公司实现营业收入1.0亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润4534.5万元，同比增长12.5%；实现扣非后归母净利润4417.8万元，同比增长18.7%。费用方面，2021年前三季度公司销售费用为9393万元，同比增长34.4%，主要系公司进一步开拓市场所致；管理费用为2069万元，同比增长52%,主要系新厂区投入使用所致；研发费用为2248万元，同比增长29%。另外，公司前三季度实现经营性现金流量1.46亿元，同比增长62.5%。 　　核心产品快速放量，整体毛利率维持高位：2021年国内疫情逐步控制，口腔医院、诊所等口腔诊疗业务逐步恢复，公司核心产品口腔修复膜、可吸收硬脑（脊）膜补片等销售快速增长，我们预计公司口腔修复膜收入增长超过50%，可吸收硬脑（脊）膜补片收入增长超过30%。公司产品始终保持较高的技术优势，2021年前三季度销售毛利率为90.08%，较2020年同期下降2.61个百分点，仍处于90%以上的高位；销售净利率为42.00%，较2020年同期下降2.1个百分点。 　　在研项目储备丰富，代理种植体拓宽成长空间：公司依托自身核心技术，在现有口腔修复膜、可吸收硬脑（脊）膜补片等核心产品基础上，积极展开活性生物骨、引导组织再生膜、高膨可降解止血材料等新产品的梯队研发。2021Q3公司自酸蚀粘连剂、高膨止血海绵、硬脑（脊）膜补片等，依次收到国家或地方药监局下发的医疗器械注册申请《受理通知书》，未来有望丰富公司产品线，显著增厚公司利润。2021年上半年，公司与创英医疗达成合作，将在全国民营渠道代理对方种植体产品。此次合作，公司有望凭借在口腔科多年积累的渠道优势和品牌影响力，发挥口腔修复膜和代理种植体之间的协同效应，提升公司销售收入，进一步巩固公司在口腔科的竞争优势。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年归母净利润预测为1.59/2.06/2.89亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为41/32/23倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发注册不及预期的风险，市场竞争加剧风险，带量采购政策执行超预期风险等。

　　本周板块表现:本周（10 月 11 日-10 月 15 日，下同）市场综合指数涨跌不一，上证综指报收 3,572.37，本周下跌 0.55%，深证成指本周上涨0.93%，化工板块（申万）下跌 1.72%。 　　本周化工个股表现： 本周化工板块弱势下行，部分标的逆市上涨。涨幅居前的个股有湖北宜化、森麒麟、皇马科技、星源材质、道氏技术、凯盛新材、三维股份、九鼎新材、恩捷股份、扬农化工等。 周内湖北宜化与宁德时代子公司签订合作意向协议，布局新能源电池材料，本周湖北宜化上涨 22.45%，领涨化工板块。本周磷化工板块三季报业绩预告相继发布，整体业绩表现亮眼，板块走势趋稳。轮胎板块保持强势，森麒麟、玲珑轮胎等标的股价继续上行。本周星源材质发布三季报业绩预告，预计实现归母净利润 0.98~1.04 亿元，超市场预期，周内股价宽幅上行。 　　本周原油市场动态： 受全球能源供应紧张影响，本周国际油价继续震荡上涨。 本周 ICE 布油报收 84.86 美元/桶（+3.00%，环比）； WTI 原油报收 82.28 美元/桶（3.69%，环比）。 　　重点化工品跟踪： 本周我们监测的化工品涨幅明显，涨幅前五的为双氧水(+31.09%)、甲醛(+22.41%)、辛醇(+19.48%)、甲醇(+18.39%)、液氯(+17.95%)。本周江苏富强新材料双氧水装置发生爆炸，受突发事件影响，双氧水供给紧张，价格强势上涨。本周甲醇多处厂商装置停车检修，整体开工率偏低，价格上涨明显。甲醛受上游原料端甲醇价格上涨影响，价格亦波动向上。本周辛醇下游增塑剂装置开工陆续恢复，需求表现向好，且市场库存低位，货源偏紧，本周辛醇价格大幅上行。 　　化工投资主线： （1）自 2020 年 Q2 化工景气拐点向上，在 2021 年 Q2得到持续验证，随着 2021 年三季报批露进入兑现期。我们建议逐步布局 2022 年投资，重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司，以及预期有望改善的行业，如轮胎产业链。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括新能源材料、生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。（3）持续高景气行业，如纯碱、硅产业链、草甘膦、氯碱，本轮回调后可再次布局。 　　投资建议： 推荐万华化学、中国化学、卫星石化、广信股份、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示： 原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。