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    • 2023年中报点评:业绩略超预期,合成生物学管线稳定推进

      2023年中报点评:业绩略超预期,合成生物学管线稳定推进

      个股研报
        川宁生物(301301)   投资要点   事件:公司2023上半年实现营收24.2亿元(+21.8%,括号内为同比数据,下同);归母净利润3.91亿元(+64.8%);扣非归母净利润3.93亿元(+65.5%),经营性现金流净额10.4亿元(+1636%),业绩略超预期。   Q2业绩环比再加速,盈利能力加强:单季度看,公司Q2实现营收11.5亿元(+16.3%),归母净利润2.15亿元(+57.8%),归母净利润环比+22.8%。业绩快速增长主要因为疫情放开后需求端的快速恢复。盈利能力方面,由于规模效应的体现叠加原材料成本下降,公司Q2毛利率环比提升4.7pct至30.9%。期间费用率随着收入增长而下滑,其中管理费用率同比下滑4.3pct至3.0%,财务费用率同比下滑2.0pct至1.2%。综合来看,2023上半年销售净利率同比提升4.2pct至16.2%,盈利能力不断加强。   抗生素中间体疫后恢复良好:分品种看,公司2023上半年硫红收入7.3亿元(-2.4%);头孢中间体收入5.3亿元(+16.3%),青霉素类中间体9.8亿元(+54.7%);疫情放开后,头孢和青霉素类中间体需求恢复良好;其中,6-APA平均价格同比涨价6.7%,销售量同比增加50.8%,青霉素G钾盐平均价格同比涨价3.4%,销售量同比增加16.4%。   合成生物学研发管线丰富,产能丰富,项目落地在即:公司在上海建立合成生物学研究院,依托强大的研发团队、4大底盘菌研发平台等,已有十数个项目管线,且部分管线有望短期落地。合成生物学巩留新基地一期有望在2023年年底前建成,新基地设计产能包括红没药醇300吨、5-羟基色氨酸300吨、麦角硫因0.5吨、依克多因10吨、红景天苷5吨、诺卡酮10吨、褪黑素50吨、植物鞘氨醇500吨及其他原料的柔性生产车间;其中红没药醇已进入动销,5-羟基色氨酸、麦角硫因等品种将进入中试阶段,即将为公司提供业绩。   盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润5.8/6.3/7.0亿元的预期,对应估值为34/31/28倍;基于公司1)随着防控放开后抗生素需求恢复;2)红没药醇等合成生物学项目落地在即;3)合成生物学依托4大底盘平台,后续管线丰富;首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:上游原材料涨价风险、合成生物学项目研发风险、合成生物学项目销售不及预期风险、市场竞争风险、核心技术人员流失风险。
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      2023-08-23
    • 2023年中报点评:业绩符合我们预期,新品进入收获期

      2023年中报点评:业绩符合我们预期,新品进入收获期

      个股研报
        爱博医疗(688050)   业绩分析:公司23H1实现收入4.07亿元(+49.04%,同增,下同),归母净利润1.63亿元(+32.12%),扣非归母净利润1.53亿元(+36.30%),23H1毛利率83.15%,净利率38.99%,业绩符合我们预期。   人工晶体恢复明显,角膜塑形镜快速增长:手术治疗产品中,23H1“普诺明”等系列人工晶状体实现收入2.45亿元(+37.88%),境外人工晶状体收入同比增长为115.75%。近视防控产品中,23H1“普诺瞳”角膜塑形镜实现收入1.06亿元(+38.97%)。   加大研发及销售投入,新品上市推广顺利:23H1公司研发费用0.42亿(+56.25%),23H1销售费用0.75亿,同比增长97.79%。23H1视力保健产品(包括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等)收入同比增长402.84%,对营业收入贡献超过11%。此外,公司于2022年3月新设的子公司爱博上海加强了市场开拓,23H1加大隐形眼镜、护理产品销售和备货。   盈利预测与投资评级:考虑到下半年公司加强市场推广,销售费用提升,我们将公司2023-2025年归母净利润由3.35/4.74/6.59亿元调整为3.23/4.39/6.08亿元,当前市值对应PE分别为53/39/28倍。公司新品进入收获期,第二增长曲线打开,维持“买入”评级。   风险提示:手术量恢复不及预期,市场竞争加剧,人工晶体集采降幅超预期风险
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      2023-08-23
    • 2023年中报点评:短期业绩承压,看好化学发光

      2023年中报点评:短期业绩承压,看好化学发光

      个股研报
        安图生物(603658)   投资要点   事件:公司发布2023中报,2023上半年实现营收21.08亿元(+1.8%,括号内为同比增速,下同);归母净利润5.46亿元(+2.3%);扣非归母净利润5.27亿元(+4.3%);经营性现金流净额5.36亿元(-5.8%),业绩略不及预期。   短期受到疫情影响,Q2开始加速恢复:单季度看,2023Q2公司实现营收10.71亿元(+3.1%),归母净利润3.04亿元(+3.6%)。公司分子业务在新冠疫情后需求下降对业绩造成一定影响。   长期高研发投入,产品释放顺利:研发能力是公司根基,2023上半年研发费用3.11亿元(+23.03%),研发费用率14.8%;截至2023年6月底,公司已获得产品注册证681项(2023上半年或证30项),并取得了449项产品的欧盟CE认证。2022年公司多款新设备上市,包括流水线AutolasX-1Series、新一代高通量化学发光免疫分析仪AutolumoA6000、全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMoW500等,不断提供增长动力。试剂方面,随着公司随着甲流、乙流、合胞等10个试剂盒上市销售,分子业绩有望加速成长。   流水线加速铺设:截至2023上半年,公司流水线项目已铺设133套,其中AutolasX-1系列流水线累计装机19套,AutolasA-1系列流水线累计装机量114套。   盈利预测与投资评级:考虑到行业反腐影响,我们将公司2023-2025年归母净利润的盈利预测从14.65/17.99/21.92下调至13.36/16.29/20.04亿元,当前股价对应2023-2025年PE估值为21/17/14倍,基于1)2023年院端加速恢复;2)看好发光业务,我们维持“买入”评级。   风险提示:新产品研发进度不及预期,化学发光装机不及预期,疫情超预期发展等。
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      2023-08-22
    • 2023中报点评:片仔癀提价后稳健增长,安牛销售高速增长

      2023中报点评:片仔癀提价后稳健增长,安牛销售高速增长

      个股研报
        片仔癀(600436)   投资要点   事件:公司2023年上半年实现营业收入50.45亿元(+14%,较2022年同比增长14%,下同);归母净利润15.41亿元(+17%);扣非归母净利润15.77亿元(+20%);单季度来看,2023Q2实现营收24.16亿元(+16%);归母净利润7.71亿元(+23%);扣非归母净利润8.07亿元(+26%)。公司业绩保持稳步增长,符合预期。   深耕系列大单品,稳价稳量保增长:1)肝病领域1H23实现收入22.51亿元(+14%),主要系核心产品片仔癀锭剂零售价格涨价28.8%。2)心脑血管疾病领域,片仔癀牌安宫牛黄丸(双天然品规、天然麝香(体培牛黄)品规)均已成功推向市场,带动该领域1H23实现收入1.96亿元(+59%),预计2023年片仔癀牌安宫牛黄丸成为超2亿大单品,明年持续保持高增长。3)化妆品及日化品业务1H23实现营收2.7亿元(-21.9%)。公司推进新品开发和老品升级,甄选“两膏”(皇后牌片仔癀珍珠膏、御容臻致珍珠膏)“两霜”(片仔癀牌雪肌无瑕润白雪融霜、皇后牌片仔癀珍珠霜)作为新增长点,打造爆品,未来有望带动业绩增长。公司积极推动控股子公司片仔癀化妆品上市,目前正在梳理IPO尽职调查,推进股份制改造流程,拟拆分上市激发新活力。   毛利率影响可控,销售费用率下降,创新研发持续加码。毛利率受原材料上涨影响略有下降,公司积极应对,影响可控。肝病用药毛利率为77.71%(-2.9pct,较2022年同比下滑2.9个百分点,下同),降幅较少是得益于片仔癀锭剂提价,有效对冲原材料上涨;心脑血管疾病用药毛利率40.15%(-7.5pct),主要系天然牛黄等原材料价格上涨影响。1H23销售费用率4.84%(-1.48pct),主要系促销、业务宣传及广告费用下降。公司1H23持续加大研发投入,研发费用率2.30%(-0.19pct)。持续推进以片仔癀为核心的优势品种二次开发;加快新药研发,有3个化药1类新药、3个中药1.1类新药和1个中药1.2类新药进入临床研究阶段,用于治疗轻、中度广泛性焦虑障碍的中药新药取得Ⅱ期临床总结报告。   盈利预测与投资评级:考虑到原料上涨对利润的影响等原因,我们将公司2023-2025年归母净利润预测从34.01/42.40/52.13下调至32.23/39.03/47.39亿元,当前市值对应PE分别为52/43/36倍。维持“买入”评级。   风险提示:产品价格上调后销量下滑的风险,原材料成本上涨高于预期,政策风险,新产品放量不及预期,子公司上市不及预期风险等。
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      2023-08-22
    • 多肽产业链报告:GLP-1多肽药物催化,行业迎来拐点

      多肽产业链报告:GLP-1多肽药物催化,行业迎来拐点

      医药商业
        核心观点   多肽具有特异性好,疗效突出,安全性高,免疫原性低,透膜性好及成本相对较低等优势,在治疗性药物中占据重要地位。多肽的合成仍以化学固相合成为主,液相合成为辅,同时随着基因工程技术的引入,生物合成法在大规模多肽合成中也慢慢开始出现。国内多肽产业链条齐备,具有全球竞争优势,上游的原材料、合成试剂等主要以昊帆生物、纳微科技为代表,而国内多肽CDMO代表性企业有药明康德、凯莱英等,凭借其优秀的研发能力、交付效率、合规管理体系等在多肽CDMO市场竞争中逐渐显现优势,多肽原料药领域翰宇制药、诺泰生物和圣诺生物也布局完善,而在上游的多肽合成试剂、色谱填料等领域,昊帆生物、纳微科技和蓝晓科技具有先发优势。   多肽药物市场空间广阔,多肽原料药主要看重磅原研药专利到期,多肽创新药主要看新品种放量和在减肥适应症上的应用。根据Frost&Sullivan数据,2020年全球肽类市场规模达628亿美元,中国市场也有85亿美元,市场空间庞大。以糖尿病领域的利拉鲁肽、司美格鲁肽、度拉糖肽和Tirzepatide等为代表的重磅产品其原研药2022年销售超200亿美元,其中利拉鲁肽在中国专利已到期,司美格鲁肽和度拉糖肽在中国的专利也将于2026年到期,有望带来多肽仿制药的研发热潮。而随着司美格鲁肽的减肥适应症与2021年获批和Tirzepatide在减肥上表现的突出疗效,多肽在减肥领域将有望实现放量。多肽产业链迎来行业上行周期。   如何把握多肽产业链投资机会?   我们认为,多肽药物产业链迎来发展良机,从以下几个维度建议关注:   1.多肽药物产量增加,带动上游设备、耗材、合成试剂等需求量增长,产业链上游建议关注:昊帆生物、纳微科技、键凯科技和蓝晓科技等;   2.多肽创新药研发变热,多肽CDMO公司明显受益,其中药明康德和凯莱英产业优势明显,建议关注;同时,重磅多肽原研药专利到期也将促进多肽原料药企业的需求增长,建议关注翰宇药业、诺泰生物圣诺生物等;   3.GLP-1多肽药物给下游制药企业带来需求,重磅药物利拉鲁肽、司美格鲁肽和度拉糖肽陆续将专利到期,建议关注相关品种提前布局企业,建议关注华东医药、丽珠制药、双鹭药业等。   风险提示:市场竞争加剧的风险;受到监管及环保处罚的风险;新药研发不及预期;汇兑损益风险等。
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      2023-08-22
    • 2023年中报点评:业绩符合预期,国际化战略持续推进

      2023年中报点评:业绩符合预期,国际化战略持续推进

      个股研报
        联影医疗(688271)   事件:2023H1公司实现营收52.7亿元(+26.35%,同比,下同);归母净利润9.4亿元(+21.19%);扣非归母净利润7.9亿元(+14.44%);业绩符合我们预期。   MR接棒CT引领增长,高端产品收入占比持续提升。2023H1,公司实现设备收入46.26亿元(+22.92%),其中设备收入占比87.75%:CT业务线20.94亿元(+7.3%),其中中高端CT收入占比持续提升;MR业务线15.01亿元(+66.43%),其中3.0T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一;MI业务线6.24亿元(+6.16%),国内新增市场占有率保持领先态势;XR业务线3.23亿元(+46.26%);RT业务线0.84亿元(-17.27%)。按2023年上半年国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列,其中CT产品市场占有率排名第三、MR产品市场占有率排名第三、MI产品市场占有率排名第一、XR产品(含固定DR、移动DR、乳腺DR)市场占有率排名第一、RT产品市场占有率排名第三。   全球化战略持续推进,海外收入占比持续提升。2023H1,公司多款高端产品在海外顶级医疗机构持续突破,如数字化PET/CT系统uMI Panorama正式入驻全美顶级癌症中心之一的Huntsman Cancer Institute(HCI)Hospital等。此外,截至2023中报,公司累计41款产品通过FDA认证,获准在美国销售;累计39款产品获得了欧盟CE认证,可销往60+国家和地区。2023H1国际市场实现收入7.18亿元(+32.29%),收入占比持续提升,达13.62%(2022年海外收入占比为11.67%)。   研发投入不进一步加强,产品与技术持续创新突破。2023H1,公司研发费用为8.85亿元(+75%),研发费用率为16.79%(+2.65pp)。公司持续的高强度研发投入,支撑了公司在高端产品上的不断突破,截至23年中报,公司累计向市场推出性能指标领先的产品数超90款,包括首款5.0T全身成像高场磁共振uMR Jupiter 5T和uAIFI平台,全新高灵敏度高分辨率脑部PET系统等。公司不断推出的高端产品,将进一步加深护城河,助力公司高举高打战略的持续推进。   盈利预测与投资评级:考虑到公司是国产影像设备龙头,且海外收入占比不断提升,我们将公司2023-2025年归母净利润19.38/24.54/29.99亿元上调至20.27/25.77/31.53亿元,对应当前市值对应2023-2025年PE分别为53/42/34倍,维持“买入”评级。   风险提示:新品推广不及预期,新品研发不及预期等。
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      2023-08-21
    • 2023年中报点评:环泊酚持续兑现,研发创新逐渐收获

      2023年中报点评:环泊酚持续兑现,研发创新逐渐收获

      个股研报
        海思科(002653)   投资要点   业绩分析:1H23,公司实现收入13.7亿元(+9.8%,同增,下同),归母净利润0.75亿元(+7.5%),扣非归母净利润0.68亿元(+33.4%)。研发投入3.72亿元(+7.3%)。2Q23,公司实现收入7.5亿元(+8.9%),归母净利润0.46亿元(+6.2%),扣非归母净利润0.42亿元(+27.0%);销售费用率34.8%(-1.1pct),研发费用率15.8%(+2.1pct),管理费用率12.2%(+0.8pct),毛利率70%(+1.7pct),净利率5.8%(-0.5pct)。   收入拆分:1H23,麻醉产品3.4亿元(+165.7%),环泊酚2023年上半年销售收入约3.4亿元,6月份创历史新高突破90万支,上市两年多已在国内进入约2,400家医院;肠外营养2.8亿元(-4.6%);其他适应症1.9亿元(+18.0%);原料药2.4亿元(-2.0%);服务收入1.3亿元(-27.8%)。多烯磷脂酰胆碱注射液和甲磺酸多拉司琼注射液(立必复)两个产品也顺利由代理商营销模式转为自营团队进行学术推广。   研发进展:截至2023年中报,环泊酚美国3期顺利推进,预计2024年递交NDA,计划2023年美国、欧洲同时开展第三项III期临床。HSK16149(糖尿病周围神经痛)、HSK7653(2型糖尿病)、利鲁唑口溶膜已申报NDA,HSK21542(术后镇痛药物)已于近日递交NDA申请,HSK31858(呼吸)、HSK31679(代谢)国内II期临床顺利推进。肿瘤药物(HSK29116、HSK40118、HSK38008)国内I期临床顺利推进。目前,共计9个1类创新药进入临床,研发中心800余人,其中新药化学团队100人、生物团队近百人、药学团队260余人、临床团队300余人。   盈利预测与投资评级:由于多拉、多烯代理转自营对销售有所影响,以及净利率增加不及预期,我们将公司2023-2025年归母净利润分别由3.1/4.1/6/0亿元,下调为2.8/3.2/4.3亿元,当前市值对应PE分别为84/74/54倍。因为公司研发能力出色,2024年商业化创新药有望达4款,多个项目具有对外授权潜力,维持“买入”评级。   风险提示:创新药放量不及预期,药品降价风险,带量采购风险
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      2023-08-21
    • 医药生物行业跟踪周报:SPD业务符合医改方向,放量加速

      医药生物行业跟踪周报:SPD业务符合医改方向,放量加速

      医药商业
        投资要点   本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.44%、-11.09%,相对沪指的超额收益分别为-0.65%、-12.47%;本周医药商业、医疗器械及化药等股价跌幅较小,医疗服务、中药及原料药等股价跌幅较大;本周涨幅居前太安堂(+27.51%)、人民同泰(+26.94%)、昊海生科(+11.48%),跌幅居前圣诺生物(-28.48%)、昊帆生物(-22.13%)、多瑞医药(-17.59%)。涨跌表现特点:本周医药板块大小市值个股普跌,尤其是GLP1减肥概念股跌幅较大。   SPD顺应医疗改革,渗透率有望持续提升,利好医药流通龙头,当前配置性价比高:目前药耗仍是医院最大的成本要素,通常占总成本50%以上,SPD顺应医疗改革趋势,帮助医院做到物流与临床分离,改善管理精度,提高运营效率。从全国SPD开展数量看,2022年为275家,2016-2022CAGR为76.62%,且近年来多地公立医院持续招标。从渗透率及市场空间看,我国目前SPD业务在公立医院渗透率仅5.5%,若按全国每家医院平均100万采购投入计算,我国SPD服务市场规模超300亿元。我们认为,在反腐背景下,药械流通领域预计将迎来重大革新,头部国资背景供应链企业有望进一步保持领先优势。建议关注润达医疗、柳药集团、国药控股、华润医药、上海医药等。   信达生物宣布其托莱西单抗注射液(抗PCSK9单克隆抗体)获国家药监局(NMPA)批准;科伦药业芦曲泊帕片在国内申报上市;Tiziana宣布其阿尔兹海默症药物foralumab获FDA批准临床:8月16日,信达生物宣布其托莱西单抗注射液(抗PCSK9单克隆抗体)获国家药监局(NMPA)批准,用于治疗原发性高胆固醇血症(包括杂合子型家族性和非家族性高胆固醇血症)和混合型血脂异常的成人患者;8月17日,CDE官网显示,科伦药业的芦曲泊帕片上市申请已获国家药监局受理,这是国内首款申报上市的芦曲泊帕片仿制药;8月15日,Tiziana宣布其阿尔兹海默症药物foralumab获FDA批准临床。foralumab是唯一的全人源CD3单克隆抗体。同时采用鼻腔局部给药,鼻内给药毒性最小,保证安全性的同时可局部诱导调节性T细胞,然后迁移到大脑以抑制脑部炎症,可治疗多种CNS疾病。   具体配置思路:1)血制品领域:天坛生物、卫光生物、博雅生物等;2)创新药领域:百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等;3)优秀仿创药领域:吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等;4)耗材领域:惠泰医疗、威高骨科、新产业等;5)中药领域:太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等;6)消费医疗领域:济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等;7)其它医疗服务领域:三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等;8)其它消费医疗:三诺生物,我武生物等;9)低值耗材及消费医疗领域:康德莱、鱼跃医疗等;10)科研服务领域:金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。   风险提示:药品或耗材降价超预期;医保政策风险;市场竞争加剧风险等。
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      2023-08-21
    • 2023年半年报点评:玻尿酸与人工晶体增长亮眼,业绩稳健兑现

      2023年半年报点评:玻尿酸与人工晶体增长亮眼,业绩稳健兑现

      个股研报
        昊海生科(688366)   投资要点   事件:2023年H1公司实现营业收入13.13亿元(+35.66%,较去年同期增长35.66%,下同),归母净利润2.05亿元(+188.94%),扣非后归母净利润1.88亿元(+253.05%)。单季度看,2023Q2实现营业收入7.02亿元(+41.99%),归母净利润1.24亿元(+1129.67%),扣非后归母净利润1.16亿元(+2072.59%)。业绩符合我们的预期。   眼科产品疫后恢复快速增长,白内障产品线及视光材料表现亮眼。2023年H1,眼科产品实现收入4.81亿元(+34.98%)。受益于白内障手术量的快速恢复性增长,公司2023H1白内障产品线实现收入2.6亿元(+55.20%),其中,人工晶状体贡献收入2.04亿元(+58.15%)。近视防控和屈光矫正方面,2023H1实现收入2.06亿元(+16.36%),受益于全球生产经营活动的恢复以及高透氧材料等产品在国际市场的开拓,视光材料同比增长42.21%。剔除2022年7月出售河北鑫视康60%股权的干扰,视光终端产品收入较2022H1仍有11.31%的增长。产品布局方面,2023年6月,创新疏水模注非球面人工晶体国内获批上市,疏水模注非球面三焦点人工晶体于7月获得伦理批件并启动临床试验,研发驱动产品的不断迭代。   “海魅”高端玻尿酸获市场认可、快速放量,拉动医美板块高增长。2023H1,公司医美板块营收4.85亿元(+47.49%),其中,玻尿酸收入2.56亿元(+114.35%)。公司生产的第三代玻尿酸产品“海魅”凭借其无颗粒化及高内聚性的特点迅速打开市场,2023年上半年实现收入1.15亿元(+377.37%)。公司第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报阶段,未来公司玻尿酸系列产品的市场份额有望进一步提升。   骨科、外科现金流业务稳步增长,公司业务结构的调整带动整体毛利率提升。2023H1,公司骨科产品营收2.32亿元(+29.74%),防粘连及止血产品营收0.91亿元(+7.87%),现金流业务恢复稳健增长。2023H1公司整体毛利率为71.04%,较2022年同期提升1.2pct,主要系毛利率较高的玻尿酸产品占整体营业收入的比例由上年同期的12%上升到20%。公司盈利能力明显改善,2023H1销售净利率提升至15.9%。   盈利预测与投资评级:我们维持预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.56/5.81/7.26亿元,对应当前市值的PE为37/29/23X,维持“买入”评级。   风险提示:市场推广或不及预期风险,新产品研发进展或不及预期的风险,市场竞争加剧,集采等医药行业政策不确定性风险等。
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      2023-08-20
    • 2023年半年报点评:业绩短期承压,多肽合成试剂龙头高成长逻辑未变

      2023年半年报点评:业绩短期承压,多肽合成试剂龙头高成长逻辑未变

      个股研报
        昊帆生物(301393)   投资要点   事件:2023年8月17日晚昊帆生物发布2023年半年度报告,2023年H1公司营收2.10亿元(-22.3%,括号内为同比,下同),归母净利润5874万元(-21.2%),扣非归母净利润5551万元(-25.4%);单Q2营收8489万元(-43.1%),归母净利润2245万元(-45.9%),扣非归母净利润2155万元(-48.8%)。   受产能、新冠产品需求下滑、下游需求疲软等因素影响业绩略有承压:分业务来看,2023H1公司多肽合成试剂营收1.64亿元(-25.3%),通用型分子砌块业务营收3982万元(+15.1%)。公司业绩有所下滑的主要原因为:①因产能不足导致部分订单交付时间未达预期;②与抗新冠病毒药物研发与生产相关的碳二亚胺型缩合试剂、手性消旋抑制剂等产品销售收入相较去年同期下降较大;③下游需求疲软,竞争加剧,也使销售订单增速放缓。   多肽合成试剂龙头,业绩短期扰动,高成长逻辑未变:我们认为①公司上市前就面临产能紧张的问题,2023H2安徽二期产能有望验收后试生产,后续产能规划也较为充沛,产能不足问题将得到有效解决,从而推动公司业绩高增长;②2022年抗病毒药物相关产品销售主要集中于2022H1,我们认为2023H2新冠相关产品对公司收入的扰动较小;③公司作为多肽合成试剂全球龙头,产品线齐全,竞争优势明显,随着下游含酰胺键化药、GLP-1等多肽类药物市场规模的扩容,公司客户管线往后端的推进,产能的逐步投放以及分子砌块与蛋白质试剂业务的拓展,高成长逻辑不变。   盈利预测与投资评级:考虑到公司经营环境的变化,我们将公司2023-2025年收入预期由6.41/9.39/13.68亿元调整为5.37/7.15/9.58亿元,归母净利润由1.85/2.71/3.90亿元调整为1.55/2.04/2.72亿元,当前股价对应PE分别为59/45/34×,公司作为多肽合成试剂龙头具备较强成长性,维持“买入”评级。   风险提示:委外生产模式的经营风险;抗病毒药物对公司业绩扰动;市场竞争加剧与产能不能及时消化风险等。
      东吴证券股份有限公司
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      2023-08-18
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