2023年中报点评：业绩符合预期，国际化战略持续推进

中心思想

业绩稳健增长与高端化转型

联影医疗2023年上半年业绩表现符合预期，营收和归母净利润均实现双位数增长。公司通过持续优化产品结构，高端医疗影像设备收入占比显著提升，特别是MR业务线表现强劲，成为新的增长引擎，巩固了其在国内市场的领先地位。

国际化与研发创新双轮驱动

报告强调，联影医疗的全球化战略持续推进，海外市场收入占比不断提高，多款高端产品成功进入国际顶级医疗机构。同时，公司持续加大研发投入，研发费用率显著提升，不断推出具有市场竞争力的创新产品和技术，为公司的长期发展构建了坚实的护城河。

主要内容

2023年上半年财务表现符合预期

联影医疗2023年上半年实现营业总收入52.7亿元，同比增长26.35%；归属于母公司股东的净利润为9.4亿元，同比增长21.19%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7.9亿元，同比增长14.44%。这些关键财务指标均符合市场预期，显示出公司稳健的经营态势。

核心产品线结构优化与市场份额领先

2023年上半年，公司设备收入达到46.26亿元，同比增长22.92%，占总营收的87.75%。

• MR业务线：实现收入15.01亿元，同比大幅增长66.43%，成为主要增长动力。其中，3.0T以上超高场MR在国内新增市场占有率排名第一。
• CT业务线：实现收入20.94亿元，同比增长7.3%。中高端CT产品收入占比持续提升，在国内新增市场占有率排名第三。
• MI业务线：实现收入6.24亿元，同比增长6.16%，在国内新增市场占有率保持领先态势，排名第一。
• XR业务线：实现收入3.23亿元，同比增长46.26%，在国内新增市场占有率排名第一。
• RT业务线：实现收入0.84亿元，同比下降17.27%，在国内新增市场占有率排名第三。 总体来看，公司各产品线在国内新增市场金额口径统计均处于行业前列，显示出强大的市场竞争力。

全球化战略持续深化与海外市场拓展

公司在全球化战略方面取得显著进展。2023年上半年，多款高端产品在海外顶级医疗机构实现突破，例如数字化PET/CT系统uMI Panorama成功入驻全美顶级癌症中心之一的Huntsman Cancer Institute。截至2023年中报，公司累计有41款产品通过FDA认证，获准在美国销售；累计39款产品获得欧盟CE认证，可销往60多个国家和地区。国际市场实现收入7.18亿元，同比增长32.29%，海外收入占比持续提升至13.62%（2022年为11.67%），表明其国际市场影响力不断扩大。

研发投入持续加强与技术创新成果显著

联影医疗持续高强度投入研发，2023年上半年研发费用为8.85亿元，同比大幅增长75%，研发费用率达到16.79%，同比提升2.65个百分点。持续的研发投入支撑了公司在高端产品上的不断突破。截至2023年中报，公司累计向市场推出性能指标领先的产品数超过90款，其中包括首款5.0T全身成像高场磁共振uMR Jupiter 5T和uAIFI平台，以及全新高灵敏度高分辨率脑部PET系统等。这些创新产品将进一步加深公司的技术护城河，助力其高举高打战略的持续推进。

盈利预测上调与“买入”投资评级维持

鉴于联影医疗作为国产影像设备龙头的地位以及不断提升的海外收入占比，分析师将公司2023-2025年归母净利润预测分别上调至20.27亿元、25.77亿元和31.53亿元（原预测为19.38亿元、24.54亿元和29.99亿元）。根据调整后的盈利预测，对应当前市值，公司2023-2025年的市盈率（PE）分别为53倍、42倍和34倍。基于对公司未来发展的积极预期，分析师维持对其“买入”的投资评级。

总结

联影医疗2023年上半年业绩表现稳健，符合市场预期。公司通过优化产品结构，特别是MR业务的强劲增长，以及高端产品收入占比的提升，进一步巩固了其在国内医疗影像设备市场的领先地位。同时，公司积极推进全球化战略，海外市场收入占比持续增长，国际影响力不断扩大。持续高强度的研发投入确保了公司在技术和产品创新方面的领先优势，为未来发展奠定了坚实基础。鉴于其作为国产影像设备龙头的地位和良好的发展前景，分析师上调了盈利预测并维持“买入”评级。