2023年半年报点评：业绩短期承压，多肽合成试剂龙头高成长逻辑未变

中心思想

业绩短期承压，高成长逻辑未变

昊帆生物2023年上半年业绩短期承压，主要受产能限制、新冠相关产品需求下滑及下游市场疲软等多重因素影响。然而，报告强调公司作为多肽合成试剂全球龙头的核心竞争优势和长期高成长逻辑并未改变，短期扰动不改其长期发展趋势。

产能扩张与市场地位巩固驱动未来增长

公司未来的增长将主要由产能瓶颈的解决、新冠产品影响的减弱以及其在多肽合成试剂领域的稳固市场地位和业务拓展所驱动。安徽二期产能的逐步释放将有效支撑订单交付，而下游含酰胺键化药和GLP-1等多肽类药物市场的扩容，将为公司提供持续的增长空间。

主要内容

2023年半年度业绩回顾

昊帆生物于2023年8月17日晚发布半年度报告，显示公司2023年上半年实现营收2.10亿元，同比下降22.3%；归母净利润为5874万元，同比下降21.2%；扣非归母净利润为5551万元，同比下降25.4%。其中，第二季度业绩下滑更为显著，营收为8489万元，同比下降43.1%；归母净利润为2245万元，同比下降45.9%。

业绩承压原因分析

公司业绩下滑的主要原因包括：

1. 产能不足： 现有产能无法满足部分订单需求，导致交付时间未达预期。
2. 新冠产品需求下滑： 与抗新冠病毒药物研发与生产相关的碳二亚胺型缩合试剂、手性消旋抑制剂等产品销售收入较去年同期大幅下降。
3. 下游需求疲软与竞争加剧： 整体下游市场需求放缓，加之市场竞争日益激烈，导致销售订单增速减缓。 从业务结构看，2023年上半年多肽合成试剂营收1.64亿元，同比下降25.3%；通用型分子砌块业务营收3982万元，同比增长15.1%。

高成长逻辑未变及未来增长驱动

尽管短期业绩承压，但昊帆生物作为多肽合成试剂全球龙头的长期高成长逻辑保持不变：

1. 产能瓶颈有望解决： 公司上市前已面临产能紧张问题，预计2023年下半年安徽二期产能将验收并试生产，后续产能规划充足，有望有效解决产能不足问题，推动业绩高增长。
2. 新冠产品影响减弱： 2022年抗病毒药物相关产品销售主要集中在上半年，预计2023年下半年新冠相关产品对公司收入的扰动将显著减小。
3. 市场地位稳固与业务拓展： 公司产品线齐全，竞争优势明显。随着下游含酰胺键化药、GLP-1等多肽类药物市场规模的扩容，公司客户管线向后端推进，以及分子砌块与蛋白质试剂业务的拓展，将持续驱动公司业绩增长。

盈利预测与投资评级调整

考虑到公司经营环境的变化，东吴证券对昊帆生物的盈利预测进行了调整：

• 将2023-2025年收入预期分别调整为5.37/7.15/9.58亿元（原预测为6.41/9.39/13.68亿元）。
• 将2023-2025年归母净利润预期分别调整为1.55/2.04/2.72亿元（原预测为1.85/2.71/3.90亿元）。 当前股价对应PE分别为59/45/34倍。鉴于公司作为多肽合成试剂龙头具备较强的成长性，东吴证券维持其“买入”评级。

风险提示

报告提示了公司面临的主要风险，包括：委外生产模式的经营风险、抗病毒药物对公司业绩的持续扰动、市场竞争加剧以及产能未能及时消化等。

总结

昊帆生物2023年上半年业绩短期承压，主要受产能限制、新冠产品需求下滑及下游市场疲软等因素影响。然而，分析指出这些因素是暂时性的，公司作为多肽合成试剂全球龙头的核心竞争优势和长期高成长逻辑并未改变。随着安徽二期产能的逐步释放、新冠产品影响的减弱以及下游多肽药物市场的持续扩容，公司有望克服短期挑战，实现长期稳健增长。尽管盈利预测有所下调，但基于其行业地位和成长潜力，东吴证券维持“买入”评级。