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    • 东亚前海化工周报:加拿大铁路或停运、钾肥供应风险加大

      东亚前海化工周报:加拿大铁路或停运、钾肥供应风险加大

      化学制品
        核心观点   1、 加拿大铁路巨头或将停运, 钾肥运输面临风险。 据财联社报道,由于劳资问题, 加拿大太平洋铁路有限公司正准备停止运营。 该公司是加拿大向海外市场输送钾肥的主要铁路供应商。 一旦太平洋铁路公司停运, 将会影响到加拿大国内钾肥的运输和出口。 加拿大为钾肥主要生产国与出口国, 销往全球多个国家和地区。 产量方面, 2020 年加拿大钾肥产量为 2198 万吨, 占全球总量的 31.8%。 出口方面, 2020 年加拿大共出口钾肥 2196 万吨, 占全球出口比重 39.0%, 为全球最大钾肥出口国。加拿大最大的钾肥生产商 Nutrien 的产品销往拉丁美洲、 中国、 印度等全球多个国家和地区。 钾肥主要生产国出口相继受限, 全球供给风险一再加大。 加拿大、 白俄、 俄罗斯是全球钾肥出口量最高的三个国家, 总计占全球出口量的 79%。 2021 年下半年, 白俄钾肥遭到欧美联合制裁,立陶宛国有铁路终止了与白俄钾肥公司的合作, 白俄钾肥出口面临困境。同时, 2022 年 3 月俄乌局势的影响下, 俄罗斯宣布暂时中止化肥出口,全球钾肥供给紧张的局面进一步加剧。 加拿大铁路一旦停运, 无疑对全球钾肥供给是雪上加霜。 近期, 国际钾肥价格持续攀升, 再创新高。 截至 2022 年 3 月 17 日, 温哥华、 西北欧、 以色列氯化钾 FOB 价分别为691.5、 761.5、 789.0 美元/吨, 相比 3 月 1 日分别上涨了 97.50、 131.50、133.50 美元/吨, 周内上涨 11.0%、 11.0%、 13.0%。 长期来看, 随着全球供应风险进一步加剧, 我们预计 2022 年钾肥价格或将继续上涨。   2、 截至 2022 年 03 月 18 日, 中国化工产品价格指数报 5711 点, 周跌 3.3%。 化工产品涨跌不一, 其中磷酸一铵涨 4.0%, 正丁醇跌 12.4%。磷酸一铵方面, 价格上涨的主要原因系部分地区厂家装置检修及停车尚未恢复, 企业库存量甚少, 且上游液氨市场走势继续上行, 推动整体报价在不断探涨; 正丁醇方面, 因疫情的影响, 部分厂家运输不畅, 下游厂家心态受影响, 同时原油价格下跌、 成本支撑力度不足。   3、 过去一周, 国际天然气价格涨跌互现。 截至 2022 年 3 月 18 日,美国 NYMEX 天然气连续期货收盘价周涨 2.9%; 英国 IPE 天然气期货结算价周跌 20.9%。 美国方面, 天然气价格上涨可能与库存持续下降有关。根据 EIA 最新数据, 截至 3 月 11 日当周 EIA 天然气库存降幅录得 790亿立方英尺, 库存连降 17 周。 欧洲方面, 随着欧洲天气逐渐转暖, 以及俄罗斯天然气供应仍然稳定, 投资者对欧洲天然气供应前景的担忧情绪不断减弱, 导致天然气价格持续走低。   4、 行情回顾。 上周, 在 33 个中信化工三级子行业中有 8 个板块上涨或持平, 25 个板块下跌。 其中, 碳纤维板块涨幅最大, 涨幅为 6.5%;合成树脂板块跌幅最大, 跌幅为 9.6%。 个股方面, 周涨幅排名前 3 的依次为晶雪节能、北化股份、容大感光, 周涨幅分别为 45.8%、31.9%、22.2%;周跌幅排名前 3 的依次为河化股份、 怡达股份、 富邦股份, 周跌幅分别为 21.5%、 19.1%、 16%。   投资建议   全球钾肥供给紧张下, 相关标的或将受益, 如亚钾国际、 盐湖股份、藏格矿业、 东方铁塔等。   风险提示   地缘政治变化、 海外疫情反复、 汇率变动等。
      东亚前海证券有限责任公司
      22页
      2022-03-22
    • 化工:大合同确定,钾肥板块利好

      化工:大合同确定,钾肥板块利好

      化学制品
        事件   钾肥海运进口大合同签订落地, 2022 年进口标准价格上涨至 590 美元/吨。 2022 年 2 月 15 日, 中国进口钾肥联合谈判小组与国际钾肥供应商加拿大钾肥公司(Canpotex) 达成一致, 确定 2022 年度标准氯化钾进口价格为 CFR590 美元/吨, 有效期到 2022 年 12 月 31 日。 从历年的价格来看, 今年的大合同价格已创下近 5 年来新高, 相比 2021 年合同价格247 美元/吨, 增加了 343 美元/吨。   点评   大合同价格上涨与 2021 年全球氯化钾市场价格大幅上涨密切相关。国内方面, 截至 2022 年 2 月 15 日, 国内氯化钾市场均价报 3475 元/吨,同比上涨 70.85%, 部分厂家报价已接近 4000 元/吨(折合 630 美元/吨) 。国际方面, 截至 2022 年 2 月 14 日, 俄罗斯、 温哥华氯化钾 FOB 价分别报 625.5 美元/吨、 610.0 美元/吨, 相比 2021 年年初分别上涨 217.5%、197.6%。 全球氯化钾价格在结束 12 年的低迷后, 重回上行通道。   我国氯化钾高度依赖进口, 价格受国际市场影响大。 我国钾资源匮乏, 根据百川盈孚数据, 2017-2021 年国内氯化钾进口依存度维持在50%-60%之间, 属于高度依赖进口的品种, 因此我国氯化钾价格受国际市场影响较大。 这次与 Canpotex 签订的大合同, 将成为国内氯化钾定价的重要参考标准, 国内氯化钾价格有望进一步上行。   白俄钾肥出口遭制裁, 全球供给缺口增大, 推动钾肥价格上涨。 2021年 6 月至 8 月, 欧盟和美国分别宣布对白俄罗斯钾肥行业进行制裁, 并且制裁正持续发酵。 白俄是钾肥生产和出口大国, 根据 NRCAN 数据,2020 年白俄钾肥产量和出口量, 分别约占全球总量的 17.6%、 21.0%。目前立陶宛方面已宣布终止国营铁路与白俄罗斯的钾肥运输协议。 由于成本和运力原因, 白俄钾肥出口仍未确定合适的替代方案, 全球钾肥供应缺口加大, 推动钾肥价格上涨。   春耕来临, 需求释放, 氯化钾价格有望维持高位, 钾肥板块持续受益。截至2022年2月14日, 国内氯化钾库存为25.8万吨, 同比下降19.6%,相较于去年年初下降 38.4%, 库存处于低位。 同时春耕来临, 需求增加,进一步支撑价格高位运行, 行业持续景气, 利好钾肥板块。   投资建议   钾肥行业景气周期上行的背景下, 相关龙头标的或将受益, 如亚钾国际、 盐湖股份、 藏格矿业、 东方铁塔等。   风险提示   安全环保政策升级、 海外疫情反复、 汇率变动等
      东亚前海证券有限责任公司
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      2022-02-16
    • 基础化工行业2021年业绩前瞻及2022年展望:后程发力势头高,百尺竿头迎春来

      基础化工行业2021年业绩前瞻及2022年展望:后程发力势头高,百尺竿头迎春来

      化学制品
        核心观点   2021年行情回顾:基础化工板块2021年“后程发力”,全年涨幅为37.2%,在申万31个一级子行业中排名第四。基础化工板块全年涨跌幅跑赢沪深300指数40.08个百分点。基础化工板块下共7个二级子行业,全年均有所上涨,其中非金属材料上涨势头最好,涨幅高达136.3%,化学原料、农化制品、橡胶、化学制品的上涨势头较好,涨幅分别为59.0%、52.5%、42%、37.1%;化学纤维和塑料涨幅分别为4.8%、1.6%。从整体的板块估值水平来看,2021年底基础化工整体估值PE约为20.17倍,略低于行业近五年来25.26倍的平均市盈率水平。   2021年业绩前瞻:根据已公布的预告数据,2021年七个子行业的多数公司预计业绩增长。化工原料、化工制品、化学纤维、塑料、橡胶、农化制品、和非金属材料板块净利润同比增加的企业分别占比96%、71%、79%、68%、67%、84%和83%。在能源转型的推动下,新能源材料、光伏等新兴产业带动上游基础化工子板块需求增长;同时,能源品价格上涨也支撑了大宗化学品价格高位运行。在市场行情的带动下,预期2021年第四季度及全年各板块业绩表现优秀,其中化工原料、农化制品板块业绩预计大幅提升。   2022年展望:2021年多数化工产品价格上涨、利润提升,2022年上涨趋势有望延续。我们在申万化工二级子行业中,选取了三个市场关注的细分子行业,对行业未来发展进行展望:(1)化工原料板块:纯碱化工方面,在光伏带动下需求不断提升,根据百川盈孚数据,2021年我国光伏玻璃的表观消费量为896.3万吨,同比增长10.72%。氯碱化工方面,产能增长受限,存量优势明显。随着“限塑令”快速推进的情况下,氯碱化工在BDO领域的需求有望快速增长。2021年BDO表观消费量达到168.46万吨,同比增长22.1%,较2016年增长78.8%。(2)化工制品板块:钛白粉方面,行业景气持续,产业不断升级。近年我国安全环保政策日益严格,推动了钛白粉工艺新老替代。同时,钛白粉企业在新能源正极材料领域的加速布局将推进产业结构升级,带来更多发展机遇。氟化工方面,在新能源汽车的带动下蓬勃发展,六氟磷酸锂量价齐升。截至2022年2月7日,LiPF6最新报价为57.5万元/吨,已创近三年新高,与2020年初的8.5万元/吨相比上涨576.5%。(3)农化制品板块:磷化工方面,在新能源产业带动下,步入高成长阶段。2021年以来,磷酸铁锂量价齐升,景气上行。截至2022年2月7日,国内磷酸铁锂市场均价为13.3万元/吨,同比上涨209.30%,较去年年初上涨259.46%。传统磷化工企业转型新能源赛道,存量优势明显,增量发展可期。钾肥方面,行业结束十年低迷,步入上行通道。截至2022年2月7日,国内氯化钾市场平均价报3475元/吨,同比上涨70.85%,目前仍处于上涨态势中。在供需因素驱动下,氯化钾行业景气上行,相关企业有望迎来利润增长。   投资建议   基础化工行业中,景气度较高的一些子行业中的优质标的或将受益,如:湖北宜化、亚钾国际、盐湖股份、华鲁恒升、龙佰集团、远兴能源等。   风险提示   能源品价格异常波动,海外疫情恶化,安全环保政策升级等。
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      40页
      2022-02-14
    • 东亚前海化工周报:尿素景气或将上行

      东亚前海化工周报:尿素景气或将上行

      化学制品
        核心观点   1、 双碳工作持续推进, 尿素景气或将上行。 最近, 尿素价格出现企稳迹象。 根据百川盈孚数据, 2021 年前三季度, 尿素价格快速上行,其中 1-10 月, 国内尿素市场平均价由 1767 元/吨上涨至 3090 元/吨, 达到近 3 年最高价位, 涨幅为 74.9%。 随后由于煤炭价格的回落, 尿素生产成本下降, 尿素价格也随之下跌, 1 个月内价格回落至 2400 元/吨左右。2022 年年初以来, 市场价格逐渐企稳上升。 截至 1 月 14 日, 国内市场平均价报 2575 元/吨。 从中长期来看, 低碳势在必行, 尿素新增产能有限。 过去 5 年国内尿素产能呈现下降趋势。 2021 年全国尿素有效产能相比 2017 年降低了 12.2%。 2021 年 12 月, 工信部印发的《“十四五” 工业绿色发展规划》 中提出, 落实能耗“双控” 目标和碳排放强度控制要求, 严控尿素行业新增产能。 根据百川盈孚数据, 2022 年全国仅有 120万吨尿素新增产能。 从短期来看, 库存处于中位, 春耕需求释放, 或将推动行情上行。 2020 年 2 月全国尿素库存曾上涨到 127.4 万吨, 为近 3年以来的峰值。 随后下降到最低点 4.8 万吨。 目前回升到 3 年来的中位数 58.6 万吨。 随着即将到来的春耕季节, 市场对尿素的需求会有所增加,或将推动尿素行情上行。 因此, 双碳背景下 2022 年上半年尿素行业景气或将上行。 一方面, 新增产能受限, 供需维持紧平衡。 另一方面, 待春耕需求释放, 市场对尿素的需求有所增加, 有助于行业景气上行。   2、 中国化工品价格指数 CCPI 上涨 1.9%, 其中 C4 丁二烯市场主流价涨 45.1%, 轻质纯碱跌 12.1%。 丁二烯方面, 上周涨幅较大。 一方面, 市场押注奥密克戎对全球经济复苏的影响有限, 石油供应跟不上需求, 价格持续上涨, 丁二烯成本面支撑坚挺; 另一方面, 韩国蒸汽裂解装置减产导致丁二烯现货供应紧张。 纯碱方面, 下跌的主要原因系整体行业库存延续高位, 出货压力犹存, 故纯碱市场价格继续下滑。   3、 上周国内煤炭价格逐步趋稳, 中国动力煤主力连续期货结算价涨 10.0%, 焦煤主力连续期货结算价涨 8.2%。 在经历了近两个月暴跌之后, 国内煤炭全线企稳。 尽管当前煤炭市场并没有发生供求关系转变,但随着下游煤炭需求企业的采购将有所回暖。 动力煤方面, 铁路运价上调带来的煤炭成本增加, 港口动力煤价格逐渐企稳。 焦煤方面, 受限产影响开工整体依旧偏低, 焦炭供应略显紧张, 下游钢厂采购积极性不减。   4、 行情回顾。 在化工行业 31 个申万三级行业中有 23 个板块上周上涨或持平, 有 8 个板块下跌。 其中, 涨幅最大的板块为农药, 涨幅为 7.3%;跌幅最大的板块为聚氨酯, 跌幅为 6.0%。 个股方面, 周涨幅排名前 3 的依次为雅本化学、 西陇科学、 飞凯材料, 周涨幅分别为 81.5%、 42.4%、29.2%; 周跌幅排名前 3 的依次为岳阳兴长、 *ST 澄星、 藏格矿业, 周跌幅分别为 20.7%、 17.0%、 10.4%。 另外, 上周化工行业重点公司公布了年报预计披露日期, 主要集中在 2022 年 3 月 2 日至 4 月 30 日。   投资建议   尿素价格企稳上升后相关标的或将受益, 如华鲁恒升、 鲁西化工、湖北宜化等。   风险提示   国际新冠疫情持续、 安全环保政策持续趋严、 能源市场波动加剧。
      东亚前海证券有限责任公司
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      2022-01-17
    • 东亚前海化工周报:炭黑市场景气、原油价格反弹

      东亚前海化工周报:炭黑市场景气、原油价格反弹

      化学制品
        核心观点   1、 需求提振, 炭黑价格有望维持高位。 今年炭黑价格整体上涨,截至 12 月 12 日, 炭黑 N660 市场平均价报 9500 元/吨, 相比年初上涨23.4%, 同比上涨 28.4%。 炭黑价格上涨主要取决于以下三方面因素: 1)原材料成本的提高。 炭黑原材料主要是煤炭和原油, 其中国内以煤炭为主。 煤炭制成品煤焦油是炭黑生产的主要原材料之一, 煤焦油价格相比年初上涨 71.0%。 原料价格上涨促使炭黑生产成本提高, 在成本压力的推动下, 炭黑价格持续上涨。 2) 下游汽车行业景气度复苏。 炭黑下游主要是轮胎和汽车行业。 随着今年国内经济复苏, 全国制造业生产保持着上行的势头。 截至今年 11 月, 全国汽车产量累计同比增长 3.5%。 汽车产量的上涨主要归功于新能源汽车的需求大幅上涨。 今年 1 月-11 月,全国新能源汽车产量累计同比增长 180.5%。 汽车行业景气度的复苏, 带动炭黑价格上涨。 3) 炭黑出口量价齐升。 我国是炭黑出口国, 今年全国炭黑出口总量占表观消费量 15.2%。 截至今年 10 月, 炭黑出口量达到61.5 万吨, 同比上涨 17.3%。 出口平均价格为 1264.4 美元/吨, 相比去年平均价格 859.3 美元/吨上涨 47.1%。 炭黑出口量和出口价格的上涨, 对国内炭黑价格的上涨起到支持作用。 随着全球经济复苏, 下游景气度回升, 汽车轮胎的需求和出口需求同时提振, 炭黑价格有望维持高位运行。   2、 中国化工品价格指数 CCPI 下跌 0.5%, 其中二甲苯市场主流价涨 5.4%, 丁二烯跌 13.6%。 二甲苯方面, 上周有小幅上涨, 涨幅为 5.4%。上涨主要是由于原油全面反弹, 利好相关大宗品; 另外, 国际市场二甲苯小幅上涨, 提振国内市场。 丁二烯方面, 下跌的主要原因系国内丁二烯现货供应充裕且库存相对高位。 同时下游合成橡胶价格下行, 带动丁二烯价格下行。   3、 上周国际原油价格反弹, 布伦特原油主力连续期货结算价涨7.5%, WTI 原油主力连续期货结算价涨 8.2%。 一方面, 市场对 Omicron变异病毒的担忧持续缓和, 支撑油价反弹。 另一方面, 伊核谈判陷入停滞, 伊朗原油出口前景不明, 同时 EIA 原油库存小幅下降。 同时, 上周沙特阿拉伯上调对亚洲和美国供应的原油官方销售价, 导致国际油价震荡上行。   4、 行情回顾。 上周 31 个申万化工三级行业中有 13 个板块上周上涨或持平, 有 18 个板块下跌。 其中, 钾肥板块涨幅最大, 达 12.2%; 跌幅最大的板块为炭黑, 跌幅为 5.1%。 个股方面, 涨幅排名前 3 的依次为镇洋发展、 纳尔股份、 岳阳兴长, 周涨幅分别为 40.3%、 31.6%、 22.7%;周跌幅排名前 3 的依次为丰元股份、 华恒生物、 华塑股份, 周跌幅分别为 17.3%、 14.8%、 13.2%。   投资建议   今年炭黑价格上涨, 目前仍处于高位, 随着下游景气度回升, 未来有望维持高位。 炭黑行业相关标的, 如黑猫股份、 金能科技等。   风险提示   国际新冠疫情恶化、 全球经济复苏放缓、 国际原油市场波动加剧。
      东亚前海证券有限责任公司
      20页
      2021-12-14
    • 东亚前海化工周报:工信部严控磷铵等新增产能

      东亚前海化工周报:工信部严控磷铵等新增产能

      化学制品
        核心观点   1、磷铵等产品新增产能受限,行业景气有望持续。当前国家仍然严控磷铵等“两高”行业新增产能。12月3日工信部发布《“十四五”工业绿色发展规划》(以下称《规划》)。《规划》中指出,严控磷铵、尿素、电石等产品新增产能,新建项目应实施产能等量或减量置换。磷铵等产品今年价格大幅上涨。截至2021年12月4日,磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、电石市场平均价报3176元/吨、3444元/吨、2488元/吨、5540元/吨,相比于年初分别上涨55.5%、46.6%、40.8%、47.9%。从供给方面看,新增产能受限,供给长期收缩。近年,由于国家推动基础化工产品供给端改革,磷铵、尿素、电石等产品有效产能逐年递减。磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、电石目前国内有效产能分别为1846万吨、2205万吨、6475万吨、3348万吨,相比2016年分别下降45.2%、17.9%、27.7%、32.3%。从需求方面看,下游需求持续恢复,供需紧平衡格局将会持续。随着农业和工业需求的复苏,国际价格高企,需求快速增长,出现了供不应求的市场情况。2021年2月-8月,磷铵、尿素、电石等产品库存持续低位运行。9月之后,随着需求淡季的到来,库存开始有所回升。但需求持续恢复,供给受限的背景下,供需紧平衡的格局将会持续,明年库存或将回落。因此,长期来看,国家严控磷铵等产品新增产能,供给增长受限;同时经济持续恢复、需求不断增长;预计供需格局持续偏紧,将持续推动行业景气。   2、中国化工品价格指数CCPI下跌2.2%,其中乙二醇下跌5.7%,醋酸下跌8.9%。乙二醇方面,下跌的主要原因是需求面减弱,不足以支撑之前的价格高位。下游涤丝产销整体放缓,聚酯负荷预期下滑,需求有下降预期。醋酸方面,下跌的主要原因是一方面供应端装置运行正常,库存充足;另一方面,下游淡季需求一般,采买刚需为主,导致企业新单成交竞争较大,为维持出货,多数厂家报价下调。   3、欧洲天然气价格持续回暖。上周英国IPE天然气主力连续期货结算价涨3.1%,报228.9便士/色姆。欧洲天然气价格上涨的主要原因系欧洲即将迎来最冷的月份,天然气需求增加。据欧洲天然气基础设施的数据,当前整个欧洲的天然气库存仅为满负荷水平的约67%,同比降低约19个百分点。欧洲天然气供应偏紧导致天然气的价格不断走高。   投资建议   建议关注磷铵等产品新增产能受限下,具有存量优势的标的,如湖北宜化、中泰化学、云天化等。   风险提示   国内经济复苏缓滞、安全环保政策升级、国际新冠疫情恶化。
      东亚前海证券有限责任公司
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      2021-12-07
    • 首次覆盖:探测器国产先锋,成长动能持续转化全球势能

      首次覆盖:探测器国产先锋,成长动能持续转化全球势能

      个股研报
        奕瑞科技(688301)   10年耕耘成就国产数字化X线探测器龙头,5年业绩CAGR超60%。公司系全球少数掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器技术的厂家,产品远销全球70余个国家和地区,全球出货总量超5万台。客户广泛覆盖国内外知名影像设备厂商,在国内细分市场中始终排名第一,并在全球市场中形成局部领先地位。近5年业绩复合增速超60%,医疗静态贡献76.7%营收,2015-2020年医疗静态/医疗动态/工业动态营收CAGR分别为25.1%/58.1%/97.4%,医疗动态+工业后发动能强劲,疫情高基数之上持续超预期。创始人均系资深探测器上下游行业专家,公司以持续的研发高投入,专业的研发团队持续突破探测器疑难技术,以核心技术构筑成本优势,持续锁定竞争优势。   多元应用驱动全球20亿美元探测器市场,国产厂商国内进口替代加速+全球市占率持续提升。政策层面上,医疗器械政策向上游核心部件边际倾斜,核心部件有望追赶下游格局;多元业务持续打开成长空间,医疗静态:国内基层渗透需求为主,无线产品结构性趋势向上,普放下游降价主旋律,成本导向国产竞争格局确定向上,国内公司未来增长由国内进口替代看向全球市占率提升。医疗动态:口腔医疗需求广阔,高端动态影像探测器需求接力静态,国内民营口腔诊所不断扩张+CBCT渗透率提升,我们测算2025年国内探测器规模约4.4~8.8亿元,下游降价趋势因势利导,国产齿科探测器市占率不断提升。工业:动力电池半导体多点应用开花,打开多维成长空间,新能源汽车动力电池检测和半导体后端封装检测成工业无损检测新增长点,我们测算未来5年探测器在动力电池领域年化市场空间在3.8亿元左右;2025年在半导体领域的市场空间约9亿元。竞争格局上,高壁垒造就全球集中格局,国产厂商凭借研发速度优势和成本优势逐渐在外资垄断的格局中后来居上。   始于价格,盈于成本,专于技术,终于客户,由点到面持续开辟增长曲线。公司主动以价换量从价格端挑战行业龙头,重塑价格中枢,以成本优势逆势开辟出盈利路线,以比肩进口的产品力及高性价比获得全球头部优质大客户的深度认可,国内外市占率持续提升。公司的竞争打法本质上是避开传统竞争维度,从价格无人区切入,用精益求精的成本控制让对手无法跟进成本优势,持续锁定长期竞争优势。我们认为,公司价格策略与行业趋势相互加强,未来市场份额的提升逻辑将从前期上游的主动以价换量,逐步演变为下游的主动以量换价,公司成长确定性持续提高。此外,公司着力于打造X光影像设备核心零部件一体化供应商,迈向影像链产品开发及方案解决供应商,战略规划清晰,赛道纵向及横向相关性强,由点到面打开长期成长天花板。   投资建议   公司是X射线探测器国内龙头,高性价比深度绑定国内外头部客户,公司下游市场拓宽及产能扩建将推动公司快速放量,多元应用长驱全球探测器市场,成长动能持续转化全球势能。我们预测2021-2023年公司营收分别为11.74/16.34/22.59亿元,归母净利润分别为4.17/5.67/7.82亿元,EPS为5.75/7.82/10.78元。当前股价对应2021-2023年PE分别为95x/70x/51x。首次覆盖,给予“推荐”评级。   风险提示   齿科及工业出货量不及预期;新产品研发不及预期;医疗静态业务
      东亚前海证券有限责任公司
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      2021-12-01
    • 东亚前海化工周报:乙烯价格再创新高、煤炭价格理性回归

      东亚前海化工周报:乙烯价格再创新高、煤炭价格理性回归

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        核心观点   1.需求稳步增长,乙烯行业景气度提升   乙烯价格持续震荡上行,现已接近三年高点。截至2021年10月21日,乙烯现货中间价(CFR东南亚)价格约为1106美元/吨,当前价格已接近3年以来的最高水平。   工业需求持续复苏,新能源行业打开乙烯需求新空间。从存量需求来看,目前全球工用及农用薄膜需求正在持续回暖,带动了乙烯下游聚乙烯需求的增长;从增量需求来看,未来湿法锂电隔膜需求将持续快速增长,聚乙烯需求或将持续放量。   供给稳定增长,进口依赖逐步缓解。从存量产能来看,百川盈孚数据显示,目前我国乙烯产能约为3493万吨,而未来的规划产能约为122万吨,乙烯产能将保持稳定增长。同时,我国乙烯市场目前仍存在一定的对外依赖现象,2020年我国乙烯进口规模约为197.8万吨,占总消费量的8.3%。未来我国乙烯的产能增长将使得其进口依赖度进一步降低。   需求稳定增长,供给实现自主,乙烯行业未来发展可期。随着传统工业需求逐步恢复以及新需求的增长,乙烯行业景气度将持续向好,乙烯的价格中枢预期也将有所上行。随着头部企业对其自身产能的不断扩张,乙烯行业的各龙头企业有望在更大程度上分享本次的行业增长红利。   2.化工品指数下跌1.2%,丁二烯价格上涨明显   过去一周,中国化工品价格指数CCPI下跌1.2%。主流化工品中丁二烯价格上涨明显,醋酸价格跌幅较大。丁二烯方面,上周丁二烯市场主流价格涨31.4%,报9000元/吨。丁二烯价格上涨主要原因是下游需求回暖,加之前期不断跌价,上下游价差较大。醋酸方面,上周江苏地区醋酸市场主流价下跌14.9%,报收7150元/吨。醋酸价格下滑主要因为目前醋酸价格水平过高,下游厂商在对高价醋酸进行采购时较为谨慎,市场成交不畅。   3.保供政策落地,煤炭价格应声回落   国家保供政策落地,供应紧缺得到缓解,动力煤价格回落达15.2%。上周,动力煤期货结算报价1707元/吨,同比下跌15.2%。煤价回落主要是由于国家增产增供政策已见成效,缓解了供应紧缺的现状。10月20日,全国统调电厂供煤大于耗煤110万吨,存煤比9月底提升1000万吨以上,平均可用天数16天。另外,国家能源局核准三个煤矿项目,在新疆、甘肃等地建设煤矿合计新增产能590万吨/年。   未来煤价回归基本面,利好下游化工企业。在10月19日的会议上,发改委强调将密切关注煤炭市场动态和价格走势,并针对下一步保供稳价工作,提出了八项措施。预计未来煤价高位的压力将得以缓解,有利于下游各行业成本回落,也利好化工企业。   投资建议   建议关注乙烯行业持续景气下的受益标的,如:恒力石化、荣盛石化等。   风险提示   国际油价异常波动、国际新冠疫情恶化、安全环保政策升级。
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      2021-10-26
    • 化工:特斯拉确认磷酸铁锂,磷化工板块受益

      化工:特斯拉确认磷酸铁锂,磷化工板块受益

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        事件点评   2021年10月21日,特斯拉在三季报中表示,将在全球范围内对标准续航版Model3和ModerlY新能源电动汽车,改用磷酸铁锂电池。这一消息意味着磷酸铁锂的技术路线进一步得到了特斯拉的确认。同时,在此之前特斯拉也在其二季报中表示,未来特斯拉将逐步转向采用磷酸铁锂电池方案。   特斯拉转型有可能引领全球新能源汽车电池发展新方向。当前全球新能源汽车电池以三元电池为主,但是磷酸铁锂电池具有更好的安全性和稳定性,成本更低,具有一定的市场竞争力。随着特斯拉对磷酸铁锂的认可,有望在全球范围内引发磷酸铁锂热潮,其他汽车厂商也会纷纷寻求磷酸铁锂路线。   中国在磷酸铁锂方面具有优势。第一,中国是全球发展磷酸铁锂电池最早的国家之一,积累了大量的技术和人才储备;第二,中国磷酸铁锂电池市场发展远远领先于全球平均水平。2021年9月,磷酸铁锂电池产量为13.51GWh,占全部电池材料总产量的58.31%。磷酸铁锂路线在国内已经受到广泛认可。第三,中国拥有磷矿资源优势。Wind数据显示,2020年中国磷矿资源储量占全世界的5%、产量占全世界的40%,完全可以满足发展磷酸铁锂所需的磷资源。磷酸铁锂产业有望成为中国最具有市场竞争力的产业之一。   磷酸铁锂发展空间广阔。就中国自身而言,我们预期到2025年磷酸铁锂总需求量预计将突破200万吨,复合增长率将超50%,是未来发展速度最快的产业之一。其中新能源汽车动力电池的磷酸铁锂需求预计超过127万吨,储能电池需求预计超过73万吨。如果全球的新能源汽车电池都开始转向磷酸铁锂,那么磷酸铁锂的市场空间会更大,发展速度会更快。   在磷酸铁锂的推动下,磷化工板块将会持续受益。目前传统磷化工企业正纷纷切入新能源赛道。例如湖北宜化宣布与宁德时代合作,成立合资子公司,共同生产磷酸铁等业务;新洋丰布局了20万吨磷酸铁的发展计划;川恒股份也和国轩集团宣布在磷系电池材料等方面合作。发展磷酸铁锂业务,一方面,有利于传统磷化工企业寻找新的业绩增长点,提升盈利能力;另一方面,有利于提升传统磷化工企业的估值。新能源汽车电池企业估值高,平均PE在70倍左右,远远高于磷化工平均20倍左右的估值。在业绩和估值双重提升的作用下,磷化工板块将迎来“戴维斯双击”,相关上市公司将持续受益。   投资建议   建议关注已经开始布局磷酸铁或磷酸铁锂业务的优质磷化工企业,包括湖北宜化、兴发集团、川恒股份、新洋丰等。   风险提示   安全环保政策变化、进出口政策调整、原材料价格上涨、能源电力供应不足、国际新冠疫情恶化。
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      2021-10-22
    • 东亚前海化工周报:国务院纠正“一刀切”限电政策,化工行业将整体向好

      东亚前海化工周报:国务院纠正“一刀切”限电政策,化工行业将整体向好

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        核心观点   1. 国务院纠正 “一刀切” 限电政策, 保障煤炭供应、 调整电价浮动比例。 10 月 8 日, 国务院召开常务会议, 要求保障好今冬明春电力和煤炭等供应, 会议强调要改革完善煤电价格市场化形成机制, 将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过 10%、 15%, 调整为原则上均不超过20%。   “ 一刀切” 问题的背后主要是全面高企的煤炭价格等因素。 截至   2021 年 10 月 8 日, 中国动力煤同比上涨 143.7%; 导致电厂供电意愿下滑, 全国供电问题显现。 其次, 国内部分省市盲目上马“两高项目”, 也对全国的电力供应带来了一定挑战。   政策引导下, 国内供电将趋向合理。 本次政策指导较拉闸限电政策更加平缓, 预期将从电厂以及工业企业两个方面引导电价的合理化发展。电厂端来看, 电价浮动比例的调整将直接提高其效益水平, 推动生产积极性的提升。 企业端来看, 电价浮动比例的调整, 虽然会对生产成本产生影响, 但可以保证生产的持续运行, 仍然利好于效益好、 毛利高的优质企业。   化工行业预期将整体向好。 化工行业今年整体效益好, 盈利能力强,随着国内大规模的拉闸限电政策逐步退出, 前期受影响企业的生产将陆续恢复, 从而可以更好的释放产能, 提高业绩水平。 对于部分低耗能企业来说, 由于电力成本较小, 电价上浮影响小, 预期将在本次政策转向中取得更大的收益。 对于部分高耗能企业, 如果其产品具有稀缺性, 市场供不应求(如电石), 那么电力价格的上涨就可以快速的向下游传导,反而因为电力的稳定供应而提高产能利用率, 从而增加收益。   2.化工品指数上涨, 烧碱价格涨幅明显   过去一周, 中国化工品价格指数 CCPI 上涨 6.3%, 主流化工品价格多数上涨或持平, 其中部分基础原料价格上涨较为明显, 烧碱涨幅较大,正丁醇跌幅较大。 烧碱方面, 前五个交易日中烧碱(32%离子膜) 价格涨 17.2%, 报 1578 元/吨。 烧碱价格上涨主要因为双控政策, 烧碱厂家停车, 供应减少, 下游氧化铝企业采购积极等因素影响。 丁二烯方面,前五个交易日中丁二烯市场主流价格跌 9.9%、 报 6350 元/吨。 丁二烯价格的下跌主要受外盘持续下跌的影响。   3.国庆期间原油价格持续上涨   近期, 国际原油价格持续强势。 截止 10 月 8 日, 布伦特原油主力连续期货结算价涨 3.9%, 报 82.4 美元/桶, WTI 原油主力连续期货结算价涨 4.6%, 报 79.4 美元/桶。 本周国际原油上涨主要受三方面因素影响:   第一, OPEC+并未如此前市场预期改变增产计划, 从而利好油价上涨。   第二, 今年天然气价格持续上涨, 也进一步推动了作为天然气替代能源的原油的价格上涨。 第三, 随着国际疫情形势持续向好, 欧美各国取消或放宽旅行限制, 能源需求增长速度超出此前市场预期。   投资建议   建议关注国内能源政策缓和及烧碱等产品价格上涨下的受益标的,如: 湖北宜化、 中泰化学等。   风险提示   国际油价异常波动、 国际新冠疫情恶化、 安全环保政策升级
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      2021-10-11
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