昊海生科(688366) 　　投资要点 　　业绩高速增长，半年报净利润同比增长153.41%至209.73%。根据公司发布2023年上半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.8亿元（+153.41%）至2.2亿元（+209.73%），同比增长1.09至1.49亿元。扣非归母净利润为1.62亿元（+204.57%）至2.02亿元（+279.77%）同期增长1.09至1.49亿元，业绩增速明显回升。2022上半年主要受到美国子公司AarenScientificInc.商誉及无形资产计提影响（-0.46亿元）以及上海子公司生产经营停滞等损失影响（-0.37亿元），2022年实现归母净利润0.71亿元。2023年公司销售恢复正常运营，眼科、医美两大主线经营情况良好。公司销售团队近年来不断扩大，2022年销售人员599人（+13.02%），同比增加69人；人均创收107.05万元/人（+14.63%），同比增长13.66万元/人，实现对业绩稳定保障。 　　核心医美眼科产品高速放量，产品定位清晰，玻尿酸新适应症开拓新市场。2023年公司加大产品销售力度，通过拓展新宣传渠道，开拓新兴市场，公司产品的销量、收入较上年同期有大幅提升。公司眼科产品线主要以白内障产品为主，常年占眼科收入50%以上，2023年有望进一步提升整体市场占有率。医美产品中玻尿酸产品的销售情况表现良好，持续保持国产注射玻璃酸领域龙头地位。产品线以第一代玻尿酸产品“海薇”，第二代玻尿酸产品“姣兰”，第三代玻尿酸产品“海魅”分别定位入门，中高端，高端医美市场。2023年2月“姣兰”增加唇部注射填充适应症，更好提升中高端医美市场销量。第四代有机交联玻尿酸产品已完成国内临床，目前处于注册申报阶段。 　　投资建议：公司以医美及眼科产品线作为市场核心竞争力，我们看好人工晶状体和角膜塑形镜等眼科产品进一步提升市占率，医美产品带来长期业绩增量。预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.21/5.28/6.45亿元，增速分别为133.1%/25.5%/22.2%，对应PE分别为37/30/24倍。考虑到公司疫情后加大宣传销售，上半年经营情况良好，首次覆盖，给予“买入”建议。 　　风险提示：原材料价格波动风险，销售不及预期风险。

　　康缘药业(600557) 　　核心观点 　　2023年上半年收入、利润均实现双位数增长。2023年上半年公司实现营收25.53亿元（+21.74%），归母净利润2.76亿元（+30.60%），扣非归母净利润2.62亿元（+29.93%）。其中二季度单季营收12.01亿元（+17.88%），归母净利润1.34亿元（+32.77%），扣非归母净利润1.23亿元（+29.08%），利润端增速超收入端。 　　研发方面：公司中药研发势头持续强劲，并积极布局化学药、生物药。在多项重要中医药文件颁布的背景下，2023年上半年公司在研中药获得临床试验批准通知书1个（栀黄贴膏），新申报生产品种2个，Ⅲ期临床研究品种2个；化药创新药获得临床试验批准通知书2个，推进Ⅱ期临床2个，开展Ⅱ期临床2个；化药仿制药获得2个药品注册证书；生物药获得中国和美国临床试验批准通知书1个，获得CDE审评受理1个。 　　销售方面：加速基层开发，完善主管制度。公司坚持打造金振口服液、热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液三个核心大品种；布局一批以杏贝止咳颗粒、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏等为代表的发展级品种，打造非注射品种群梯队；加大培育天舒胶囊、通塞脉片、龙血通络胶囊、大株红景天胶囊等心脑血管品种。坚持招商代理、OTC、分销综合三大业态并举，形成销售格局新态势；紧抓重点基层终端开发和规模提升，对基层终端进行“产品群”开发，加速基层市场发展格局；推动完善主管制，建立动态择优的主管体系，扩大合格销售人员队伍。 　　产品优势明显，坚持多点开花。公司始终秉承“现代中药，康缘智造”的愿景，坚持创新驱动，目前主要产品线聚焦呼吸与感染疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域。2023年上半年，天舒胶囊被列为预防性治疗偏头痛的唯一推荐中成药(II级推荐，C级证据)和紧张型头痛推荐用中成药，在外部环境错综复杂的情况下，公司业绩实现稳步增长。 　　投资建议：中药研发势头持续强劲，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　预计公司2023-2025年营收52.87/62.39/72.67亿元，同比增长21.5%/18.0%/16.5%；2023-2025年归母净利润5.62/6.93/8.61亿元，同比增长29.4%/23.2%/24.2%，当前股价对应PE=21/17/14x。综合绝对估值和相对估值，公司合理股价为22.48-26.84元，较当前股价上涨空间11-33%，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：研发推进不及预期；集采控费超预期；中药注射剂政策风险。