三季报点评：业绩稳健增长，分子开启第二增长曲线

中心思想

业绩稳健增长，分子诊断开启第二增长曲线

安图生物在2022年前三季度展现出稳健的业绩增长态势，尽管第三季度受新冠核酸检测收费调整影响，分子诊断业务增速有所放缓，但公司核心业务化学发光预计将恢复快速增长。更重要的是，分子诊断业务正逐步成为公司新的业绩增长点，常规项目试剂的获批和全自动检测平台的优势，预示着其将开启公司的第二增长曲线。

财务健康与投资展望

公司在报告期内保持了稳定的综合毛利率，并通过有效的费用控制实现了期间费用率的稳步下降，经营性现金流表现良好，显示出健康的财务状况和运营效率的提升。基于对公司核心业务的持续增长和新业务的拓展潜力，分析师给予“推荐”评级，并对未来几年的盈利能力持乐观预期，但同时提示了集采降价、市场竞争加剧及新产品研发不及预期等潜在风险。

主要内容

2022年前三季度业绩回顾与分析

安图生物于2022年10月26日发布了2022年三季度业绩报告。报告显示，公司前三季度实现营业收入32.81亿元，同比增长21.75%；归母净利润8.99亿元，同比增长25.44%；扣非净利润8.6亿元，同比增长21.10%；经营性现金流10.09亿元，同比增长8.01%。

具体到第三季度单季，公司实现营业收入12.11亿元，同比增长19.02%；归母净利润3.65亿元，同比增长20.23%；扣非净利润3.55亿元，同比增长15.47%。尽管整体保持平稳增长，但第三季度的收入及利润略低于市场预期。这主要归因于分子诊断业务在第三季度有所放缓，特别是6月份国内新冠核酸检测收费大幅下调，导致医院使用安图快速全自动核酸检测的成本压力加大，进而影响了分子仪器销售装机及新冠试剂的销售。

核心业务与分子诊断新机遇

公司的核心业务——化学发光预计将回到20%以上的快速增长轨道。这得益于第三季度疫情的减弱和国内诊疗量的恢复。截至前三季度，公司累计装机量已超过750台，流水线在X1上市后，第三季度装机情况有所好转，确保了核心业务的稳定增长。

分子业务被视为公司新的业绩增长点。2022年9月，公司常规项目人副流感病毒核酸检测试剂盒获得批准，预计后续将有更多常规项目逐步获批。国内常规分子诊断市场规模超过100亿元，年复合增长率超过20%，市场潜力巨大。安图生物凭借其先进的全自动分子检测仪器平台，有望从第四季度开始，通过常规试剂的销售，使分子业务成为公司业绩的第二增长曲线。

财务表现与未来展望

在财务表现方面，2022年前三季度公司综合毛利率保持稳定，为59.90%，同比提升0.18个百分点。期间费用率则稳步下降，为31.34%，同比下降1.11个百分点。其中，销售费用率15.71%（下降0.15个百分点），管理费用率3.50%（下降0.22个百分点），研发费用率12.10%（下降0.44个百分点），财务费用率0.02%（下降0.31个百分点）。这些数据表明公司在成本控制和运营效率方面取得了显著成效。经营性现金流达到10.09亿元，同比增长8.01%，显示出良好的现金生成能力。

根据分析师的预测，安图生物2022-2024年归母净利润预计分别为12.34亿元、15.84亿元和20.11亿元，同比增长率分别为26.77%、28.30%和26.96%。摊薄每股收益（EPS）预计分别为2.11元、2.70元和3.43元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为35倍、27倍和21倍。基于公司作为国产化学发光龙头，以全自动流水线为核心的全品类扩张将支撑其未来可持续发展，内生高速增长的确定性强，分析师给予“推荐”评级。

然而，报告也提示了潜在风险，包括化学发光试剂集采大幅降价的风险、国内竞争加剧导致装机进度不达预期的风险，以及新产品研发进度不达预期的风险。

总结

安图生物在2022年前三季度实现了稳健的业绩增长，尽管短期内分子诊断业务受到新冠核酸检测收费调整的影响，但公司核心的化学发光业务预计将恢复强劲增长。更重要的是，随着常规分子诊断试剂的获批和全自动检测平台的推广，分子业务有望成为公司新的业绩增长引擎，开启第二增长曲线。公司财务状况健康，毛利率稳定，费用率持续优化，经营性现金流表现良好。分析师基于对公司未来增长潜力的信心，给予“推荐”评级，并预测未来几年净利润将保持高速增长。同时，报告也客观指出了集采降价、市场竞争和新产品研发等方面的潜在风险，提示投资者关注。