和元生物(688238) 　　事件描述 　　公司发布2022年年报及2023年一季报，2022全年公司实现营业收入2.91亿元，同比增长14.26%；实现归母净利润3902.52万元，同比减少28.07%；实现扣非归母净利润3079.52万元，同比减少24.87%；基本每股收益为0.083元，同比减少39.86%。2023Q1公司实现营业收入3079.14万元，同比减少57.89%；实现归母净利润-3174.33万元，同比减少363.00%；实现扣非归母净利润-3297.44万元，同比减少403.08%；基本每股收益为-0.0644元，同比减少309.77%。 　　事件点评 　　2022年公司营收增速放缓明显，归母净利润延续下降态势。由于外部经济市场低迷，2022年公司在市场业务拓展、产能扩建、项目交付等方面受到不同程度影响，尤其第四季度部分CDMO项目交付延迟或订单推迟，导致营业收入增长放缓，客户回款周期延长，同时公司继续加大研发投入，临港产业基地投产在即，增加大量储备人员，导致运营成本大幅增长，营业毛利和净利润下降。 　　公司积极克服外部环境不利影响，CRO业务和CDMO业务保持稳健增长。①在CRO业务上，公司在现有基础上进一步提升市场占有率，推出“元载体”新品牌、新服务，并克服科研市场短暂不利影响，快速响应需求变化，采取各项弥补措施。2022年公司实现销售收入6589.98万元，较上年同期增长19.36%。②在CDMO业务上，公司积极应对外部新变化，努力克服国内外经济低迷的影响，在溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T细胞治疗等原有开展的业务基础上，开拓干细胞、NK细胞和mRNA等新型CDMO业务，业务空间进一步放大。2022年公司实现销售收入21677.47万元，较上年同期增长12.46%。 　　临港精准医疗产业基地即将投产，产能释放可期。为应对快速增长的基因治疗CDMO需求，公司正在上海临港建设77,000平方米的精准医疗产业基地，分二期建设投入运行；根据市场需求的变化，2022年临港基地一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11条病毒生产线基础上，新增约5,000平方米的细胞生产线；截止2022年底，临港大规模基地建设已累计投入超过5.6亿元，各项建设工作正常推进中，预计2023年上半年试运行，为进一步产能释放做好充分准备。 　　投资建议 　　预计公司2023-2025年分别实现营收4.03、5.25、6.51亿元，同比增长38.5%、30.1%、24.1%；分别实现净利润0.46、0.50、0.61亿元，同比增长16.6%、10.1%、21.0%；对应EPS分别为0.09、0.10、0.12元，以4月27日收盘价16.69元计算，对应PE分别为180.9X、164.3X、135.8X，维持“增持-A”评级。 　　风险提示 　　基因治疗行业发展存在不确定因素；客户新药研发商业化不及预期的风险；基因治疗CDMO业务增长趋势放缓的风险；CDMO业务未来拓展的不确定性风险；短期内产能不足风险。

　　澳华内镜(688212) 　　2022业绩稳健增长， 业务推广有望进一步开花结果， 维持“买入”评级 　　公司发布 2022 年年报， 实现营收 4.453 亿（+28.30%），归母净利润 2172 万（-61.93%），扣非净利润为 969 万（-79.69%）， 实现经营现金流净额-4190 万（-163.34%） ； 分产品， 内窥镜设备营收 3.92 亿，收入占比 88%， 毛利率72.95%（+1.37pct）。 内窥镜诊疗耗材营收 4935 万， 收入占比 11%，毛利率46.07%（ -6.18pct）； 费用端，研发费用率 21.68%（ +7.46pct），管理费用率18.94%（-1.34pct），销售费用率 29.60%（+8.58pct）， 主要系公司为加大临床推广、扩大服务体系及新产品营销渠道铺设和研发项目推进， 相关费用支出增加较多。 考虑公司 AQ300 已上市，放量期较长， 我们维持 2023-2024 年并新增 2025 年的盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 0.86/1.24//1.77 亿元， EPS 分别为 0.64/0.93/1.33 元，当前股价对应 PE 分别为 105.5/72.9/51.0倍， 由于目前公司处于高端产品业绩释放期，且处在软镜高成长赛道，业绩有望加速释放， 维持“买入”评级。 　　2023Q1 业绩加快释放，研发和销售费用投入进一步加大 　　2023Q1 实现营收 1.25 亿（+53.77%），归母净利润 1655 万（+385.71%），扣非净利润 1592 万（+806.55%）， 收入利润高增长主要与 AQ300 产品上市销售，市场样机前期铺设有关；费用端，研发费用率 25.37%（+7.96pct），管理费用率 13.51%（-9.25pct），销售费用率 33.09%（+6.84pct）， 研发和销售费用率略高与防控放开市场活动增多和研发节奏加快有关。 我们认为所做市场推广和研发布局属于战略投入，为 AQ300 高端主机和配套镜体销售做铺垫，有助于打造高端产品力和品牌影响力，加快渗透软镜国产率低的三级终端医院市场。 　　研发铸就产品核心竞争力，市场推广变革助力业绩长期稳定增长 　　公司通过多年技术研发沉淀，打造从 AC-1 到 AQ300 低中高端全系产品， 创新推出 4K 超高清、 无线供电、激光信号传递、射频卡识别等具有差异化竞争优势的功能， 不断提升耐用性、可操作性等性能，并完善可变硬度、光学放大等镜体。 2022 年相继上市 AC-1、 AQ200L、 AQ300 系统与细镜、 100 倍光学放大内镜，目前双焦点内镜和十二指肠内镜处于注册审查阶段，支气管内镜、鼻咽喉内镜、外科胆道内镜、泌尿内镜等产品处于型式检验阶段，同时正积极开发 3D 软性内镜和 AI 诊疗技术及内窥镜机器人，有望在未来新代产品中有序应用并持续提升安全性、可靠性和便利性，打造出满足临床各项需要的多功能综合性软镜设备，加速软性内窥镜设备的国产化替代进程。同时通过学术会议、临床科研合作和培训活动开展不断提升品牌识别度并加大客户粘性。 　　风险提示： 行业政策变化风险、 产品推广不及预期、 汇兑风险。

　　迪安诊断(300244) 　　诊断服务、自产产品保持快速增长，回款完成季度目标，维持“买入”评级 　　4月26日，公司发布2023年一季报：2023Q1实现收入32.32亿元（-30.48%），归母净利润1.60亿元（-78.74%），扣非净利润1.39亿元（-81.47%），经营现金流净额-2.29亿元（+76.5%）。2023Q1业绩同比下降主要系2022Q1新冠业务形成业绩高基数，目前核酸筛查需求消退导致整体业绩下降，但剔除新冠业务后，各项业务增长符合预期，我们维持2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.69/14.18/17.27亿元，对应EPS分别为1.86/2.26/2.75元/股，当前股价对应PE分别为14.6/12.0/9.9倍，迪安诊断积累多年形成“服务+产品”诊疗一体化业务布局，业务协同性凸显，特检、自产业务快速发展的同时实现降本增效，维持“买入”评级。 　　2023Q1诊断服务实现26%的较高增长，自产产品保持50%+增长 　　医院常规门诊量在1月受到较大影响，2月起呈现明显恢复趋势，公司凭借优势技术、重点学科和“服务+产品”模式组合拉动，特检和普检业务实现双突破。2023Q1诊断服务收入12.22亿元（+26.21%，剔除新冠业务），实现较高增长，自研产品收入1.24亿元（+51.22%，剔除新冠业务），保持较高增速，渠道产品收入19.98亿元（+9.39%）。2023年4月，公司与乐清市第三人民医院签订精准中心战略合作协议，随着院内诊疗恢复常态，公司精准中心建设将加速推进。 　　回款完成季度目标，2022Q3-2023Q1季度经营业务收到现金皆高于收入规模 　　公司加强精益管理，重点抓应收账款，回款完成季度目标，2023Q1销售商品、提供劳务收到的现金为35.74亿元，超过收入32.32亿元，公司自2022Q3-2023Q1销售商品、提供劳务收到的现金皆高于营业收入，截至2023年3月底应收账款为103.5亿元，较2022年底增加3.94亿元，我们预计与2022年11月迪会信纳入公司合并报表导致应收账款增加有关（2022年底迪会信流动资产为11.82亿元），由此，我们认为公司目前经营业务的回款情况较好。 　　风险提示：IVD集采下检测项目价格下降；精准中心开拓速度不及预期。

　　科伦药业(002422) 　　投资要点 　　事件：2022年，公司实现营收189.13亿元，同增9.5%；归母净利润17.1亿元，同增55.0%。其中输液94.5亿元，同增-3.6%，非输液药品销售41.3亿元，同增+5.5%，抗生素中间体、原料药实现营收39.1亿元，同增+23.3%。主要系：1）加强制剂销售；2）原料药中间体价格高景气；3）科伦博泰对MSD确认收入7.3亿元，增加归母净利润3亿元。1Q23，归母净利润8.1亿元，同增178%，主要系科伦博泰确认海外授权收入。 　　ADC+MSD催化剂丰富，创新药持续推进。1）对外授权，2022年项目A、B、7个ADC3次授权协议总额近118亿美元。2023年，项目A、B协议生效、研发资助、技术转移付款仍有待付款项；7个临床前ADC部分进入临床，项目A（TROP2）有望联合K药开展多MRCT，继续触发里程碑；2）创新研发，核心品种SKB264(TROP2-ADC)，TNBC进入3期，联合K药国际多中心篮子实验患者已入组；A166（HER2ADC）乳腺癌提交pre-NDA。 　　输液、制剂、原料药稳中有进。1）输液：疫情放开后，重症增加+就诊量恢复，促进输液使用，短期发货量显著增加；结构优化，密闭式输液量占比提升，利润持续增长；2）制剂：利空出清，仿制药大单品已集采，每年获得多个批文，首仿、高仿储备丰富，增长动力强；3）川宁：抗生素中间体基本盘稳定，合成生物学红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等项目将落地，贡献业绩增量。 　　盈利预测与投资评级：由于输液发货量增加和对外授权超预期，我们将2023-2024年归母净利润由20.7/21.0亿元，上调为21.0/22.3亿元，预计2025年归母净利润为25.5亿元，同增23/6/14%，当前市值对应2023-2025年PE分别为21/20/18倍。由于：研发费用趋稳，业绩进入稳定期，创新重塑价值，催化剂丰富，维持“买入”评级。 　　风险提示：原料药、中间体价格下降，新药研发失败，竞争恶化，新冠疫情

　　大北农(002385) 　　核心观点 　　单季业绩持续回暖，Q4归母净利润同比+170%。公司2022年实现营业收入323.97亿元，较上年同期增加3.41%，实现归属于母公司所有者的净利润0.56亿元，较上年同期增加112.63%，全年饲料销售承压但养殖盈利同比回升明显，同时年内确认投资收益同比增加约2.6亿元。分季度来看，受下半年养殖行情回暖及节前备货提前影响，公司Q4营业收入同比+30.63%至103.02亿元，归属于母公司所有者的净利润同比+170.14%至3.84亿元。分业务来看，公司饲料/养殖/种子业务分别实现收入222.90/54.67/9.44亿元，分别同比变动-1.78%/+16.34%/+68.27%,毛利率分别为11.52%/19.99%/37.60%,分别同比变动-1.67/+26.54/-4.11pcts。 　　养殖链：全面翻多养殖板块，饲料、养殖有望受益景气。生猪板块目前处于底部，受北方非瘟疫情扰动、猪价深度亏损影响，一季度能繁母猪产能去化明显，我们认为随着南方逐步进入雨季，养殖疾病或将进入高发期，或将加速产能的进一步去化，猪价中期有望表现强势。公司养殖板块有望直接受益景气，而饲料业务一方面有望直接受益原料价格回落，同时高端饲料产品推广亦有望受益下游养殖利润修复，公司23年养殖链业绩有望延续修复。 　　种植链：转基因商业化落地有望加速，转基因性状龙头未来成长可期。从行业层面来看，2022年6月8日国家级转基因大豆玉米品种审定标准印发并正式实施，考虑相关绿色通道等政策的可能落地，预计转基因商业化有望加速，转基因种子或在2023年前后实现商业化落地并上市销售，届时国内种业有望迎来市场扩容、格局重塑双重变革。从公司层面来看，公司转基因性状先发优势明显，在获批性状数量、庇护所性状以及获准种植区域等方面均处于领先水平。同时公司将种业定位为战略性板块，未来依靠丰富的经验积累、强大的研发能力、持续的资源投入，有望在国内生物技术领域实现持续的优质产品输出并占据业内领先地位。综上我们认为，公司相较于目前产品数量较少、产品体系不完备、获批区域较少的性状公司，有望在国内转基因商业化落地后率先实现最大程度的产品推广，届时可能抢先同行获得更多市场份额并在国内转基因性状领域取得领先优势，进而有望实现可观的业绩增量。 　　风险提示：生物疫病风险，恶劣天气风险，转基因政策落地不及预期的风险。 　　投资建议：大北农作为综合性农业产业龙头，中期养殖链业务有望回暖，长期有望依靠转基因先发优势引领种业换代革命，未来成长可期。我们预计公司23-25年归母净利润为9.88/22.26/14.66亿元，对应当前股价PE为29.1/12.9/19.6X，维持“买入”评级。

　　利安隆(300596) 　　营收同比提升，业绩短期承压，维持“买入”评级 　　2023年一季度，公司实现营收11.86亿元，同比+17.4%、环比-5.0%；归母净利润0.83亿元，同比-34.3%、环比-8.48%；扣非净利润0.80亿元，同比-36.3%、环比-10.2%。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.23、8.02、9.60亿元，EPS分别为2.71、3.49、4.18元/股，当前股价对应PE为14.9、11.6、9.7倍。我们认为，公司不断夯实抗老化助剂主业，润滑油添加剂、合成生物学新业务同步推进，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 　　原材料价格呈下跌趋势，盈利能力短期承压 　　据百川盈孚数据，2023Q1苯酚/丙酮/异丁烯/基础油市场均价分别为7766/5430/10940/9142元/吨，同比分别-29%/-6%/+1%/+8%，环比分别-16%/-6%/-3%/-6%。盈利能力方面，2023Q1公司销售毛利率19.03%，同比-8.24pcts、环比-0.72pcts；销售净利率7.03%，同比-5.36pcts、环比+0.07pcts，原材料价格下行，公司营收、营业成本、销量同比提升而盈利能力承压，我们预计或因为抗老化助剂下游需求较疲软，行业竞争有所加剧导致产品价格下调、盈利空间收窄。截至2023Q1末，公司存货14.33亿元，较2022年末增加1.51亿元。 　　多线业务稳步推进，在建项目储备丰富，成长可期 　　公司珠海一期6万吨抗氧化剂、5.15万吨U-pack、凯亚3200吨HALS已全面投产；润滑油添加剂二期5万吨已于2023年2月投产；奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间于2023Q1投料试产，同时设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸和和红景天苷的成果产业化探索。在建项目方面，公司赤峰基地5,500吨光稳定剂、中卫基地6,000吨造粒项目预计2023年底投产，凯亚基地九车间5,000吨癸二酸、四甲基哌啶酮下游系列衍生物项目及5,000吨HALS产品扩建项目，赤峰基地3,000吨TMP扩建、11,800吨/年光稳定剂系列产品生产项目均取得环评批复。我们认为，随着下游需求逐步复苏，抗氧化剂、光稳定剂产品价格和盈利有望逐步恢复，公司有望在化学和生物双平台、多线业务齐推进下稳步发展。 　　风险提示：产能释放进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

　　长春高新(000661) 　　事件： 　　4月17日，公司发布2023年一季报，第一季度实现营业收入27.78亿元，同比下降6.63%；归母净利润8.57亿元，同比下降24.71%；扣非归母净利润8.54亿元，同比下降23.93%。 　　点评: 　　百克生物业绩复苏，金赛新患入组二季度有望迎来高增长 　　第一季度子公司金赛药业实现收入23.53亿元，同比下降11.14%，实现归母净利润8.95亿元，同比下降25.73%，主要系金赛药业2022年3月为保证市场供需紧急发出了6个多亿产品，同时销售费用、研发费用无法正常支付，形成2022年第一季度相关业绩基数较高的状态。2023年2月开始公司经营全面恢复正常，销售费用与研发费用均正常支出，最终导致第一季度业绩下滑。4月新患入组保持了较好的增速，后续公司将持续提升销售效能，使业绩恢复增长。子公司百克生物实现收入1.79亿元，同比增长30.21%，实现归母净利润1838.10万元，同比增长6.15%，新品带状疱疹疫苗上市许可申请获批，业绩稳定增长；子公司华康药业实现收入1.65亿元，实现归母净利润0.09亿元；子公司高新地产实现收入0.71亿元，实现归母净利润0.01亿元。 　　持续加大研发投入，快速推进新产品布局 　　第一季度公司销售费用率达30.28%，同比下降1.53pcts；管理费用率达6.73%，同比小幅提升0.92pcts；研发费用率达12.06%，同比大幅提升4.18pcts，主要系下属制药业公司研发投入增加所致。公司加大研发力度，持续开发新业务，在胃癌治疗领域，推进金妥昔单抗注射液研发进展；在医美领域，补充一系列有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等相关产品，形成产品组合；在成人内分泌方面，构建围绕增肌减脂等方向的产品管线，加强长效生长激素相关产品布局。 　　出售地产聚焦核心业务，增强持续发展能力 　　4月18日公司发布《关于出售长春高新房地产开发有限责任公司100%股权暨关联交易的公告》，并提交公司5月8日的股东大会进行审议。完成地产业务剥离后，公司将聚焦生物医药优势资源及领先产品，推进产品研发引进，增强持续发展能力，业绩有望在第二季度迎来拐点。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为152.08/174.01/201.16亿元，归母净利润分别为51.66/61.42/71.61亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变化风险、疫情对公司产品销售的不利影响、产品研发未达预期效益

　　爱尔眼科(300015) 　　投资要点 　　事件：2022年公司实现营收161.10亿元（+7.39%，同比，下同），归母净利润25.24亿元（+8.65%），扣非归母净利润29.19亿元（+4.89%）。2023Q1实现营收50.21亿元（+20.44%），归母净利润7.81亿元（+27.92%），扣非归母净利润7.52亿元（+20.73%）。考虑2022年Q4与2023年1月份疫情扰动，整体业绩符合预期。 　　2022年疫情扰动下门诊量保持增长，屈光视光项目实现双位数增速。2022年公司实现门诊量1125万人次（+10.35%），手术量87万例（+6.54%）。拆分业务收入看，屈光项目实现营收63.37亿元（+14.80%），占比39.33%，屈光增速较快，原因是手术量及高端术式占比的提高，以及公司加大对基层医院屈光科室的建设投入。公司2022年屈光手术量约38万台，其中ICL手术量占比提升。视光项目37.79亿元（+11.85%），占比23.46%，视光增速较快，原因是品牌影响力的提升及视光产品线的完善。白内障项目21.43亿元（-2.19%），占比13.30%；眼前段项目13.39亿元（-8.00%），占比8.31%；眼后段项目10.55亿元（+6.08%），占比6.55%。整体来看，屈光视光项目在22年实现双位数增速。 　　2022年毛利率受疫情及DRG/DIP影响有所下滑，2023年Q1利润率水平回升。2022年公司毛利率为50.46%（-1.46pp），净利率为16.69%（+0.22pp）。拆分业务毛利率看，屈光56.82%（-2.13pp）；视光56.44%（-1.60pp）；白内障35.34%（-2.33pp）；眼前段44.46%（-3.49pp）；眼后段33.61%（-0.91pp）。各业务毛利率有所下滑，主要原因为疫情影响收入增长、周年庆优惠活动及各地实施DRG/DIP带来的基础眼病收费下降。预计未来随着业务规模恢复增长及医院逐步成熟，各业务毛利率将恢复至疫情前水平。拆分费用率看，2022年公司销售费用率为9.66%（+0.01pp），原因为公司经营规模扩大及科普活动带来的费用增加；管理费用率为14.24%（+1.19pp），原因为股权激励费用、人员薪酬及设备折旧费用增加；研发费用率为1.69%（+0.21pp），原因为公司持续加大对眼科临床运用技术及数字化转型研究投入。2023Q1，公司业务恢复增长，销售费用率为9.35%（-0.02pp）、管理费用率为13.26%（-0.06pp）、研发费用率为1.33%（-0.04pp），Q1整体毛利率为47.49%（+0.49pp），净利率为17.94%（+1.32pp），盈利水平回升。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司眼科业务疫后恢复趋势良好，我们将2023-2024年公司归母净利润由36.34/46.70亿元调整为36.42/46.51亿元，预计2025年为57.56亿元，对应当前市值的2023-2025年PE分别为59/46/37倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险；医院盈利提升不及预期的风险等；医疗事故风险等。

　　爱尔眼科(300015) 　　2022年报和2023一季报 　　2022全年，公司实现营业收入1,610,994.67万元，同比增长7.39%；归属于上市公司股东的净利润252,423.08万元，同比增长8.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润291.877.58万元，同比增长4.89%；基本每股收益0.36元，同比增长9.38%。2023Q1，公司实现营业收入502，054.00万元，同比增长20.44%；归属于上市公司股东的净利润78,106.49万元，同比增长27.92%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润75，220.38万元，同比增长20.73%；基本每股收益0.11元，同比增长25.11% 　　核心主业平稳增长，海外业务持续增长 　　2022全年，公司医疗服务业务实现营业收入1,087，461.76万元，同比增长7.02%；毛利率48.81%，较去年同期下降了1.58个百分点。视光服务业务实现营业收入377，887.91万元，同比增长11.85%；毛利率56.44%较去年同期下降了1.60个百分点。其他病种业务实现营业收入141，532.88万元，同比减少1.21%；毛利率46.35%，较去年同期下降了1.54个百分点。从全球业务方面来看，公司大陆地区外实现营业收入193,518.14万元同比增长13.06%，欧洲、东南亚、港澳台和美国地区业务均实现同比增长其中，东南亚地区业务增速最高，同比增长57.77%。整体来看，公司医疗服务业务和视光业务同比均呈现了平稳增长的趋势，公司屈光手术量持续提升，叠加高端手术占比提升，驱动公司业绩稳中有增。 　　医疗服务需求持续释放，2301业绩快速增长 　　分季度来看，公司202204实现营业收入305，841.07万元，同比减少10.17%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41.520.38万元，同比减少31.67%；202301实现营业收入502,054.00万元，同比增长20.44%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润75，220.38万元，同比增长20.73%。202204，受各类不可抗力因素影响，我国各地医院实施限流、停诊等措施，对医疗服务患者就医需求形成抑制，公司当季业绩同比下滑；随着医疗服务需求逐步释放，公司2301业绩同比、环比均实现回升。 　　分级连锁建设持续推进，并购巩固龙头优势 　　截至2022年底，公司拥有境内医院215家，门诊部148家，拥有海外眼科中心及诊所118家，公司医疗服务网络体系持续建设，分级连锁优势持续凸显。并购方面，2023年1月公司发布公告，计划收购绍兴爱尔、舟山爱尔等14家医院部分股权。我们认为，在眼科行业整体前景长期向好的背景下，我国被抑制已久的医疗服务需求正在逐步释放。公司扩张步伐持续推进，长期来看，有望进一步提升公司整体规模，满足市场对于眼科医疗服务的需求，巩固公司龙头优势，提高公司市占率，增厚公司业绩 　　投资建议： 　　我们预计公司2023-2025年摊薄后的EPS分别为0.48元、0.66元和0.86元，对应的动态市盈率分别为61.20倍、43.91倍和34.00倍。眼科医疗服务行业维持高景气度，公司作为眼科医疗服务行业龙头公司，扩张脚步仍在持续，随着我国眼科医疗服务需求持续释放，公司各项主营业务有望继续保持快速增长趋势，维持买入评级 　　风险提示：行业政策风险，医疗事故风险，商誉减值风险