百诚医药（301096）：业绩增长超市场预期，维持买入评级

中心思想 业绩强劲增长，超市场预期 百诚医药2023年一季度业绩表现卓越，营业收入和归母净利润同比增幅均超过60%，扣非净利润增幅更是高达115.38%，远超市场预期，展现出公司强劲的增长势头和盈利能力。 CRO龙头地位稳固，未来增长可期 公司作为仿制药CRO市场的领军企业，持续受益于仿制药行业的高景气度。通过不断增长的新签订单、CDMO业务的拓展以及创新药研发的战略布局，公司为未来几年的业绩持续高速增长奠定了坚实基础。分析师维持“买入”评级，并预测公司未来营收和净利润将保持强劲增长，估值具有吸引力。 主要内容 事件概述 百诚医药发布2023年一季度报告，报告期内实现营业收入1.61亿元，同比增长67.97%。归属于母公司股东的净利润为0.35亿元，同比增长79.56%。扣除非经常性损益后的净利润为0.35亿元，同比增长115.38%。公司业绩增长显著，超出市场普遍预期。 分析判断 业绩超预期增长，高增长趋势延续： 公司23Q1实现营业收入1.61亿元，同比增长67.97%；扣非净利润为0.35亿元，同比增长115.38%，业绩表现超出市场预期，延续了高速增长的良好态势。 订单充足驱动未来增长： 截至23Q1末，公司合同负债达到0.86亿元，同比增长38.51%，环比22Q4增长37.63%，这主要得益于新签订单的显著增加。此外，公司在2022年底时在手订单规模已达13.34亿元，且23Q1新签订单继续保持向上增长，为公司未来收入端延续高速增长提供了坚实保障。 多元化布局助力长期发展： 展望未来几年，伴随公司新签订单的持续增长，以及员工队伍的扩充、新搬迁实验室的投入使用，叠加赛默制药带来的CDMO业务能力提升，公司业绩有望继续呈现高速增长。 仿制药CRO龙头地位稳固： 公司作为仿制药CRO市场的龙头企业，持续受益于仿制药需求的高景气度。同时，权益分成、CDMO业务以及创新药研发等多元化业务将继续贡献业绩增量。 业绩预测及投资建议 维持“买入”评级与盈利预测： 华西证券维持对百诚医药的“买入”评级，并维持前期业绩预期。预计公司2023年至2025年营业收入将分别达到8.84亿元、12.34亿元和16.57亿元。同期，每股收益（EPS）预计分别为2.62元、3.60元和4.72元。 估值分析： 基于2023年04月27日65.19元/股的收盘价，公司对应2023年至2025年的市盈率（PE）分别为25倍、18倍和14倍，显示出随着业绩增长，估值吸引力逐步增强。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险。 仿制药CRO行业未来存在不确定性风险。 战略布局的CDMO业务和创新药研发业务未来具有不确定性。 新型冠状病毒疫情可能带来的影响。 盈利预测与估值 营收与净利润持续高增长： 预计2023-2025年，公司营业收入将分别同比增长45.5%、39.5%和34.3%，归母净利润将分别同比增长46.1%、37.3%和31.0%，保持强劲的增长态势。 盈利能力稳健： 预计毛利率将稳定在67%以上，净利润率维持在30%以上，显示公司盈利能力持续稳健。 ROE稳步提升： 净资产收益率（ROE）预计将从2022年的7.8%稳步提升至2025年的14.3%，反映公司资本回报效率的持续改善。 估值吸引力增强： 随着业绩的快速增长，市盈率（PE）预计将从2022年的36.22倍下降至2025年的13.82倍，估值更具吸引力。 总结 百诚医药在2023年一季度取得了超出市场预期的强劲业绩增长，营业收入和净利润均实现高速增长，特别是扣非净利润增幅超过115%。这一优异表现得益于公司充足的在手订单和持续增长的新签订单，以及其在仿制药CRO领域的龙头地位。 展望未来，公司通过扩充员工、投入新实验室以及提升CDMO业务能力等多元化战略布局，有望继续保持高速增长。华西证券维持对百诚医药的“买入”评级，并基于其稳健的盈利预测和不断优化的估值，认为公司具备良好的投资价值。然而，投资者仍需关注核心人才流失、仿制药CRO行业不确定性以及新业务拓展风险等潜在因素。