聚焦生物医药加速产品布局，Q2业绩有望迎来拐点-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　长春高新(000661)

　　事件：

　　4月17日，公司发布2023年一季报，第一季度实现营业收入27.78亿元，同比下降6.63%；归母净利润8.57亿元，同比下降24.71%；扣非归母净利润8.54亿元，同比下降23.93%。

　　点评:

　　百克生物业绩复苏，金赛新患入组二季度有望迎来高增长

　　第一季度子公司金赛药业实现收入23.53亿元，同比下降11.14%，实现归母净利润8.95亿元，同比下降25.73%，主要系金赛药业2022年3月为保证市场供需紧急发出了6个多亿产品，同时销售费用、研发费用无法正常支付，形成2022年第一季度相关业绩基数较高的状态。2023年2月开始公司经营全面恢复正常，销售费用与研发费用均正常支出，最终导致第一季度业绩下滑。4月新患入组保持了较好的增速，后续公司将持续提升销售效能，使业绩恢复增长。子公司百克生物实现收入1.79亿元，同比增长30.21%，实现归母净利润1838.10万元，同比增长6.15%，新品带状疱疹疫苗上市许可申请获批，业绩稳定增长；子公司华康药业实现收入1.65亿元，实现归母净利润0.09亿元；子公司高新地产实现收入0.71亿元，实现归母净利润0.01亿元。

　　持续加大研发投入，快速推进新产品布局

　　第一季度公司销售费用率达30.28%，同比下降1.53pcts；管理费用率达6.73%，同比小幅提升0.92pcts；研发费用率达12.06%，同比大幅提升4.18pcts，主要系下属制药业公司研发投入增加所致。公司加大研发力度，持续开发新业务，在胃癌治疗领域，推进金妥昔单抗注射液研发进展；在医美领域，补充一系列有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等相关产品，形成产品组合；在成人内分泌方面，构建围绕增肌减脂等方向的产品管线，加强长效生长激素相关产品布局。

　　出售地产聚焦核心业务，增强持续发展能力

　　4月18日公司发布《关于出售长春高新房地产开发有限责任公司100%股权暨关联交易的公告》，并提交公司5月8日的股东大会进行审议。完成地产业务剥离后，公司将聚焦生物医药优势资源及领先产品，推进产品研发引进，增强持续发展能力，业绩有望在第二季度迎来拐点。

　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为152.08/174.01/201.16亿元，归母净利润分别为51.66/61.42/71.61亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策变化风险、疫情对公司产品销售的不利影响、产品研发未达预期效益

中心思想

Q1业绩短期承压，Q2有望迎来拐点

长春高新2023年第一季度业绩受高基数效应及费用正常化影响，营收和归母净利润同比下降。然而，子公司百克生物业绩实现复苏，金赛药业新患入组在4月保持良好增速，预示第二季度业绩有望迎来增长拐点。

聚焦生物医药主业，强化研发与产品布局

公司战略性出售地产业务，旨在将资源聚焦于生物医药核心业务，持续加大研发投入，加速新产品管线布局，包括胃癌治疗、医美和成人内分泌等领域，以增强长期持续发展能力和市场竞争力。

主要内容

2023年第一季度业绩回顾与分析

整体财务表现

长春高新于2023年4月17日发布一季报，显示第一季度实现营业收入27.78亿元，同比下降6.63%；归母净利润8.57亿元，同比下降24.71%；扣非归母净利润8.54亿元，同比下降23.93%。

子公司业绩贡献与影响因素

金赛药业： 实现收入23.53亿元，同比下降11.14%；归母净利润8.95亿元，同比下降25.73%。业绩下滑主要由于2022年3月为保障市场供需紧急发出6亿多产品，导致2022年第一季度基数较高，同时2023年2月起销售费用和研发费用恢复正常支出。公司预计4月新患入组保持较好增速，后续将持续提升销售效能以恢复增长。
百克生物： 实现收入1.79亿元，同比增长30.21%；归母净利润1838.10万元，同比增长6.15%。新品带状疱疹疫苗上市许可申请获批，业绩实现稳定增长。
华康药业： 实现收入1.65亿元，归母净利润0.09亿元。
高新地产： 实现收入0.71亿元，归母净利润0.01亿元。

持续加大研发投入与新产品布局

费用结构变化

第一季度公司销售费用率为30.28%，同比下降1.53个百分点；管理费用率为6.73%，同比小幅提升0.92个百分点；研发费用率为12.06%，同比大幅提升4.18个百分点，主要系下属制药业公司研发投入增加所致。

研发进展与产品管线

公司持续加大研发力度，积极开发新业务：

胃癌治疗领域： 推进金妥昔单抗注射液的研发进展。
医美领域： 补充玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等一系列具有独特竞争壁垒的产品，形成产品组合。
成人内分泌方面： 构建围绕增肌减脂等方向的产品管线，加强长效生长激素相关产品布局。

战略性剥离地产业务，聚焦核心优势

资产出售公告

公司于4月18日发布公告，拟出售长春高新房地产开发有限责任公司100%股权，并提交5月8日的股东大会审议。

战略意义

完成地产业务剥离后，公司将能够更有效地聚焦生物医药优势资源及领先产品，推进产品研发引进，增强持续发展能力。此举有望使公司业绩在第二季度迎来拐点。

盈利预测与风险提示

盈利预测

天风证券预计长春高新2023-2025年营业收入分别为152.08亿元、174.01亿元和201.16亿元；归母净利润分别为51.66亿元、61.42亿元和71.61亿元。维持“买入”评级。

风险提示

报告提示的风险包括行业政策变化风险、疫情对公司产品销售的不利影响以及产品研发未达预期效益的风险。

总结

长春高新2023年第一季度业绩受高基数和费用正常化影响出现短期下滑，但子公司百克生物业绩已实现复苏，金赛药业新患入组在4月表现良好，预示第二季度业绩有望迎来拐点。公司通过战略性剥离地产业务，进一步聚焦生物医药核心主业，并持续加大研发投入，积极布局胃癌治疗、医美和成人内分泌等新产品管线，以增强长期发展能力。分析师维持“买入”评级，并对公司未来三年的营收和净利润增长持乐观预期，但同时提示了行业政策、疫情及研发进展等潜在风险。

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