桂林三金(002275) 　　事件： 　　2022年公司实现营业收入19.60亿元，同比+12.55%；归母净利润3.30亿元，同比-4.13%；扣非归母净利润2.22亿元，同比-14.62%。2023Q1实现营业收入7.16亿元，同比+38.51%；归母净利润1.69亿元，同比+40.96%；扣非归母净利润1.64亿元，同比+42.86%。 　　分析点评 　　一季度快速增长，23Q1毛利率恢复正常水平 　　单季度来看，公司2022Q4收入为5.21亿元，同比+7.25%；归母净利润为0.05亿元，同比-89.88%；扣非归母净利润为-0.83亿元。但23Q1快速恢复，2023Q1实现营业收入7.16亿元，同比+38.51%；归母净利润1.69亿元，同比+40.96%；扣非归母净利润1.64亿元，同比+42.86%。2023Q1公司整体毛利率为74.86%，同比-0.14个百分点；期间费用率43.57%，同比-1.43个百分点；其中销售费用率25.41%，同比+3.26个百分点；管理费用率17.43%，同比-4.46个百分点；财务费用率0.73%，同比-0.23个百分点。 　　各板块稳健增长，中药独家品种优势明显 　　分板块来看，中成药业务实现营业收入17.65亿元，同比增长10.96%，中成药业务持续保持稳健增长态势；其他各项业务平稳增长，商品流通业务实现营业收入0.49亿元，同比增长11.35%；其他业务实现营业收入1.04亿元，同比增长17.51%。 　　公司与下属子公司拥有217个药品批文，其中有47个独家特色产品，69个品规进入国家基本药物目录，119个品规进入国家医保目录，22个产品被认定为第一批广西民族药。目前在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已处于行业领先地位。 　　研发助力，一体两翼开启第二增长曲线 　　围绕三金片与西瓜霜系列两大主导产品和部分二线重点产品开展创新升级，加快拳头产品二次开发研究和经典名方中药新药研发步伐。各项研发工作开展顺利，完成4项新药立项，完成科技厅“三金片深度二次开发及产业化升级研究”和“生物药2类新药重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液研制”2个项目的验收，经典名方项目均已完成第一阶段的研究。 　　生物药研发管线持续扩大，孙公司宝船生物在研项目共计11个，其中7项临床试验进行中，报告期内新获3个IND批件，其中BC007抗体注射液是宝船生物首个中美双报的新药项目，标志着宝船生物创新药“出海”征程迈出重要一步。 　　投资建议 　　我们预计，公司2023~2025年收入分别23.2/27.1/31.3亿元，分别同比增长18.6%/16.4%/15.8%，归母净利润分别为4.7/5.5/6.3亿元，分别同比增长42.3%/16.6%/14.9%，对应估值为24X/20X/18X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　业绩增长不及预期；生物药CDMO业务订单和产能不及预测。

　　大北农(002385) 　　种业技术储备领先，饲料及生猪业务持续扩张，维持“买入”评级 　　公司发布2022年年报，2022年实现营业收入323.97亿元（+3.41%），归母净利润0.56亿元（+112.63%），期间费用中财务费用同比变动最大为+39.97%，主要系利息支出增多。基于饲料成本及猪价低迷带来的压力较大，我们下调2023-2024年预测，新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.82（22.76）/10.27（23.54）/12.61亿元，EPS分别为0.21/0.25/0.30元，当前股价对应PE分别为33.3/28.6/23.3倍。公司积极推进种业板块战略规划及饲料板块产能布局，维持“买入”评级。 　　饲料业务成本承压，定增项目助力产能扩张 　　公司饲料业务营收223亿元（-1.8%），猪/水产/反刍料分别外销409/43/64万吨，同比-11%/+1%/+11%，反刍料销量快速增长。由于原料涨价，公司饲料板块毛利率下滑1.7pct至11.5%。报告期内公司终止对九鼎/正邦的部分股权收购，分别形成预计负债金额0.42亿元（计入预计负债）和股权损失款1.5亿元（计入信用减值损失）。此外公司计划定增募集19.4亿元，其中9.8亿元与猪料/反刍料等饲料产能135万吨相关，后续有望进一步优化公司饲料产能结构，实现产量稳步提升。 　　生猪出栏量增速稳健，成本有望持续优化 　　公司生猪养殖实现营业收入55亿元（+16%），合计出栏生猪443万头（+3.1%），控/参股口径分别为264/179万头。我们估计公司生猪养殖板块贡献归母净利约略超1亿元，公司出栏规模稳步增长，养殖成本亦有望持续优化。 　　种子业务版图持续拓展，转基因技术储备丰富 　　公司种子业务实现营收9.4亿元（+68%），玉米/水稻种子分别实现收入5.6/3.5万元，分别+147%/12%，报告期内公司收购云南大天及鲜美种苗，种子业务营收实现高增。转基因种子方面，公司同时具备玉米及大豆转基因生物安全证书，涉及种植区域广泛，有望在转基因商业种植大面积推行后优先受益。 　　风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。

　　利安隆(300596) 　　业绩简评 　　4月25日，公司发布2023年1季报，公司2023年1季度实现营业收入11.86亿元，同比+17.37%，实现归母净利润8300万元，同比-34.31%，业绩符合预期。 　　经营分析 　　抗老化剂业务整体保持平稳，润滑油添加剂业务贡献增量。2022年公司抗氧化剂业务实现营业收入16.46亿元（同比+26.32%），毛利率20.24%，同比减少0.56个百分点；光稳定剂业务实现营业收入18.68亿元(同比+15.01%)，毛利率36.52%，同比减少0.04个百分点；U-PACK业务实现营业收入5.17亿元（同比+47.49%），毛利率9.43%，同比减少0.33个百分点；润滑油添加剂实现营业收入6.05亿元。 　　推进润滑油添加剂并购进程，构建企业第二生命曲线。公司完成了对锦州康泰的并购。锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间，积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，构建良好行业发展生态。公司与锦州康泰深度融合，在产业深化、市场拓展、技术研发、管理升级等方面充分协同。在国家供应链自主可控的战略推动下，锦州康泰全年实现营业收入8.4亿元，较上年同期增长59.7%；净利润9798.95万元。 　　布局生命合成生物学业务。公司成立生命科学事业部，下设以奥瑞芙为载体的核酸单体产业、以合成生物研究所为核心的合成生物学产业。奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间已于23年第一季度投料试产，公司已具备多个核酸单体及辅材产品的技术准备和超过50人的研发和运营团队助力核酸单体和核酸业务技术开发和产业化步伐，建设管理规范，品质优良，稳定可靠的核酸单体制造商。合成生物学方面，设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸和红景天苷的成果产业化探索，达到并超过技术开发指标。 　　盈利预测、估值与评级 　　原料价格有所回落，需求端有所复苏，我们修正公司2023-2024年归母净利润分别为5.64（-12.3%）、6.90（-7.6%）亿元，新引入25年盈利预测8.38亿元；EPS分别为2.45、3.00和3.65元，对应PE分别为17.31X、14.16X和11.65X。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产能建设不及预期；抗老化剂需求不及预期；润滑油添加剂需求不及预期；产品竞争格局恶化

　　华康医疗(301235) 　　事件 　　2023年4月25日，公司发布2022年年报：2022年全年公司（含子公司）实现营业收入11.89亿元，同比+38.12%；实现归母净利润1.02亿元，同比+25.97%；扣非净利润0.90亿元，同比+14.21%；公司经营活动产生的现金流量净额-3.42亿元，同比-867.16%。2023年第一季度，公司实现营业收入2.40亿元，同比+82.92%；实现归母净利润-1730.95万元，同比-101.66%，主要系公司管理费用、销售费用增大，完工项目成本增大等原因所致。截至2023Q1，公司在手订单金额为21.84亿元，其中医疗净化系统集成业务在手订单金额为19.34亿元。 　　点评 　　营销运维网点触角延伸，订单“质”+“量”齐提升 　　2022年，公司于全国设立并扩充13个营销运维中心，营销网络进一步延伸，销售团队全面渗透到县级医疗领域，对全国县级及以上的公立医院的医疗净化资源进行了初步摸排，实现市场信息摸排全覆盖。公司营销团队、技术团队积极分享交流行业新技术新趋势，与多家知名设计院签订了“战略合作协议”，市场影响力有了较大提升。随着2022年市场布局，公司在全国范围内的局部地区已逐步形成了领先优势，市占比明显上升。公司与一线城市（如北上广深）、知名医院（如四川大学华西医院、山东大学齐鲁医院）等优质客户建立合作，承接订单质量进一步提升。 　　科学研究领域受国家政策扶持，实验室建设有望打造第二增长曲线 　　我国实验室建设增长迅速，《关于印发公共卫生防控救治能力建设方案的通知》文件强调：疾病预防控制体系现代化建设，地市级疾控中心要重点提升实验室检验检测能力，加强实验室仪器设备升级和生物安全防护能力建设。此外，文件提及最终每省至少有一个达到生物安全三级（P3）水平的实验室，地级市至少有一个达到生物安全二级（P2）水平的实验室。公司十余年来致力于洁净医疗净化集成业务，在医院净化项目实施中，承接了相关实验室建设及改造工程，拥有丰富技术储备和实践经验，现已组建起专业实验室团队，未来二至三年将积极拓展实验室业务，重点发展高校科研实验室、动物实验室，有效打造公司业务增长第二曲线。 　　盈利预测 　　考虑到公司运营中心覆盖范围不断扩大，净化系统集成业务订单规模和质量有望持续提升，同时人员投入预计有所加大，调整2023-2025年营业收入19.81/31.42/45.90亿元，归母净利润1.31/2.47/4.25亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，施工进度不及预期风险，坏账风险。