流感旺季疫苗开始上量，Q3净利同比增70%-摩熵咨询

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报告摘要

　　华兰生物(002007)

　　结论与建议：

　　公司业绩：公司23Q1-Q3实现营业收入39.1亿，YOY+8.6%；录得归母净利润10.7亿，YOY+18.5%；扣非后净利润9.1亿元，YOY+19.5%,公司业绩符合预期。其中Q3单季度实现营收23.3亿元，YOY+85.8%,录得归母净利润5.4亿元,YOY+70.2%,扣非后归母净利润5.1亿元，YOY+71.9%。

　　疫苗销售如期放量，血制品平稳：公司Q3营收及净利端大幅增长，一方面是去年同期基期较低（223营收及净利增速分别为-39.5%、-47.0%），另一方面是今年Q3进入流感疫苗销售旺季，叠加上半年甲流流行，民众接种意愿加强，公司Q3流感疫苗批签发量同比增长了近3倍（22Q3批签发22批次，23Q3批签发85批次）。从华兰疫苗子公司业绩来看，Q3单季度实现营收15.7亿元，YOY+214.2%,录得归母净利润5.2亿

　　元,YOY+152.5%。近期流感传播又有起势，预计会增加民众接种疫苗的意愿，我们看好Q4流感疫苗继续上量。血制品板块测算Q3实现营收约7.6亿元，同比持平。

　　疫苗销售带动毛利率提升：Q3综合毛利率为76.4%,同比提升10.7个百分点，主要是流感疫苗销售推动。期间费用率为37.8%，同比增加8.3个百分点，主要是疫苗正常销售后，销售费用率增加明显。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2023-2025年分别录得净利润14.7亿元、17.4亿元、20.3亿元，YOY+32.9%、+17.9%、16.5%，EPS分别为0.81元、0.95元、1.11元，对应PE分别为28X、24X、20X，血制品稳定，流感疫苗弹性可期，维持“买进”评级。

　　风险提示：血制品销售恢复不及预期；疫苗销售不及预期，研发进度不及预期

中心思想

业绩增长驱动因素分析：华兰生物2023年前三季度业绩符合预期，其中第三季度营收和净利润大幅增长，主要得益于流感疫苗销售旺季的到来以及去年同期基数较低。
疫苗业务前景展望：考虑到近期流感传播有抬头趋势，预计民众接种意愿将增强，看好公司Q4流感疫苗继续上量，疫苗业务将成为公司业绩增长的重要驱动力。
投资评级维持：维持华兰生物“买进”评级，主要基于血制品业务稳定增长以及流感疫苗业务的增长潜力。

主要内容

公司业绩

整体业绩表现：2023年前三季度，华兰生物实现营业收入39.1亿元，同比增长8.6%；归母净利润10.7亿元，同比增长18.5%；扣非后净利润9.1亿元，同比增长19.5%。
Q3单季度业绩：第三季度，公司实现营收23.3亿元，同比增长85.8%；归母净利润5.4亿元，同比增长70.2%；扣非后归母净利润5.1亿元，同比增长71.9%。

疫苗销售

流感疫苗放量：Q3流感疫苗批签发量同比增长近3倍（22Q3批签发22批次，23Q3批签发85批次），是营收和净利大幅增长的重要原因。
华兰疫苗子公司业绩：Q3单季度实现营收15.7亿元，同比增长214.2%；归母净利润5.2亿元，同比增长152.5%。

毛利率

毛利率提升原因：Q3综合毛利率为76.4%，同比提升10.7个百分点，主要受益于流感疫苗销售的推动。
期间费用率：期间费用率为37.8%，同比增加8.3个百分点，主要原因是疫苗正常销售后，销售费用率增加明显。

盈利预测与投资建议

盈利预测：预计公司2023-2025年分别录得净利润14.7亿元、17.4亿元、20.3亿元，同比增长32.9%、17.9%、16.5%，EPS分别为0.81元、0.95元、1.11元。
投资建议：维持“买进”评级，基于血制品业务稳定和流感疫苗的增长潜力。

总结

本报告分析了华兰生物2023年前三季度的业绩表现，重点关注了Q3业绩的大幅增长，认为主要驱动力来自于流感疫苗的销售放量。报告详细分析了疫苗业务对公司整体业绩的贡献，以及毛利率提升的原因。同时，报告对公司未来几年的盈利进行了预测，并维持“买进”评级，认为公司在血制品业务稳定的基础上，流感疫苗业务具有增长潜力。

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