公司简评报告：Q3流感疫苗放量，业绩符合预期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华兰生物(002007)

　　投资要点

　　Q3业绩高增，业绩符合预期。2023年前三季度实现营业收入39.13亿元（+8.62%）、归母净利润10.67亿元（+18.51%）、扣非净利润9.06亿元（+19.45%）。其中Q3单季度实现营业收入23.28亿元（+85.78%）、归母净利润5.41亿元（+70.22%）。流感疫苗批签发和发货主要集中在三季度，进而拉高单季营收和利润水平，整体业绩符合预期。

　　呼吸系统疾病高发，流感疫苗接种量或将进一步提高。疫苗业务前三季度实现营收17.18亿元（+10.15%），其中Q3单季营收15.69亿元。公司流感疫苗从6月底开始批签发，截至目前签发批次达94批，其中四价流感88批，三价流感6批（2022全年签发批次103批，四价流感91批，三价流感12批）。秋冬为流感疫苗接种旺季，近期我国南方省份流感病毒检测阳性率持续上升，四季度流感疫苗接种量有望进一步提升。新品种方面，公司新上市的狂犬病疫苗和破伤风疫苗已获批签发，公司在陆续进行各省的招标准入工作。

　　血制品稳定增长，盈利能力有望持续提升。血制品业务前三季度实现营收21.95亿元（+7.49%），其中Q3单季营收7.59亿元（+0.66%）。血制品收入端增长受到原料端采浆情况影响，随着采浆活动的恢复和新建浆站（4家陆续获证开采）的增量贡献，预计全年血制品有望维持良好增长态势。利润端上看，由于静丙等产品需求持续旺盛，血制品业务毛利率提高，盈利能力稳步提升。

　　投资建议：我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为14.30亿元、17.56亿元和21.18亿元，对应EPS分别为0.78元、0.96元和1.16元，当前股价对应PE分别为29.7/24.1/20.0倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：血制品批签发及采浆情况不确定性风险；流感疫苗销量不达预期的风险；药品研发失败风险。

中心思想

业绩强劲增长，符合市场预期

华兰生物在2023年前三季度实现了稳健的业绩增长，其中第三季度表现尤为突出，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，整体业绩符合市场预期。这主要得益于流感疫苗业务的集中放量和血制品业务的稳定贡献。

疫苗与血制品双轮驱动，盈利能力持续提升

公司两大核心业务——疫苗和血制品均展现出良好的发展态势。流感疫苗批签发量显著增加，尤其在呼吸系统疾病高发背景下，未来接种量有望进一步提升。同时，血制品业务通过采浆活动的恢复和新建浆站的贡献，保持稳定增长，且产品需求旺盛带动毛利率提高，盈利能力持续增强。

主要内容

Q3业绩高增，整体符合预期

2023年前三季度，华兰生物实现营业收入39.13亿元，同比增长8.62%；归母净利润10.67亿元，同比增长18.51%；扣非净利润9.06亿元，同比增长19.45%。其中，第三季度单季表现亮眼，实现营业收入23.28亿元，同比大幅增长85.78%；归母净利润5.41亿元，同比增长70.22%。业绩增长主要得益于流感疫苗批签发和发货集中在三季度，显著拉高了单季营收和利润水平。

流感疫苗业务放量，新品种逐步上市

疫苗业务前三季度实现营收17.18亿元，同比增长10.15%，其中第三季度单季营收高达15.69亿元。截至报告期，公司流感疫苗批签发批次达94批，其中四价流感疫苗88批，三价流感疫苗6批。鉴于秋冬季流感疫苗接种旺季以及近期南方省份流感病毒检测阳性率持续上升，预计四季度流感疫苗接种量有望进一步提升。此外，公司新上市的狂犬病疫苗和破伤风疫苗已获批签发，并正在积极推进各省的招标准入工作，为未来增长提供新动力。

血制品业务稳定增长，盈利能力稳步提升

血制品业务前三季度实现营收21.95亿元，同比增长7.49%，其中第三季度单季营收为7.59亿元，同比增长0.66%。血制品收入增长受采浆情况影响，随着采浆活动的恢复和4家新建浆站的陆续获证开采，预计全年血制品业务将维持良好增长态势。在利润端，由于静丙等产品需求持续旺盛，血制品业务的毛利率有所提高，盈利能力稳步提升。

投资建议与风险提示

基于对公司业务发展的积极预期，分析师预测华兰生物2023-2025年归属于母公司净利润分别为14.30亿元、17.56亿元和21.18亿元，对应EPS分别为0.78元、0.96元和1.16元。当前股价对应PE分别为29.7/24.1/20.0倍，维持“买入”评级。同时，报告提示了血制品批签发及采浆情况不确定性、流感疫苗销量不达预期以及药品研发失败等潜在风险。

总结

华兰生物在2023年前三季度展现出强劲的业绩增长，特别是第三季度，得益于流感疫苗的集中放量和血制品业务的稳定贡献。公司两大核心业务板块均表现良好，流感疫苗批签发量显著增加，且新品种逐步上市；血制品业务在采浆恢复和新建浆站的推动下，收入和盈利能力持续提升。鉴于公司稳健的业务发展和良好的市场前景，分析师维持“买入”评级，并预计未来几年净利润将持续增长。

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