贵州三力(603439) 　　事件： 　　公司发布2023年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.31亿元/1.01亿元/0.97亿元，较上年同期增长46.74%/57.75%/58.26%，EPS为0.25元/股。 　　核心产品快速放量，引领业务成长迅速 　　上半年国内咽喉类疾病发病量大幅增加，公司核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）需求增加，一季度销售带动公司上半年营收快速成长。按季度来看，公司23Q2实现营业收入/归母净利润分别为2.82/0.46亿元，同比实现增长3.90%/14.28%。分产品看，23H1核心产品开喉剑喷雾剂（儿童型）/开喉剑喷雾剂/妇科再造丸/强力天麻杜仲胶囊营业收入分别为3.56/1.80/0.29/0.14亿元，营收占比分别为56.39%/28.48%/4.52%/2.27%，其中开喉剑喷雾剂（含儿童型）合计营收5.35亿元，较上年同期增长39.32%，总营收比重84.87%，是公司主要营收来源。费用端，上半年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为3.01/0.35/0.10亿元，较上年同期增长47.21%/26.14%/323.18%，其中销售费用增长较多源于公司上半年因营销活动较同期增加，管理费用受德昌祥商标无形资产摊销影响有所增加，研发费用的增加系研发项目增加以及部分项目达到阶段成果。 　　产品矩阵不断完善，产能瓶颈有望突破 　　上半年，在核心产品开喉剑喷雾剂的推动中，公司根据已取得的学术成果，对销售队伍加强培训，强化队伍对产品的认知，从而深入产品推广。同时德昌祥核心产品妇科再造丸在全国23家医院开展多中心临床研究工作，目前已有10余家参与中心正式通过医学研究伦理审查，期待妇科再造丸医学证据链进一步完善，从而推进其市场竞争力。 　　截至2023年6月底，公司GMP改造二期扩建项目厂房主体已基本完成，预计可如期投产，届时将新增开喉剑喷雾剂产能6000万瓶/年，解决产能瓶颈问题。 　　投资建议与盈利预测 　　公司核心产品持续放量，产品矩阵不断扩充，产能瓶颈将进一步得到解决。我们预计2023-2025年，公司实现归母净利润分别为2.55、3.30和4.04亿元，对应EPS分别为0.62、0.80和0.98元/股，对应PE分别为25、19和16倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险，成本上升风险，产品相对集中风险，商誉减值风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　事件： 　　公司发布2023年半年报。公司2023年上半年实现营业收入184.76亿元（yoy+20.32%），归母净利润64.42亿元（yoy+21.83%），扣非净利润63.41亿元（yoy+20.84%），经营性现金流44.83亿元（yoy+9.96%）； 　　2023年第二季度实现营业收入101.11亿元（yoy+20.20%），归母净利润38.71亿元（yoy+21.63%），扣非净利润38.12亿元（yoy+20.05%）。 　　事件点评： 　　医疗新基建带动生命信息支持业务保持平稳增长2023H1公司生命信息与支持产线实现收入86.67亿元（yoy+27.99%），保持高速增长，其中国内市场增速约46%，海外增速约6%。受Q1国内ICU病房建设提速带动，重症所需设备的紧急采购量大幅增加，公司主动倾斜产能，Q1该产线整体收入增长超60%。据公司统计，截至2023年6月30日，国内医疗新基建商机涉及金额仍超230亿元，未来两年仍将持续为产线业务增长带来显著贡献。 　　国内诊疗复苏带动IVD高速增长，海外市场打造本地化运营，IVD大力实现国际化可期 　　2023H1公司体外诊断业务实现营业收入约59.75亿元（yoy+16.18%），其中，国内市场增速约17%，海外市场增速约13%。 　　国内：基于3月以来院端诊疗活动迅速恢复，诊断试剂消耗随之复苏，且血球（BC-7500系列）、化学发光（CL-8000i）、生化（BS-2800M）、凝血（CX-9000）、TLA流水线等仪器装机进展顺利，其中BC-7500装机超1,000台，全年贡献有望超10亿元。 　　海外：通过并购和自建加速推进平台化能力建设，中大样本量客户加快突破，2023H1突破超70家海外第三方连锁实验室。此外，公司于2023年7月31日也发布公告，收购DiaSysDiagnostic75%股权，通过深入布局海外供应链平台，全面加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设，为公司体外诊断业务国际化打下坚实基础。 　　影像板块，中高端超声收入占比持续提升 　　2023H1公司医学影像业务实现营收37.01亿元（yoy+13.40%），其中，国内增速约10%，海外增速约16%，主要得益于高端超声R系列和全新中高端超声I系列的国内外迅速放量。2023年上半年，公司共突破超过110家全新高端客户。 　　国内：随着国内超声采购逐步复苏，公司高端技术和产品的不断推新，高端超声占比亦已过半； 　　海外：多款新品推出使得公司超声业务在海外市场的客户画像由中低端不断向高端转变。 　　投资建议 　　预计2023-2025年公司营业总收入为369.78亿元、441.55亿元、532.46亿元，同比增长21.8%、19.4%、20.6%。对应归母净利润为116.84亿、141.13亿、171.77亿，同比增长21.6%、20.8%、21.7%。EPS为9.64元、11.64元、14.17元，对应当前股价PE分别为28倍、23倍、19倍。公司是我国医疗器械龙头企业，综合公司经营情况及盈利能力，维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　市场环境风险； 　　产品研发不及预期风险。

　　毕得医药(688073) 　　业绩持续高增长，全球业务布局打开增量空间 　　2023H1，公司实现营业收入5.23亿元，同比增长41.76%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长41.63%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长56.51%。单看Q2，公司实现营业收入2.70亿元，同比增长41.00%，环比增长7.14%；归母净利润0.47亿元，同比增长38.92%，环比增长27.03%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长55.88%，环比增长35.90%。随着产品的广度和深度不断提升，公司业务规模不断扩大，收入端与利润端均快速增长。同时，公司积极推进全球业务布局，增强自主品牌“毕得”、“BLD”与“AmBeed”在海内外的品牌影响力，品牌辨识度正逐年提升。考虑行业竞争激烈，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为1.85/2.44/3.33亿元（原预计2.04/2.79/3.82亿元），EPS为2.03/2.69/3.66元，当前股价对应P/E为37.4/28.3/20.8倍，鉴于公司在行业处于领先地位，并有望持续提高市占率，维持“买入”评级。 　　积极建设分子砌块新产品线，服务客户数量稳健增长 　　公司坚持“多快好省”的经营理念，致力于打造国内最齐全、最新颖的分子砌块产品库；截至2023年6月底，现货产品种类数达到10.3万种，丰度远超国内竞争者。同时，公司持续扩充新品系，2023H1研发投入达0.27亿元（+45.02%），研发人员达146人（+18.70%）；硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线不断扩大持续增长，已初步呈现规模优势。此外，公司近12个月累计供货1万余个客户，相比2022年度增长约18%，持续为客户提供优质又高效的服务。 　　积极布局全球8大区域中心，海外业务迎来快速发展期 　　公司在美国、德国、印度布局三个境外区域中心，在国内上海、深圳、天津、成都、武汉等五地设置了分仓，通过全球区域联动大幅提升运营效率，大大缩短客户的新药研发周期，全球供应链体系已初见雏形。2023H1公司海外收入达2.66亿元，同比增长45.21%，海外业务正处于快速发展期。 　　风险提示：药物发现市场需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

　　迈瑞医疗(300760) 　　投资要点： 　　事件：2023H1公司实现营业收入184.76亿元（+20.32%），归母净利润64.42亿元（+21.83%），扣非归母净利润63.41亿元（+20.84%）；2023Q2实现营收101.11亿元（+20.20%），归母净利润38.71亿（+21.63%），扣非归母净利润38.12亿（+20.05%），业绩符合预期。 　　三大业务稳健增长，高端客户群持续突破。得益于国内医疗新基建的开展，生命信息与支持业务在报告期实现了高速增长，2023H1营业收入同比增长27.99%；2023Q2以来疫情影响逐渐消退，诊疗秩序恢复，体外诊断和医学影像业务、以及国际市场的销售有所复苏，其中体外诊断和医学影像业务Q2增速超35%，欧洲地区增速超20%。公司凭借可靠的产品质量、及时的产能供应、完善的售后服务，高端客户不断突破。在生命信息与支持与医学影像领域，公司分别突破了168家、超110家全新高端客户；体外诊断领域全新高端客户超180家，其中包括近73家第三方连锁实验室。 　　研发投入加码，高端产品逐步涌现。为支撑主营业务未来可持续的高速增长，公司不断加大研发投入力度，2023H1研发投入达20.40亿元，同比增长40.07%，研发费用率同比提升1.23百分点至11.04%，产品不断丰富，技术持续迭代，尤其高端产品不断实现突破，报告期内公司推出了UX54K荧光摄像系统、5mm光学胸腹腔镜、高血压免疫试剂醛固酮二代和肾素二代、全自动血细胞分析仪BC-7500系列等中高端产品，表现持续亮眼，其中BC-7500系列2023H1装机超过1,000台，预计全年收入贡献有望超过10亿元。 　　投资建议：公司作为国产医疗器械龙头，不断加大研发投出，新产品加速推出，海外产品持续放量，考虑到公司主营业务发展态势良好，三大主线业务稳健增长，且在医疗新基建背景下，公司可凭借较强的创新力、较高的性价比，快速抢占市场，业绩有望迎来新一轮增长；我们预计2023-2025年公司营收为365.19、438.86、523.60亿元，归母净利润为114.01、139.84、169.20亿元，对应EPS为9.40、11.53、13.95元，给予公司2023年35-40倍PE，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品竞争加剧，行业政策变化，国际贸易摩擦等。

　　迈瑞医疗(300760) 　　2023年半年报： 　　报告期内，公司实现营业收入1,847,577.35万元，同比增长20.32%；归属于上市公司股东的净利润644，199.08万元，同比增长21.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润634,069.87万元，同比增长20.84%；基本每股收益5.32元，同比增长21.76%。 　　二季度整体表现符合预期 　　2023Q2,公司实现营业收入1,011,149.17万元,同比增长20.20%；归属于上市公司股东的净利润387,087.36万元，同比增长21.63%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润381,157.03万元，同比增长20.05%。整体来看，随着公司各类业务在国内、海外逐渐恢复常态，公司二季度业绩表现符合预期，全年业绩可期。 　　三项业务维持快速增长，医疗新基建市场空间仍旧可观 　　2023年上半年，公司生命信息与支持业务实现营业收入866，704.97万元，同比增长27.99%；毛利率67.16%，同比提升了1.41个百分点。体外诊断类业务实现营业收入597,481.08万元，同比增长16.18%；毛利率62.63%，同比提升了1.31个百分点。医学影像类业务实现营业收入370,120.19万元，同比增长13.40%；毛利率67.76%，同比提升了1.89个百分点。公司生命信息与支持业务快速增长，主要系国内、海外业务双增长。国内方面，根据公司测算我国医疗新基建持续推进，未来有待释放的市场空间超过230亿元；海外方面，公司海外高端客户群渗透率持续提升。体外诊断业务方面，随着我国常规医疗需求复苏，门诊、手术量逐步恢复，公司各类体外诊断仪器装机和试剂均取得了较为亮眼的表现，公司预测，预计BC-7500系列全年来看有望成为公司首个上市三年后为公司贡献突破10亿收入的产品。医学影像业务方面，受益于我国超声采购和海外业务销售提升，公司业务收入进一步提升。整体来看，公司三项核心业务快速增长，市场渗透率均实现提升，驱动公司业绩快速增长。 　　收购海外知名体外诊断品牌，外延发展提速 　　7月31日，发布公告表示将通过全资子公司以现金形式收购DiaSysDiagnosticSystemsGmbH(以下简称DiaSys)公司的75%股权,收购价格约为1.15亿欧元。公司为海外知名品牌，在体外诊断领域深耕30余年。同时，DiaSys在欧洲、亚太、拉美均有生产基地，可完善公司海外生产平台，支持公司在海外IVD中大样本量业务的发展；从技术方面来看，DiaSys的试剂技术优势较强，有望进一步提升公司生化业务的研发能力。此外，DiaSys在海外能够持续为公司吸引国际化人才，为公司国际化战略持续推进奠定基础。2021年公司收购海肽生物，布局IVD产业上游，强化发光业务发展；今年公司通过持续内生、外延等方式，实现海外市场的加速拓展。未来随着公司自建、并购的持续推进，海外业务有望持续快速增长，增厚公司业绩。 　　投资建议： 　　我们预计公司2023-2025年摊薄后的EPS分别为9.81元、11.85元和13.86元，对应的动态市盈率分别为27.42倍、22.72倍和19.43倍。医疗器械市场长期稳定增长，我国医疗新基建脚步持续推进，迈瑞医疗作为我国医疗器械龙头企业，内生外延脚步持续推进，且持续受益于市场高景气，维持买入评级。 　　风险提示：行业政策风险、海外市场波动的风险、中美贸易摩擦加剧风险