华厦眼科(301267) 　　投资要点 　　业绩总结：公司发布2023年三季报，2023年第三季度实现收入11.1亿元（+17.4%），归母净利润2亿元（+25.7%），扣非后约2.1亿元（+18.7%）。2023年公司前三季度实现收入31亿元（+23%），归母净利润5.6亿元（+40.2%），扣非后约5.7亿元（+32.1%）。 　　省内外积极扩张，布局均衡且具备区位优势。目前公司在福建省内各地级市医院布局已完成，在本部所在地厦门深度布局视光中心，叠加省内多年塑造的良好品牌力以及名医资源，省内基本盘稳固；公司积极向省外扩张，辐射华东、华中、华南、西南、华北等地区，预计明年覆盖全国24个省会城市并向地级市扩展。报告期内，公司联合中电数字等四家公司共同投资成立华厦壹号基金，对眼科医院和眼科产业进行投资管理，目前华厦壹号已收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51%股权，该公司控股成都爱迪眼科医院（三甲）、恩施慧宜眼科医院（三级）、睢宁复兴眼科医院（二甲）及微山医大眼科医院（二级）。 　　消费眼科业务略显疲软，基础眼科业务持续放量。受经济环境影响，消费眼科业务略显疲软，基础眼科等刚性需求逐步释放，更多依靠基础眼科实现营业收入较快增长。2023年前三季度公司白内障业务实现量价齐升，白内障业务量增长超30%，其中中高端白内障占比达70%以上，盈利能力进一步提升。未来公司将以基础眼科为根基，保持白内障业务优势，同时继续加大消费眼科投入，实现业绩增长双轮驱动。 　　盈利能力表现向好，公司加大研发未来可期。2023年前三季度公司毛利率为50.6%（+2.6pp），净利率18.4%（+2.4pp），盈利能力表现良好。销售费用率为12.8（+0.9pp），管理费用率为10.8%（+0.3pp），主要受公司规模不断扩大所致。公司继续加大投入研发，2023年前三季度研发投入同比增长71.3%，开展多项课题研究，强化自身临床科研能力。 　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为6.9亿元、8.9亿元和11.2亿元，EPS分别为0.82元、1.06元、1.33元，当前股价对应PE分别为50、39、31倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险等。

　　上海医药(601607) 　　业绩简评 　　2023年10月27日，公司发布三季报，1~3Q23营收、归母和扣非归母净利润分别为1975.08、37.97和33.04亿元，同比增长13.11%、-21.13%和-10.64%；3Q23单季度，此三项分别为649.16、11.87和11.05亿元，同比增长3.2%、6.14%和8.66%。业绩符合预期。 　　经营分析 　　剔除一次性特殊损益影响后，公司归母净利润同比增长8.57%。（1）由于上年同期青春宝搬迁收益以及上药康希诺计提资产减值准备影响，前三季度公司归母净利润37.97亿元，剔除一次性损益后归母净利润42.65亿，同比增长8.57%。（2）前三季度工业贡献利润18.13亿（+9.72%），商业贡献利润26.26亿（+8.8%），剔除上药康希诺影响后参股企业贡献利润4.61亿（-3.54%）。 　　单季新增3项新药管线，持续推进中药大品种。（1）三季度公司新增3项新药管线；其中2项为创新药，包括口服微生态活菌制剂WST04拟用于治疗晚期恶性实体瘤，新药临床（IND）申请于9月获受理；免疫调节剂I035拟用于抑制肠道的炎症反应和增强肠道的免疫调节，IND申请于9月获受理。另外新增2个一致性评价品种。（2）截至三季度末，公司已有I001片、X842和B019这3项新药提交上市申请，累计得获批一致性评价的产品累计增加到55个品种。（3）中药六大品种养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春、银杏酮酯的循证医学研究持续推进，病例入组数进一步增加。其中前三季度中药营收74.72亿元同比增长16.51%。 　　打造创新药服务平台，上药云健康完成5亿C轮融资。（1）公司升级医药流通供应链板块，为全球医药企业创新产品提供涵盖上市前合作、进出口服务、全国流通、创新增值四大领域的全供应链一站式管理服务。其中2023年前三季度，公司创新药板块销售同比增幅21%，成功签约21个进口总代品种。（2）发力“互联网+”医药商业科技领域，上药云健康近日完成5亿元C轮融资。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持营收预测，预计公司2023/24/25年实现营收2572/2856/3198亿元，同比增长11%/11%/12%，归母净利润58/70/80亿元，同比增长3.47%/19.89%/14.54%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　创新药以及中药大品种推进不达预期、战略合作不及预期等风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　迈瑞医疗2023Q1-Q3实现营业收入273.04亿元（+17.20%），实现归母净利润98.34亿元（+21.38%）。公司2023Q3单季度实现营业收入88.28亿元（+11.18%），实现归母净利润33.92亿元（+20.52%）。公司继续保持高研发投入，三大业务均有新产品推出。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　公司业绩持续保持稳定增长。迈瑞医疗2023Q1-Q3实现营业收入273.04亿元，同比17.20%，实现归母净利润98.34亿元，同比增长21.38%。其中，公司2023Q3单季度实现营业收入88.28亿元，同比增长11.18%，实现归母净利润33.92亿元，同比增长20.52%。今年8月份以来，国内公立医院正常的招投标活动和诊疗有所放缓，对于公司国内各项业务的开展造成了不同程度的挑战。 　　海外拓展不断推进，持续实现高端客户群突破。公司在海外加快推动全面的本地化平台建设，持续突破高端客户群。公司在国际市场2023Q3增速环比二季度进一步提速至20%以上，其中发展中国家增速进一步提速至30%以上。 　　保持高研发投入，产品持续推成出新。2023Q1-Q3公司研发投入28.11亿元，占营业收入的比重达到10.3%。2023Q3公司三大业务均有新产品推出，在高端领域不断实现突破。在体外诊断领，公司推出了MT8000全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒e抗体测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、高敏心肌肌钙蛋白I（hs-cTnI）测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、氨基末端脑利钠肽前体(NT-proBNP)测定试剂盒（化学发光免疫分析法）等新产品；在医学影像领域，公司推出了高端台式彩超Res ona R9铂金版（北美）、高端体检台式彩超Hepatus9（中国）、X光数字化升级解决方案RetroPad等新产品；在生命信息与支持领域，公司推出了4K三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniF M3系(I3、S3)动物专用输注泵等新产品。 　　估值 　　预期公司2023年、2024年、2025年归母净利润分别为117.85亿元、141.28亿元和170.84亿元，对应EPS分别为9.72元、11.65元、14.09元。 　　评级面临的主要风险 　　产品销售不及预期风险、集采政策超预期风险、海外运营风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　业绩简评 　　2023 年 10 月 27 日，公司发布 2023 年三季度报告。 公司 2023 年前三季度实现收入 273.04 亿元（+17%），归母净利润 98.34 亿元（+21%），扣非归母净利润 96.86 亿元（+21%）； 　　3Q23 单季度实现收入 88.28 亿元（+11%），归母净利润 33.92 亿元（+21%），扣非归母净利润 33.45 亿元（+21%）。 　　经营分析 　　盈利能力进一步优化，高研发助力长期增长。 3Q23 公司实现销售毛利率 66.12%（+2pct），销售净利率 36.02%（+1pct）盈利能力持续优化。 公司继续保证高研发投入， 3Q23 研发费用率为 9.19%。 截至 3Q23 公司共计授权专利 4577 件，其中发明专利授权 2063 件，产品不断丰富助力长期增长。 　　国际市场大客户持续突破， 收入增长稳健。 公司国际市场 3Q23 收入环比增速提至 20%+，其中发展中国家增速提速至 30%+，主要系公司在国际市场高端客户群持续突破，叠加本地化平台建设进一步深化。 3Q23 公司在医学影像领域，推出了高端台式彩超 Res onaR9 铂金版（北美）、 面向国际客户的 X 光数字化升级解决方案RetroPad 等新产品。 预计未来随海外高端医院和大型第三方连锁实验室持续突破， 有望进一步提升公司产品竞争力和市场渗透率。 　　国内市场新品积极拓展，合作腾讯推进数智化升级。 公司产品丰富度进一步提升，尤其高端领域不断突破。 3Q23 公司在体外诊断领域， 推出 MT8000 全实验室智能化流水线，以及乙型肝炎病毒 e抗体、高敏心肌肌钙蛋白 I （hs-cTnI）、氨基末端脑利钠肽前体(NTproBNP)等测定试剂盒。 在医学影像领域，推出高端体检台式彩超Hepatus 9（中国）等新品。在生命信息与支持领域，推出 4K 三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜等新品。 产品持续丰富助力长期增长。此外公司与腾讯健康达成战略合作，推进医疗器械产业的数智化升级。此前公司与腾讯合作的阅片机为国内体外诊断行业首个进入三类创新医疗器械特别审查程序的 AI 类产品，填补了国产空白。预计随合作深化，有望实现更多成果输出。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 116.17、 139.47、167.45 亿元，同比增长 21%、 20%、 20%， EPS 分别为 9.58、 11.50、13.81 元，现价对应 PE 为 27、 23、 19 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　汇率波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采降价超预期风险等。