奕瑞科技(688301) 　　事件：2025H1公司实现营业收入10.67亿元，同比+3.94%；实现归母净利润3.35亿元，同比+8.82%；扣非归母净利润3.28亿元，同比-2.11%。2024Q2公司实现收入5.85亿元，同比+9.32%；实现归母净利润1.91亿元，同比+13.86%；扣非归母净利润1.87亿元，同比+4.01%。 　　公司净利率提升，随医疗设备市场回暖，公司国内探测器需求有望加速。 　　2025H1公司毛利率为52.97%，同比微降1.18pct；净利率为30.47%，同比提升1.20pct。公司持续高强度研发投入，2025H1研发费用为1.54亿元，研发费用率达14.46%。（1）探测器业务：实现收入8.66亿元，同比+2.65%，C型臂、乳腺、胃肠等高端动态探测器产品表现亮眼。（2）核心部件业务：实现收入0.82亿元，毛利率18.2%；（3）技术服务业务：实现0.63亿元收入，同比+110%，毛利率为35.9%。随着国内医疗设备市场回暖，公司积极参与和支持下游客户集采项目并陆续中标，国内医疗影像设备需求提升。 　　核心部件多点突破，解决方案业务打开成长空间。球管领域，公司已完成微焦点球管、透射靶球管、齿科球管及C-Arm/DR球管的设计研发，多款医用球管已进入注册阶段。公司90kV、110kV、130kV、150kV及180kV多款微焦点射线源进入量产销售，同时完成225kV、240kV微焦点射线源的研发，打破了该领域进口垄断局面。公司在高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案方面取得显著增长，同比增长超50%，C臂解决方案产品已向多个国内头部客户实现批量交付并成功打开韩国市场，公司已成为韩国齿科CBCT市场探测器主要供应商之一，兽用及工业CT等综合解决方案形成批量销售。 　　CT布局全方位取得显著进展，内生外延获取全链条能力。CT探测器方面，多款CT探测器及模组完成系统装机。高端闪烁体陶瓷稳定性、一致性进一步提升，已获多个高端医疗客户验证。CT球管方面，存在“卡脖子“风险，公司已解决电子光学、电磁学仿真设计技术、液态金属轴承技术等技术难点，完成部分CT球管开发；外延方面，完成对无锡麦默真空投资，投资后公司全资子公司奕瑞全影科技获得其36.96%的股权。CT高压发生器方面，已协助多家下游客户完成NMPA注册。芯片方面，公司也在开发高性能、高通道ADC转换的读出芯片性能优化以及高性能CT探测器读出芯片。此外，公司也在高端光子计数探测器性能及工艺方面取得较大进展。 　　投资建议：公司有望受益于医疗设备更新政策，随着公司硅基OLED显示背板产能投产，收入有望大幅提升，预计2025-2027年收入分别为22.9、30.2、38.3亿元，归母净利润为6.27、8.51、10.53亿元，当前股价对应PE分别为34、25、21倍，维持“推荐“评级。 　　风险提示：海外业务拓展不及预期，新品拓展不及预期，显示需求不及预期风险

　　利民股份(002734) 　　Q2业绩环比大增，自Q1以来持续超预期，维持“买入”评级 　　2025年H1公司实现营收24.52亿元，同比+6.69%，实现归母净利2.69亿元，同比+747.13%；Q2单季度公司实现营业收入12.41亿元，同比-5.10%，归母净利1.61亿元，同比+299.54%，环比+48.66%。2025年H1，公司主要产品销量和价格同比上涨、毛利率提升以及参股公司业绩上涨带来投资收益增加。考虑到代森锰锌、百菌清等价格仍在上涨，我们上调公司2025-2027年盈利预测，预计公司归母净利分别为5.03（+0.49）、5.75（+0.13）、6.66（+0.14）亿元，EPS分别为1.14（+0.02）、1.30（-0.09）、1.51（-0.10）元，当前股价对应PE分别为18.6、16.3、14.1倍，维持公司“买入”评级。 　　2024年Q2代森锰锌、百菌清等价格环比上涨，公司业绩继续环比大增根据百川盈孚数据，2025年Q2，代森锰锌的平均价格为24,253元/吨，环比+2.62%；我们测算代森锰锌-乙二胺价差为22,074元/吨，环比+2.71%。公司拥有代森锰锌产能4.5万吨，充分受益于代森锰锌价格上涨、价差扩大。百菌清方面，2025年Q2，百菌清平均价格为28,676元/吨，环比+4.28%；2025年Q1，百菌清平均价格为27,500元/吨，环比+8.72%，公司持有新河化工34%股权，即拥有百菌清权益产能1.02万吨，其Q2单季度归母净利润的环比上涨亦充分受益于百菌清价格的环比上涨。 　　公司积极在合成生物学等新领域创新，未来或创造新的增长曲线 　　公司将技术创新视为高质量发展的核心引擎，拥有国家级企业技术中心、德彦智创及海外研发创制多个平台。同时公司前瞻布局生物合成技术，通过自主或合作开发RNAi生物农药、小肽生物农药等前沿产品。公司德彦智创平台，借助AI工具构建算力平台、数据平台等显著提升创制化合物开发效率，缩短新化合物筛选周期。公司与农科院所合作，聚焦生物防治、病虫害监测预警等绿色精准防控技术，通过AI技术赋能绿色农药研发与农业数字化建设等。我们认为，公司前瞻性布局多项先进技术，未来一旦孵化成功，有望创造新的业绩增长曲线。 　　风险提示：粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。

　　安琪酵母(600298) 　　事件：公司发布2025年半年报，25H1实现营业收入79.0亿元，同比+10.1%；归母净利润8.0亿元，同比+15.7%；扣非净利润7.4亿元，同比+24.5%。单季度看，25Q2实现营业收入41.1亿元，同比+11.2%；归母净利润4.3亿元，同比+15.4%；扣非净利润4.1亿元，同比+34.4%。 　　25Q2国内收入增长稳健，海外延续较快增速。分地区看，25Q2国内实现收入23.1亿元，同比+4.3%，环比一季度明显好转（前值-0.3%）；国外实现收入17.8亿元，同比+22.3%，海外延续20%+增势。分产品看，25Q2酵母及深加工/制糖/包装/食品原料+其他分别实现收入29.8/2.3/1.0/7.8亿元，同比+11.7%/20.1%/3.6%/9.3%，其中制糖上半年收入同比-34.6%，业务剥离有序推进。截至25H1末，公司共24589名经销商，环比Q1末净增378家，其中国内净增214家，国外净增164家。 　　成本红利加速释放，Q2扣非表现亮眼。25Q2公司毛利率为26.2%，同比+2.3pcts，低价糖蜜原料使用占比攀升+水解糖使用比例收窄下成本红利加速释放；年初投放的海外产能预计部分抵消成本下降带来的正向作用。费用端，25Q2四费同比+0.6pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/+0.2/+0.03/+0.2pcts；由于Q2收到的政府补助同比减少，公司其他收益同比-48.8%，占收入比重同比-1.3pcts。上述因素综合影响下，25Q2实现归母净利率10.5%，同比+0.4pcts；扣非净利率9.9%，同比+1.7pcts，二者差异主因Q2计入非经的政府补助同比减少。 　　收入提速、扣非亮眼，利润改善逻辑兑现。展望看，1）收入端，国内在内部组织架构调整逐步到位下有望延续稳健增势，海外产能有序布局支撑后续双位数增长；2）利润端，当前处在糖蜜成本下行周期，叠加公司转固高峰已过，Q2利润改善逻辑加速兑现。当前低价原料使用比例扩大，24Q3海运费为阶段性高点，预计下半年利润确定性更足。 　　投资建议：我们预计2025-2027年公司营业收入分别为169.1/187.5/206.5亿元，同比+11.2%/10.9%/10.1%；归母净利润15.8/18.4/21.2亿元，同比+19.0%/16.4%/15.4，对应PE21/18/16x，维持“推荐”评级。 　　风险提示：国内需求持续疲软，海外拓展不及预期，汇率波动风险，关税政策影响，行业竞争加剧等。

　　新诺威(300765) 　　投资要点 　　事件：公司2025H1实现总营收10.50亿元（同比+7.99%，下同），其中功能食品及原料收入9.33亿元（-0.69%），生物制药收入0.94亿元；研发投入4.55亿元（+80.81%），销售费用1.25亿元（+70.96%）；实现归母净利润-0.03亿元（-102%）。 　　H1收入小幅增长，利润大幅下滑，主要原因：收入小幅增长主要是由于咖啡因业务收入企稳，同时生物药销售带来了收入增量。利润下滑主要由于期间费用率显著上升，其中研发费用率由于公司持续加大创新投入增幅较大，销售费用率受生物药市场拓展影响有所攀升。 　　EGFR ADC于AACR大会首次读出数据，潜在“重磅炸弹”药物：截至24年底共入组232例患者（其中137例NSCLC），中位治疗线数为3，≥3级TRAEs的发生率为47%，最常见的≥3级TRAEs为白细胞减少（20.7%）、贫血（7.3%）、恶心（0.9%），整体安全性良好。分疾病看，在EGFR TKI耐药或EGFR野生型非鳞非小（EGFR wt nsq-NSCLC）患者潜力大：10例2L EGFRmt NSCLC患者中，ORR=90%；在41例3L+EGFRmt NSCLC患者中，ORR为41.5%。在免疫治疗和化疗均失败的6例EGFR wt nsq-NSCLC患者≥4.8mg剂量组中，ORR=50%。 　　公司持续加码研发，全面布局ADC、mRNA和单抗药物：上半年国内新增3款ADC进入临床阶段，3款ADC获得FDA临床批件，同时多款ADC临床推进迅速，其中SYS60104月在国内完成2L+EGFRmt NSCLC3期临床首例患者入组，我们预计最快27年上市。海外临床加速入组中，目前已累计超百例患者，下半年有望启动首个海外注册临床，潜在BD大单品；SYSA1501（HER2-MMAE）4月在中国完成2L+HER2+BC3期临床末例患者入组；mRNA疫苗平台亦在顺利推进中，包括RSV、VZV、HPV等疫苗均处于I期临床；PD1单抗6月完成国内SCLC放化疗后巩固治疗2/3期临床首例患者入组；奥马珠单抗治疗中重度过敏性哮喘2月获批；帕妥珠类似物6月完成3期临床并取得顶线结果，我们预计下半年报产。 　　盈利预测与投资评级：公司生物药研发顺利推进，功能性食品和原料药业务逐步企稳，我们维持公司2025-2026年收入预测分别为23.92亿/27.65亿，预测2027年营收为32.94亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期，临床结果具备不确定性，市场竞争恶化等

　　安琪酵母(600298) 　　投资要点 　　安琪酵母发布25年半年报，25H1公司实现收入/归母净利润78.99/7.99亿元，同比增长10.10%/15.66%，扣非归母净利润7.42亿元，同比增长24.49%；其中25Q2收入/归母净利润41.05/4.29亿元，同比+11.19%/15.35%，扣非归母净利润4.05亿元，同比34.39%。 　　25Q2海外符合预期延续同比20%+增长；国内已走出组织架构调整的短期影响，Q2增速转正：（1）分产品，25Q2酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/食品原料/其他分别实现收入29.81/2.28/0.99/4.54/3.22亿元，前三者同比分别11.66%/20.09%/3.60%（涉及数据统计口径问题，后两者无法计算同比）；（2）分渠道，25Q2线下/线上渠道分别实现收入30.33/10.50亿元，同比分别+22.80%/-12.08%；（3）分市场，25Q2国内/国外分别实现收入23.05/17.78亿元，同比分别4.29%（Q1国内-0.26%）/22.28%；（4）截至2025Q2末，公司国内/国外经销商数量分别为18246/6343家，较2025Q1末分别净增加214/164家。 　　2025年糖蜜采购价格下降（同比10%+下滑），成本红利如期释放，25Q2公司毛利率26.19%，同比+2.27pct，销售费用率/管理费用率/研发费用5.57%/3.37%/4.12%/0.08%，25Q2净利率同比+0.56pct至10.82%。 　　国内市场趋势向好，酵母蛋白前景可期：2025年初调整国内事业部（由十个合并为三大事业部），精简提效、资源集中，我们预计组织调整的短期影响已消退，且Q2国内下游需求或较Q1进一步修复。酵母蛋白获国家政策支持、应用范围更广，下游客户包括保健品、零食、乳企，前景可期。 　　盈利预测与投资评级：短期调整结束，国内业务重回正轨；海外业务扬帆起航，引领增长。我们维持2025-2027年公司归母净利润为15.59/18.69/21.34亿元，同比增长17.74%/19.82%/14.23%，对应当前PE19.83x、16.55x、14.49x，维持“买入”评级。 　　风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。

　　安琪酵母(600298) 　　事件：公司发布2025年半年报。25H1，公司实现营业收入78.99亿元，同比+10.10%；归母净利润7.99亿元，同比+15.66%；实现扣非归母净利润7.42亿元，同比+24.49%。25Q2，公司实现营业收入41.05亿元，同比+11.19%；归母净利润4.29亿元，同比+15.35%；实现扣非归母净利润4.05亿元，同比+34.39%。 　　点评： 　　国内恢复增长，海外持续高增。分产品看，Q2酵母及深加工产品、制糖产品和包装类产品分别实现营收29.81亿元、2.28亿元和9900万元，同比分别+11.66%、+20.08%和+3.60%，食品原料实现营收4.54亿元。分区域看，Q2公司国内和国外分别录得营收23.05亿元和17.78亿元，同比分别+4.3%和+22.3%，公司国内业务同环比均恢复增长态势，同 　　时海外业务持续高速增长。 　　毛利率维持升势，扣非归母净利润高增。公司Q2毛利率为26.19%，同比+2.27pct，一方面系海外业务占比提升使得产品结构优化，另一方面今年糖蜜价格的同比下降也继续推动毛利率稳步提升。费用端看，Q2费用率略有提升，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别+0.08cpt、+0.24pct、+0.03pct和+0.22pct。此外，公司Q2其他收益在收入中占比大幅下降，同比-1.29pct，主要系政府补助减少所致，也使得公司Q2扣非归母净利润同比实现高增。 　　积极推进经营，不断开拓创新。公司上半年实现发酵产量22.8万吨，同比+11.8%。新产品端，公司持续推广战略新品酵母蛋白，蔓越莓、高糖高活性干酵母系列产品等新品市场开拓进展显著。国际业务端，公司持续加强海外子公司建设，推进营销人员本土化，新兴市场客户开发成效显著。此外，公司Q2还审议通过了生物智造中心建设项目和无血清细胞培养基核心技术攻关工程项目，不断在研发端投入资源，开拓创新。 　　盈利预测与投资评级：多重利好因素，把握低估机遇。收入端看，公司国内业务Q2已恢复同环比增长，海外业务持续高增。利润端看，公司毛利率Q2维持升势，提升因素有望在下半年延续。同时，去年下半年利润受海运费等因素影响基数偏低，而公司估值处于历史区间较低位置。我们预计公司2025-2027年EPS为1.83/2.12/2.46元，分别对应2025-2027年21X/18X/15X PE，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧

　　安琪酵母(600298) 　　事件 　　2025年8月14日，安琪酵母发布2025年半年度报告。2025H1营收78.99亿元（同增10%），归母净利润7.99亿元（同增16%），扣非归母净利润7.42亿元（同增24%）。2025Q2营收41.05亿元（同增11%），归母净利润4.29亿元（同增15%），扣非归母净利润4.05亿元（同增34%）。 　　投资要点 　　成本延续下行，盈利能力优化 　　2025Q2毛利率同增2pct至26.19%，主要系糖蜜成本下降叠加海运费压力减轻所致，2025年以来糖蜜价格延续下降趋势，公司已完成大部分采购动作，锁定低价原料，毛利率预计持续优化。2025Q2销售/管理费用率分别同增0.1pct/0.2pct至5.57%/3.37%，净利率同增1pct至10.82%，盈利能力持续提升。 　　主业稳步放量，海外延续高增 　　分产品来看，2025H1发酵产量22.8万吨（同增12%），主导产品订单完成率99.5%以上，2025Q2酵母及深加工产品营收29.81亿元（同增12%），主要系量增贡献，随着子公司扩建与云南普洱二期建设推进，产能预计持续释放；2025Q2制糖产品营收2.28亿元（同增20%）；此外公司积极推进战略新品酵母蛋白推广动作，依托原有渠道资源进行市场导入，多家客户保持稳定合作。分区域来看，2025Q2国内/国外营收分别为23.05/17.78亿元，分别同比4%/22%，国内销售环比改善，截至2025H1海外经销商数量较年初净增加315家至6343家，海外市场延续高增，2025年初俄罗斯、埃及产能投产，发挥海外低价原料优势，印尼工厂预计2026年投产，后续公司持续通过海外扩产/并购等动作提升全球竞争力。 　　盈利预测 　　国内年初推进事业部架构调整，Q1磨合期结束后，中后台效率持续提升，目前糖蜜价格下行趋势延续，伴随各项目建成投产，产能瓶颈逐渐突破，预计业绩持续改善。根据2025年半年报，结合股本变化，我们预计2025-2027年EPS分别为1.81/2.06/2.31元（前值为1.80/2.06/2.31元），当前股价对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

　　安琪酵母(600298) 　　业绩概要： 　　公告2025年上半年实现营收79亿，同比增10%，录得归母净利润8亿，同比增15.7%，扣非后净利润7.4亿，同比增24.5%；据此计算，第二季度实现营收41亿，同比增11.2%，录得归母净利润4.3亿，同比增15.4%，扣非后净利润4.1亿，同比增34.4%。25Q2业绩超预期。 　　点评与建议： 　　收入符合预期，经营呈积极变化。上半年，公司加快薄弱市场渠道覆盖，推行差异化服务策略，渠道和客户开发取得显著成效，同时，新产品、新业务积极推进，战略新品酵母蛋白推广顺利，多个新品市场开拓进展顺利。以产品来看，H1酵母及深加工业务实现营收57.5亿，同比增12.4%，制糖业务实现营收3.8亿，同比下降34.6%，包装类产品营收1.9亿，同比下降0.5%，食品原料实现收入8.9亿，其他产品实现收入6.5亿；渠道上，上半年净新增经销商569个，其中境内254个，境外315个。单季度，2Q酵母类产品实现营收29.8亿，同比增11.7%，制糖业务收入2.3亿，同比增20%，包装产品收入约1亿，同比增3.6%。 　　国内需求回暖，海外延续快速增长。区域来看，上半年国内市场实现收入44亿，同比增2.1%，国外实现收入34.6亿，同比增22.6%；二季度国内收入23亿，同比增4.3%，海外实现收入17.8亿，同比增22.3%。整体看，在国内市场需求呈现复苏的同时，海外在空白市场覆盖加速、订单交付优化，子公司建设加强等方面成效显著，推动公司二季度经营持续改善。 　　费率平稳，毛利率提升超预期。H1毛利率同比提升1.8pct至26.09%；2Q毛利率同比提升2.3pcts至26.2%，一方面，糖蜜价格有所下降，公司生产成本降低，另一方面，毛利较高的海外市场增长迅速，亦对毛利率提升起到正向作用。费用方面，上半年综合费用率同比上升0.1pct至13%，费效比优化；2Q费用率同比上升0.57pct至13.14%，其中，财务费用率同比上升0.22pct、管理费用率同比上升0.24pct。 　　下半年来看，受益海外市场拓展和国内需求修复，我们预计公司经营向好趋势不变，而酵母类新产品的研发和市场推广将扩大公司长期增长机会。上调盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润16.4亿、19.3亿和22.4亿（原预测为15亿、17.8亿和20.8亿），分别同比增23.6%、18.1%和16%，EPS分别为1.89元、2.23元和2.59元，当前股价对应PE分别为19倍、16倍和14倍，维持“买进”的投资建议。 　　风险提示：海外市场增长超预期，国内需求复苏不及预期

　　安琪酵母(600298) 　　8月14日公司发布半年报，25H1实现营收79.00亿元，同比+10.10%；实现归母净利润7.99亿元，同比+15.66%；扣非归母净利润7.42亿元，同比+24.49%。其中，25Q2实现营收41.05亿元，同比+11.19%；实现归母净利润4.29亿元，同比+15.35%；扣非归母净利润4.05亿元，同比+34.39%，扣非显著超预期。 　　经营分析 　　国内需求改善，海外延续高增长。1）分业务看，25Q2酵母及深加工销售收入为29.81亿元，同比+11.7%，预计烘焙面食酵母环比Q1改善实现个位数增长，YE延续双位数高增长态势。25Q2制糖/包装/其他产品销售收入分别为2.28/0.99/7.76亿元，同比+20.1%/+3.6%/+9.3%，制糖和包装业务均有回暖。2）分区域看，25Q2国内/国外业务实现收入23.05/117.78亿元，同比+4.3%/+22.3%，国内市场需求回暖（25Q1同比-0.3%），海外通过本土化运营、营销团队本地化和深入市场调研，持续扩大在非洲、中东、东南亚等新兴市场的影响力，推动国际业务全面增长。成本下行毛利率大幅改善，政府补助略有扰动。1）25Q2毛利率26.2%，同比+2.3pct，环比+0.2pct。毛利率改善主要系糖蜜成本下降，且加权平均计价模式下Q2原材料价格较Q1更低。叠加产品结构利好，主业为核心增长驱动。2）25Q2销售/管理/研发/财 　　务费率同比+0.08pct/+0.23pct/+0.03pct/+0.23pct。管理费率和财务费率增长主要系股权支付费用所致。25H1扣除股份支付影响后的净利润为8.63亿元，同比+18.8%。3）25Q2归母净利率为10.5%，同比+0.38pct，受政府补助扰动，实质上扣非表现更为亮眼。25H1政府补助为0.35亿元，同比-62.4%。 　　看好国内需求改善，海外市场持续扩张，成本下行盈利弹性可期。国内主业烘焙酵母需求持续复苏，同时衍生品业务有望驱动结构升级，低毛利的贸易类业务逐步剥离。海外市场预计随着本土化运营策略执行，借助性价比优势，持续提升市占率。原材料成本环比持续下降，预计H2进一步释放利润空间。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计公司25-27年归母净利分别为16.3/19.0/21.7亿元，同比增长23%/17%/14%，对应PE分别为19x/16x/14x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

　　上海谊众(688091) 　　事件 　　上海谊众发布公告：2025年上半年，实现营业收入16030.74万元，较2024年同期增长31.48%；归属于上市公司股东的净利润3800.38万元，较2024年同期增长10.13%。 　　投资要点 　　紫杉醇胶束进入医保，业绩恢复增长 　　公司核心产品紫杉醇胶束于2024年11月进入医保谈判目录，2025年渠道覆盖推进迅速，截至2025年H1，紫杉醇胶束已成功进入全国超过200家医院，销量较2024年同期增长约487%。虽然纳入医保后价格下降，但销量提升显著，公司整体收入同比大幅增长31.48%。从季度看，2025年Q2收入环比Q1提升25.68%，随着渠道覆盖和销售人员增加，预计Q3和Q4环比增速将继续提升。 　　扩适应症临床，市场空间广阔 　　紫杉醇胶束目前获批适应症仅为非小细胞肺癌，乳腺癌和胰腺癌的Ⅲ期研究正在推进，已开始患者入组，我们预计2026-2027年完成并有望获批新适应症。紫杉醇作为一款广谱的化疗药物，紫杉醇胶束可拓展的适应症还包括卵巢癌、胃癌等。 　　前瞻布局三抗研发，未来BD可期 　　公司已构建多功能抗体研发平台，目前正推进PD-1/IL-2/VEGF多功能抗体的研发，我们预计2026年初递交临床申请。PD-1/VEGF和PD-1/IL-2双抗是目前已有临床数据验证的组合，而且信达生物也于7月份获批PD-1/IL-2α-bias（IBI363）与贝伐珠单抗（VEGF抗体）联合治疗肺癌的临床研究。上海谊众的PD-1/IL-2/VEGF组合在肿瘤免疫药物开发具有前瞻性，随着关键临床数据读出，未来具备对外授权的潜力。 　　盈利预测 　　预测公司2025-2027年收入分别为5.84、8.58、11.21亿元，EPS分别为0.87、1.44、2.03元，当前股价对应PE分别为88.9、53.7、38.2倍。核心产品紫杉醇胶束进入医保后处于放量增长阶段，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　三抗研发及后续临床研究的不确定性；紫杉醇胶束市场推广低于预期；紫杉醇胶束同类竞品获批的风险。