公司信息更新报告：2024年经营业绩相对承压，营销改革推动转型发展

中心思想

业绩承压与战略转型

• 太极集团在2024年及2025年第一季度面临显著的经营业绩压力，营收和归母净利润均出现大幅下滑，主要受2023年同期高基数、部分产品社会库存较高以及下属子公司补税等多重因素影响。
• 面对严峻的市场挑战，公司正积极推进全面的营销改革和战略转型，旨在通过夯实学术基础、创新品牌传播和优化业务结构来赋能业务发展，以期实现长期增长。

业务结构调整与未来增长潜力

• 尽管传统医药工业和医药商业板块营收表现承压，但公司的大健康及国际业务展现出强劲的增长势头，成为公司业务结构中的一个亮点和潜在增长引擎。
• 分析师对公司通过深化营销变革实现业务转型和长期成长的潜力持乐观态度，维持“买入”评级，并根据当前经营环境的阶段性承压，调整了未来盈利预测，以反映其对公司未来恢复性增长的预期。

主要内容

经营业绩分析

业绩表现与财务数据

• 2024年全年业绩概览： 太极集团在2024年实现营业收入123.86亿元人民币，相较去年同期下降20.72%。归属于上市公司股东的净利润为0.27亿元人民币，同比大幅下降96.76%。扣除非经常性损益后的归母净利润为0.39亿元人民币，同比下降95.02%。这些数据清晰地表明公司在2024年面临着严峻的营收和盈利挑战。
• 2025年第一季度业绩概览： 进入2025年第一季度，公司业绩压力持续。单季度实现营业收入28.28亿元人民币，同比下降32.79%。归母净利润为0.75亿元人民币，同比下降69.80%。扣除非经常性损益后的归母净利润为0.80亿元人民币，同比下降63.16%。

盈利能力与费用结构

• 盈利能力分析： 2024年，公司的毛利率为39.32%，同比下降9.28个百分点，显示产品销售的盈利空间有所收窄。净利率为0.41%，同比下降5.05个百分点，反映公司整体盈利水平显著下滑。
• 费用结构分析： 从费用端来看，2024年销售费用率为26.54%，同比下降6.91个百分点，这可能与营收下滑以及公司在销售策略上的调整有关。管理费用率为5.49%，同比上升0.75个百分点；研发费用率为2.26%，同比上升0.76个百分点，表明公司在管理和研发方面的投入相对增加。财务费用率为1.13%，同比上升0.19个百分点。

业绩承压原因与盈利预测调整

• 业绩承压主要原因： 公司2024年营收和利润承压主要受多方面因素综合影响：一是2023年同期业绩基数较高，导致同比数据显得更为显著；二是部分产品在社会层面存在较高库存，影响了当期销售；三是下属子公司补税对公司利润产生了负面影响。
• 盈利预测调整： 考虑到当前经营环境的阶段性承压，开源证券对太极集团的盈利预测进行了调整。下调了2025-2026年的归母净利润预测，并新增了2027年的预测。预计2025-2027年归母净利润分别为5.53亿元、6.22亿元和7.00亿元（原预计2025/2026年分别为12.06亿元和14.78亿元）。对应的每股收益（EPS）分别为0.99元/股、1.12元/股和1.26元/股。当前股价（21.02元）对应的市盈率（PE）分别为21.2倍、18.8倍和16.7倍。分析师基于对公司营销变革带来的长期成长潜力的看好，维持“买入”评级。

分业务板块表现

各业务板块营收分析

• 医药工业： 2024年医药工业板块实现营收70.38亿元人民币，同比大幅下降32.25%，是公司整体营收下滑的主要原因之一，显示该板块面临阶段性承压。
• 医药商业： 医药商业板块营收为67.40亿元人民币，同比下降9.00%，同样呈现下滑趋势。
• 中药材资源： 中药材资源板块表现相对稳定，营收达到10.53亿元人民币，同比增长0.82%。
• 大健康及国际业务： 这一板块表现亮眼，营收达到4.61亿元人民币，同比快速增长39.43%，成为公司业务结构中的一个亮点和潜在增长引擎。
• 服务业及其他： 服务业及其他业务营收为0.03亿元人民币，同比下降75.39%。

营销变革与转型升级策略

营销策略深化与学术基础建设

• 持续深化营销变革： 2024年，公司持续深化营销变革，一方面致力于夯实学术基础，通过推进营销协同，进一步完善循证医学体系，以提升产品的科学性和专业认可度。
• 产品学术推广与转化： 公司积极推动核心产品纳入相关疾病治疗领域的诊疗指南与专家共识，加速临床研究及成果转化。报告期内，公司有13个品种成功进入10项用药指南、19项专家共识和11项用药/防治方案，这显著提升了产品的学术认可度和市场渗透潜力。

品牌传播创新与年轻化战略

• 创新品牌传播策略： 另一方面，公司持续创新品牌传播策略，通过精准受众触达，推动品牌年轻化和全媒体矩阵宣传。
• 提升品牌影响力： 旨在提升品牌年轻活力、官媒声量和权威学术背书。通过医生患教、达人种草等多元化方式，深度触及消费者心智，有效提升品牌形象和市场竞争力。

风险提示

潜在经营风险

• 政策波动风险： 医药行业作为受政策影响较大的领域，相关政策法规的调整和变化可能对公司的经营业绩产生不利影响。
• 产品销售不及预期： 若公司核心产品或新产品的市场销售表现未达预期，可能直接影响公司的营收和利润增长。
• 新品研发进展不及预期： 新产品的研发和上市是公司未来持续增长的重要驱动力，若研发进展不顺利或未能按计划推出，可能影响公司长期的市场竞争力和发展潜力。

总结

太极集团在2024年及2025年第一季度面临营收和利润的显著下滑，主要原因包括2023年的高基数效应、部分产品较高的社会库存以及子公司补税等。在盈利能力方面，毛利率和净利率均有所下降，而管理费用和研发费用率则有所上升，反映出公司在经营层面承受的压力。

尽管传统医药工业和商业板块表现承压，但公司的大健康及国际业务展现出强劲的增长势头，营收同比增长39.43%，成为公司未来发展的新亮点。为应对市场挑战并实现可持续发展，太极集团正积极实施全面的营销改革，包括加强学术基础建设、推动核心产品进入诊疗指南与专家共识，以及创新品牌传播策略，通过年轻化和全媒体矩阵方式提升品牌影响力。

开源证券基于对公司营销变革带来的长期成长潜力的看好，维持“买入”评级，并对未来盈利预测进行了调整，以反映短期承压后的恢复性增长预期。然而，投资者仍需密切关注政策波动、产品销售表现及新品研发进展等潜在风险，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。