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Q1利润阶段性承压,期待新产品法规市场持续放量
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发布机构:
太平洋证券股份有限公司
发布日期:
2025-04-25
页数:
5页
同和药业(300636)
事件
2025年4月24日晚,公司发布2024年年报,2024年度公司实现营业收入7.59亿元(YoY+5.09%),归母净利润1.07亿元(YoY+0.57%),扣非净利润1.00亿元(YoY+1.51%);
同时发布2025年一季报,2025年Q1公司实现营业收入1.87亿元(YoY-9.47%),归母净利润0.21亿元(YoY-52.30%),扣非净利润0.18亿元(YoY-56.33%)。
观点
Q1营业收入同比下滑,利润阶段性承压。分业务来看,2024年原料药及中间体业务实现营收6.76亿元(YoY+17.27%),毛利率32.67%,同比提升2.69pct,毛利率较高的新产品业务占比提升;CMO/CDMO业务实现营收0.83亿元(YoY-43.18%),毛利率35.83%,同比下滑10.65pct,主要由于个别订单终止执行。2024年及2025Q1毛利率分别为33.01%(-0.29pct)和27.58%(-9.09pct),净利率分别为14.04%(-0.64pct)和11.12%(-9.98pct),我们认为2024年净利率略有下滑主要因为公司计提资产及信用减值损失2,788.01万元,同比增加884.43万元,同时销售人员及产品注册认证费增加,销售费用同比增长14.03%,二厂区一期项目投产,管理费用同比增长10.74%。2025年Q1净利率同比下滑主要因为:①老产品受市场竞争影响,价格同比有所下滑;②研发费用同比增长384.85万元,研发费用率同比提升2.58pct。
二厂区一期产能释放,助力新产品放量。2024年,公司二厂区一期工程4个车间正式投产,产能持续释放,满产产值有望达到5亿元。同时公司于2023年7月完成8亿元定增,募集资金将用于二厂区二期工程建设,共规划7个车间,满产产值有望达到19亿元,当前部分合成车间及质检研发楼正在建设中,部分车间预计于2025年开始试生产。
新产品法规市场专利正在陆续到期,产品注册获批持续进行。公司17个新产品规范市场专利开始陆续到期,其中包括多个原研全球销售额排名靠前的品种,如阿哌沙班、恩格列净、利伐沙班、达格列净等,预计将持续贡献增量收入。同时,公司产品注册获批持续进行,截至2024年底,12个产品在欧盟、2个产品在美国、5个产品在日本、10个产品在韩国、13个产品在中国等国家完成主文件注册并通过药政当局的现场GMP检查。
投资建议
公司新产品法规市场专利正在陆续到期,我们预计未来三年新产品在法规市场有望快速放量,预测公司2025/26/27年营收为8.00/9.50/11.50亿元,归母净利润为1.14/1.48/1.99亿元,对应当前PE为27/21/16X,持续给予“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险;产品价格下降风险;产能投放不及预期;环保风险;汇率风险。
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