业绩延续高增长,房颤解决方案完善

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业绩延续高增长,房颤解决方案完善

  惠泰医疗(688617)   主要观点:   事件:   公司发布2024年年报和2025年一季报。公司2024年实现营业收入20.66亿元,同比+25.18%;实现归母净利润6.73亿元,同比+26.08%;实现扣非归母净利润6.43亿元,同比+37.29%。   2025年第一季度,公司实现营业收入5.64亿元,同比+23.93%,实现归母净利润1.83亿元,同比+30.69%。   点评:   电生理业务拓展顺利,房颤解决方案完善   2024年公司仍专注于核心策略产品的准入与增长。国内电生理产品新增入院200余家,覆盖医院超过1,360家。2024年公司完成三维电生理手术15,000余例,手术量较2023年度增长50%。目前,公司可调弯十极冠状窦导管在该品类细分市场中维持领先份额,年使用量超十万根。在带量采购项目的推动下,可调弯鞘管入院数量较去年同比增长率超过100%。   2024年12月,公司电生理产品AForcePlusTM导管、   PulstamperTM导管、心脏脉冲电场消融仪获批上市,标志着公司正式进入房颤治疗领域。公司成为全球首个同时拥有线形/环形磁电定位脉冲消融导管、心脏脉冲消融仪和配套三维标测系统,可实现三维脉冲消融整体解决方案的企业。   核心业务高速增长,海外市场自主品牌2024年亮眼   分业务来看,公司2024年冠脉通路收入实现10.54亿(同比+33.30%)、电生理收入实现4.40亿(同比+19.73%)、介入类收入实现3.51亿(同比+37.09%)、OEM收入实现1.65亿(同比下滑21.67%)、非血管治疗类收入实现0.39亿(同比+135.05%)。   2024年海外市场稳步拓展,自主品牌呈现较好增长趋势。2024年公司海外收入2.80亿元(yoy+19.75%),其中,国际业务自主品牌呈现较好的增长趋势,同期增长45.88%。公司在中东、非洲、欧洲等区域的市场表现尤为突出,特别是在西班牙、法国、意大利、德国、英国、瑞士、土耳其、巴西等高端市场实现了入院突破,显著提升了市场渗透率。公司还通过设立海外子公司,逐步深耕独联体、拉美、亚太等重要海外市场,为未来业务拓展奠定了坚实基础。   投资建议   我们预计2025-2027年公司收入分别为27.41亿元、35.80亿元和46.64亿元(2025-2026年前值预测为28.82亿元和38.29亿元),收入增速分别为32.7%、30.6%和30.3%,2025-2027年归母净利润分别实现9.07亿元、11.97亿元和15.72亿元(2025-2026年前值预测为9.73亿元和13.07亿元),增速分别为34.8%、32.0%和31.3%,2025-2027年EPS预计分别为9.34元、12.33元和16.19元,对应2025-2027年的PE分别为46x、35x和27x,维持“买入”评级。   风险提示   公司手术量拓展不及预期风险。
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    华安证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-25

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    4页

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  惠泰医疗(688617)

  主要观点:

  事件:

  公司发布2024年年报和2025年一季报。公司2024年实现营业收入20.66亿元,同比+25.18%;实现归母净利润6.73亿元,同比+26.08%;实现扣非归母净利润6.43亿元,同比+37.29%。

  2025年第一季度,公司实现营业收入5.64亿元,同比+23.93%,实现归母净利润1.83亿元,同比+30.69%。

  点评:

  电生理业务拓展顺利,房颤解决方案完善

  2024年公司仍专注于核心策略产品的准入与增长。国内电生理产品新增入院200余家,覆盖医院超过1,360家。2024年公司完成三维电生理手术15,000余例,手术量较2023年度增长50%。目前,公司可调弯十极冠状窦导管在该品类细分市场中维持领先份额,年使用量超十万根。在带量采购项目的推动下,可调弯鞘管入院数量较去年同比增长率超过100%。

  2024年12月,公司电生理产品AForcePlusTM导管、

  PulstamperTM导管、心脏脉冲电场消融仪获批上市,标志着公司正式进入房颤治疗领域。公司成为全球首个同时拥有线形/环形磁电定位脉冲消融导管、心脏脉冲消融仪和配套三维标测系统,可实现三维脉冲消融整体解决方案的企业。

  核心业务高速增长,海外市场自主品牌2024年亮眼

  分业务来看,公司2024年冠脉通路收入实现10.54亿(同比+33.30%)、电生理收入实现4.40亿(同比+19.73%)、介入类收入实现3.51亿(同比+37.09%)、OEM收入实现1.65亿(同比下滑21.67%)、非血管治疗类收入实现0.39亿(同比+135.05%)。

  2024年海外市场稳步拓展,自主品牌呈现较好增长趋势。2024年公司海外收入2.80亿元(yoy+19.75%),其中,国际业务自主品牌呈现较好的增长趋势,同期增长45.88%。公司在中东、非洲、欧洲等区域的市场表现尤为突出,特别是在西班牙、法国、意大利、德国、英国、瑞士、土耳其、巴西等高端市场实现了入院突破,显著提升了市场渗透率。公司还通过设立海外子公司,逐步深耕独联体、拉美、亚太等重要海外市场,为未来业务拓展奠定了坚实基础。

  投资建议

  我们预计2025-2027年公司收入分别为27.41亿元、35.80亿元和46.64亿元(2025-2026年前值预测为28.82亿元和38.29亿元),收入增速分别为32.7%、30.6%和30.3%,2025-2027年归母净利润分别实现9.07亿元、11.97亿元和15.72亿元(2025-2026年前值预测为9.73亿元和13.07亿元),增速分别为34.8%、32.0%和31.3%,2025-2027年EPS预计分别为9.34元、12.33元和16.19元,对应2025-2027年的PE分别为46x、35x和27x,维持“买入”评级。

  风险提示

  公司手术量拓展不及预期风险。

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