康恩贝(600572) 　　2024年8月23日，公司发布2024年半年报。1H24年公司实现收入34.48亿元，同比-8.4%；归母净利润3.82亿元，同比-25.95%；扣非归母净利润3.36亿元，同比-19.02%。 　　单季度看，2Q24公司实现收入16.24亿元，同比-0.6%；归母净利润1.66亿元，同比-28.37%；扣非归母净利润1.35亿元，同比-11.11%。 　　经营分析 　　同期高基数影响逐渐消化，环比表现良好。上年同期消化道用药及呼吸系统用药市场需求激增带来高基数，公司收入端同比有所下降，但环比去年下半年增长16.18%。其中，中药大健康核心业务实现收入22.41亿元，同比下降12.78%，但环比增长13.63%。高基数影响消化后，看好公司下半年实现恢复性增长。 　　继续推进大品牌大品种工程，新培育产品快速放量。1H24公司大品牌大品种系列产品实现收入20.0亿元，占公司营收比重58%。虽然部分品种受高基数影响，收入同比有所下降，但新培育的梯队产品仍有良好销售表现，如“康恩贝”蛋白粉系列、“金康灵力”氢溴酸加兰他敏片收入同比增速较快。康恩贝”健康食品通过新品类拓展、新渠道布局等方式，销售收入超3亿元，增速同比超10%。中药材与中药饮片实现收入5.58亿元，同比增长41.03%，主要系大学饮片公司努力加大医院市场拓展，扩大销售区域，新增客户和存量客户市场均有较大增量。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司持续聚焦主业，产品和业务结构不断优化，我们看好公司长期发展前景。基于发展现状，我们将24-26年公司收入预测由原来的75.99/85.60/94.22下调至70.58/78.77/87.42亿元，预计公司24-26年归母净利润分别为7.03/7.99/8.90亿元，分别同比增长19%/14%/11%，EPS分别为0.27/0.31/0.35元，现价对应PE分别为15/13/12倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业监管政策力度加强风险、公司产品成本提高风险、产品销售不及预期风险等。

　　乐普医疗(300003) 　　2024年8月23日，公司发布2024半年度报告，2024年上半年公司实现收入33.84亿元，同比-21%；归母净利润6.97亿元，同比-27%；实现扣非归母净利润6.47亿元，同比-28%。 　　2024Q2公司实现收入14.62亿元，同比-22%；归母净利润2.15亿元，同比-41%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比-44%。 　　经营分析 　　心血管器械产品稳定增长，结构心业务表现亮眼。上半年公司心血管植介入业务实现收入11.51亿元，同比+16.9%，其中冠脉植介入业务收入8.51亿元，同比+10.2%，结构性心脏病业务收入2.489亿元，同比+53.6%。2022年起第四代MemoSorb全降解封堵器系列产品（室间隔缺损、卵圆孔未闭、房间隔缺损）相继获批上市，实现快速商业化，临床表现良好。此外海外业务实现收入4.89亿元，同比+2.6%，毛利率同比+3.23pct，国际化拓展顺利。药品及医疗服务业务短期承压，未来有望重回增长轨道。公司上半年药品板块实现收入11.35亿元，其中制剂（仿制药）实现收入9.39亿元，原料药实现收入1.96亿元。零售渠道库存清理所带来的药物业务调整预计需要持续1-2个季度，但后续纯销的恢复有望带动制剂板块收入重新回升。医疗服务及健康管理板块实现收入4.96亿元，同比-27.8%，基于战略出发业务板块调整，公司对板块内部分业务的要求已经从持续增收向稳定盈利转变。民为生物研发持续推进，三靶点创新药有望率先获批。公司控股的创新药公司民为生物聚焦心血管、内分泌、代谢疾病及其并发症等领域。其自主研发的GLP-1/GCGR/GIP-Fc融合蛋白MWN101已分别开展针对Ⅱ型糖尿病和肥胖的Ⅱ期临床试验，是国内第一家进入临床Ⅱ期的GLP-1/GCGR/GIP-Fc三靶点GLP-1类产品。此外新药MWN105已正式申报IND，MWN109即将进入IND申请阶段。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.89、21.39、25.28亿元，同比+42%、+20%、+18%，现价对应PE为12、10、8倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；商誉减值风险。

　　通策医疗(600763) 　　2024年8月24日，公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现收入14.11亿元（同比+4%）；实现归母净利润3.10亿元（同比+2%）；实现扣非归母净利润3.06亿元（+4%）。 　　单季度来看，2024年Q2公司实现收入7.02亿元（同比+2%），归母净利润为1.37亿元（同比+1%），扣非归母净利润为1.35亿元（同比+4%）。 　　经营分析 　　种植业务高速放量，口腔门诊人数稳增。2024H1公司口腔医疗门诊量达到171万人（同比+8%），口腔门诊人数稳增。种植牙业务方面，2024H1公司种植业务营收2.55亿元（同比+11%）。其他业务方面，正畸业务收入2.13亿元（同比-5%）；儿科业务收入2.40亿元（同比-1.1%）；修复业务收入2.22亿元（同比+3%）；大综合业务收入3.85亿元（同比+4%）。集采落地后，公司种植牙业务加速恢复。 　　外延扩张稳步推进，浙江省内开业机构63家。截至2024H1，杭州口腔医院、宁波口腔医院在在浙江省内开业机构已有63家（23年为62家），另有10余家正在筹建中，外延扩张稳步进行。此外，为了适应公司在全国的进一步扩展和口腔并购、加盟战略的推进，“通策口腔”品牌也一同发布，并将率先在湖北、河北、湖南等区域落地，为今后全国其他省市的口腔布局打下坚实的品牌基础。经营指标健康，利润率稳定。费用方面，2024H1公司的销售费用率为0.99%（同比+0.1pct）、管理费用率为9.60%（同比+0.07pct）、研发费用率为1.63%（同比-0.37pct）、财务费用率为1.61%（同比+0.57pct），整体经营指标较为健康。盈利能力方面，2024H1公司毛利率为40.83%（同比-0.53pct），净利率为26.03%（同比-0.26pct）。近年来公司处于扩张期，医疗机构数量以及人员数量持续增加，在持续增加投入以及当前客单价不断变化的影响下仍然保持了毛利率与净利率的稳定。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑消费医疗整体环境，我们下调公司24-26年归母净利润至6.03/6.99/7.95亿元，分别同比增长21%、16%、14%，EPS分别为2.46、2.98、3.32元，现价对应PE为31、27、23倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险。

　　通策医疗(600763) 　　2024年上半年业绩稳健增长，种植业务快速放量 　　2024年上半年公司实现营收14.11亿元（同比+3.52%，下文都是同比口径），归母净利润3.1亿元（+1.77%），扣非归母净利润3.06亿元（+4.33%），毛利率40.83%（-0.53pct），净利率26.06%（-0.26pct）。2024年上半年公司旗下共有84家医疗机构，营业面积超过25万平方米，开设牙椅3037台，公司口腔医疗门诊量达171万人次（+8.2%）。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.59/6.17/6.86亿元，当前股价对应PE为33.4/30.3/27.2倍，维持“买入”评级。 　　种植业务较快增长，正畸等可选消费业务有所下滑 　　2024上半年公司种植业务实现营收2.55亿元（+11.3%），修复业务2.22亿元（+2.8%），大综合业务收入3.85亿元（4.2%），随着2023年全国种植集采落地，公司种植量快速增长，种植业务收入实现较快增长，关联的修复业务均维持较好增长。2024年上半年公司正畸业务实现收入2.13亿元（-4.7%），儿科业务实现收入2.4亿元（-1.1%），受单价高、消费能力等因素的影响，公司正畸及儿科业务有所下滑。 　　坚持“总院+分院”模式发展，三大总院业务有所下滑 　　公司坚持“总院+分院”模式发展，各蒲公英医院建设、运营情况良好，2024年公司由杭口城西区域集团裂变出杭口未来科技城二级区域集团，实现了区域总院支援能力的进一步提升。2024上半年公司三大总院（杭口平海总院、杭口城西总院、宁口总院）实现收入5.44亿元（-5.98%），净利润2.77亿元（-7.16%）。2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.99%、9.6%、1.61%，同比+0.1pct、+0.07pct、+0.57pct。 　　风险提示：医疗风险、竞争风险、声誉风险等。

　　华熙生物(688363) 　　核心观点 　　上半年归母净利润3.42亿元，整体业绩增长有所承压。公司2024上半年实现营业收入28.1亿元，同比-8.61%，归母净利润3.42亿元，同比-19.51%，扣非净利润3.16亿元，同比-12.38%。其中二季度营收同比-18.09%，归母净利润同比-56.1%，扣非净利润同比-59.7%。整体业绩在公司护肤品业务转型调整以及内部处于推动管理变革、产品线梳理阶段有所承压。 　　原料业务增长稳健，医疗终端业务收入同比增长52%，护肤品业务调整承压分业务看，公司上半年原料业务实现收入6.3亿元，同比增长11.02%，其中国际原料业务在欧洲、日本、美洲等地销量实现持续增长。公司医疗终端业务收入7.43亿元，同比增长51.92%，其中皮肤类医疗产品收入同比增长70.14%，受益于微交联润致娃娃针等放量增长及医美产品矩阵完善及医美机构覆盖率同比提升超过50%。功能性护肤品业务收入13.81亿元，同比下降29.74%，占比仍有49%，受产品线梳理调整等因素影响，短期增长承压。 　　高毛利医美产品占比提升带动毛利率增长，现金流状况良好。公司2024上半年毛利率74.52%，同比+0.72pct，受益于高毛利的医美类产品占比提升。上半年销售费用率41.93%，同比-4.25pct，公司品牌加强精细化投放管控。上半年管理费用率8.77%，同比+2.09pct，受报告期内咨询费用增加、人员调整带来一次性薪酬支出增加等因素影响。同时上半年实现经营性现金流净额2.65亿元，同比增长41.95%，业务调整梳理优化投放下现金流状况转优。 　　风险提示：功能性护肤品调整不及预期；新品推广不及预期；竞争环境恶化 　　投资建议：从公司主要业务看，原料业务在海外拓展及应用场景拓宽下预计保持稳健增长。医疗终端业务继续聚焦优势医美产品，持续构建完整产品体系，及扩大机构覆盖的广度和深度实现持续增长。功能性护肤品业务在品牌梳理及调整进一步推进下，通过积极优化渠道结构及开拓新品类、新产品，中长期仍有成长空间。考虑功能性护肤品业务短期仍处于品牌梳理及组织调整期，预计带来收入承压及相关管理费用有所提升，我们下调公司2024-2026年归母净利润7.51/9.15/10.96亿元（前值分别为9.12/11.22/13.54亿元），对应PE分别为34.3/28/23.2倍，维持“优于大市”评级。

　　健康元(600380) 　　产品换挡期业绩略微承压，创新转型稳步推进，维持“买入”评级 　　2024H1公司收入82.34亿元（同比-5.56%，以下为同比口径）；扣非归母净利润7.62亿元（-2.54%）。公司2024H1业绩波动主要系左沙丁胺醇中选第九批国采，价格及市场份额受到影响所致，后续随着新品种放量，公司业绩有望保持稳健增长。公司2024H1毛利率63.31%（+0.85pct）；净利率为-20.60%（+1.93pct）。2024H1公司销售费用率25.46%（-2.05pct）；研发费用率8.68%（-0.10pct）。基于2024年左沙集采执行带来的负面影响，我们下调2024-2026年预测，预计公司归母净利润为14.82/16.49/18.27亿元（原预计为16.47/19.70/23.41亿元），EPS为0.79/0.88/0.98元/股，当前股价对应PE为14.3/12.9/11.6倍，维持“买入”评级。 　　吸入制剂受左沙影响收入有所波动，保健品业务持续攀升 　　2024H1化学制剂收入40.74亿元，占比49.85%；原料药收入26.44亿元，占比32.35%；中药收入7.79亿元；诊断试剂及设备收入3.94亿元（+32.33%）；保健食品通过协同发展的市场策略，销售保持快速增长，2024H1保健品收入1.80亿元（+106.37%）；生物制药收入0.88亿元。重点领域看，呼吸收入6.02亿元（-25.50%），主要系左沙中标集采，价格及市场份额大幅下降所致；促性激素收入15.49亿元（+12.51%）；消化道13.01亿元（-19.96%）；精神2.97亿元（+6.68%）。 　　吸入制剂领跑者，创新药与高壁垒制剂节奏加快 　　公司扎实推进“创新药+高壁垒复杂制剂”双轮驱动战略。创新药方面，公司发挥妥布霉素纳入医保的优势，加强目标医院的开发，应对左沙集采价格下降带来的挑战；抗流感新药TG-1000已于2024年8月报产，预计2025H2获批，TG-1000有效治疗期长，预计上市后快速放量。在高壁垒复杂制剂方面，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂为国内首仿，该产品竞争格局良好，有望为公司提供业绩新增量。目前公司正值产品换挡期，我们预计随着左沙集采负面影响出清，叠加新药妥布霉素、TG-1000以及舒列迭逐步放量，公司价值属性有望进一步凸显。 　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

　　新和成(002001) 　　业绩同比高增长，维生素、蛋氨酸量价齐升，2024H2高景气有望持续 　　公司发布2024年中报，实现营收98.45亿元，同比+32.7%；归母净利润22.04亿元，同比+48.6%；扣非净利润21.57亿元，同比+56.9%。其中Q2实现营收53.46亿元，同比+40.5%、环比+18.8%；归母净利润13.35亿元，同比+58.9%、环比+53.5%；扣非净利润13亿元，同比+64.8%、环比+51.6%，业绩接近此前预告上限，主要受益于营养品量价齐升及降本增效。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润44.21、52.66、60.84亿元，对应EPS为1.43、1.70、1.97元/股，当前股价对应PE为13.5、11.3、9.8倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。 　　维生素价格上涨，蛋氨酸盈利能力强劲、规模持续扩张，新材料布局PA66分业务看，2024H1营养品、香精香料营收66.8、19.2亿元，同比+38.30%、+17.94%；毛利率35.86%、49.69%，同比+6.98pcts、-1.79pcts；此外新材料营收7.2亿元，同比+24.89%。分子公司看，2024H1山东新和成氨基酸营收32.1亿元、净利润11.8亿元，净利率高达36.8%，同比+11.1pcts，随着与中石化合资规划的18万吨液体蛋氨酸（计划2024年底建成）及山东新和成氨基酸蛋氨酸一体化提升项目（增加7万吨）陆续建成，远期公司蛋氨酸年产能将达到55万吨，规模优势有望助力盈利能力进一步提升。据Wind和博亚和讯数据，2024年以来供给扰动带动维生素价格底部上行，8月7日巴斯夫宣布VA、VE等不可抗力，并预计2025年1月才能重启；此前2024年2月15日帝斯曼宣布拟于2025年前剥离动物营养与健康业务，Q3（截至8月23日）VA(50万IU/g)、VE(50%)、VD3(50万IU/g)市场均价分别为147.2、113.9、201.3元/公斤，环比Q2分别+70%、+62%、+235%，2024H2维生素高景气有望延续。新材料板块，公司公告以丁二烯等为原料投资约100亿元建设尼龙新材料项目，包括一期10万吨/年己二腈-己二胺、二期40万吨/年己二腈-己二胺并向下游材料端延伸建设40万吨/年尼龙66。 　　风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。

　　丸美股份(603983) 　　事件：丸美股份发布2024年半年报。24H1，公司实现营收13.52亿元，yoy+27.65%；归母净利润1.77亿元，yoy+35.09%；扣非归母净利1.66亿元，yoy+40.21%。单Q2看，公司实现营收6.91亿元，yoy+18.58%；归母净利润0.66亿元，yoy+26.71%；扣非归母净利0.62亿元，yoy+39.24%。 　　丸美品牌增长提速，线上渠道维持较好增长，24H1公司整体营收同比 　　28%。24H1，公司实现营收13.52亿元，同比+27.65%；分品牌看，1）主品牌丸美：24H1实现营收9.3亿元，同比+25.87%，营收占比为68.77%，丸美收入增长主要系丸美天猫旗舰店同比增长34.29%、丸美抖快同比增长30.05%。24H1丸美品牌继续围绕大单品策略进行营销和推新，产品方面，以小红笔眼霜和双胶原小金针次抛精华为核心大单品，并储备双胶原眼霜和蝴蝶眼膜为备选大单品，24H1小金针次抛精华和蝴蝶眼膜均完成2.0版的迭代升级；营销方面，通过“何必看眼色”等情感营销主题活动、官宣青春代言人曾舜晞、召开第四届重组胶原蛋白科学论坛等，从情感、文化和科学三方面加强品牌宣传，夯实以眼霜、抗衰、科技为核心的品牌心智。在大单品策略下，24H1丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69%，产品集中度进一步提升。2）第二品牌PL恋火：24H1 　　实现营收4.17亿元，同比增长35.83%，营收占比为30.84%；恋火坚守高质极简的底妆心智，持续打磨及完善看不见和蹭不掉两大系列产品，其中蹭不掉系列于24年5月上新蹭不掉粉饼、蹭不掉粉底液3.0升级版，新品主要针对夏季热汗及易出油肌肤，加大场景应用和人群的渗透；此外，品牌还推出限定版产品，加强与用户的情感联结，例如2月情人节季推出看不见气垫ALL PINK限定版，传递女生悦己理念。分渠道看，1）线上：24H1营收为11.39亿元，同比+34.85%，占主营业务收入的84.34%，线上持续较好增长；2）线下：24H1营收为2.12亿元，同比-1.16%，占主营业务收入的15.66%，线下24Q2表现未及预期。 　　产品结构优化、持续推进降本增效，盈利能力稳步提升，24H1扣非归母净利率同比+1.1pct至12.3%。1）毛利率端，24H1/Q2，公司毛利率为74.68%/74.75%，同比+4.55/+3.44pct，主要系公司产品结构进一步优化及精益管理所致。2）费用率端，24H1/Q2，公司销售费用率为53.06%/55.70%，同比+4.58/+2.35pct，主要系在线上竞争激烈、流量成本高涨的同时，公司坚定推进品牌建设和科学传播投入所致；管理费用率为3.44%/3.71%，同比-1.03/-0.85pct，主要系公司持续推进降本增效，在保持收入增长同时亦控制好管理费用；研发费用率为2.65%/2.84%，同比-0.09/+0.15pct。3）净利率端，24H1/Q2，公司归母净利率为13.05%/9.54%，同比+0.72/+0.61pct；扣非归母净利率为12.30%/8.98%，同比+1.10/+1.33pct。 　　投资建议：公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长，新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线，看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.63、4.72、5.76亿元，现价（2024/8/23）对应PE分别为24X、19X、15X，维持“推荐”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧；新品开发不及预期；线上渠道转型不及预期。

　　健民集团(600976) 　　事件 　　2024H1，公司实现营业总收入20.10亿元，同比-7.02%；归母净利润2.39亿元，同比-5.16%；扣非归母净利润1.94亿元，同比-16.65%。2024Q2，公司实现营业收入10.39亿元，同比-9.46%；归母净利润1.40亿元，同比-8.49%；扣非归母净利润1.04亿元，同比-27.23%。 　　按利润结构拆分，2024H1，公司主业实现归母净利润0.82亿元，同比-41.7%；投资收益（主要来自健民大鹏）实现1.13亿元，同比+21.0%。 　　营销考核模式转变，主业短期承压 　　2024H1，公司医药工业实现收入9.06亿元，同比-19.40%，主要是公司全面启动营销体系改革所致，考核模式由原来的发出考核变为纯销考核，加大渠道精细化管理力度和合规体系建设，上半年医药工业收入有一定的下滑，但公司OTC渠道重点产品市占率提升，渠道价值链持续优化，库存基本降至合理水平。医药商业实现收入10.93亿元，同比+7.21%。 　　整体盈利能力稳健 　　2024H1，公司销售毛利率为42.99%，同比-3.42pct，主要系中药材价格上涨，公司医药工业的原材料采购成本与上年同期相比有一定的增长；公司销售净利率为12%，同比+0.28pct；销售费用率为31.48%，同比-0.93pct；管理费用率为4.23%，同比+0.18pct；研发费用率为2.01%，同比+0.38pct。2024H1，公司加大品牌建设，与上年同期相比增加了“健民”牌便通胶囊的广告投入，同时公司持续加大研发投入，研发费用较上年同期相比有所增长。 　　持续加大品牌能力建设，新品市场开发符合预期 　　公司持续以品牌驱动为核心，专注于核心单品的打造，2024H1，龙牡壮骨颗粒实现销量2.2亿袋，同比-33.29%，OTC产品线坚持以纯销为导向，有效降低渠道库存。便通胶囊实现销量1.76亿粒；新品七蕊胃舒胶囊实现销量777.18万粒，市场开发符合预期。 　　盈利预测与估值 　　2024H1，公司主业短期承压，投资收益表现稳健，我们将2024-2026年营业收入预测由50.94/59.40/69.33亿元下调至44.46/48.94/53.93亿元；归母净利润预测由6.26/7.51/9.02亿元下调至5.33/6.38/7.49亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期风险，政策波动风险，投资收益波动风险

　　博雅生物(300294) 　　投资要点： 　　公司事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入8.96亿元，同比下滑41.87%，实现归母净利润3.16亿元，同比下滑3.05%，实现扣非归母净利润2.56亿元，同比增长0.57%。 　　新获4个采浆站+1张生产牌照，外延空间变大。2024Q2，实现营业收入4.47亿元，同比下滑39.14%，实现归母净利润1.64亿元，同比增长5.36%，实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长10.02%，业绩符合预期。核心血制品业务方面，2024上半年实现营业收入7.90亿元，同比增长3.64%，实现净利润3.19亿元，同比下降42.2%，原因主要系母公司去年同期收到控股子公司分红2.5亿元及理财收益同比下降等综合因素所致。2024上半年，公司实现采浆量246.89吨（不包括绿十字52.1吨），同比增长14.63%；核心产品批签发方面，2024上半年白蛋白批签发60.6万瓶（折合10g/瓶），同比下滑1.9%，静丙批签发45.6万瓶（折合2.5g/瓶），同比增长0.7%，纤原批签发34.1万瓶（折合0.5g/瓶），同比增长9.1%。 　　公司经营效率处于行业领先水平，绿十字采浆量和吨浆利润未来均有较大弹性：博雅近期收购了绿十字，考虑到上市公司在经营能力方面处于行业较高水平，在上市品种方面，产品涵盖白蛋白、静丙和凝血因子等9个品种，纤原等品种处于行业前列水平。绿十字目前平均单站采浆量在26吨，离行业平均水平还有较大差距，我们判断依托博雅较为优秀的管理水平，绿十字未来的采浆量和吨浆利润还有较大提升空间。此外，本次收购博雅生物获得新的生产牌照（安徽省），考虑到新的牌照对当地新拿采浆站能力的提升，我们认为未来大股东华润医药在外延方面的施展空间更大。 　　公司是华润旗下唯一血制品平台，未来战略地位十分重要。2021年，华润医药正式成为公司控股股东，公司成为华润旗下唯一血制品平台，华润近年来在新浆站申请、资源嫁接、浆站运营等方面给予公司大力支持，考虑到血制品行业本身具有较强的资源属性，以及极高的准入壁垒，属于长坡厚雪型赛道，我们认为博雅生物未来在华润大健康板块中将占据十分重要的战略地位，未来公司新拿浆站潜力值得期待，公司目标力争十四五期间，通过相应的战略举措，力争实现浆站总数量、采浆规模翻番。 　　盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为5.5、5.9、6.7亿元，同比增长率分别130.6%、8.3%、12.9%，当前股价对应的PE分别为29、27、24倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险等。