中心思想 业绩增长超预期： 葵花药业2017年半年报业绩超出预期，主要得益于大品种销售的快速增长和二线品种的新动力。 维持“买入”评级： 基于公司业绩底部反转的确认，以及大品种在OTC端销售持续放量，小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来的长期销售增长，维持“买入”评级。 主要内容 事件：半年报及业绩预告分析 半年报业绩亮点： 葵花药业2017年半年报显示，公司实现销售收入19.57亿元，同比增长27.46%；归母净利润1.92亿元，同比增长15.30%；扣非后归母净利润1.83亿元，同比增长41.34%，超出预期。 Q2单季度表现： 公司Q2单季度实现销售收入11.21亿元，同比增长45.32%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长33.63%，超出预期。 前三季度业绩预告： 公司预计1-9月份归母净利润在2.45亿元至2.82亿元之间，同比增长100%-130%。 核心观点：增长动力分析 销售策略驱动增长： 公司“黄金大单品”+“重点新品”+“一品一策”等多种营销策略调整，带动公司2017年半年报业绩高速增长。 黄金大单品策略： 护肝片、小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒、胃康灵胶囊、康妇消炎栓等大品种保持稳定增长，是公司业绩高速增长的基石。 重点新品策略： 深挖公司储备的优质品种，形成新的二线黄金单品梯队，并根据品种特点制定具体的营销策略，如刺乌养心口服液、小葵花金银花露、秋梨润肺膏、芪斛楂颗粒等。 儿童药品牌优势： 突出“小葵花”品牌优势，强化儿童药条线，形成儿童药黄金单品的梯队优势，预计公司儿童药销售占比应收40%以上。 发展基石： “品种多+品牌响+渠道强”成为葵花药业的发展基石，公司拥有丰富的药品文号储备、强大的品牌力以及强大的销售网络。 财务分析：盈利能力提升 毛利率稳定，净利率提升： 2017年上半年，公司毛利率和净利率分别为58.4%和10.6%，分别比2016年全年水平提高了0.1个百分点和0.5个百分点。 费用率小幅下降： 净利润率略有提升，主要得益于费用率小幅下降。销售费用和管理费用同比增长与收入增速相符，管理费用增速略高主要是因为公司加大了研发投入和人员费用等导致的。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预期公司2017-2019年销售收入分别为40.6亿元、49.6亿元和56.9亿元，同比增长20.8%、22.1%和14.6%；归属母公司净利润分别为3.76亿元、4.80亿元和5.71亿元，同比增长24.1%、27.5%和19.0%；EPS分别为1.29元、1.64元和1.95元。 投资建议： 判断公司业绩底部反转已经确认，大品种在OTC端销售持续放量，以及小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来长期的销售增长，因此，维持“买入”评级。 风险提示 小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期； 医院市场开拓低于预期。 总结 核心增长点： 葵花药业2017年上半年业绩超出预期，主要受益于“黄金大单品”和“重点新品”策略的成功实施，以及“小葵花”儿童药品牌的优势。 财务表现稳健： 公司毛利率保持稳定，费用率小幅下降，带动净利率提升，盈利能力增强。 投资评级维持： 考虑到公司业绩底部反转的确认以及未来增长潜力，维持“买入”评级，但需关注小儿肺热咳喘系列药物进入医保后的放量情况以及医院市场开拓进度。

中心思想 华海药业国际仿制药地位确立 本报告核心观点指出，浙江华海药业股份有限公司（以下简称“华海药业”）成功获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准的帕罗西汀胶囊（Brisdelle）新药简略申请（ANDA），标志着公司在专利挑战方面取得重大突破，成功跻身国际一流仿制药企业行列。此次获批不仅验证了华海药业世界一流的专利挑战团队能力，包括专利研究规避、仿制药开发和专利诉讼体系，也为其未来在重磅品种上实现突破奠定了基础。 未来增长潜力与投资价值展望 报告强调，尽管帕罗西汀胶囊此次获批未获得180天独占权，但华海药业仍面临两种战略选择，其中立即上市销售有望最大化市场份额和毛利。预计该产品将为公司带来可观的盈利弹性，初步估算年收入在4000-5000万人民币，净利润在2000-3000万人民币。结合公司在制剂出口的龙头地位、国内制剂业务的巨大潜力以及生物药领域的长期布局，报告维持对华海药业的“买入”评级，并预测2017-2019年净利润将分别达到6.19亿、7.96亿和10.28亿人民币，展现出强劲的增长潜力。 主要内容 核心产品获批与市场机遇 事件与点评：帕罗西汀胶囊获批及专利挑战成功 2017年8月22日，华海药业收到美国FDA通知，其帕罗西汀胶囊（ANDA）已获批准。该产品商品名为Brisdelle，由美国Noven制药公司开发，于2013年6月28日获FDA批准上市，用于治疗更年期妇女血管舒缩症状（VMS），是目前唯一经FDA批准的非激素类VMS治疗药物。 此次获批是华海药业专利挑战成功的体现，公司获得了首仿资格。然而，由于其Paragraph IV的FTF（First-to-File）专利挑战在2014年4月7日递交，按照30个月的遏止期，于2016年10月7日到期，因此丧失了180天独占权。尽管地方法院裁定华海药业不侵犯原研企业专利，但原研企业仍有权向Federal Circuit提出进一步申诉，存在不确定性。同期竞争对手Actavis也于2017年6月20日获得ANDA批准。 盈利弹性分析 Brisdelle作为505(b)(2)产品，上市后需要进行医生教育和学术推广。目前美国终端市场规模约为2500万美元，过去两年保持高速增长，2016年增速有所下滑但市场保持稳健，每个季度销售额在600-700万美元之间。考虑到NOVEN的持续推广，市场仍有扩大的可能。如果华海药业在2017年专利挑战成功并实现首仿，预计可带来4000-5000万人民币的收入，净利润预计在2000-3000万人民币。报告进一步分析了两种情形下的盈利弹性： 情形一：华海药业独家首仿：市场空间2500万美元，价格下降80%，市场份额40%，净利润率50%，预计收入800万美元，净利润400万美元。 情形二：华海和Actavis同时获批：市场空间2500万美元，价格下降50%，市场份额30%，净利润率30%，预计收入380万美元，净利润110万美元。 专利挑战能力与国际地位提升 华海药业在Brisdelle上的成功，充分证明了公司已建立起世界一流的专利挑战团队，涵盖专利研究规避、仿制药开发和专利诉讼等环节，成为其核心竞争力之一。公司已形成常态化的首仿药申报和专利挑战体系，并拥有多个具有FTF资格的Paragraph IV专利挑战注册申请，未来有望在更多重磅品种上实现突破，推动公司盈利腾飞。此外，海外产品若能规避专利提前上市，也可通过制剂出口转报国内，实现国内市场的加速上市。 战略布局与财务展望 公司战略选择与投资逻辑 华海药业面临两种战略选择： 不论原研企业是否上诉，立即上市销售：此举可获得FTM（First-to-Market）资格，最大化市场份额和高毛利，实现盈利最大化。风险在于Federal Circuit法院败诉可能导致对原研企业的巨额赔偿。 如果原研上诉，等待Federal Circuit胜诉及FDA批准后再上市销售：此选择最为稳妥，规避赔偿风险。但可能错失市场，损失销售时间，并面临新的仿制药企业上市带来的竞争恶化和盈利损失。 报告的投资逻辑基于以下几点： 制剂出口：公司通过十年投入成功打造“华海模式”，拥有成熟的高技术固体制剂仿制药研发和注册平台。Solco销售平台已进入美国主流销售渠道，并在多奈哌齐、缬沙坦等品种形成竞争优势。后续申报产品多为缓控释等高毛利产品，专利挑战常态化有望带来业务质变。公司还通过“制剂出口平台”与国内企业合作，实现中美双赢。 国内制剂：受益于“优先审评审批”、“等同于通过一致性评价”和“招标优势”等政策，国内逻辑完全打通，产品有望批量上市。公司通过合作销售和自建销售团队加速推广优势产品。在医保支付价、两票制等政策下，医药行业正从“市场销售”导向转向“研发、产品”导向，华海药业符合这一趋势。 原料药：作为公司业务基石，新品种和产能释放保证稳定增长，提供持续现金流，并确保产品质量、成本优势和供应链稳定。 生物药：公司在高仿产品（biosimilar）方面进展较快，可节省注册时间和临床费用，其中针对TNFα的biosimilar进展迅速，并有生物创新药在研。 财务预测与投资建议 报告预计华海药业2017-2019年净利润分别为6.19亿、7.96亿和10.28亿人民币。如果未来更多品种进入优先审评并获批，将进一步增厚公司业绩。综合考虑公司在制剂出口的龙头地位、国内制剂业务的巨大潜力以及单抗业务的长期布局，报告给予“买入”评级。 风险提示 主要风险包括ANDA获批不达预期、国内审批慢于预期、销售整合慢于预期以及环保风险。 附录：财务数据概览 根据损益表预测，公司主营业务收入预计从2017年的48.09亿元增长至2019年的67.25亿元，净利润率从12.9%提升至15.3%。资产负债表显示，公司总资产预计从2017年的68.67亿元增长至2019年的87.05亿元，流动资产占比保持在50%以上。现金流量表显示，经营活动现金净流量持续为正，预计2017-2019年分别为11.08亿、8.00亿和10.93亿人民币。 关键比率分析显示： 每股指标：每股收益预计从2017年的0.593元增长至2019年的0.986元。 回报率：净资产收益率（ROE）预计从2017年的12.34%提升至2019年的16.01%。 增长率：主营业务收入增长率预计保持在17%以上，净利润增长率预计在23%至29%之间。 偿债能力：资产负债率预计保持在24%左右，净负债/股东权益为负值，显示公司财务结构稳健。 市场中相关报告评级比率分析显示，市场对华海药业的平均投资建议为“增持”（评分1.60-1.71），与国金证券的“买入”评级保持一致。历史推荐也持续为“买入”。 总结 华海药业凭借其在帕罗西汀胶囊ANDA获批及专利挑战中的成功，进一步巩固了其在国际仿制药市场的领先地位。公司已建立起世界一流的专利挑战体系，这不仅是其核心竞争力，也为其未来在重磅仿制药领域的突破提供了坚实基础。尽管面临180天独占权缺失和原研企业上诉的不确定性，但公司通过积极的战略选择，有望最大化市场份额和盈利。 从投资逻辑来看，华海药业的“制剂出口”模式成熟，国内制剂业务受益于政策红利，原料药业务提供稳定支撑，生物药领域也展现出长期增长潜力。财务预测显示，公司未来几年净利润将持续高速增长，净资产收益率稳步提升，财务状况健康。综合来看，华海药业具备显著的投资价值，其在创新和国际化方面的持续投入，将驱动公司业绩的长期腾飞。投资者应关注ANDA获批、国内审批及销售整合等潜在风险。

中心思想 业绩强劲增长与业务拐点显现 翰宇药业在2017年上半年实现了显著的业绩增长，营收达到4.79亿元，同比增长39.43%；归母净利润为1.6亿元，同比增长44.83%。其中，多肽制剂业务触底反弹，营收同比增长19.65%，特别是特利加压素进入新版医保目录后，营收同比增长49.1%，成为该业务的支柱产品，标志着公司多肽制剂业务的拐点已现。 多元化业务驱动与未来增长潜力 公司通过多肽原料药、客户肽、成纪药业注射笔以及丰富的在研产品线，构建了多元化的增长驱动力。多肽原料药营收同比增长80.14%，受益于下游重磅制剂专利期临近；全资子公司成纪药业注射笔业务营收同比增长121.34%，成为新的业绩亮点。此外，多款重磅制剂产品（如喹硫平缓释片、利拉鲁肽制剂）的紧密推进以及无创连续血糖监测手环BioMKR的Ⅲ期临床结果即将揭晓，预示着公司在糖尿病等领域具备广阔的未来增长空间。 主要内容 多肽制剂业务触底反弹，特利加压素放量显著 2017年上半年，翰宇药业的多肽制剂业务实现营收2.06亿元，同比增长19.65%，环比增长61.56%，扭转了2016年因行业政策和竞品影响导致的老牌多肽制剂营收大幅下滑的局面。具体来看，胸腺五肽营收4069万元，同比增长5.19%；生长抑素营收5611万元，同比增长33.61%；去氨加压素营收1769万元，同比增长52.06%，均呈现触底反弹趋势。新品特利加压素表现尤为突出，上半年营收达1.02亿元，同比增长49.1%，环比增长316.18%，已占据公司多肽制剂业务近50%的份额，成为核心支柱产品并进入快速放量通道。 原料药与客户肽业务双轮驱动，受益专利期临近 公司上半年多肽原料药业务营收9608.3万元，同比增长80.14%，环比增长12.74%，显示出强劲的增长势头。尽管客户肽营收1980.7万元，同比下滑12.01%，但公司重磅原料药格拉替雷和利拉鲁肽有望受益于下游仿制药厂商的前期研发需求释放。随着Teva Copaxone 40 mg/mL（年销售超40亿美元）专利再被否以及Victoza（年销售超30亿美元）专利挑战的开始，这两款原料药预计在未来2-3年内将大幅增厚公司业绩。 成纪药业注射笔高速增长，成为业绩新亮点 全资子公司成纪药业的核心产品注射笔，主要用于院内外急救和自救，上半年实现营收1.18亿元，同比增长121.34%，环比增长11.31%。该产品技术水平世界领先，与急救药厂商的紧密合作使其拥有广阔的成长空间，并有望与公司利拉鲁肽制剂形成协同效应，共同推动业绩增长。 在研产品线丰富，血糖监测手环Ⅲ期结果将揭晓 翰宇药业在研产品线布局广泛，包括：1) 喹硫平缓释片和2) 曲美他嗪缓释片，均无国产缓释制剂上市，目前正进行BE试验；3) 西曲瑞克作为国内首仿已进入优先审评审批，原研产品2016年销售额达5609万元，同比增长超40%；4) 利拉鲁肽制剂申报处于评审状态，有望国内首仿成功。此外，公司持股20.23%的思挪威普迪医疗产品无创连续血糖监测手环BioMKR已在欧盟完成Ⅲ期临床数据收集，Ⅲ期结果将于近期揭晓。如通过GE认证，有望在1-2年内国内上市（公司独家代理），助力公司构建“药品+器械+血糖监测”的糖尿病领域组合拳。 盈利预测与估值分析 根据公司现有业务情况，广证恒生预测翰宇药业2017-2019年EPS分别为0.47元、0.62元和0.74元，对应PE分别为33倍、25倍和21倍。考虑到公司业绩的成长性，报告给予40倍估值，对应目标价为18.8元/股，相较于2017年8月16日收盘价15.48元/股，存在21%的上涨空间，维持“强烈推荐”评级。 总结 翰宇药业在2017年上半年展现出强劲的业绩增长，营收和归母净利润分别同比增长39.43%和44.83%。多肽制剂业务在特利加压素的带动下实现触底反弹，老产品也呈现增长态势，标志着业务拐点已现。同时，多肽原料药业务高速增长，成纪药业注射笔成为新的业绩亮点。公司丰富的在研产品线，特别是重磅制剂和无创血糖监测手环的进展，为未来业绩持续增长奠定了坚实基础。基于对公司业绩成长性的分析，报告维持“强烈推荐”评级，并预计存在21%的上涨空间。

# 中心思想 ## 业绩增长与未来展望 本报告分析了嘉事堂（002462）2017年半年报，指出公司二季度收入端快速增长，但利润端增速略低于预期。报告强调了高值耗材业务的快速增长，并预测北京新一轮阳光采购将带动公司纯销业务规模提升。 ## 投资评级与风险提示 报告基于对公司未来盈利能力的预测，给予嘉事堂“推荐”评级，并提示了医药批发业务毛利率降低、北京医药流通市场拓展低于预期、高值耗材业务增长低于预期以及股票市场系统性风险等风险因素。 # 主要内容 ## 公司概况与业绩表现 嘉事堂发布2017年半年报，上半年实现营业收入65.36亿元，同比增长27.84%；实现归属母公司净利润1.43亿元，同比增长23.13%；实现扣非归母净利润1.48元，同比增长28.67%。上半年实现EPS为0.57元/股。 ## 二季度业绩分析 二季度公司整体实现营收35.05亿元，同比增长30.38%，增速环比一季度提升5.36个百分点。母公司收入端增速在二季度大幅提升，为24.59%，带动二季度整体增速相比一季度提升较快。剔除母公司后，二季度公司收入端增速为25.6%，显示公司高值耗材业务继续保持了较高增长。二季度公司整体实现归母净利润0.72亿元，同比增长16.63%，环比利润增速降低较多，带动上半年整体利润端增速相对一季度下降。 ## 分业务收入分析 医药批发业务实现收入64.05亿元，同比增长28.22%，其中药品分销业务规模接近20亿，增速约15%左右，高值耗材分销业务超过40亿，增速超过30%。医药物流业务实现收入6400余万，同比增长32%。医药连锁业务实现收入6600余万，同比略负增长。 ## 财务指标分析 公司整体毛利率相比去年同期下降1.45个百分点，其中医药批发业务下降0.83个百分点；医药物流业务毛利率下降较大，为29.14%（去年同期38.72%）；连锁业务毛利有一定提升，为38.79%（去年同期36.8%）。公司营运能力和现金流情况基本维持稳定。 ## 投资建议 预计公司2017-2019年实现营业收入分别为135.77、171.36和201.3亿元，实现归母净利润分别为2.87、3.64和4.41亿元，EPS分别为1.15、1.45和1.76元/股，目前股价对应2017年动态PE约为31.7倍，给予“推荐”评级。 ## 风险提示 医药批发业务毛利率降低；北京医药流通市场拓展低于预期；高值耗材业务增长低于预期；股票市场特别是创业板市场系统性风险。 # 总结 ## 核心业务稳健增长 嘉事堂2017年上半年业绩表现稳健，收入端保持快速增长，尤其高值耗材业务表现突出。虽然二季度利润端增速略低于预期，但预计下半年盈利能力有望恢复。 ## 投资前景展望 公司在北京新一轮阳光采购的推动下，纯销业务有望实现新突破。维持“推荐”评级，但需关注相关风险因素。

# 中心思想 ## 业绩增长与改革预期 本报告的核心观点是广济药业的业绩有望逐季提升，并且随着新董事长的上任，国企改革可能会加速。 ## VB2价格回升与盈利能力提升 公司作为全球最大的VB2生产企业，在VB2价格企稳回升和环保趋严的背景下，盈利能力有望进一步提升。同时，公司高管人事调整到位后，国企改革的进展也值得期待。 # 主要内容 ## 中报业绩分析 ### 营收与净利分析 公司中报业绩基本符合预期，营收同比增长，但由于研发费用支出增加和计提减值准备，短期净利润增速受到影响。 ### 全年业绩展望 全年来看，随着VB2价格企稳回升，预计净利润同比增速大概率会实现正增长，且业绩有望逐季加速。 ## 国企改革与人事变动 ### 长投集团的战略意义 长投集团入主后，公司在市场营销和内部管理方面发生了积极变化，经营效率显著提升。 ### 新任董事长的影响 新董事长的任命以及董事候选人的增选，预示着公司未来在资本运作方面可能会加速，有望成为长投发展医药生物产业的平台。 ## 盈利预测与投资评级 ### 盈利预测 预计公司2017-2019年归母净利润将稳步增长，EPS也将逐年提升。 ### 投资评级 考虑到VB2价格企稳后公司业绩将逐季加速和公司高管人事到位后，国企改革进展或将加速，给予“推荐”评级。 ## 风险提示 报告提示了VB2价格上涨不及预期以及国企改革进展不及预期的风险。 # 总结 ## 核心驱动力 广济药业作为VB2行业的龙头企业，其业绩增长的核心驱动力在于VB2价格的回升和环保政策带来的供给端格局改善。 ## 改革与发展 公司在新董事长上任后，有望借助长投集团的平台，加速国企改革，实现业务的多元化发展。

# 中心思想 ## 业绩增长与业务亮点 普利制药2017年中报显示业绩高速增长，尤其在国内业务方面表现亮眼，制剂出口业务潜力巨大。 ## 制剂出口反哺国内市场 阿奇霉素获批，标志着公司制剂出口反哺国内市场的逻辑初步兑现，未来有望贡献业绩弹性。 # 主要内容 ## 公司业绩总览 公司2017年上半年实现营业收入1.30亿元，同比增长26.14%；归母净利润3122万元，同比增长38.16%；扣非后净利润3008万元，同比增长47.05%。 ## 国内业务分析 ### 抗过敏药物 抗过敏药物（主要为地氯雷他定系列）收入同比增长29.12%，毛利率增加2.78pp，未来有望保持高速增长。 ### 非甾体抗炎类药物 非甾体抗炎类药物（主要为双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊）收入同比下降12.76%，毛利率下降5.11pp，预计未来仍将实现高速增长。 ### 抗生素药物 抗生素（以克拉霉素缓释片等为主）收入同比增长12.83%，毛利率大幅增加12.53pp，主要由于内部结构调整，高毛利品种占比增加。 ### 消化类药物 消化类药物（以马来酸曲美布汀片为主）收入同比增长29.23%，毛利率增加2.95pp，保持高速增长。 ### 其他主营业务 其他主营业务收入同比增长65.56%，毛利率增加3.83pp，主要由于更昔洛韦等品种在欧盟地区放量，未来有望加速增长。 ## 制剂出口业务 制剂出口业务收入主要来自经销商的里程碑式付款和产品授权费，随着业务推进，下半年有望进一步增加。 ## 研发投入 公司H1研发投入同比增长58.60%，积极申报国内外品种，有望推动业绩加速增长。 ## 阿奇霉素获批 阿奇霉素是国内首个通过制剂出口而在优先审评获批的品种，市场潜力巨大，有望贡献业绩弹性。 ## 海外业务展望 公司自2008年开始布局制剂出口，预计2018-2019年将逐步看到海外业务带来的业绩弹性，关注ANDA获批情况。 ## 盈利预测与评级 预计公司2017-2019年净利润为0.95、1.35、2.31亿元，增速分别为36.46%、41.39%、71.79%，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 # 总结 ## 业绩增长与未来潜力 普利制药2017年中报显示业绩高速增长，国内业务表现亮眼，制剂出口业务蓄势待发。 ## 国内外市场双轮驱动 阿奇霉素获批标志着制剂出口反哺国内市场的逻辑初步兑现，国内外两大板块未来均有望贡献巨大业绩弹性，维持“强烈推荐”评级。

# 中心思想 ## 业绩稳健与增长潜力 本报告的核心观点是舒泰神公司业绩稳健，符合市场预期，其中苏肽生保持稳定增长，舒泰清增速显著，创新外延有望加速。公司在研发投入、产品市场推广和外延投资方面均有积极举措，为未来发展奠定基础。 ## 创新驱动与未来展望 公司通过加大研发投入，拓展新适应症，以及投资创新生物药相关领域，展现了其在生物创新药领域的长期发展潜力。预计公司未来业绩将维持稳健增长，维持“推荐”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩与产品分析 公司2017年上半年业绩符合预期，营收和净利润均实现稳健增长。 * **苏肽生**：销售收入稳健增长，但价格有所下降。 * **舒泰清**：销售提速，市场份额提升，未来市场潜力巨大。 ## 财务指标分析 公司销售费用率和管理费用率有所上升，但整体财务状况良好。投资收益增加显著，预计下半年将持续增加。 ## 未来增长动力 公司业绩有望维持稳健增长，主要驱动力包括： * **苏肽生**：维持稳健增长，并拓展新适应症。 * **舒泰清**：增速提速，市场潜力巨大。 * **新产品**：曲司氯铵胶囊放量，舒唯欣逐步进入医院销售。 * **投资收益**：理财收益增加。 ## 研发投入与创新药 公司研发投入不断加大，主要看点包括： * 鼠神经生长因子适应症不断拓展。 * 全新靶点C5a抗体药物有望申报IND。 * 凝血X因子激活剂有望申报IND。 * 小核酸HBV药物有望申报IND。 * 一致性评价稳步推进。 ## 外延投资与未来发展 公司通过增资香港投资公司、设立投资公司以及与投资机构合作，未来外延动作有望加速收购创新生物药相关项目。 ## 生产投入与产能扩张 公司通过投资建设蛋白药物中试生产车间项目和扩建冻干粉针剂及固体制剂生产车间项目，为未来发展奠定基础，保证产品稳定、持续、高质量的供应。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司未来业绩将维持稳健增长，维持“推荐”评级。 # 总结 ## 核心业务稳健增长 舒泰神公司2017年上半年业绩稳健，符合预期。苏肽生和舒泰清作为核心产品，分别保持稳定增长和加速增长的态势。 ## 创新驱动与外延扩张 公司通过加大研发投入、拓展新适应症、投资创新生物药相关领域以及扩建生产车间，为未来的发展奠定了坚实的基础。维持“推荐”评级，并看好公司未来的发展前景。