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好的,我将按照您提供的要求,对科华生物(002022.SZ)的动态分析报告进行总结和分析。
中心思想
本报告的核心观点如下:
业绩恢复与增长潜力: 科华生物2016年业绩加速恢复,费用控制良好,显示出较强的内生增长动力。
血筛业务的持续贡献: 血筛业务增长迅速,已覆盖多个省市,有望为公司带来持续性的营收贡献。
化学发光领域的战略布局: 公司通过自产+并购的方式,在化学发光领域实现多角度布局,有望成为未来业绩增长点。
海外业务的复苏: 消极因素消除,海外出口业务有望持续恢复,叠加TGS的海外销售网络,国际市场前景广阔。
主要内容
一、业绩加速恢复,费用控制良好
营收与净利润双增长: 2016年公司实现营业收入13.97亿元,同比增长20.84%;归母净利润2.32亿元,同比增长10.34%。扣除非经常性损益后,归母净利润同比增长22.38%,表明公司主营业务盈利能力显著提升。
产品结构优化: 医疗器械和诊断试剂业务均衡发展,诊断试剂增速迅猛,营收占比接近50%。
费用控制有效: 期间费用率控制良好,财务费用因结构性存款利息收入而下降,反映公司运营效率提升。
二、血筛业务增速迅速,有望做出持续性营收贡献
市场领先地位: 公司在核酸血筛业务招标中取得领先优势,已覆盖17个省市的70余家终端客户。
分子诊断试剂增长显著: 受益于血筛业务的快速发展,分子诊断试剂销售同比增长82.29%。
业务可持续性: 市场对血筛的需求具有持续性,仪器装机量对后期试剂销售产生积极影响,预计血筛业务将持续贡献营收。
三、自产+并购并进,化学发光实现多角度齐布局
多品牌战略: 公司通过自产(卐越系列)、并购(TGS)和代理(Bio-Flash)等方式,覆盖不同市场定位的化学发光产品。
市场定位差异化: 自产产品定位二级市场,TGS产品定位中高端市场,Bio-Flash系统提供灵活高效的解决方案。
“弯道超车”潜力: 公司在化学发光领域逐步完善,有望实现“弯道超车”,成为业绩增长的重要引擎。
四、消极因素消除,海外出口有望持续恢复
产品资质认证: 人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒通过世卫组织资格预审,为海外市场拓展奠定基础。
出口业务复苏: 原料供应商违约事件的影响消除,出口业务有望恢复增长。
TGS销售网络优势: 充分利用TGS在欧盟的销售网络和客户资源,进一步发展公司的出口业务。
五、盈利预测
盈利预测: 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.58、0.67和0.79元。
投资建议: 维持“买入-A”建议,6个月目标价为25元,相当于2017年43倍市盈率。
六、风险提示
风险提示: 合作不达预期、研发不达预期、整合不达预期、竞争加剧。
总结
科华生物在2016年实现了业绩的加速恢复,这主要得益于其在血筛业务上的快速增长以及有效的费用控制。公司通过自产+并购的方式在化学发光领域进行了全面的战略布局,有望在未来实现业绩的突破。此外,随着海外业务的逐步恢复,科华生物的国际市场前景也值得期待。总体而言,科华生物展现出良好的发展势头和增长潜力,但同时也面临着市场竞争和经营风险。
华金证券股份有限公司
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2017-04-21