业绩符合预期，智慧药房业务发展迅猛

# 中心思想 本报告分析了康美药业（600518）2016年年报，核心观点如下： * **业绩稳健增长，符合预期：** 公司2016年营收和归母净利润均实现稳健增长，符合市场预期。 * **智慧药房业务迅猛发展：** 智慧药房模式是公司业绩增长的重要驱动力，未来有望持续贡献业绩。 * **“大健康+大平台+大数据+大服务”战略落地：** 公司依托中医药全产业链优势，积极推进互联网+战略，构建大健康生态圈。 * **维持“买入”评级：** 考虑到公司龙头地位和长期发展空间，维持“买入”评级，目标价22.41元。 ## 业绩增长动力分析 康美药业2016年业绩稳健增长，主要得益于药品贸易、医疗器械和中药饮片等业务的快速发展。其中，智慧药房业务的推进是关键因素，通过O2O模式和处方来源的拓展，有效提升了公司业绩。 ## 战略布局与未来展望 康美药业积极推进“大健康+大平台+大数据+大服务”战略，通过线上线下融合，构建完整的大健康生态圈。未来，随着战略的持续落地和智慧药房业务的拓展，公司有望实现长期可持续发展。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **营收和利润增长：** 2016年公司实现收入216.4亿元，同比增长19.8%；归母净利润33.4亿元，同比增长21.2%。 * **盈利能力：** 毛利率整体提升1.6个百分点，期间费用率同比下滑1.5个百分点，整体盈利能力保持稳定。 ## 分产品线分析 * **中药材贸易：** 收入57.9亿元，同比-4.0%。 * **中药饮片：** 收入47.0亿元，同比+26.4%。 * **药品贸易：** 收入73.0亿元，同比+35.4%。 * **医疗器械：** 收入9.1亿元，同比+53.8%。 * **保健食品：** 收入10.3亿元，同比+25.5%。 * **食品：** 收入7.1亿元，同比+20.1%。 * **物业管理：** 收入9.4亿元，同比+46.3%。 ## 智慧药房业务分析 * **模式介绍：** 智慧药房是移动医疗与城市中央药房相结合的O2O新模式，解决了处方来源和医保支付问题。 * **发展现状：** 已完成广州、深圳、北京、上海和成都五大重点城市的布局，签约百余家机构并与近200家达成实质性的签约意向。 * **业绩贡献：** 截至2016年底，公司日处方量最高已达1.4万张，累计处理处方近180万张。 ## 互联网+战略分析 * **战略体系：** 依托中医药全产业链优势，致力于进一步加快推动公司“大健康+大平台+大数据+大服务”战略体系的延伸和落地。 * **平台建设：** 线上以康美移动医疗、医药电商商城、大宗价格指数、信息管理中心等为支持的康美健康云服务平台；线下以康美智慧药房、自营医院、合作药房、物流公司、药材市场、合作医疗机构以及连锁药房为依托的产业布局。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计2017-2018年EPS分别为0.83元、1.05元、1.30元。 * **投资建议：** 给予公司2017年27倍估值，对应目标价22.41元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 中药材或中药饮片价格或大幅波动的风险。 * 战略合作协议执行或不达预期的风险。 * 互联网医疗健康服务平台推广或低于预期的风险。 # 总结 ## 业绩增长与战略布局 康美药业2016年年报显示，公司业绩稳健增长，符合预期。药品贸易、医疗器械和中药饮片等业务表现亮眼，其中智慧药房业务发展迅速，成为业绩增长的重要驱动力。公司积极推进“大健康+大平台+大数据+大服务”战略，通过线上线下融合，构建完整的大健康生态圈，为未来的可持续发展奠定了基础。 ## 投资建议与风险提示 基于公司在中医药行业的龙头地位和长期发展空间，西南证券维持康美药业“买入”评级，并给出目标价22.41元。同时，报告也提示了中药材价格波动、战略合作风险以及互联网医疗推广不及预期等风险因素，提醒投资者关注。