# 中心思想 本报告主要分析了理邦仪器（300206）实施首期员工持股计划的积极影响，并结合公司基本面和产品线发展，预测了公司未来的收入和业绩增长潜力。 ## 员工持股计划提振信心 公司推出员工持股计划，彰显了对未来发展的信心，预计将有效激励员工，促进公司长期发展。 ## POCT和彩超业务驱动增长 POCT和彩超等新产品线的上量，将成为公司收入和业绩增长的重要驱动力。 # 主要内容 ## 事件概述 公司发布公告，拟筹划第一期员工持股计划，总规模不超过公司总股本的10%，将通过二级市场购买等方式取得股票。 ## 实施首期员工持股，彰显公司对未来发展的信心 公司自上市以来首次实施员工激励计划，表明对公司未来发展的看好。公司通过多年研发投入，形成丰富的产品线组合，并在高端POCT和中高端彩超等领域推出多款竞争力强的产品。公司基本面正在发生积极变化： * **传统业务稳健增长**：监护、妇幼和心电业务收入恢复到20%左右的增速，产品毛利率提升。 * **新产品线快速发展**：超声和以POCT为代表的IVD条线收入占比超过20%，同比增速达45%，对收入和毛利的拉动作用明显。 * **盈利能力提升**：扣除迈瑞官司影响，公司2016年实际净利润约为6000万。 ## POCT 和彩超上量确定性较高，收入和业绩有望同步释放 公司以前业绩低于预期的因素已逐渐消除。 * **POCT产品线丰富**：磁敏和配套的心衰两项和心梗三项已经获批，仪器已开始量产并上市推广，在研的心肌和炎症测试卡预计2017年上市；新血气测试卡BG9和BG10已上市并形成销售；与BIT成立合资公司，第一款三分类血球H30预计2017年下半年完成注册销售，后续将持续推出各系列IVD产品。 * **彩超产品市场认可**：中高端彩超（AX8和LX8）自2015年底开始正式销售以来，销售业绩逐渐增长，表明产品已受市场认可。 * **销售渠道优势**：新彩超为公司传统优势渠道，上量不属难事；体外诊断产品公司已熟悉市场2年多，销售人员已超130人，销售能力显著提升。 ## 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.14元、0.20元、0.29元。维持“买入”评级，目标价11.00元（6个月）。 ## 风险提示 POCT和彩超推广或低于预期；国际汇率或持续大幅波动；智慧医疗业务进展或低于预期；外延发展进度或低于预期。 # 总结 ## 核心竞争力与增长潜力 理邦仪器通过实施员工持股计划，进一步激发了企业活力，结合其在POCT和彩超领域的市场拓展，公司有望迎来收入和业绩的同步释放。 ## 投资评级与未来展望 维持“买入”评级，表明了对公司中长期发展的信心，但同时也需关注相关风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 OTC战略驱动业绩增长： 广誉远通过全面启动OTC战略，快速扩张销售渠道，业绩实现高速增长，2017年半年度净利润预计同比增长235%左右。 产能扩张保障未来增长： 中医药产业园项目预计在2017年8月完成GMP认证，新厂房投产后将大幅提升产能，为公司业绩的可持续增长提供产品保障。 主要内容 公司概况与品牌价值 老字号品牌优势： 广誉远是一家历史悠久的中华老字号企业，拥有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸等多项国家级非物质文化遗产，产品品牌价值高。 OTC 战略与渠道扩张 OTC战略成效显著： 2016年公司全面启动OTC战略，通过新品定坤丹水蜜丸上市，迅速扩张销售渠道，全年开发连锁药店400多家，铺货终端门店达5万余家。 “好孕中国”活动升级： 2017年公司展开“好孕中国”活动，计划在全国160家连锁药店开展3000个好孕专柜，为药店提供高毛利产品和高品质服务。 产能提升与产品扩张 产能瓶颈突破： 广誉远正在建设的中医药产业园项目预计在2017年8月完成GMP认证，新厂房建成投产后将扩大现有主要产品的产能，并陆续恢复其他产品的生产。 盈利预测与投资建议 业绩预测与评级： 预计公司2017-2019年的EPS分别为0.60、0.93和1.60元，首次覆盖，给予“增持”评级。 财务分析 盈利能力分析： 2016年营业收入9.37亿元，预计2017年达到16.53亿元，2019年达到36.18亿元。 2016年归属于母公司净利润1.23亿元，预计2017年达到2.11亿元，2019年达到5.66亿元。 主要财务比率： 毛利率：2016年为77.94%，预计2018年达到78.97%。 净利率：2016年为13.11%，预计2019年达到15.65%。 ROE：2016年为8.90%，预计2019年达到23.30%。 风险提示 报告中提示了药品安全风险、行业政策风险、原材料供给及价格风险、市场竞争加剧风险、应收账款管理风险。 总结 核心增长动力： 广誉远作为中华老字号企业，凭借其品牌优势和OTC战略的有效实施，实现了业绩的快速增长。 未来增长潜力： 随着产能的不断释放和市场推广的加速，公司业绩有望维持高增长，未来发展潜力巨大。

# 中心思想 ## 业绩承诺完成概率高 东兴证券发布广誉远（600771）的财报点评，指出公司中报净利符合预期，并根据公司经营周期和规律，按30%进度测算，全年大概率能完成业绩承诺。 ## OTC推广助力业绩增长 公司积极推广“好孕中国”计划，结合定坤丹在OTC端的大力推广，有助于进一步塑造品牌，助力业绩增长。 # 主要内容 ## 中报净利符合预期，全年大概率能完成业绩承诺 * **净利增长分析：** 公司2017年上半年净利润7200万，同比增长235%，主要得益于核心子公司山西广誉远传统中药板块的增长，精品中药增速可能在90%以上。 * **业绩完成预测：** 结合公司经营周期，预计全年完成净利大约在2.4亿，完成业绩承诺是大概率事件。 ## "好孕中国"计划全国推广，定坤丹OTC推广助力业绩腾飞 * **“好孕中国”计划：** 公司启动“孕育希望共创未来——广誉远„好孕中国‟公益计划”，通过线上线下结合的方式，提供优生优育咨询和培训。 * **OTC推广：** 结合定坤丹在OTC端大力推广，有助于进一步塑造广誉远品牌，助力业绩增长。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.35亿元、4.17亿元、5.22亿元，对应增速分别为91.25%、77.74%、25.01%，EPS分别为0.67、1.18、1.48元，对应PE分别为58X、33X、26X。 * **投资评级：** 维持“推荐”评级，看好公司长期发展，认为公司未来发展基础得以进一步夯实。 ## 主要财务数据指标 * **营业收入：** 2015A为428.44百万元，2016A为936.99百万元，预计2017E为1,790.00百万元，2018E为2,630.00百万元，2019E为3,390.00百万元。 * **净利润：** 2015A为2.03百万元，2016A为122.81百万元，预计2017E为234.88百万元，2018E为417.47百万元，2019E为521.88百万元。 # 总结 本报告分析了广誉远（600771）的中报业绩，认为公司净利符合预期，全年大概率能完成业绩承诺。“好孕中国”计划和定坤丹OTC推广有望助力业绩增长。维持“推荐”评级，并给出了未来三年的盈利预测。

# 中心思想 * **口蹄疫市场苗的政策红利与市场空间**：报告认为，在市场化政策的推动下，口蹄疫市场苗的市场空间将翻倍增长。招标和先打后补政策的变革预计将在未来2-3年内促使口蹄疫市场规模增长100%，市场苗有巨大的增长潜力。 * **海利生物的市场竞争力与销售前景**：海利生物的口蹄疫市场苗具有抗原含量高的优势，配合试剂盒可进行野毒与疫苗毒的检测，产品上市后的销售情况值得期待。公司通过改善销售渠道和技术服务，有望在口蹄疫市场苗销售中取得突破，预计今年销售收入可能超过1亿元。 # 主要内容 ## 事件概述 海利生物发布口蹄疫新品，本报告是对该事件的跟踪分析。 ## 口蹄疫市场苗的市场前景 * **市场化政策带来的增长机遇**：在市场化政策趋势下，口蹄疫市场苗市场空间有望翻倍。预计招标和先打后补政策的变革将促使未来2-3年口蹄疫市场规模显著增长。 * **市场规模预测**：截至2016年，口蹄疫市场苗市场规模约为17亿元，预计未来2-3年将增长到40亿元。 ## 海利生物的竞争优势 * **产品优势**：海利生物的口蹄疫市场苗检测抗原含量高，疫苗纯净，不会产生3ABC抗体，能区分野毒与疫苗毒。疫苗批间差小，免疫保护早且保护时间长。 * **技术服务与渠道改善**：公司将在各省设定经销商，并由阿方担任技术总监，提供培训和技术服务指导。公司还计划派第二批人员去阿根廷学习。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测**：预计公司2017/18年净利润分别为1.4/2.3亿元，EPS为0.22/0.35元，建议重点关注。 * **风险提示**：需注意口蹄疫市场苗销售不达预期的风险。 ## 财务数据与估值 * **财务预测**：报告提供了2015年至2019年的详细财务数据预测，包括营业收入、净利润、每股收益等关键指标。 * **估值分析**：基于预测数据，报告给出了市盈率、市净率、市销率等估值指标，并与其他公司进行了对比。 # 总结 本报告对海利生物的口蹄疫新品发布会进行了跟踪分析，认为在市场化政策的推动下，口蹄疫市场苗市场空间巨大。海利生物凭借其产品优势和市场策略，有望在市场中占据重要地位。报告预测了公司未来的盈利情况，并给出了投资建议，同时也提示了相关风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **内生增长与外延并购双轮驱动**：凯利泰通过内生增长保持稳健，同时借助外延并购加速主营业务增长，尤其是在渠道协同方面表现良好。 * **产品与渠道优势显著**：公司在高值耗材领域具备较强的竞争优势，体现在新产品替代老产品以实现产品线升级和技术优势，以及巩固和开发渠道以实现产品下沉和销量提升。 # 主要内容 ## 公司半年报盈利预增分析 * **盈利预增幅度**：凯利泰半年报预告盈利增长40%-60%。 ## 公司经营分析 * **内生增长稳健**：公司骨科类老产品和心血管支架内生增速超过细分领域行业增速。成熟产品仍能保持良好的增速，这与公司在产品渠道下沉方面做出的努力密不可分。 * **外延并购协同效应**：公司同期并表因素包括艾迪尔和易生科技的少数股东权益并表、宁波深策的新增并表因素。通过心血管渠道方面的并购，以及在骨科领域渠道的合作，公司在产品渠道方面做了很多努力。 * **渠道合作模式**：公司在湖北和江苏试点骨科产品渠道合作，和当地的渠道商成立合资公司，利用代理商在当地的资源，将产品下沉到县级医院，销售额超出公司预定目标。 * **产品再注册与渠道共享**：通过将艾迪尔的产品线在母公司做注册、母公司的球囊产品也做了在艾迪尔公司的注册，凯利泰完善了骨科领域母公司和艾迪尔的产品线和渠道共享。 * **生物可降解支架研发**：公司目前正在进行随机对照试验，国内当前正在进行可降解支架研发的内资企业包括乐普、威高、微创、易生。公司在抓紧渠道方面的部署，争取在市场布局方面赶超竞争对手。 * **后续产品线布局**：公司关联方和并购基金后续产品线丰富，涉及到心血管领域、消化、泌尿、五官科、运动医学、肿瘤等领域。 ## 盈利预测与估值 * **盈利预测**：预计公司 2017~2019 年净利润分别 2.3 亿、2.7 亿、3.1 亿。 * **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 * **主要风险**：降价风险；并购整合风险；解禁风险。 # 总结 本报告分析了凯利泰2017年半年报预增情况，指出公司通过内生增长和外延并购实现稳健发展。公司在高值耗材领域具备较强的竞争优势，体现在新产品替代老产品以实现产品线升级和技术优势，以及巩固和开发渠道以实现产品下沉和销量提升。报告还对公司未来盈利进行了预测，并维持“买入”评级，同时也提示了降价、并购整合和解禁等风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的总结： 中心思想 基因测序行业龙头地位稳固：华大基因为国内基因测序龙头企业，掌握核心技术，拥有丰富的基因组数据库和强大的分析能力，有望延续其领先地位。 基因检测市场前景广阔：基因检测市场规模将超百亿，公司作为 NIPT 市场的领导者，在肿瘤基因检测和基础科研领域也具有先发优势，长期业务增长潜力巨大。 主要内容 1 公司为快速成长的国内基因测序龙头企业 公司概况：华大基因是国内基因测序龙头企业，业务涵盖生育健康、基础科学研究、复杂疾病、药物基础研究四大类，已形成“覆盖全国、辐射全球”的网络布局。 财务表现：公司业绩增长稳健，营业收入和净利润均实现快速增长，其中生育健康类服务收入占比逐年提升，成为收入贡献最多的业务。 2 基因组学为生物产业发展最快的应用行业之一 基因组学是生物产业核心技术手段：基因组学为生物产业的核心技术手段，其应用行业持续取得技术突破，行业发展势头良好。 基因组学从科研走向临床，发展空间巨大：基因组学应用正从科研市场快速走向临床应用市场，主要应用领域包括科学研究服务、临床疾病个性化治疗和遗传疾病筛查。 技术进步+政策利好，布局基因组学正当时：基因测序技术高速发展，政策利好不断，基因组学市场潜在需求巨大，当下正是布局基因组学的最佳时期。 3 公司为行业龙头，国内NIPT市场领导者 生育健康类服务：NIPT 国内龙头，渗透率正快速提升：公司致力于研究遗传缺陷的致病机理，快速、准确的检测遗传病，减少出生缺陷的发生，目前生育健康类主要产品贯穿婚前、孕前、产前、新生儿等整个生育过程。 复杂疾病服务：国内正在起步，未来欣欣向荣：公司致力于对各类复杂疾病的致病机理和发展情况进行深入研究，帮助医疗机构实现临床复杂疾病的防控。 基础科研与药物基础研究服务：公司基础科研服务为全世界的生物、农业和医学等领域研究者提供从基因测序到生物信息分析的一整套基因组学解决方案，以及基于非测序技术的科研解决方案。 4 掌握核心竞争优势且后劲十足，龙头地位有望延续 核心技术突出，公司为国内企业龙头：公司是国内少有的掌握核心测序技术的企业之一，获得监管部门全面认证，基因组数据库丰富，分析精准。 在研管线充足，产业布局完善：公司延伸产业链，在现有科技服务和基因诊断业务的基础上，加强优势资源整合，进一步完善在高端诊断、基因测序、细胞治疗、基因治疗等领域的全方位技术和产业布局，实现公司自主产品在基因组学应用领域的全面覆盖。 5 募投项目分析 募投项目进展：公司本次募集资金约17.3亿元，用于云服务生态系统建设、医学检验解决方案平台升级、精准医学服务平台升级、基因组学研究中心建设和信息系统建设等项目。 6 盈利预测与估值 盈利预测：预计公司2017-2019年的营业收入分别为21.6亿元、27.1亿元和33.5亿元，归属母公司所有者的净利润分别为4.3亿元、5.6亿元和7.1亿元，发行后 EPS分别为 1.18元、1.56元和 1.98元。 估值分析：给予公司2017年60-80倍市盈率，对应合理市值区间为258-344亿元，股价区间为70.8-94.4元。 7 风险提示 主要风险：市场竞争加剧的风险、行业监管政策变化的风险、主要原材料价格波动风险。 总结 投资价值分析：华大基因作为国内基因测序行业的龙头企业，凭借其技术优势、市场地位和广阔的发展前景，具有较高的投资价值。 关注风险因素：投资者在关注公司发展机遇的同时，也应注意市场竞争、政策变化和原材料价格波动等风险因素。

好的，这是一份根据您提供的报告内容和格式要求生成的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点围绕宝莱特公司通过收购柯瑞迪，以及自身在血透和监护业务上的布局展开，认为公司未来有望维持30%以上的内生高增长。 收购柯瑞迪，完善血透产业链布局：通过收购华中地区血透耗材厂商柯瑞迪，宝莱特打破了业务地域限制，进一步完善了其在全国范围内的血透粉液生产基地布局，巩固了行业龙头地位。 双主业驱动，维持高增长： 凭借“血透业务+监护业务”双主业驱动，公司未来有望维持30%以上内生高增长。 主要内容 事件 收购柯瑞迪，控股子公司成立：宝莱特以自有资金增资并收购柯瑞迪股权，交易完成后持有柯瑞迪62.08%的股权，使其成为控股子公司。 点评 打破地域限制，完善血透耗材布局：收购柯瑞迪后，宝莱特完成了华中地区血透耗材生产基地的布局，缩短了运输半径，进一步完善了全国范围内的血透耗材布局。 全产业链布局，巩固龙头地位：宝莱特围绕“产品制造+渠道建设+医疗服务”进行全产业链布局，已在上游生产端、中游流通端和下游服务端均有布局，行业龙头地位逐步显现。 双主业驱动，维持高增长：血透业务和监护业务的双重驱动，有望使公司未来维持30%以上的内生高增长。 盈利预测与估值：预计公司17-19年EPS分别为0.70、0.95、1.29元，给予公司50倍PE，目标价为35元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：公司外延落地低于预期，国家政策变化风险；市场竞争加剧。 总结 本报告分析了宝莱特收购柯瑞迪的战略意义，认为此举完善了公司在华中地区的血透耗材生产基地布局，打破了业务地域限制。同时，报告强调了宝莱特在血透全产业链的布局以及“血透业务+监护业务”双主业驱动模式，认为公司未来有望维持30%以上的内生高增长，维持“强烈推荐”评级。但报告也提示了公司外延落地低于预期、国家政策变化以及市场竞争加剧等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份符合您指定格式的总结报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 补钙市场潜力巨大，康进并表增厚业绩：振东制药收购康进制药，进军补钙市场，充分受益于二胎政策和老龄化趋势，康进并表将大幅提高公司业绩。 岩舒注射液重焕生机，二线品种储备丰富：岩舒注射液凭借独特优势，有望实现竞品替代，重回高增长。公司二线品种储备丰富，具有良好的市场基础，未来有望成为新的增长引擎。 主要内容 一、 中成药底蕴深厚，钙制剂前景光明 振东制药是国内大型综合性医药企业，业务贯穿中药材种植、中西药研发、生产到销售各个环节，拥有丰富的产品线和多个独家产品或剂型。 公司通过旗下的营销公司进行产品销售，以处方药终端学术推广为主体，以普药渠道流通、OTC 品牌运营为补充。近年来公司营业收入和净利润稳步提升。 二、 收购康远进军补钙市场，受益二胎政策及老龄化 2.1 收购康远，进入补钙市场 2016年8月，公司完成对康进制药100%股权的收购，康进制药承诺2015-2017扣非净利润不低于1.5亿、2亿和2.5亿元。康进制药是一家以OTC为主的药品生产厂家，其主要产品包括碳酸钙D3片（Ⅱ）、碳酸钙D3颗粒、益肝灵软胶囊和吉非罗齐胶囊等。 2.2 钙制剂市场容量大，复方碳酸钙是明星品种 我国补钙市场容量已达百亿元规模，预计未来仍将保持快速增长。补钙产品适应人群广泛，涵盖儿童、孕妇、老年人等。 复方碳酸钙（碳酸钙+D3）凭借更高的含钙量和更强的吸收性，近年来市场容量不断扩大，是OTC市场化学药畅销产品。 2.3 康远是国内复方钙制剂龙头企业，未来将成为振东重点增长点 康进制药的朗迪牌碳酸钙D3片（Ⅱ）和碳酸钙D3颗粒凭借先进的生产工艺和最佳配比，在国内市场占据领先地位。 康进拥有国内唯一的碳酸钙D3颗粒剂批准文号，颗粒剂型更易服用和吸收，更适合儿童补钙。朗迪内含甘露醇配方，可缓解孕妇便秘，广受孕产妇青睐。 2017版全国医保目录放宽了碳酸钙D3颗粒剂的适应症限制，康进独家受益。 三、 厚积薄发，岩舒注射液焕发第二春 3.1 五大动因助力岩舒重回高增长 岩舒注射液是公司独家品种，主要用于癌肿疼痛、出血。2016年销售收入约7亿元，占公司总收入的21%。 岩舒注射液受益于医保控费和各地辅助用药目录出台，开启竞品替代之旅。公司在本轮招标中，成功维持了全国价格体系。 公司增加了部分代理区域，销售更灵活。岩舒不限使用医院级别，成为少数可以在基层使用的中药注射剂。增加临床用量预计2017获批。 四、 二线品种储备丰富，点燃高速增长引擎 4.1 比卡鲁胺进口替代空间巨大 比卡鲁胺主要用于前列腺癌的治疗。2016年样本医院市场规模达到2.94亿元，同比增长10.49%。振东比卡鲁胺增速高于行业达到16.96%。 4.2 瑞健（曲美布汀）有望实现跨越式增长 瑞健主要用于治疗胃肠运动功能紊乱引起的食欲不振、恶心、呕吐、嗳气、腹胀等，也可用于肠道易激惹综合症。 4.3 胶体果胶铋竞争优势明显 胶体果胶铋是一种胃肠黏膜保护药，主要用来治疗消化性溃疡，特别是幽门螺旋杆菌相关性溃疡。 五、 股权激励充分，内生增长动力充足 公司于2016年实施了限制性股票激励计划，充分调动了中高层管理人员和核心技术（业务）人员的积极性，有效吸引和留住人才。 六、 盈利预测与估值 公司进入加速增长通道，有望推动估值提升。康进2016年8月份并表，2016年公司净利润为1.93亿元，其中康进贡献1.02亿元，占比53%。 合理市值过百亿，尚有28%增长空间。 七、 风险提示 市场风险，研发风险。 总结 本报告分析了振东制药的投资价值，认为公司通过收购康进制药，进军补钙市场，业绩有望大幅提升。岩舒注射液凭借独特优势，有望实现竞品替代，重回高增长。公司二线品种储备丰富，具有良好的市场基础，未来有望成为新的增长引擎。公司实施股权激励计划，充分调动员工积极性。综合来看，公司进入加速增长通道，估值有望提升，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。但同时也提示了市场风险和研发风险。

# 中心思想 本报告对基蛋生物（603387）进行了新股定价分析，核心观点如下： * **POCT 市场潜力巨大：** 国内 POCT 市场正处于发展初期，未来几年预计将保持 20% 以上的年复合增长率，为基蛋生物提供了广阔的发展空间。 * **公司具备竞争优势：** 基蛋生物在生物原料制备、技术研发、产品组合和质量体系等方面具有显著优势，已成为国内 POCT 领域的主要供应商之一。 * **合理估值区间：** 考虑到公司的业务结构和市场竞争状况，给予公司 2017 年每股收益 40 倍市盈率较为合理，对应合理估值区间为 48.46-58.15 元。 # 主要内容 ## 行业背景分析 ### POCT 行业增长前景广阔 POCT（Point-of-Care Testing，即时检验）属于体外诊断行业的细分领域，近年来发展迅速。全球 POCT 市场规模持续增长，预计 2018 年将达 240 亿美元。中国 POCT 市场潜力巨大，预计未来几年将保持 20% 以上的年复合增长率。 ### 行业竞争结构与公司地位 全球体外诊断市场集中度较高，由 Roche、Abbott、Siemens、Johnson & Johnson 等跨国巨头主导。国内体外诊断产业仍处于成长期，市场集中度较低，企业数量多且规模小。基蛋生物经过近几年的发展，已成为国内体外诊断领域（尤其是 POCT 领域）的主要供应商之一，占据了一定的市场份额。 ## 公司分析及募集资金投向 ### 公司主营业务突出，业绩增长迅速 基蛋生物主要从事体外诊断产品的研发、生产和销售，主营业务收入占比超过 95%。2014-2016 年，公司营业收入和归母净利润均保持快速增长，年复合增长率分别达到 32.48% 和 31.68%。 ### 募集资金投向分析 公司本次募集资金主要用于 POCT 体外诊断试剂及临床检验分析仪器生产项目、胶乳及质控品类体外诊断试剂产业化项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目和总部基地项目，以及补充流动资金。 ## 财务状况和盈利预测 ### 期间费用率逐年下降，资产周转能力良好 2014-2016 年，公司期间费用率逐年下降，费用控制良好。应收账款周转率呈现上升趋势，表明公司应收账款管理能力较强。 ### 盈利预测及主要假设 预计 2017-2019 年归属于母公司净利润增速分别为 27.14%、31.62% 和 26.39%，相应的稀释后每股收益分别为 1.33 元、1.75 元和 2.22 元。 ## 风险因素 报告中提及的主要风险因素包括：市场竞争风险、政策风险、研发风险、质量控制风险和经销商管理风险。 ## 估值及定价分析 ### 国内同类公司比较分析 基于已公布的 2016 年业绩和 2017、2018 年预测业绩的均值，同行业可比上市公司 2017 年、2018 年平均动态市盈率分别为 67.54 倍和 52.74 倍。 ### 公司估值水平及价格区间 考虑到公司的业务结构及市场竞争状况，给予公司 2017 年每股收益 40 倍市盈率较为合理，对应合理估值区间为 48.46-58.15 元。 # 总结 本报告对基蛋生物进行了全面的分析，认为公司在 POCT 领域具有良好的发展前景和竞争优势。考虑到公司的盈利能力和市场潜力，给予公司合理的估值区间为 48.46-58.15 元。同时，报告也提示了公司面临的各种风险，投资者应谨慎评估。

# 中心思想 ## 康美药业配方颗粒业务迎来发展机遇 本报告的核心观点是康美药业在广东省中药配方颗粒试点中展现出卓越的执行力，预示着公司在配方颗粒业务方面将迎来快速发展机遇。 * **政策利好与执行力**： 广东省中药配方颗粒试点政策的快速落地，以及康美药业在短时间内获得试点批复，表明公司具备充分的准备和高效的执行力，为抓住市场机遇奠定基础。 * **市场潜力与盈利增长**： 中药配方颗粒市场具有巨大的增长潜力，康美药业有望凭借其产能、渠道和试点许可等优势，迅速在该市场占据重要地位，并显著提升公司整体盈利能力。 ## 智慧药房与配方颗粒业务协同发展 报告还分析了配方颗粒业务与公司现有智慧药房业务的协同效应，以及对中药饮片业务的影响，认为配方颗粒的上市不会对公司自身传统中药饮片业务造成冲击和影响，反而有望形成协同效应，共同推动公司发展。 # 主要内容 ## 事件概述 * **事件**：康美药业获得广东省药监局批准，开展中药配方颗粒省内研究生产试点。 * **批复内容**： 允许公司按照《广东省中药配方颗粒标准》第一、二册收载的203个中药配方颗粒品种制法标准开展省内研究生产试点，并对试点生产、检验、备案和使用范围做出了具体规定。 ## 为什么说大超预期？为什么说彰显卓越执行力？ * **政策背景**： 2015年底发布《中药配方颗粒管理办法（征求意见稿）》后，市场对配方颗粒试点限制放开有所预期，但进展缓慢。 * **超预期之处**： 康美药业在广东省发布《广东省中药配方颗粒试点生产申报指南》后，仅用不到10天的时间就获得了试点批复，速度远超市场预期，体现了公司充分的准备和卓越的执行力。 ## 什么时候能够看到收入？ * **三大条件**： 产生收入需要具备生产条件、渠道资源、试点许可及对应简易程序。 * **生产条件**： 公司已投资6.5亿元在普宁建设中药配方颗粒生产基地，预计建成达产后中药年提取能力约达6000吨，中药配方颗粒生产品种450种，年产量约达24亿包。 * **渠道资源**： 公司是中药饮片龙头，医院渠道资源丰富，可快速实现配方颗粒上量。 * **试点许可及程序**： 公司已获得广东省试点批复，后续仅需完成简单的对应手续即可满足条件。 * **收入预测**： 预计康美配方颗粒将很快为公司贡献收入。 ## 会不会抢夺智慧药房的份额？会不会对自己的中药饮片有所替代？ * **市场角度**： 中药饮片市场规模巨大，集中度不高，康美药业市场份额较小，配方颗粒打开的是一种对于饮片服用的相对高级的需求方式，而不仅仅是对于饮片的简单替代，中药配方颗粒自身带来的就有很大一部分“消费升级”的增量市场。 * **公司角度**： 配方颗粒业务未来有望和智慧药房形成协同，在不同地区不同医院快速放量。 * **盈利角度**： 若同等用量的处方，中药配方颗粒的毛利率要远高于中药饮片，假设产生了替代，那么对公司整体也业务盈利能力也是一个显著的提升。 ## 潜在市场空间有多大？康美是不是最大受益方？ * **广东市场**： 华润三九和一方制药在广东的配方颗粒销售额合计在17-20亿之间，且还在快速扩容。 * **准入门槛**： 生产厂家要按《广东省中药配方颗粒标准》第一、二册收载的203个中药配方颗粒品种制法标准开展中药配方颗粒省内研究生产试点，这是有较为严格意义的标准的，门槛不低，预计能够达到要求的厂家不多，康美有望成为第三个重要市场竞争者分享巨大的快速成长的蛋糕。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测**： 预计公司2017-2019年EPS为0.83元、1.02元、1.26元，对应增速为22.32%、23.82%、23.23%，对应PE为26x、21x、17x。 * **投资评级**： 维持“强烈推荐”评级。 ## 风险提示 * 智慧药房推进不达预期 * 中药材价格持续下降 # 总结 ## 康美药业迎来发展新机遇 康美药业获得广东省中药配方颗粒试点批复，彰显了公司卓越的执行力，预示着公司将在中药配方颗粒市场迎来快速发展的新机遇。 ## 维持“强烈推荐”评级 公司各项业务趋势向好，且不受政策负面扰动，大股东大手笔增持彰显了对公司长期发展的信心，维持“强烈推荐”评级。