流感季检测需求显著增加，Q1业绩超预期

# 中心思想 * **流感季需求激增推动Q1业绩超预期：** 基蛋生物2018年Q1业绩大幅增长，主要受益于流感疫情带来的炎症类产品需求激增。 * **全自动设备与多产品线布局巩固龙头地位：** 公司全自动POCT设备1600的持续投放以及在生化、发光领域的布局，为公司未来发展奠定基础，维持“推荐”评级。 # 主要内容 ## Q1增长超预期，流感带来额外检测增量 基蛋生物2018Q1实现收入1.44亿元，同比增长55.28%，超出市场预期。主要原因是2017年末开始的流感疫情带动公司炎症类产品（CRP、PCT等）销售大幅增加，心血管产品与炎症产品销售金额比例从5:2变为6:4，结构变化明显。毛利率方面，2018Q1总体毛利率为82.54%，比上年同期上升0.44PP，主要为规模效应所致。受股权激励摊销影响，报告期销售费用率17.27%，比上年同期上升 1.67PP；管理费用率则为 16.33%，比上年同期下降 0.92PP。综合各项原因，报告期净利润率为 46.33%，比上年同期上升 2.11PP。 ## 全自动设备+多产品线布局，快速发展有望延续 公司全自动POCT设备1600的持续投放也为高速增长打下铺垫。估计全市场1600的保有量已经在1500台以上。1600高速、全自动的特性充分胜任流感季大量的检测需求，帮助基蛋生物打开三级医院市场。后续公司心血管产品也有望借助这一平台向三级医院延伸。1600 的试剂单产负荷为10万元/年，仍有很大挖掘空间。公司在生化、发光上的布局正逐步落地。发光检测设备 MAGICL6800 及部分配套试剂现已上市，正在多家医院试用。而生化设备CM-800也即将问世，帮助公司向大检验领域扩张。 ## POCT 龙头地位稳固，维持“推荐”评级 公司以心血管及炎症指标为特色，在POCT领域取得龙头地位，市场占有率名列前茅。公司深耕多年建立了优质的销售与维保体系，用户粘性得到保障。公司于1月完成股权激励授予，彰显发展信心。维持2018-2020 年EPS为1.94、2.56、3.22元的预测，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * 行业降价风险：若公司产品受医保控费等因素影响出现较大幅度降价，则可能影响其盈利能力； * 产品推广不及预期：若新产品的推广不能达到令人满意的效果，则可能影响其增长能力； * 产品注册进度不达预期：公司新品推出需经过注册审批，进度不受公司控制，若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩。 # 总结 基蛋生物2018年一季度业绩超出预期，主要得益于流感疫情带来的检测需求增长。公司凭借全自动POCT设备和多产品线布局，巩固了在POCT领域的龙头地位。平安证券维持对公司“推荐”评级，但同时也提示了行业降价、产品推广和注册进度等风险。总体来看，基蛋生物在流感季表现出色，未来发展潜力可期。