好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，现在开始为您生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 产品结构调整与效率提升驱动利润增长：华润双鹤通过压缩输液业务占比，积极推广化药业务，提升整体毛利率。同时，裁员降低费用，进一步增厚利润。 重点产品市场潜力巨大：匹伐他汀（冠爽）受益于进入国家医保目录，复穗悦竞争格局良好，珂立苏受益于二胎政策，降压0号受益于分级诊疗，这些产品均有较大的增长潜力。 主要内容 公司概况与战略布局 华润医药旗下唯一化药平台：华润双鹤历史悠久，通过国企改革成为华润医药旗下唯一的化药平台，业务涵盖化学药和大输液领域。 “1+1+6”战略转型：公司确立“1+1+6”的业务布局，积极转型，盈利能力稳步提高。 药物板块分析 降压药市场潜力与产品线优势： 我国高血压患者众多，降压药市场广阔。 华润双鹤降压产品线丰富，包括降压0号、压氏达、复穗悦、穗悦等，全线布局为公司带来新的增长点。 匹伐他汀（冠爽）市场分析： 我国高血脂患病率高，市场增长迅速。 他汀类药物为高血脂治疗常用药，匹伐他汀复合增速超过100%。 华润双鹤为匹伐他汀龙头企业，受益于新进医保目录，未来增长可期。 其他重点产品分析： 糖适平市场稳定，销量保持。 珂立苏受益于二胎政策，销量稳步提高。 大输液市场分析与策略调整 输液市场受限与产品结构调整： 国家政策限制输液，市场增速放缓。 公司积极调整产品结构，压缩输液类产品占比，提高高毛利产品销量。 提升输液业务盈利能力：通过产品结构升级和提升生产效率，提高输液业务的毛利率和净利率。 盈利预测与风险提示 盈利预测：预计2017-2019年公司营业收入和净利润将保持增长，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策变化风险、生产要素成本上涨风险、产品价格风险。 总结 本报告分析了华润双鹤的市场前景和发展战略。公司通过产品结构调整和效率提升，实现了盈利能力的稳步提高。重点产品如匹伐他汀、复穗悦和珂立苏等具有较大的市场潜力，将成为公司未来增长的重要驱动力。同时，报告也提示了行业政策变化、成本上涨和产品价格等风险因素。

# 中心思想 本报告对广生堂（300436）2017年半年报进行了点评，核心观点如下： * **业绩短期承压：** 公司2017年上半年业绩受到阿甘定与贺甘定销售收入下滑以及期间费用增长的影响，导致净利润同比下降。 * **福甘定上市带来机遇：** 替诺福韦（福甘定）作为国内乙肝适应症的首仿药物上市，有望凭借其市场潜力大幅改善公司业绩。 * **下调评级至“增持”：** 考虑到短期业绩压力，暂时下调评级，但长期看好公司发展前景，认为福甘定有望实现快速放量。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **营收与利润下滑：** 2017年上半年，公司实现营业收入1.5亿元，同比增长0.6%；归母净利润2726万元，同比下降33.1%。第二季度营收与去年同期持平，但归母净利润同比下降45.3%。 * **产品销售结构变化：** 阿甘定和贺甘定销售收入分别同比下降20.5%和11.5%，而恩甘定同比增长9.2%。替诺福韦的上市导致学术推广费用大幅增长，研发费用增长44%，导致管理费用增长明显。 ## 替诺福韦（福甘定）的市场前景 * **首仿优势：** 公司于5月份获得替诺福韦（福甘定）的生产批件，成为国内乙肝适应症的首仿药物，并于7月初上市销售，具有市场先发优势。 * **市场潜力巨大：** 替诺福韦是抗HIV的主流用药，其单方与复方制剂产品2016年销售额超过110亿美元。预计替诺福韦HBV适应症国内市场有望实现恩替卡韦式的快速增长，市场销售额峰值有望达到50亿元。 * **业绩贡献预测：** 预计公司替诺福韦上市后峰值销售或将达到10亿元，贡献约3亿元业绩，将大幅改善公司业绩。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测调整：** 受阿甘定与贺甘定收入下滑的影响，预计2017-2019年EPS分别为0.43元、0.58元、0.96元（原EPS分别为0.61元、0.82元、1.21元），对应PE分别为85倍、63倍、39倍。 * **投资评级调整：** 暂下调至“增持”评级，但长期看好公司发展前景，认为替诺福韦乙肝适应症的首仿获批有望实现快速放量，未来将大幅改善公司业绩。 ## 关键假设 * **恩甘定销售预测：** 假设2017-2019年，公司恩甘定销售量增速分别为10%、9%、8%，毛利率维持89.5%。 * **阿甘定销售预测：** 假设2017-2019年，公司阿甘定销量下滑趋缓，增速分别为-9%、-5%、-2%，毛利率维持在80%。 * **贺甘定销售预测：** 假设2017-2019年，公司贺甘定销量下滑趋缓，增速分别为-20%、-10%、-5%，毛利率维持在82%。 * **福甘定销售预测：** 假设公司福甘定上市销售并逐步放量，按照每人5000元/年的费用计算，预计2017-2019年福甘定分别销售4000人份、20000人份、60000人份。 # 总结 本报告分析了广生堂2017年半年报，指出公司业绩短期受到传统抗乙肝药物销售下滑的影响，但替诺福韦（福甘定）的上市有望成为新的增长点。报告基于关键假设对公司未来业绩进行了预测，并给出了投资评级建议。总体而言，报告认为广生堂短期面临挑战，但长期发展前景可期，投资者应关注福甘定的市场表现。

好的，我将按照您提供的要求，对这份研报进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 恩替卡韦降价影响减弱，销量增长可期： 恩替卡韦的降价影响主要体现在2016年第二季度，随着时间推移，降价带来的负面影响将逐渐减弱，销量有望保持增长。 替诺福韦市场拓展，有望贡献业绩： 新品种替诺福韦已获得GMP证书，正在积极进行市场拓展，预计下半年将对公司业绩产生积极贡献。 新药研发投入增加，长期利好： 公司持续加大新药研发投入，短期内可能拖累业绩，但长期来看有助于巩固公司在肝病领域的领先地位。 主要内容 公司中报分析：营收微增，净利润下滑 公司2017年中报显示，营收小幅增长，但净利润同比下降。 营收与净利润： 2017年上半年，公司实现营业收入15,019万元，同比增长0.6%；归属于上市公司股东的净利润2,726万元，同比下降33.11%。 扣非净利润： 扣除非经常性损益后的净利润为2,647.5万元，同比下降29.95%。 恩替卡韦：降价影响逐步消化，销量保持增长 恩替卡韦作为公司的主力品种，其销售情况对公司业绩影响重大。 收入增速： 2017年上半年，恩替卡韦收入增速为9.2%，受降价影响，收入增速放缓。 销量增速： 预计销量增速为25%，表明市场需求依然旺盛。 降价影响分析： 降价主要从2016年第二季度开始，预计下半年收入增速将好于上半年。 销售模式：直销比例提高，市场拓展费用增加 公司销售模式正在转型，直销比例提高，同时新品市场拓展也带来销售费用增加。 直销比例提升： 直销占比提升至59.8%，主要得益于恩替卡韦的贡献。 市场拓展费用： 低价转高开和替诺福韦市场拓展导致销售费用增加约500万元。 客户保证金增加： 替诺福韦医院开发保证金增加2,800万元。 替诺福韦：放量延后，预计四季度贡献业绩 替诺福韦作为公司重点推广的新产品，其销售进度备受关注。 上市进展： 已于2017年7月7日收到替诺福韦《药品GMP证书》，可以正式供货。 市场准入： 已完成9个省份的补标工作。 销售模式： 采取“核心省份自营+具体医院代理”的模式。 放量时间： 由于产能有限，预计四季度才能大量供货。 新药研发：持续投入，提升长期竞争力 公司持续加大新药研发投入，以保持在肝病领域的领先地位。 研发支出增加： 2017年上半年费用化研发支出2,730万元，同比增长472万元。 研发成果： GST-HG151（非酒精性脂肪肝炎）取得阶段性突破进展，已向美国肝病研究协会年会（AASLD）投稿。 定增计划：升级制造能力，涉足医疗服务 公司计划通过定增募集资金，用于升级医药制造能力，并涉足区域医疗服务。 募资规模： 拟向不超过5家特定对象募集不超过100,000万元。 募资用途： 国家化制药基地项目：建设制剂生产基地和原料药生产基地，总投资5.99亿元，拟募集5亿元。 福州和睦家广生妇儿医院建设项目：与和睦家医疗合作建设妇儿保健医院，总投资5.83亿元，拟募集5亿元。 与RGI芝加哥合作：在中国设立全资子公司RGI中国，打造国际一流遗传基因研究中心。 盈利调整及投资建议 盈利预测调整： 考虑到替诺福韦放量延后以及市场竞争加剧，下调2017/2018/2019年净利润预测。 投资建议： 维持“增持”评级。 风险提示 产品价格压力 新产品销售增速低于预期 医院盈利周期长拖累短期业绩 总结 本报告分析了广生堂2017年中报，指出公司主力品种恩替卡韦受降价影响，但销量保持增长；新品种替诺福韦上市延后，预计四季度放量；公司加大研发投入，并计划通过定增升级制造能力和拓展医疗服务。报告下调了公司盈利预测，但维持“增持”评级，并提示了相关风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩回暖与增长动力： 康恩贝2017年中报显示，公司业绩逐步回暖，营收虽因剥离珍诚医药有所下滑，但核心业务增长迅速，预示着公司业绩触底反弹，并有望加速提升。 大品牌战略与未来展望： 公司推行“大品牌大品种工程”初见成效，多个核心品种营收实现快速增长。管理层对公司未来发展充满信心，股权激励和增持计划彰显了长期投资价值。 主要内容 中报业绩符合预期，17年业绩逐步回暖 业绩表现： 公司上半年实现营收23.40亿元，同比下降23.27%，净利润3.85亿元，同比增长25.24%，归母扣非净利润3.87亿元，同比增长32.11%。剔除珍诚医药影响，营收同比增长21.34%。 业绩回暖原因： 公司剥离珍诚医药，聚焦核心业务发展。可比营收增速从一季度14.87%增长至上半年21.34%，业绩逐步回暖。 大品种战略初显成效，核心品种业绩快速增长 大品牌战略： 公司启动“大品牌大品种工程”，目标是用5年时间培育10个销售额达到或超过10亿元的大品牌大品种。 核心品种增长： 肠炎宁营收2.87亿元，同比增长73%；复方鱼腥草合剂营收5800万元，同比增长80%；珍视明品牌系列产品、康恩贝牌三七药酒等重点产品同比增长均超过70%。汉防己甲素片销售收入1.1亿元，同比增长45%。 医保目录影响： 15个品种新进国家医保目录，包括肠炎宁颗粒、汉防己甲素片等重点品种，同时二线品种有较大的发展潜力。 上半年财务费用同比减少，下半年预计销售费用和财务费用略有增加，管理费用保持平稳 财务费用减少： 上半年财务费用2609万元，同比减少4136万元，主要原因是公司去年发行11亿5年期债券，银行借款规模下降，利息支出减少。 费用预测： 预计下半年随着销售收入的提升，销售费用会进一步增加，同时公司仍有贷款需求，预计财务费用也会有所增加。 估值与评级 盈利预测与估值： 预计17-19年EPS分别为0.28、0.36和0.46元，对应PE分别为24倍、19倍和15倍。 投资建议： 考虑未来公司业绩快速增长，给予公司2017年30倍PE，目标价8.39元，维持“买入”评级。 总结 康恩贝2017年中报显示公司业绩逐步回暖，大品牌战略初显成效，核心品种业绩快速增长。公司通过剥离不良资产、聚焦核心业务、加强品牌建设等措施，实现了业绩的触底反弹。同时，管理层对公司未来发展充满信心，股权激励和增持计划彰显了长期投资价值。维持“买入”评级，目标价8.39元。

中心思想 本报告的核心观点如下： 维生素D3量价齐升驱动业绩增长： 花园生物受益于维生素D3原销量大幅增长和价格暴涨，上半年营收和净利润均大幅提升。 供需矛盾加剧支撑价格高位： 环保督察和行业产能出清导致维生素D3供应缩减，预计价格将维持高位，公司作为龙头有望持续受益。 产业链延伸助力未来发展： 非公开发行股票申请获批，募投项目将延伸公司下游产业链，打造完整的维生素D3上下游产业链。 主要内容 公司业绩回顾 营收与利润双增长： 2017年上半年，花园生物实现营业收入2.33亿元，同比增长46.40%；归属于上市公司股东的净利润7518.89万元，同比增长378.01%。 盈利能力显著提升： 维生素D3及D3类似物业务营收同比增长62.14%，毛利率大幅增长19.75个百分点。期间费用率同比下降8.2个百分点至14.32%。 维生素D3市场分析 价格暴涨原因： 6月维生素D3价格暴涨超过5倍，接近历史最高点，主要由于行业供过于求状况改善和环保督察导致供应缩减。 未来价格展望： 预计维生素D3价格将维持高位，公司作为全球龙头有望持续受益。 公司发展战略 非公开发行股票： 公司非公开发行股票申请已获证监会审核通过，募集资金将用于“核心预混料项目”、“年产4,000吨环保杀鼠剂项目”以及“花园生物研发中心项目”。 产业链延伸： 公司致力于打造完整的维生素D3上下游产业链，包括上游原材料和下游应用，形成胆固醇、25-羟基维生素D3原及饲料级维生素D3齐头并进的格局。 盈利预测与评级 业绩预测： 预计公司2017-2019年营业收入分别达到6.14亿元、6.90亿元和7.37亿元，归母净利润分别达到1.53亿元、1.67亿元和1.73亿元。 投资评级： 维持“增持”评级。 风险提示 业务领域集中风险： 公司业务领域较为集中，存在一定的经营风险。 其他风险： 核心技术流失、人民币升值、禽流感、维生素D3产品价格大幅波动等风险。 总结 本报告分析了花园生物2017年上半年的业绩表现，指出维生素D3量价齐升是推动公司业绩大幅增长的主要原因。报告深入分析了维生素D3市场的供需状况和价格走势，认为环保督察和行业产能出清将支撑维生素D3价格维持高位。同时，报告还介绍了公司的发展战略，包括非公开发行股票和产业链延伸，认为这些举措将有助于公司未来的发展。最后，报告给出了盈利预测和投资评级，并提示了相关风险。总体而言，本报告对花园生物的投资价值进行了全面分析，为投资者提供了有价值的参考信息。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的报告摘要。 中心思想 本报告对花园生物（300401）的半年报进行了点评，核心观点如下： 业绩增长主要驱动力： 上半年业绩大幅增长主要得益于25-羟基维生素D3原产销量的大幅增长，以及胆固醇的贡献。 盈利能力提升预期： 受益于维生素D3（VD3）价格上涨，公司全年业绩弹性可期，预计全年净利润有望超过3亿元。 长期发展潜力： 看好公司定增募投项目，如灭鼠剂和全活性VD3，以及中长期制剂布局，认为这些将引领公司未来成长。 主要内容 公司业绩表现 营收与净利润双增长： 公司上半年实现营业收入2.33亿元，同比增长46.40%；归属于上市公司股东净利润7519万元，同比增长378%。 主要利润来源分析： 25-羟基维生素D3预计贡献净利润约5000万元，胆固醇和维生素D3贡献净利润1000-2000万元。羊毛脂及其衍生品销售收入6137万元，但因毛利率较低，利润贡献相对较小。 销量分析： 维生素D3销量与去年持平，25-羟基维生素D3销量同比大幅增长。 核心竞争力分析 三大核心技术： 公司拥有维生素D3、NF胆固醇、25-羟基维生素D3三大核心生产工艺，构建了技术护城河。 VD3提价影响： 近期维生素D3价格大幅上涨，公司作为主要生产商将显著受益，预计全年VD3新增净利润超过2亿元。 费用控制： 上半年销售费用和管理费用同比下滑，预计全年费用保持平稳，VD3提价将带动全年整体费用率明显下滑。 未来发展与估值 募投项目前景： 定增募投灭鼠剂和全活性VD3项目已获证监会审核通过，有望引领公司中长期成长。 盈利预测与估值： 预计公司2017-2019年EPS分别为2.07元、2.92元和3.09元，对应PE为18倍、13倍和12倍。 投资评级： 维持“买入”评级，目标价49.68元。 财务数据分析 资产负债表： 货币资金：2015年的72.17百万元增长到2019E的98.52百万元 应收账款：2015年的25.70百万元增长到2019E的221.94百万元 存货：2015年的177.42百万元增长到2019E的1,097.80百万元 利润表： 营业收入：从2015年的151.22百万元增长到2019E的1,231.56百万元 营业成本：从2015年的95.76百万元增长到2019E的330.22百万元 净利润：从2015年的12.07百万元增长到2019E的559.45百万元 现金流量表： 经营活动现金流：2015年的42.52百万元下降到2019E的-286.96百万元 投资活动现金流：2015年的-28.79百万元下降到2019E的-45.98百万元 筹资活动现金流：2015年的-9.58百万元下降到2019E的-90.30百万元 总结 核心驱动力： 花园生物上半年业绩增长主要受益于25-羟基维生素D3的销量增长和维生素D3价格上涨。 盈利能力提升： 维生素D3价格上涨将显著提升公司盈利能力，预计全年净利润有望大幅增长。 长期增长潜力： 看好公司在中长期制剂领域的布局和募投项目，维持“买入”评级。

# 中心思想 ## 北京区域业务稳健增长，受益于阳光采购 嘉事堂作为北京地区的大型医药商业公司，其北京区域业务将持续受益于阳光采购，药品品规数和覆盖医院数有望持续增长，从而带动业绩稳健增长。 ## 西南区域扩张潜力巨大，有望成为新增长点 公司与四川投促局签订战略合作协议，并收购成都荣锦，此举具有协同效应，西南地区有望成为公司北京以外区域业绩的新增长点，有利于公司维持北京以外区域配送业务的较高增速。 # 主要内容 ## 公司动态事项 公司发布2017年中报。 ## 事项点评 ### 批发业务持续增长，毛利率小幅下降 2017年H1公司实现营业收入65.36亿元，同比增长27.84%，其中医药批发业务收入占比98.01%，是主要收入来源。医药批发业务收入64.06亿元，同比增长28.22%，但销售毛利率同比下降0.83个百分点至9.60%。器械业务方面，18家医疗器械销售子公司实现收入39.93亿元，同比增长33.9%，净利润1.80亿元，同比增长18.7%。GPO业务方面，与首钢总公司的实际销售收入达3.12亿元，与上年同期持平。 公司H1归母净利润1.43亿元，同比增长23.13%。期间费用率为4.78%，同比下降1.18个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.99个百分点、持平、下降0.19个百分点。 ### 北京区域受益于阳光采购，收入稳健增长 北京地区H1实现收入30.70亿元，同比增长17.30%，毛利率为8.58%（-1.21pp）。受益于北京市公立医疗机构自今年4月起实施的药品阳光采购，公司配送品规已超过3万个，是北京地区配送品种最多的企业之一。公司作为北京社区医疗机构的主要配送商之一，承担北京市海淀、石景山、门头沟三个区的社区医疗药品配送一级配送商任务。随着分级诊疗制度的推进，公司有望占据更多的北京区域市场份额，带动业绩增长。 ### 北京以外区域高速增长，西南地区成新增长点 北京以外地区H1实现收入34.18亿元，同比增长35.35%，毛利率为10.55%（-1.86pp）。公司于2017年7月与四川投促局签订《战略合作框架协议》，在四川省设立嘉事堂西南总部并建立物流中心。该战略协议计划5年实现收入50亿元，与此前计划收购的成都荣锦的收入承诺相匹配。西南地区已成为公司北京以外地区业务扩张的重要增长点，北京以外地区有望维持较高的收入增速。 ## 风险提示 * 北京区域市场竞争加剧的风险 * 药品招标、医保支付等行业政策风险 * GPO业务拓展不及预期风险 * 北京以外地区扩张不及预期风险 ## 投资建议 维持“谨慎增持”评级。预计17、18年实现EPS为1.15、1.44元，以8月9日收盘价36.87元计算，动态PE分别为31.94倍和25.58倍。 # 总结 本报告分析了嘉事堂2017年中报，指出公司批发业务持续增长，但毛利率小幅下降。北京区域业务受益于阳光采购，收入稳健增长。北京以外区域维持较高增速，西南地区成为公司业绩的新增长点。维持“谨慎增持”评级，并提示了相关风险。

好的，我将按照您提供的要求和格式，对嘉事堂（002462）的公司点评报告进行总结和分析。 中心思想 本报告对嘉事堂（002462）2017年二季度业绩进行了分析，并结合公司业务发展和市场环境，调整了盈利预测和投资评级。 业绩低于预期原因分析： 二季度业绩略低于预期，主要原因是北京阳光招采过渡期导致利润损失。 维持“持有”评级： 考虑到阳光招采的影响和公司业务布局，下调盈利预测，维持“持有”评级，目标价为39.60元。 主要内容 公司业绩及预测调整 二季度业绩分析： 2017H1收入65.36亿，同比增长27.84%；归母净利1.43亿，同比增长23.13%。 Q2收入35.05亿，同比增长30.35%；归母净利0.72亿，同比增长16.13%。 Q2业绩增速略低于预期，主要受北京阳光招标采购影响。 预计1-9月份实现归母净利1.7-2.21亿，同比增长0%-30%。 盈利预测调整： 由于终止收购器械公司少数股权和北京阳光招采的影响，下调2017-2019年EPS预测至1.20、1.58、1.95元。 各业务板块分析 器械业务： 器械板块没有受到阳光招标采购的影响，收入为3.995亿左右，同比增长30.73%。 药品配送业务： 收入约23亿，同比增长28.49%（主要获益于GPO与基药配送业务的增长）。 零售业务： 出现负增长，收入为0.66亿。 医药物流收入： 为0.64亿，同比增长31.74%。 高值耗材业务： 预计未来三年保持20%的复合增速，2019年收入将超过百亿。 公司战略合作及业务拓展 扩大医药业务布局： 与四川省投资促进局签订《战略合作框架协议》，在四川设立西南总部和建设物流中心，参与公立医院改革。 引入第三方控费企业，为四川地方政府提供一体化的医保控费方案。 创建中药材种植、收购及加工平台。 该项目预计5年内实现销售收入50亿元人民币。 总结 本报告分析了嘉事堂2017年二季度业绩，指出业绩略低于预期是由于北京阳光招采政策的影响。尽管如此，器械业务保持稳健增长，公司也在积极扩大医药业务布局，寻找新的利润增长点。报告下调了盈利预测，但维持了“持有”评级，并给出了39.60元的目标价。投资者应关注高值耗材业务的增长情况以及市场竞争加剧的风险。

# 中心思想 本报告分析了嘉事堂2017年中报业绩，指出其业绩略低于预期，但药品器械双主业稳健增长，全国布局稳步推进。 ## 业绩短期承压，长期向好 * 嘉事堂2017年中报业绩略低于预期，主要受管理费用增加和北京医改新规过渡期影响。 * 公司逐步消除短期影响，药品器械双主业保持稳健增长，全国布局持续推进。 ## 维持买入评级，看好未来发展 * 维持嘉事堂买入评级，预计公司未来三年归母净利润将持续增长。 * 看好公司在北京阳光采购政策下的受益，以及器械配送业务和社区配送业务的增长潜力。 # 主要内容 ## 公司业绩概述 * 嘉事堂2017年中报显示，营业收入65.36亿元，同比增长27.84%；归属母公司净利润1.43亿元，同比增长23.13%，每股收益0.57元/股。 * 预计2017年1-9月归属上市公司股东净利润1.7-2.21亿元，同比增速0-30%。 ## 管理费用及医改影响分析 * 二季度净利润增速低于收入增速，主要原因是管理费用增加和北京执行新标的过渡期调整。 * 管理费用同比增长28.16%，拉低净利润增速；北京医改新规过渡期导致终端部分药品高买低卖，影响整体利润。 * 北京阳光采购政策执行最受益标的，中标品规大幅提升至3万种以上，阳光配送带来的增量业务下半年逐渐体现。 ## 药品器械双主业发展 * 医药批发业务实现收入64.05亿元，同比增长28.22%。 * 器械业务收入预计超过40亿元，保持30%左右较快增长；药品批发业务21亿元左右，保持20%左右稳健增长。 * 器械配送业务预计全年整体增长20-40%。 ## 全国布局及外延并购 * 子公司不必拘泥于内生性增长，可借助两票制带来的行业整合机会，针对自身情况开展外延并购。 * 各子公司业绩大概率不会低于重组方案中对赌的20%复合增长，在内生外延驱动下，不排除超预期可能。 * 收购的成都蓉锦医药今年7月1日开始并表，根据17年对赌业绩，可带来560万归母净利润。 ## 盈利预测及评级 * 不考虑外延并购，预计17年-19年实现归母净利润2.98亿、3.91亿、5.11亿，对应每股收益1.19元、1.56元、2.04元，维持买入评级。 ## 风险提示 * 北京阳光采购执行不达预期；高值耗材增长不达预期；收购整合不达预期。 # 总结 ## 业绩承压但增长动力仍在 嘉事堂2017年中报业绩略低于预期，但公司药品器械双主业稳健增长，全国布局稳步推进，北京阳光采购政策的积极影响将在下半年逐渐体现。 ## 维持买入评级，关注长期发展 维持嘉事堂买入评级，看好公司未来的发展前景，但需关注北京阳光采购执行、高值耗材增长以及收购整合等方面的风险。