# 中心思想 ## 业绩增长与扩张并举 嘉事堂2017年三季报显示，公司收入维持较快增长，同时积极进行外延扩张。公司通过收购等方式，拓展业务范围，提升盈利能力。 ## 维持推荐评级 平安证券维持对嘉事堂的“推荐”评级，但下调了公司2017-2019年的盈利预测，主要原因是北京招标降价对配送商毛利率的影响大于预期。 # 主要内容 ## 公司经营情况 * **收入增长强劲：** 前三季度营业收入102.22亿元，同比增长29.02%；第三季度收入36.86亿元，同比增长31.16%。收入增长主要得益于北京地区药品配送业务增长和蓉锦医药并表。 * **毛利率下降：** 前三季度毛利率为9.42%，同比下降1.48个百分点；第三季度毛利率为8.22%，同比下降1.54个百分点。毛利率下降主要由于药品配送业务占比提升，而药品配送毛利率低于器械业务。 * **费用控制良好：** 前三季度销售费用率为2.75%，同比下降0.82个百分点，销售费用控制良好；管理费用率和财务费用率维持平稳。 ## 外延扩张 * **收购IVD领域公司：** 公司拟收购浙江嘉事商漾医疗科技有限公司和浙江同瀚生物技术有限公司51%股权，进入IVD（体外诊断）领域。 * **提升盈利能力：** 收购标的公司净利润率较高（20%左右），且回款账期短于原器械代理商，有望提高器械板块的盈利能力。 ## 盈利预测与评级 * **下调盈利预测：** 下调公司2017/2018/2019年的EPS预测至1.08/1.38/1.72元，主要由于北京招标降价对配送商毛利率影响大于预期。 * **维持推荐评级：** 维持“推荐”评级，对应PE分别为32x、25x、20x。 ## 风险提示 * 器械代理业务降价 * 外延进度低于预期 # 总结 ## 业绩增长与外延扩张并重 嘉事堂2017年三季报显示公司收入快速增长，并通过外延扩张进入IVD领域，提升盈利能力。 ## 关注风险，维持推荐 平安证券维持“推荐”评级，但下调了盈利预测，并提示了器械代理业务降价和外延进度低于预期的风险。

中心思想 嘉事堂2017年前三季度营收增长迅速，但利润增速有所放缓，全年归母净利润预计同比增长0%-30%。 公司通过收购IVD耗材经销商，积极布局浙江市场，并有望在全国范围内加快扩张步伐。 维持“推荐”评级，预测公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.46元、1.89元，对应PE分别为30/24/18倍。 营收增长与利润放缓的权衡 报告指出，嘉事堂在2017年前三季度实现了营收的高增长，同比增长29.02%。然而，归属上市公司股东净利润的增速却有所放缓，同比增长17.76%。这种营收增长与利润放缓的现象，主要受到蓉锦医药并表以及两票制等因素的影响。 战略扩张与市场布局 报告强调，嘉事堂通过收购浙江商漾和浙江同瀚两家公司各51%股权，正式切入到体外诊断市场，并有利于公司在浙江省内器械耗材市场的战略布局。此次收购是公司继年初收购成都蓉锦医药后又一次区域性战略布局，预计公司全国性扩张步伐将进一步加快。 主要内容 事件 公司发布2017年三季度报告，并预告全年归母净利润为2.23-2.90亿元，同比增长0%-30%。 点评 收入高增长，利润短期放缓 2017年前三季度，公司实现营收102.21亿元，同比增长29.02%；归属上市公司股东净利润2.00亿元，同比增长17.76%。Q3单季营收36.85亿元，同比增长31.16%，增速快于Q2、Q1；归属上市公司股东净利润5755万元，同比增长6.27%，增速慢于Q2、Q1。公司收入高增长受益于蓉锦医药并表的影响，利润增速放缓主要受两票制等因素的影响。 毛利率下降，经营效率提升 公司前三季度销售毛利率为9.42%，同比下降1.48pp；前三季度销售净利率为3.45%，同比下降0.39pp。盈利能力的下降，预计主要受药品降价和器械耗材招标降价的影响，以及报告期内低毛利的药品收入结构占比提升有关。公司销售费用率、财务费用率同比下降，存货周转天数、应收账款天数同比下降，费用控制良好，经营效率不断提升。 收购IVD耗材经销商，布局浙江市场 10月16日公司公告拟收购浙江商漾和浙江同瀚两家公司各51%股权，切入到体外诊断市场，有利于公司在浙江省内器械耗材市场的战略布局。预计公司全国性扩张步伐将进一步加快。 盈利预测与投资评级 预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为2.89亿元、3.66亿元、4.73亿元，对应EPS分别为1.15元、1.46元、1.89元，当前股价对应PE分别为30/24/18倍。维持“推荐”评级。 风险提示 提示了药品器械招标降价、北京阳光采购等政策执行不达预期、公司外延扩张不达预期的风险。 总结 嘉事堂2017年前三季度营收保持高增长，但受多重因素影响，利润增速有所放缓。 公司积极进行战略扩张，通过收购IVD耗材经销商布局浙江市场，有望加速全国性扩张。 维持“推荐”评级，但需关注药品器械招标降价等风险因素。

# 中心思想 *嘉事堂2017年三季报分析* 本报告分析了嘉事堂2017年三季报，核心观点如下： * **收入延续高增长，但毛利率下滑：** 公司前三季度收入保持了29.02%的高增长，但受药品降价和高值耗材降价影响，整体毛利率明显下滑。 * **经营活动现金流显著改善：** 公司经营活动产生的净现金流大幅好转，显示经营质量提升。 * **器械业务拓展，全国布局稳步推进：** 公司器械业务切入体外诊断试剂市场，药品+器械全国布局稳步推进。 * **维持“买入”评级：** 尽管面临降价压力，但公司配送规模扩大，有望逐步消除降价影响，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 整体经营情况 *嘉事堂2017年三季报关键数据* 嘉事堂发布2017年三季报： * **收入与利润：** 前三季度实现营业收入102.22亿元，同比增长29.02%；归属母公司净利润2亿元，同比增长17.76%。 * **现金流：** 经营活动净现金流3.2亿元，去年同期为-0.41亿元。 * **单季度表现：** 三季度单季度实现营收36.86亿元，同比增长31.16%；归母净利润5,755.65万元，同比增长6.27%。 * **全年业绩预估：** 预计2017年归母净利润为2.23亿元-2.9亿元，同比增长0-30%。 ## 盈利能力分析 *毛利率下滑原因及未来展望* * **毛利率下滑：** 三季度单季度销售毛利率8.22%，销售净利率2.88%，环比下滑。 * **原因推测：** * 北京地区阳光采购平台运行，药品降价。 * 器械收入增速放缓，受高值耗材招标降价影响。 * **未来展望：** 随着公司配送品规超过30,000个，器械业务搭建起全国销售网络，配送规模扩大将逐步消除降价影响。 ## 器械业务与全国布局 *器械业务新进展及未来增长点* * **器械业务拓展：** 公司拟现金收购浙江地区两家试剂代理公司，切入体外诊断试剂市场。 * **全国布局：** 药品+器械全国布局稳步推进。 * **增长预期：** * 器械配送业务预计整体20-40%增长。 * 北京阳光采购带来药品纯销业务50%以上增长空间。 * 受益分级诊疗资源下沉，社区配送业务20%以上增长。 * 收购的成都蓉锦医药并表，预计带来560万归母净利润。 ## 盈利预测与评级 *未来盈利预测及投资评级* * **盈利预测：** 预计2017-2019年实现归母净利润2.98亿、3.91亿、5.11亿，对应每股收益1.19元、1.56元、2.04元。 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 * **风险提示：** 北京阳光采购执行不达预期；高值耗材增长不达预期；收购整合不达预期。 # 总结 *嘉事堂投资价值分析* 嘉事堂2017年三季报显示公司收入延续高增长，但受降价因素影响，毛利率有所下滑。公司积极拓展器械业务，全国布局稳步推进，经营活动现金流显著改善。综合考虑公司未来发展潜力，维持“买入”评级，但需关注相关风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与未来展望 * **业绩符合预期，增长动力多元：** 北陆药业前三季度业绩符合预期，对比剂业务稳定增长，九味镇心颗粒有望放量，共同驱动业绩增长。 * **精准医疗布局，外延发展可期：** 公司在精准医疗领域积极布局，南京世和、友芝友等子公司发展良好，有望贡献业绩弹性，未来外延发展值得期待。 # 主要内容 ## 公司概况与财务表现 * **营收与净利润增长：** 2017年前三季度，公司实现营业收入4.18亿元，同比增长3.07%；归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长26.44%。 * **Q3业绩分析：** 2017年Q3，公司实现营业收入1.36亿元，同比增长1.15%；归属于上市公司股东的净利润3157.06万元，同比增长28.91%。 * **财务指标优化：** 销售费用率和管理费用率同比下降，主要由于中美康士不再纳入合并范围。 ## 业务板块分析 * **对比剂业务稳健增长：** 对比剂系列是公司主要收入来源，增速约13%，高于行业平均水平。新品碘帕醇积极开拓市场，有望替代碘海醇。 * **九味镇心颗粒放量在即：** 九味镇心颗粒增速超过30%，进入医保目录，市场潜力巨大。 * **精准医疗业务崭露头角：** 南京世和、友芝友业务发展良好，贡献利润，未来有望持续向好。 ## 精准医疗外延推进 * **友芝友医疗：** 国内唯一获证的循环肿瘤细胞捕获仪有望迅速放量，抢占市场。 * **南京世和：** 作为国内基因诊断龙头，新一轮融资后，研究水平和临床数据覆盖有望提高，巩固龙头地位。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.16亿元、1.41亿元、1.75亿元，增长分别为605.53%、21.94%、23.90%。 * **投资评级：** 首次覆盖，给予“推荐”评级，看好公司长期发展。 # 总结 北陆药业2017年前三季度业绩符合预期，对比剂业务稳定增长，九味镇心颗粒有望放量，精准医疗业务布局逐步完善。公司财务指标优化，盈利能力提升。东兴证券首次覆盖，给予“推荐”评级，看好公司未来发展。但需注意九味镇心颗粒推广低于预期以及对比剂竞争加剧的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩稳健增长，未来可期 北陆药业三季度业绩稳中向好，符合预期，主要得益于对比剂产品放量和成本控制。 战略布局清晰，增长动力多元 公司在对比剂、精神神经类、内分泌类和肿瘤个性化诊疗领域均有布局，未来增长动力充足。 主要内容 公司三季度业绩分析 营收与利润双增长 公司前三季度营收4.18亿元，同比增长3.07%；归母净利润1.04亿元，同比增长26.44%。 Q3单季营收1.36亿元，同比增长1.15%；归母净利润3157万元，同比增长28.91%。 业绩增长原因分析 对比剂产品营收同比增长约20%，碘帕醇替换碘海醇，提升产品附加值。 九味镇心放量可期，内分泌一致性评价稳步推进。 重点产品分析 对比剂产品 钆喷酸葡胺和碘海醇是主要收入来源，碘帕醇中标省份大幅增加，碘克沙醇提升招标竞争力。 毛利率有望随着钆喷酸葡胺快速增长和原材料价格稳定而趋于正常。 九味镇心 作为治疗焦虑症的中药，已中标十几个省区，IV期临床完成，预计明年上半年业绩将体现放量。 内分泌产品 瑞格列奈和格列美脲增长稳定，一致性评价正在进行中，预计明年完成。 肿瘤个性化诊疗布局 战略布局 受让芝友医疗15%股权，持股比例增至25%，并签署对赌协议。 世和基因和芝友医疗上半年已实现扭亏，预计三季度业绩将进一步提升。 未来展望 两家子公司是精准医疗领域的佼佼者，未来存在北陆控股的可能性。 投资评级 维持“推荐”评级 公司三大板块基本成型，业绩逐步向好，重点产品处于逐步放量阶段，未来业绩有望实现快速增长。 积极布局肿瘤个性化诊疗，打造新的增长点。 盈利预测 维持2017-2019年EPS预测分别为0.32、0.41和0.51元。 风险提示 产品推广不及预期 外延并购不及预期 总结 业绩稳健，增长可期 北陆药业2017年三季度业绩稳中向好，对比剂产品放量，九味镇心潜力巨大，内分泌产品稳定增长。 战略清晰，布局多元 公司在对比剂、精神神经类、内分泌类和肿瘤个性化诊疗领域均有布局，未来增长动力充足，维持“推荐”评级。

中心思想 血透产品线的高速增长是业绩增长的主要动力：宝莱特血透产品线销售增速显著，成为公司业绩增长的关键驱动力。 监护仪产品线销售下滑带来业绩压力：监护仪产品线面临市场变化带来的销售压力，对公司整体利润产生负面影响。 主要内容 事件：公司发布2017年三季报 2017年1-9月，宝莱特实现营业收入5.18亿元，同比增长25.08%；归母净利润5605.6万元，同比增长9.64%；扣非后归母净利润4819.8万元，同比增长2.14%，略低于预期。 Q3单季度实现营业收入1.95亿元，同比增长33.78%；归母净利润1776.4万元，同比下降-18.15%。 我们的观点 血透产品线与监护仪产品线的业绩表现 血透产品线表现：2017年1-9月，公司实现销售收入5.18亿元，同比增长25.08%，其中第三季度收入达到1.95亿元，同比增长33.78%。血透产品线占比营收接近70%，前三季度血透产品线销售增速在35%-40%之间，是稳定公司业绩的重要动力。 监护仪产品线表现：监护仪产品线受到国内市场变化影响，销量下滑，导致该产品的销售收入出现负增长。由于监护仪产品毛利率较高（47%左右），而血透产品线综合毛利率较低（35%左右），因此公司的利润在第三季度出现了一定程度的下滑。 费用控制与盈利能力分析 费用控制：公司有效控制了销售费用和管理费用的增长。销售费用和管理费用分别为7463.9万元和4794.7万元，同比分别增长30.1%和11.8%，低于2016年全年35.2%和29.4%的增长。销售费用率和管理费用率分别为14.4%和9.3%，比2016年全年低0.9个百分点和1.0个百分点。 盈利能力：2017年1-9月，公司毛利率和净利率分别为38.0%和13.0%，由于血透产品的占比逐渐提高，导致公司毛利率水平和净利率略有下降。 盈利预测与投资建议 盈利预测：预计2017-2019年公司销售收入分别为7.85亿元、10.30亿元和13.42亿元，同比增长分别为32.1%、31.2%、30.3%；归属母公司净利润分别为8465.4万元、11671.4万元和15537.9万元，同比增长分别为26.1%、37.9%、33.1%；对应摊薄EPS分别为0.58元、0.80元和1.06元；对应PE为48.08、34.87和26.19。 投资建议：公司血液透析全产业链布局清晰，上游产品生产、中游渠道覆盖、下游医疗服务掌控患者，在血透市场爆发中公司发展空间广阔。维持“增持”评级。 风险提示 肾病医疗服务开展低于预期； 血透耗材产能扩建低于预期； 监护仪海外市场受到政策、汇率等因素影响。 总结 宝莱特2017年三季报显示，公司收入端保持稳定增长，主要得益于血透产品线的强劲表现。然而，监护仪产品线销售下滑对利润造成一定压力。公司通过有效的费用控制，降低了销售费用率和管理费用率。预计未来几年公司营收和净利润将保持增长，维持“增持”评级，但需关注肾病医疗服务、血透耗材产能以及监护仪海外市场等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown格式总结。 中心思想 血透业务驱动长期增长： 宝莱特的三季度业绩受到短期因素的影响，但血透业务的快速增长和全产业链布局，以及有效的管理费用控制，预示着公司长期高成长趋势不变。 维持“强烈推荐”评级： 尽管短期业绩有所放缓，但基于对公司未来盈利能力的预测和估值，维持对宝莱特的“强烈推荐”评级。 主要内容 事件概述 三季度业绩表现： 宝莱特发布2017年三季度报告，前三季度营收同比增长25.08%，归母净利润同比增长9.64%。但Q3单季度营收同比增长33.78%，归母净利润同比下降18.15%。 经营分析 业务增长分析： 血透业务保持快速增长，前三季度和Q3单季度均实现30%以上的高增长。 监护业务受行业影响，增速放缓。 业绩放缓原因： 加大血透业务研发和销售力度，导致相关费用增加。 毛利率较高的监护业务增速放缓，拉低整体毛利率。 未来增长动力： 血透业务比重提升，抵消监护业务放缓的影响。 管理费用有效控制，提升盈利能力。 盈利预测与估值 盈利预测： 预计公司2017-2019年EPS分别为0.59元、0.77元、1.06元。 投资评级： 维持“强烈推荐”评级。 风险提示 风险因素： 公司外延落地低于预期，国家政策变化风险，市场竞争加剧。 总结 宝莱特2017年三季度业绩增速放缓，主要由于血透业务投入加大和监护业务增速放缓。但公司血透业务保持快速增长，且全产业链布局和有效的管理费用控制将支撑公司长期高成长。维持对公司17-19年盈利预测，维持“强烈推荐”评级，但需关注外延落地、政策变化和市场竞争等风险。

# 中心思想 * **业绩增长与成本控制的短期矛盾**：千红制药主营业务收入持续增长，但新厂区投入使用导致成本上升，短期内拖累了净利润增长。 * **长期向好趋势不变**：股权激励激发管理层活力，制剂业务表现良好，原料药价格维持高位，长期来看公司发展趋势向好。 ## 业绩增长与成本控制的短期矛盾 ## 长期向好趋势不变 # 主要内容 * **公司三季报业绩分析**： * 公司前三季度营收同比增长40.53%，但归母净利润同比下降6.90%，主要原因是新厂区固定资产折旧和能源费用增加。 * **制剂业务分析**： * 股权激励初见成效，制剂业务持续向好。 * 怡开在招标中规格转换顺利，价格体系维护良好，保持高速增长。 * 千红怡美在OTC端的布局值得期待。 * 肝素制剂方面，伊诺已进入多家三甲医院，未来将成为新的增长点。 * **原料药业务分析**： * 肝素原料药价格维持高位，公司原料药收入同比增长70%-80%，量价齐升逻辑在业绩上不断得到体现。 * **盈利预测与评级**： * 调整公司2017-2019年EPS预测，但维持“推荐”评级，看好公司主业的快速增长和股权激励的成效。 ## 公司三季报业绩分析 ## 制剂业务分析 ## 原料药业务分析 ## 盈利预测与评级 # 总结 * **核心观点重申**：千红制药三季度业绩受到新厂区成本影响，短期利润承压，但收入增长势头良好，制剂业务和原料药业务均表现稳健。 * **投资建议**：维持“推荐”评级，看好公司长期发展，但需关注市场推广和原料药价格波动风险。 ## 核心观点重申 ## 投资建议

# 中心思想 * **业绩增长与预期相符：** 江中药业三季度业绩符合预期，在去年低基数的基础上实现了高增长，收入和利润保持平稳增长趋势。 * **业务稳定与销售可控：** 各业务板块保持稳定增长，OTC业务恢复增长，保健品业务营销改革效果显现，销售体系稳定可控。 # 主要内容 ## 三季度业绩回顾 * **营收与净利润双增长：** 公司前三季度营收13.08亿元，同比增长19.81%；归母净利润3.21亿元，同比增长25.61%。三季度单季度营收4.3亿元，同比增长94.75%；归母净利润1.11亿元，同比增长87.51%。 * **增长原因分析：** 业绩大幅增长主要由于去年同期受“营改增+两票制”影响，业绩为全年最低点。今年前三季度收入利润保持平稳增长。 ## 各业务板块分析 * **OTC业务恢复增长：** OTC业务实现收入11.04亿元，同比增长19.98%，呈现恢复增长态势，新品乳酸菌素片和无糖型健胃消食片增长较快。毛利率因原材料价格上涨同比下降3.39个百分点，达72.75%，但环比上半年稳定，成本压力可控。 * **保健品业务营销改革见效：** 保健品收入1.96亿元，同比增长16.95%，毛利率50.50%，同比增加2.69个百分点，保健品营销改革效果持续，公司通过多种举措促进保健品业务增长。 * **销售费用率稳定：** 前三季度销售费用率保持稳定，达到32.90%，同比去年下降2.53个百分点，整体销售体系呈现稳定可控的局面。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计2017年净利润4.2亿以上，当前股价对应市盈率23.7倍，具有较高安全边际。 * **投资评级：** 维持盈利预测，预计2017-2019年每股收益分别为1.41、1.58、1.63元，维持买入评级。 ## 风险提示 * 产品销售不达预期 * 原材料大幅涨价 * 混改进程慢于预期 # 总结 本报告分析了江中药业2017年三季报，指出公司业绩符合预期，各业务板块保持稳定增长，销售体系稳定可控。OTC业务恢复增长，保健品业务营销改革效果显现。维持对公司盈利预测和买入评级，但同时提示了产品销售、原材料价格和混改进程等风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的MarkDown格式的总结： 中心思想 本报告的核心观点如下： 战略转型与稳健增长：众生药业正积极从传统中成药企业向综合型药企转型，通过营销和研发双轮驱动，以及药品制造与健康服务相结合的模式，实现全面战略转型。公司整体业绩保持稳健增长，营收和净利润均高于行业平均水平。 研发投入与创新药储备：公司持续加强研发投入，特别是在肺纤维化、肿瘤等重大疾病领域，储备了多个具有潜力的创新药pipeline，如ZSP1603和ZSP1602等。 眼科全产业链布局：公司积极通过外延并购和内部资源整合，打造眼科全产业链，形成以药品生产为主，医疗服务和健康管理为辅助的“一体两翼”格局，有望成为公司重要的战略支撑。 主要内容 公司概况与资质 资质优良与产品线丰富：众生药业拥有丰富的产品线，涵盖中成药、化学药、化学原料药和中药饮片。公司资质良好，众多产品入选国家基药目录和新版医保目录。 大品种稳健增长：复方血栓通、众生丸、脑栓通等核心大品种持续稳健增长，为公司业绩提供有力支撑。 医保目录与一致性评价 医保目录更新与业绩弹性：多个品种新增进入2017版医保目录，有望贡献业绩弹性。 一致性评价积极推进：公司积极开展仿制药一致性评价工作，并取得阶段性成果。 历史业绩与战略转型 业绩稳健增长：公司历史业绩增长稳健，营收和净利润复合增长率均高于行业平均水平。 战略转型方向：公司正积极寻求从营销驱动向营销+研发双驱动转型，并从药品制造型企业向药品制造+健康服务型企业转型。 研发投入与创新药 Pipeline 研发投入持续加大：公司持续加大研发投入，研发费用率不断提高。 创新药研发进展：与药明康德合作开发的小分子创新药研发项目取得阶段性进展，多个项目获得临床试验批件，如治疗特发性肺纤维化的ZSP1603和治疗小细胞肺癌的ZSP1602。 ZSP1603：特发性肺纤维化药物 市场前景广阔：特发性肺纤维化（IPF）药物市场竞争格局良好，ZSP1603具有药代特性优良的特点，市场前景广阔。 ZSP1602：小细胞肺癌药物 分子靶向治疗药开发：小细胞肺癌患者基数庞大，公司在分子靶向治疗药开发方面已步入前列。 多西他赛聚合物胶束 重要产品储备：二类新药注射用多西他赛聚合物胶束临床申请获得受理，成为又一重要产品储备。 眼科全产业链布局 外延并购与资源整合：公司通过外延并购奥理德眼科医院，整合内外部资源，打造眼科大健康生态圈。 总结 本报告分析了众生药业的战略转型、研发投入和市场布局。公司通过积极转型，加大研发投入，特别是在创新药和眼科全产业链的布局，有望在未来实现可持续增长。报告认为，众生药业在肺纤维化、肿瘤等领域具有较强的创新药研发潜力，且多个品种进入新版医保目录，未来发展值得期待。因此，首次覆盖给予公司“增持”评级。