# 中心思想 本报告对云南白药（000538）2017年三季报进行点评，核心观点如下： * **业绩符合预期，长期发展看好：** 公司前三季度业绩增长符合预期，尽管医药工业板块收入增长面临压力，但混改落地后的市场化激励预期强烈，看好公司未来业绩增长。 * **混改优化机制，产业协同发展：** 混改落地优化了控股股东结构，市场化选聘经营团队，有望推动市场化的激励措施出台。新华都与江苏鱼跃的入股将形成渠道及产业协同，有助于公司规模扩张和增量业务发展。 * **维持“买入”评级：** 预计公司2017-2019年EPS为3.12元、3.51元、3.97元，对应市盈率为34倍、30倍、27倍。公司整体业绩稳定，商业、中药材、药品及大健康布局完整，混改落地使得其前景值得期待，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **整体业绩表现：** 2017年前三季度，公司实现营业收入180亿元，同比增长10.6%；归母净利润26.1亿元，同比增长10.4%；扣非净利润24.3亿元，同比增长7.8%。 * **母公司业绩分析：** 前三季度母公司营业收入约为40.7亿元，同比增长约为9.6%，主要原因是发货节奏、分销模式调整以及加强销售投入等。但Q3单季度母公司收入增速约为-4.9%，判断医药工业板块收入增长压力仍然存在，主要原因或为产品提价后市场接受度略低于预期。 * **盈利能力分析：** 前三季度公司扣非净利润同比增长约为7.8%，低于同期收入增速约2.8个百分点，主要原因为销售模式调整，以及加大健康品市场投入等导致费用增加。Q3营业收入、扣非净利润同比增长分别为3.6%、6.3%，其中净利润增速环比提升约3个百分点。 ## 混改及未来发展 * **混改落地，优化机制：** 混改已经最终落地，优化控股股东结构，将推动公司的治理和决策机制更加市场化。目前白药控股经营团队已经完成市场化选聘，且不具备公务员或参公身份，判断本次混改完成或将推动市场化的激励措施出台。 * **产业协同，互补发展：** 新华都与江苏鱼跃入股白药控股，将形成渠道及产业协同。六年内不转让给公司预留了充分的发展时间；此外本次战略伙伴增资引入资金也有助于实现规模扩张，发展增量业务。 * **大健康布局：** 品牌中药龙头企业，大健康布局行业领先。长期看好药品事业部增长，中药资源事业部业绩实现快速增长，大健康业务增长稳定，积极拓展电商平台，且本次新华都参与混改，强强联合或推动大健康业务新增长。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计2017-2019年EPS为3.12元、3.51元、3.97元，对应市盈率为34倍、30倍、27倍。 * **投资建议：** 公司整体业绩稳定，随着商业、中药材、药品及大健康完整布局的形成，且集团层面混改落地使得其前景值得期待，具有提价、业绩增长、激励、外延等催化剂，维持“买入”评级。 * **风险提示：** 产品销售或不达预期，原材料价格上涨风险。 # 总结 本报告分析了云南白药2017年三季报，指出公司业绩增长符合预期，混改落地将优化公司机制，并带来产业协同效应。公司在药品、中药材和大健康领域均有布局，未来发展前景值得期待。维持“买入”评级，但需注意产品销售和原材料价格风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与市场策略分析 本报告的核心观点是：云南白药作为品牌中药龙头，在经历混改后有望重装上阵，实现业绩加速增长。 ## 估值优势与投资建议 报告强调，公司当前估值处于历史低位，应享受估值溢价，维持“强烈推荐”评级。 # 主要内容 ## 事项：公司公布2017年三季报 公司2017年三季报显示，营收、净利润、扣非净利润均实现同比增长，经营性净现金流保持强劲。 ## 平安观点：市场推广加大与业绩增速预期 ### 销售费用率上升与四季度业绩展望 市场推广力度加大导致销售费用率上升，但预计四季度业绩增速将会加快。 ### 各业务板块发展态势 健康产品稳定增长，中药资源保持良好势头，药品确定回升趋势；医药商业增长略有加快。 ## 国改进一步推进释放活力 ### 混改落地与股权激励 第一步混改已落地，控股股东引入战投，预计股权激励等推进将进一步释放活力。 ### 估值分析与投资逻辑 从多个维度判断，当前估值处于历史低位，应享受估值溢价。 ## 投资建议 维持2017-19年EPS预测，维持“强烈推荐”的评级。 ## 风险提示 国企改革推进低于预期，行业竞争风险加剧高于预期。 # 总结 ## 核心业务稳健增长与未来增长点 云南白药三季度业绩符合预期，健康产品、中药资源和药品业务均呈现稳健或回升态势，医药商业增长略有加快。 ## 国企改革与估值优势 公司混改的推进和估值优势是投资亮点，维持“强烈推荐”评级，但需关注国企改革和行业竞争风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业分析报告。 中心思想 业绩短期承压，长期向好：科华生物短期内业绩受到多重因素影响，如化学发光放量不及预期、贵州项目成本增加等，导致净利润下滑。但公司核心业务保持增长，且贵州项目未来有望贡献可观的试剂收入，新优生物的并表也将带来协同效应，长期来看公司发展前景良好。 维持“增持”评级，看好未来发展：报告预测公司未来几年的EPS将保持增长，维持“增持”评级，表明对公司未来发展的信心。 主要内容 公司三季度业绩分析 收入增长但利润下滑：公司三季度收入维持增长，但归母净利润和扣非归母净利润均出现同比下滑。 多重因素影响当期利润：利润下滑的原因包括化学发光放量和出口招标恢复慢于预期，以及贵州省乡镇卫生院远程医疗全覆盖设备采购项目中标导致三季度备货装机产生较多成本和费用。 贵州基层采购中标的影响 中标项目执行完毕：公司在贵州省乡镇卫生院远程医疗全覆盖设备采购项目中中标，中标数量416台，中标总金额2566万元，已全部执行完成。 未来有望贡献试剂收入：虽然此次中标仪器均价较低，对当期业绩贡献不显著，但大规模的仪器成功进入终端，未来有望产生可观的试剂收入。 收购新优生物的协同效应 完成股权交割：公司在第三季度完成对广东新优生物科技有限公司55%股权的收购，取得日立生化在华南四省的一级代理权。 提升市场份额：此次并购除了带来新优本身业绩并表外，科华与新优有望在生化业务上产生协同，进一步提升公司在华南四省生化诊断市场尤其中高端市场的市场份额。 投资建议及风险提示 盈利预测：预测公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.53、0.63元，同比增长3%、12%、20%。 维持评级：维持“增持”评级。 风险提示：生化试剂销售成长不达预期；出口招标恢复慢于预期；化学发光市场推广慢于预期。 总结 科华生物2017年三季度业绩受到多重因素影响，净利润有所下滑，但公司核心业务依然保持增长。公司在贵州基层采购项目中中标，未来有望贡献可观的试剂收入。收购新优生物将带来协同效应，提升公司在华南地区的市场份额。报告预测公司未来几年的EPS将保持增长，维持“增持”评级。同时，报告也提示了生化试剂销售、出口招标和化学发光市场推广等方面存在的风险。

# 中心思想 * **运营稳健与费用控制：** 公司Q3运营状况稳健，期间费用减少显著增厚了利润，销售费用率和管理费用率均同比下降。 * **订单执行与用户扩容：** 贵州订单有望在Q4结算，为公司带来超过1000万元的利润；万里云用户数量持续扩容，摊薄成本，智能阅片领域取得进展。 # 主要内容 ## 公司运营与财务表现 * **营收与利润：** 公司2017年前三季度实现营收5.36亿元，同比下降5.07%；实现归属净利润6312.88万元，同比增长40.56%，扣非后归属净利润6349.80万元，同比增长39.49%。 * **毛利率提升：** 产品销售结构变化导致前三季度公司总体毛利率为43.66%，相比上年同期增加3.23个百分点。 ## 招标业务与费用控制 * **招标模式影响：** 基层医疗设备采购需求释放，政府主导招标采购量大但结算周期长，导致季度间收入波动增大。 * **费用减少原因：** 政府招标方式缩短中间环节，减少了企业的产品推广费用，销售费用率和管理费用率显著下降。 ## 重点项目进展 * **贵州订单：** 与贵州省卫计委签署的DR采购合同正在加紧执行中，预计在Q4结算，带来超过1000万元的利润。 * **万里云平台：** 云联网影像阅片平台万里云用户数量持续扩容，日阅片量接近盈亏平衡点，智能阅片在肺部CT片领域取得进展。 ## 投资评级与风险提示 * **投资评级：** 维持2017-2019年EPS预测，维持“推荐”评级，看好基层医疗采购周期下公司的表现。 * **风险提示：** 提示了产品竞争风险和推广不及预期风险。 # 总结 本报告分析了万东医疗2017年三季报，指出公司运营稳健，期间费用减少增厚利润。受益于基层医疗需求释放，公司积极参与地区招标，贵州订单有望在Q4结算。同时，万里云用户扩容，智能阅片取得进展。维持“推荐”评级，但需关注产品竞争和推广风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 维生素D3量价齐升驱动业绩增长： 花园生物前三季度业绩大幅增长，主要受益于25-羟基维生素D3销量增长和维生素D3市场价格上涨。 供需矛盾加剧支撑价格： 维生素D3价格暴涨，供需矛盾加剧趋势有望持续，环保督查进一步缩减供应量，公司作为行业龙头有望持续受益。 产业链延伸增强竞争力： 非公开发行股票申请获批，将用于核心预混料、环保杀鼠剂和研发中心项目，进一步延伸下游产业链，巩固成本优势。 主要内容 公司业绩 营收与净利润双增长： 前三季度营业收入3.10亿元，同比增长39.06%；归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长287.42%。 第三季度营业收入7718.75万元，同比增长20.77%；归属于上市公司股东的净利润2796.29万元，同比增长156.64%。 毛利率显著提升： 前三季度毛利率同比上涨20.06个百分点至55.34%，第三季度毛利率同比上涨30.59个百分点，环比上涨11.84个百分点。 费用控制良好： 销售费用同比下降29.63%，期间费用率同比下降4.36个百分点。 财务费用因汇兑损失及贷款利息上涨而同比增长418.14%。 行业分析 维生素D3价格暴涨： 2017年6月6日至7月7日，维生素D3价格上涨4.3倍，相对去年同期上涨314.3%，接近历史高点。 供需矛盾是主因： 前期价格长期低迷导致小产能出清，环保督查进一步缩减供应量。 公司发展 非公开发行获批： 拟非公开发行股票不超过3,500万股，募集资金不超过42,200万元，用于核心预混料、环保杀鼠剂和研发中心项目。 项目前景广阔： 核心预混料项目预计达产后年均收入4.26亿，利润总额8627.37万元。 灭鼠剂项目预计达产后年均收入1.88亿元，利润总额7,031.42万元。 产业链优势显著： 打造完整的维生素D3上下游产业链，从原材料到下游应用全覆盖。 NF级胆固醇实现自产，成本优势明显。 盈利预测与评级 盈利预测： 预计2017-2019年营业收入分别达到6.14亿元、6.90亿元和7.37亿元，同比增长86.59%、12.38%和6.85%。 预计2017-2019年归母净利润分别达到1.53亿元、1.67亿元和1.73亿元，同比增长250.27%、9.23%和3.58%。 投资评级： 维持“增持”评级。 风险提示： 业务领域较为集中、核心技术流失、人民币升值、禽流感、维生素D3产品价格大幅波动。 总结 花园生物受益于维生素D3市场量价齐升，前三季度业绩大幅增长。维生素D3价格暴涨是由于供需矛盾加剧，公司作为行业龙头有望持续受益。非公开发行股票申请获批，将进一步延伸下游产业链，增强公司竞争力。维持“增持”评级，但需关注相关风险因素。

# 中心思想 ## 业绩增长与市场潜力 华海药业三季度业绩符合预期，季度环比加速，显示出良好的增长势头。公司在国内制剂业务和生物药领域具有巨大潜力，长期布局值得期待。 ## 投资评级与未来展望 维持“买入”评级，主要基于公司制剂出口的龙头地位、国内制剂业务的巨大潜力以及单抗业务的长期布局。未来若更多品种进入优先审评并获批，将进一步增厚公司业绩。 # 主要内容 ## 公司三季报业绩分析 华海药业发布2017年三季报，收入和利润均实现同比增长，单季度业绩加速增长。 * 收入35.10亿，同比增长20.11%； * 归母净利润4.85亿，同比增长25.94%； * 扣非归母净利润4.09亿，同比增长16.26%； * 经营活动净现金流净额1.19亿。 ## 各业务板块发展情况 对华海药业的原料药、国内制剂、制剂出口和生物药四大业务板块进行了详细分析。 ### 原料药业务 预计原料药整体保持10%左右的增长，受益于特色原料药放量，原料药收入和毛利提升。 ### 国内制剂业务 国内制剂高速增长，预计增速同比超过50%。公司前期研发投入进入收获期，静待品种获批上市。 ### 制剂出口业务 收入受益于强力霉素执行订单，产生可观收入；缬沙坦、赖诺普利等一体化品种继续凭借成本优势蚕食市场。 ### 生物药业务 针对TNFα靶点的biosimilar完成临床I期，预计下半年完成进行II/III期临床试验；针对VEGF靶点的生物创新药获得临床批件，稳步推进。 ## 临海国际医药小镇华海制药科技产业园 公司规划在临海国际医药小镇内新建一个占地约 1200亩的高端制剂科技园区，总投资约 100 亿元人民币，项目规划预计在 2025 年底前建成，规划实现年产值约 400亿元人民币。 ## 盈利预测与投资建议 预计公司 17-19 年净利润分别为 6.40/7.44/9.86 亿，给予“买入”评级。 ## 风险提示 ANDA 获批不达预期、国内审批慢于预期、销售整合慢于预期、环保风险。 # 总结 ## 核心业务稳健增长 华海药业三季度业绩符合预期，各业务板块发展良好，尤其是国内制剂业务和制剂出口业务表现突出。 ## 未来发展潜力巨大 公司在生物药领域的布局以及临海国际医药小镇的建设，为未来的发展奠定了坚实的基础。维持“买入”评级，但需关注ANDA获批、国内审批、销售整合以及环保等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 本报告的核心在于分析华海药业的芬戈莫德（Fingolimod）制剂产品获得美国FDA暂时性批准的影响，并结合公司整体战略进行投资建议。 芬戈莫德获批的潜在机遇与挑战 华海药业芬戈莫德获美国FDA暂时性批准，若专利挑战成功，将有机会获得180天市场独占权，显著提升公司盈利能力。然而，考虑到竞争激烈，多家企业可能共享独占期，盈利空间或受影响。 多重因素驱动下的投资价值 报告强调华海药业在制剂出口、国内制剂市场以及原料药和生物药领域的综合竞争力，认为公司长期发展潜力巨大，维持“买入”评级。 主要内容 事件点评：芬戈莫德美国暂时性批准 产品介绍：芬戈莫德（Fingolimod）原研厂家为Novartis Pharmaceutical，商品名为Gilenya，是首个口服给药的用于治疗复发缓解型多发性硬化症（MS）的新型免疫抑制剂。 市场前景：Gilenya上市后高速增长，2015年美国市场销售超过17亿美元，且仍在高速增长。 独占权分析：华海药业获得暂时性批准，若专利挑战成功，有望在专利到期前提前上市，并获得180天市场独占权。但考虑到目前获得暂时性批准的企业较多，可能出现多家企业共享180天市场独占权的情况，整体竞争比较激烈。 投资逻辑 制剂出口：十年投入创造“华海模式” 华海药业拥有成熟的高技术固体制剂仿制药研发、申报注册平台，现有产品集群已经形成，Solco销售平台产品已经进入美国主流销售渠道，并且在多奈哌齐、缬沙坦等品种形成竞争优势。 公司后续申报产品多以缓控释等高毛利产品为主，并且专利挑战进入常态化，公司业务有望通过专利挑战成功实现质变。 公司通过“制剂出口平台”与国内企业合作产品在美国注册销售，打造中国制造叠加美国渠道的双赢模式。 国内制剂：政策打通，静待产品批量上市 “优先审评审批”+“等同于通过一致性评价”+“招标优势”国内逻辑完全打通，静待产品批量上市。 公司通过合作销售、自建销售团队等不同模式加速推广优势产品。 长期来看，随着医保支付价、两票制等政策的执行，医药由以前的“市场销售”导向型进入以“研发、产品”为主的阶段，而华海药业完全符合该趋势的发展。 原料药：基石稳固，新品种和产能释放 原料药是公司的业务的基石，新品种和产能释放保证稳定增长，带来持续现金流，保证公司的产品质量、成本优势和供应链的稳定。 生物药：高仿产品，临床进展顺利 高仿产品，目前临床中，以biosimilar优势节省注册时间和临床费用，其中针对TNFα的biosimilar进展较快，并有生物创新药在研。 投资建议 盈利预测：预计公司 17-19 年净利润分别为 6.40/7.44/9.86 亿。 评级：综合考虑到公司制剂出口的龙头地位，在国内制剂业务的巨大潜力及单抗业务的长期布局，给予“买入”评级，目标价格为30.00-35.00元。 风险提示：ANDA获批不达预期、国内审批慢于预期、销售整合慢于预期、环保风险。 总结 本报告对华海药业芬戈莫德获美国FDA暂时性批准事件进行了深入分析，认为该事件为公司带来潜在机遇，但也面临竞争挑战。同时，报告强调了华海药业在制剂出口、国内制剂市场、原料药和生物药领域的综合优势，维持“买入”评级，并提示了相关风险。总体而言，华海药业具备长期投资价值，但投资者需关注市场竞争和政策变化等因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 原料药提价增厚业绩：受益于供给侧改革，新华制药主要原料药产品价格持续提升，显著增厚公司业绩。预计2017-2018年原料药平均提价幅度将分别达到15.59%和8.62%，为公司净利润带来明显增长。 一致性评价提升估值：公司积极推动一致性评价，多个品种已申报参比制剂备案，有望提升制剂业务的收入和利润弹性，并提高公司估值水平。 低价药提价释放利润空间：国家低价药政策落实，公司多个低价药产品中标价大幅提升，未来在更多省份的中标价可能继续提升，从而增厚制剂业务利润。 主要内容 公司业绩表现 公司2017年三季报显示，实现收入34.5亿（+16%）、归母净利润1.7亿（+95%）、扣非后归母净利润1.2亿（+54%）；2017Q3实现收入10.5亿（+7%）、归母净利润6690万（+54%）、扣非后归母净利润3353万（-1%）。 原料药业务分析 原料药提价原因：上游化工原材料价格提升+中游原料药产能收缩+下游低价药提价且需求增加，推动原料药价格显著提升。 主要产品提价幅度：截止2017年8月份，咖啡因、阿司匹林、安乃近、布洛芬等四大主要原料药产品全国海关总出口的平均价格分别同比提升52%、36%、9%、2%。 未来盈利预测：预计新华制药原料药在2017-2018年的平均提价幅度将分别达到15.59%和8.62%，预计将会给公司净利润带来明显增厚。 制剂业务分析 一致性评价进展：公司积极推动一致性评价战略，38个品种已申报参比制剂备案，卡托普利片已完成BE备案。 一致性评价提升空间：预计一致性评价品种的平均市占率有望从2016年的1.89%提升至2020年的5%，从而显著增厚制剂业务的收入和利润弹性。 低价药提价影响：公司有较多产品均属于低价药，随着国家低价药政策落实，价格明显提升。如吡哌酸片、阿司匹林肠溶缓释片、格列美脲片、尼莫地平片、布洛芬片等。 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.90元、1.16元，PE分别为32倍、20倍、15倍，维持“买入”评级，目标价为23.25元。 风险提示 原料药增速或低于预期的风险，制剂销售或低于预期的风险，一致性评价或低于预期的风险。 总结 本报告分析了新华制药2017年三季报，指出公司受益于原料药提价和低价药政策，业绩增长显著。同时，公司积极推进一致性评价，有望提升制剂业务的盈利能力和估值水平。维持“买入”评级，但需关注原料药增速、制剂销售和一致性评价进度等风险因素。

# 中心思想 本报告对南京医药（600713）2017年三季报进行了分析，核心观点如下： * **盈利能力显著提升：** 公司前三季度利润高速增长，盈利能力提升显著，毛利率和净利率均有所提高，效率优化带来较大提升空间。 * **国企改革稳步推进：** 公司作为国企改革先锋，战略投资者引进完成，员工持股方案有望实施，效率提升预期较大。 * **新业务带来增长点：** 多模式零售连锁创新业态有序推进，药事服务切入分级诊疗，有望提振公司业绩。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 2017年前三季度，南京医药实现营业收入204.5亿元，同比增长3.7%；归母净利润1.7亿元，同比增长34.8%。其中，三季度单季度实现营业收入69.6亿元，同比增长3%；归母净利润0.61亿元，同比增长29.3%。 ## 收入与盈利能力分析 * **收入低速增长原因：** 收入主要来源于批发业务，增速放缓主要受医改试点省份医保控费趋严和两票制初期商业企业开票模式调整的影响。 * **盈利能力提升：** 前三季度毛利率同比提升0.48个百分点，净利率同比提升0.25个百分点，效率优化带来较大提升空间。 ## 国企改革进展 * **战略投资者引进：** 公司已完成战略投资者引进，对公司产生积极影响，如与默沙东开展药店终端业务合作，取得进口产品独家分销权。 * **员工持股计划：** 公司拟在非公开发行方案中率先引入员工持股计划，有望改善激励机制，提升效率。 * **财务费用改善预期：** 随着定增资金到位及激励机制完善，财务费用率有望降低。 ## 新业务拓展 * **零售连锁创新：** 门诊药房社会化与DTP等将为公司打开增量市场空间，已与鼓楼医院合作设立鼓楼大药房，并联合默沙东开展慢病管理尝试。 * **药事服务：** 以药事服务为切入点，探索分级诊疗与区域化合理用药平台建设，已在全国开展药事服务合作的二、三级医院达300余家，中药煎制服务中心达32家。 ## 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.22元、0.28元、0.34元，对应PE分别为33倍、26倍、22倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 定增事项进展不及预期风险，行业增速下滑超预期风险。 # 总结 本报告对南京医药2017年三季报进行了深入分析，公司在收入维持低速增长的同时，盈利能力显著提升，国企改革稳步推进，新业务拓展带来增长点。维持“买入”评级，但需关注定增事项进展和行业增速风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 核心品种稳健，非经常性损益影响消除 本报告的核心观点在于： 西藏药业的主力产品依姆多和新活素销售保持平稳，为公司业绩提供坚实支撑。 前期汇兑损失和债务重组收益等非经常性损益已在三季度确认并基本抵消，对全年业绩的影响逐渐消除。 新活素降价纳入医保对短期业绩有影响，但长期来看，依姆多增长和地产化有望推动利润增长。 维持“增持”评级，看好长期发展 维持对西藏药业“增持”评级，主要基于对公司核心产品竞争力和“依姆多”模式可复制性的认可。 预计未来三年净利润复合增速可达20%，公司长期发展潜力值得期待。 主要内容 公司业绩分析 收入与利润增长： 2017年上半年，公司实现收入6.43亿元，同比增长30.55%；归母净利润1.35亿元，同比增长14.2%。 扣非归母净利润0.92亿元，同比下降-9.75%，但剔除汇兑损失后同比增长40.79%。 产品销售情况： 依姆多销售额约2.9亿元，符合预期。 新活素增速保持平稳。 诺迪康销售不佳，但对利润影响有限。 利润构成： 公司利润主要来源于依姆多、新活素和产业扶持资金。 上半年新活素利润增速约25%，预计前三季度趋势维持。 上半年依姆多贡献净利润672万美元（约4500万人民币）。 剔除依姆多后，其他产品利润同比增长约25%。 非经常性损益影响： 三季度确认债务重组收益4987万元，同时确认汇兑损失5125万元，两者基本抵消。 四季度预计确认1347万元产业扶持资金。 核心品种分析 新活素： 降价40%被纳入医保，对近两年业绩影响较大。 康哲下调推广保证金额，但推广费用比例变化不大。 预计2018年新活素个位数增长。 依姆多： 国内增长和地产化有望推动未来三年净利润复合增速20%。 盈利预测与投资建议 盈利预测调整： 考虑汇兑损失、债务重组收益和新活素降价等因素，调整2017-2019年盈利预测。 预计2017/2018/2019归母净利润为2.20/2.41/3.07亿元，对应增速11.06%/9.31%/27.33%。 投资建议： 维持“增持”评级，基于对公司核心产品竞争力和“依姆多”模式可复制性的认可。 风险提示 新活素医保执行低于预期。 依姆多生产转化进度低于预期。 汇兑损失等因素的影响。 其他业务拖累。 总结 业绩稳健，长期向好 西藏药业2017年上半年业绩稳健增长，主力品种销售符合预期。非经常性损益对业绩的短期影响已基本消除。 关注核心品种，维持增持评级 考虑到新活素降价纳入医保的影响，以及依姆多未来增长潜力，维持对公司“增持”评级，并提示相关风险。