好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长驱动力分析： 信邦制药2017年业绩实现高增长，主要得益于医疗服务和医药流通领域的收入和净利率同步提升，整体盈利能力显著提高。 未来发展潜力展望： 公司在贵州省医疗服务领域占据龙头地位，通过“医联体”模式、互联网医疗平台等方式不断加强区域影响力，未来发展潜力巨大，维持“买入”评级。 主要内容 公司业绩总结 营收与利润双增长： 2017年，信邦制药实现营业收入60亿元，同比增长16.4%；归母净利润3.2亿元，同比增长29.8%；扣非归母净利润3亿元，同比增长60%。2018年一季度，公司继续保持增长势头，预计2018年上半年归母净利润同比增长20%-50%。 医疗服务 业绩靓丽与盈利提升： 2017年，公司医疗服务实现营业收入13.4亿元，同比增长11.7%，毛利率为18.1%，提升2个百分点。省肿瘤医院的净利润大幅提升至7.6%。 医联体模式与互联网+医疗： 公司旗下8家医院运营良好，拥有近6000张床位，与贵阳医学院有紧密的学术合作关系。省肿瘤医院已与25家医疗单位签署医联体协议，并拥有贵医云、遵义云两个“互联网+医疗”平台。 医药流通 终端把握与业务扩张： 2017年，医药流通业务实现营业收入37.7亿元，同比增长24.5%，毛利率为11.4%，高于行业平均水平。公司对终端把握能力强，与贵医系、遵医系医院建立了紧密的供应链关系，并通过收购流通企业加强商业领域布局。 医药制造 业务平稳与新业务推进： 2017年，医药制造业务实现营业收入8.7亿元，同比增长17.5%，毛利率为66.2%。中肽生化实现营业收入3.1亿元，同比增长32.1%。公司在CRO领域积极布局，有望贡献业绩增量。 盈利预测与评级 盈利预测： 预计2018-2020年EPS分别为0.25元、0.32元、0.42元。 投资评级： 维持“买入”评级。 风险提示 实际控制人变更风险 医疗服务布局进度低于预期风险 总结 本报告对信邦制药2017年年报进行了深入分析，公司业绩高增长主要受益于医疗服务和医药流通领域的良好表现。公司在医疗服务领域具有较强的竞争优势，通过医联体模式和互联网医疗平台不断拓展市场。医药流通业务紧握终端，加强业务扩张。医药制造业务平稳运行，并积极推进CRO等新业务。预计公司未来将保持良好的增长势头，维持“买入”评级，但需关注实际控制人变更和医疗服务布局进度低于预期的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的分析报告。 中心思想 流通板块引领增长，业绩重回快车道 信邦制药2017年业绩表现亮眼，营收和归母净利润均实现显著增长。其中，医药流通板块的快速增长是主要驱动力，同时公司费用控制良好，推动利润增长重回快车道。 医疗服务板块进入收获期，盈利能力提升 公司在医疗服务领域的布局逐步进入收获期，通过加强精细化管理和收购优质医疗标的，医疗服务板块的盈利能力得到显著提升，为公司整体业绩增长做出贡献。 主要内容 公司业绩概况 2017年公司实现营收60.02亿元，同比增长16.39%；实现归母净利润3.19亿元，同比增长29.82%；实现扣非净利润2.98亿元，同比增长60.45%。 2018Q1公司实现营收15.12亿元，同比增长11.66%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长40.53%；实现扣非净利润0.73亿元，同比增长53.82%。 公司预计2018年营业收入同比增长不低于20%，1-6月归母净利润增幅在20%-50%。 各业务板块分析 医药流通板块：内生外延驱动高增长 2017年医药流通板块收入同比增长24.50%，毛利率达到11.44%，提升1.02个百分点。公司依托医院体系和科开大药房等终端资源，同时通过新增控股和增资扩股等方式，加强流通业务的扩张。 医疗服务板块：布局进入收获期，盈利能力提升 白云医院二期已投入运营，肿瘤医院三期将于2018年6月投入试运营。公司加强精细化管理，盈利能力大幅提升。报告期内收购六盘水安居医院70%股权，新增优质医疗标的。目前公司旗下拥有8家控股医院，其中三级以上医院3家，其余均为二级以上医院，病床数近6000张。 医药工业板块：研发持续推进，延长研发业务链 多肽领域，17年公司完成了2个Ⅰ类新药原料药的注册资料与客户一起进行联合申报，在研原料药项目15个；诊断试剂领域，15项DOA诊断试剂盒取得中国医疗器械注册证，47项体外诊断试剂取得欧盟CE补充注册。 盈利预测与投资建议 预计2018-2020年公司营业收入分别为72.08亿元、87.43亿元和105.42亿元，归母净利润分别为4.32亿元、5.42亿元和6.93亿元，对应EPS分别为0.25元、0.32元和0.41元。 维持对公司的“买入”评级，理由是公司加强板块精细化管理，流通业务持续高增长，服务板块业绩有望迎来收获，以及公司在贵州省的龙头地位和贵州省医疗规模快速发展的因素。 费用控制分析 费用率显著降低，提升盈利能力 2017年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率较上年同期分别降低1.34、0.03、0.31个百分点。 总结 信邦制药2017年业绩表现良好，医药流通板块是增长的主要驱动力，医疗服务板块的盈利能力提升，费用控制良好。公司在医药流通和医疗服务领域的布局具有较强的竞争优势，未来有望继续保持快速增长。维持“买入”评级。

# 中心思想 * **业绩增长与未来展望：** 富祥股份2017年收入保持较快增长，但受原材料价格上涨、汇兑损失和股权激励成本等因素影响，利润增速低于收入增速。展望未来，公司主导产品价格回暖，新增订单充足，业绩有望走出低谷，逐步回升。 * **产业链延伸与协同效应：** 公司通过外延式发展和参与并购基金等方式，积极拓展产业链至制剂领域和无菌原料药等方面的研发，有望形成覆盖产业链的抗菌药物产品梯队，丰富产品品类的同时提高整体毛利率。 # 主要内容 ## 公司动态事项 * 公司发布2017年度报告，实现营业收入9.58亿元，同比增长25.46%；实现归母净利润1.78亿元，同比增长2.09%。利润分配预案为每10股派5.00元（含税）,每10股转增10股。 ## 收入维持较快增长，期间费用率稳定 * **收入增长与利润增速差异：** 公司2017年营业收入同比增长25.46%，但归母净利润仅同比增长2.09%，主要原因是原料价格上涨、汇兑损失增加、股权激励成本摊销以及政府补助减少。 * **盈利能力分析：** 公司2017年销售毛利率为38.20%，同比下降4.55个百分点，主要受原材料提价和产品结构调整影响。期间费用率为17.68%，同比上升0.36个百分点，其中财务费用率上升明显，主要原因是人民币升值导致汇兑损失增加。 * **未来业绩展望：** 公司公告披露2018Q1业绩预告，预计归母净利润同比增长10-30%。2018年1-2月新签合同约为4亿元，相关品种的执行价格较2017年上浮10%至40%不等。预计主导产品他唑巴坦系列维持量价齐升态势，舒巴坦系列需求和价格回暖，培南系列产品线向下游延伸，提升毛利率水平。 ## 外延式发展延伸产业链 * **拓展生产基地与试水制剂领域：** 公司2017年7月通过收购富祥（大连）70%股份并增资，将生产基地拓展至5个，正式试水制剂领域。积极推进在申报产品的注册工作。 * **参与并购基金与弥补短板：** 公司2017年8月通过参与设立富祥物明产业并购基金，收购海阔生物部分股权。海阔生物主要从事用发酵工艺生产高品质原料药，弥补了公司只有化学合成生产原料药的短板。 * **构建抗菌药物产品梯队：** 公司以化学合成酶抑制剂与碳青霉烯系列品种为主，通过参与并购基金、外延收购等方式逐步开展无菌原料药、制剂技术的研发，有望形成具有覆盖产业链相对完整的抗菌药物产品梯队，丰富公司产品品类的同时有望提高公司整体的毛利率水平。 ## 风险提示 * 原材料价格上升导致毛利率水平下降风险；产业链整合不及预期风险；在研产品研发、申报、上市进度不及预期；他唑巴坦提价不及预期；股东减持风险；环保及生产安全风险；汇兑风险等。 ## 投资建议 * **维持“增持”评级：** 结合2017年报，调整公司18、19年EPS至1.95、2.44元，以4月19日收盘价49.20元计算，动态PE分别为25.29倍和20.20倍。 * **投资逻辑：** 考虑到2018Q1主导产品的价格、新增订单均有所回暖，公司整体的毛利率水平、业绩增速有望走出2017年的低谷，开始逐步回升。通过收购大连泛谷、参与并购基金等方式,产业链布局延伸至制剂领域,同时开展无菌原料药等方面的研发,与公司主业发挥协同效应, 有望形成具有覆盖产业链相对完整的抗菌药物产品梯队，丰富公司产品品类的同时有望提高公司整体的毛利率水平。 # 总结 本报告分析了富祥股份2017年的经营业绩，指出公司收入保持较快增长，但受多种因素影响，利润增速低于收入增速。报告强调了公司通过外延式发展和参与并购基金等方式，积极拓展产业链，有望形成覆盖产业链的抗菌药物产品梯队，提高整体毛利率。同时，报告也提示了原材料价格上升、产业链整合不及预期等风险。最后，报告维持对公司“增持”评级，认为公司业绩有望走出低谷，逐步回升。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，未来增长可期 本报告的核心观点是：奇正藏药2017年业绩符合预期，剥离药材业务的影响已经完全体现，公司聚焦药品业务后，收入端重回10%以上增长。同时，公司在藏药龙头地位稳固的基础上，积极探索胃肠道领域，并受益于政策支持，未来发展值得期待。 ## 二线品种发力，盈利能力提升 报告还指出，奇正藏药的二线品种如青鹏软膏及白脉软膏持续发力，剥离原料药业务后盈利能力提升，有望迎来业绩拐点。长期来看，公司大力推进产品研发和品牌建设，丰富产品线，积极寻找外延投资机会，为未来发展奠定基础。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **营收与利润增长分析** * 2017年全年公司实现营业收入10.53亿元，同比增长8.76%；归属于上市公司股东的净利润3.00亿元，同比增长3.79%；扣除非经常性损益的净利润2.76亿元，同比增长23.74%。 * 2018年一季度公司实现营业收入2.27亿元，同比增长17.08%；归属于上市公司股东的净利润0.77亿元，同比增长11.21%；扣除非经常性损益的净利润0.77亿元，同比增长10.00%。 * **产品线收入分析** * 贴膏剂收入7.86亿（收入占比74.65%），同比增长6.24%；软膏剂收入2.02亿（收入占比19.20%），同比增加28.67%；丸剂收入0.61亿（收入占比5.82%），同比增加63.90%。 * **财务指标分析** * 公司销售费用率49.13%，较去年同期47.81%上升1.32pp，公司市场推广投入持续加大。 * 公司管理费用率7.74%，比去年同期8.56%下降0.82pp，管理费用控制良好。 ## 公司发展战略 * **研发稳步推进** * 公司研发根据“一轴两翼一支撑”战略（消痛贴膏为轴、疼痛一体化方案，神经康复+妇科新品两翼）开展相关工作。 * **消化道领域初步探索** * 公司尝试开展“善胃”家族组合产品推广，在局部市场试点销售洁白丸、石榴健胃丸、六味能消片等胃肠道新品，探索胃肠道新品在零售渠道的销售模式。 ## 政策支持 * **民族药发展机遇** * 2017版国家医保目录中，民族药从47个增加至88个，增幅达到90%，比例明显高于其他药品。 * 公司1个品种进入国家基本药物目录，17个品种进入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》。 ## 盈利预测 * **未来盈利预测** * 预计2018-2020年归母净利润分别为3.36亿元、3.82亿元、4.39亿元，增长分别为11.48%、13.84%、14.83%。EPS分别为0.83元、0.94元、1.08元，对应PE分别为37x、33x、28x。 # 总结 ## 业绩稳健增长，战略布局清晰 奇正藏药2017年业绩符合预期，剥离药材业务后，公司专注于药品业务，收入端重回增长。公司核心产品消痛贴膏保持平稳增长，二线品种增长势头强劲。同时，公司积极进行研发投入，探索新的治疗领域，为未来发展奠定基础。 ## 政策红利加持，未来发展可期 在政策支持民族药发展的背景下，奇正藏药作为藏药龙头企业，有望受益于行业发展红利，进一步丰富产品线，实现业绩增长。维持“推荐”评级。

# 中心思想 本报告对迪瑞医疗（300396）2017年年报进行了点评，并分析了公司未来的发展前景。核心观点如下： * **业绩符合预期，试剂业务高速增长：** 公司2017年业绩符合预期，试剂业务受益于封闭销售模式实现高速增长，成为公司业绩增长的主要驱动力。 * **新品上市，驱动公司发展：** 全自动化学发光免疫分析仪和妇科分泌物分析系统等重磅产品的上市，标志着公司进入新的发展阶段，有望打开更大的市场空间。 * **维持“增持”评级：** 看好公司仪器+试剂封闭化推广模式，以及新产品带来的成长性，维持“增持”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩总结 公司2017年实现营业收入8.7亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长33.8%；实现扣非后归母净利润1.4亿元，同比增长30.3%；EPS为1.09元。同时公司发布2018年一季报，实现营收1.9亿元，同比增长22.5%；归母净利润3452.6万元，同比增长25.9%；扣非后归母净利润3221.3万元，同比增长26.0%。 ## 业绩分析 公司2017年和2018Q1实现归母净利润增速分别为33.8%和25.9%，业绩符合预期。公司收入增速超利润增速主要系公司高毛利率的试剂增速超仪器销售增速。分产品线看：1）仪器收入：2017年3.2亿元，同比增长5.7%，主要系生化仪器和尿有型成份分析仪器销量增加所致；2）试剂收入：2017年5.4亿元，同比增长19.9%，其中母公司试剂收入3.3亿元，同比增长29.4%，控股子公司宁波瑞源则实现生化收入2.2亿元，同比增长9.4%。母公司试剂收入高增长主要得益于公司采取了仪器与试剂闭环销售模式，依托多年仪器销售的市场积累，带动了试剂高增长。2018Q1试剂收入同比增长29.8%，其中控股子公司宁波瑞源实现收入5422.3万元，同比增长13.5%。 ## 新产品上市 公司一直以来都保持高强度的研发投入，2017年公司研发投入达1.02亿元，同比增长25.2%，占营收比例超过11%，位居行业前列。2017年公司完成了1项全自动妇科分泌物分析系统、1项全自动化学发光免疫分析仪、1项全自动尿液分析系统、3项全自动生化分析仪、13项化学发光免疫分析试剂等新产品的注册工作，这些新项目进一步拓展及完善了公司产品线。妇科分泌物分析系统：为全球首创，解决了低效率、手工不能自动化检测和自动分型等行业痛点，国内单品种市场空间在20亿量级，有望再造一个迪瑞医疗。全自动化学发光免疫分析仪：其上市标志着公司步入壁垒高（仪器试剂必须封闭）、空间大（2017年预计国内市场规模近200亿元）、增速快（行业增速预计20%-25%）的免疫诊断领域，公司依托其在仪器领域深厚的积累，我们认为公司有望后来居上，成为化学发光前五企业。在两款重磅产品驱动下，公司步入发展新阶段。 ## 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为1.47元、1.91元、2.46元，对应PE分别为29倍、22倍和17倍。我们认为看好公司仪器+试剂封闭化推广模式，在新产品驱动下公司成长性确定性强，维持“增持”评级。 ## 风险提示 新产品获批进度或低于预期；业务整合或低于预期；汇率波动风险。 # 总结 本报告分析了迪瑞医疗2017年的业绩表现，指出公司业绩符合预期，试剂业务高速增长是主要驱动力。同时，全自动化学发光免疫分析仪和妇科分泌物分析系统等新产品的上市，为公司未来的发展注入了新的动力。基于对公司发展前景的看好，维持“增持”评级。但同时也提示了新产品获批进度、业务整合以及汇率波动等风险。

好的，这是根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求生成的 Markdown 报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 核苷类抗乙肝病毒药物领域先驱：广生堂是国内唯一一家同时拥有四大核苷类抗乙肝病毒药物原料药及制剂注册批件的医药企业，产品线齐全，在抗乙肝病毒药物市场中占据领先地位。 替诺福韦市场潜力巨大：替诺福韦已纳入医保，具有零耐药、孕妇可用等优势，市场前景广阔，有望成为公司新的增长点。 研发管线丰富：公司在非酒精性脂肪肝和肝癌新药研发方面取得重大进展，有望在未来几年内实现创新转型。 主要内容 一、广生堂——专注肝脏健康 公司概况：广生堂专注于核苷类抗乙肝病毒药物的研发、生产和销售，是国内该领域的先驱企业。 业绩分析：受医药行业改革和产品价格下降等因素影响，公司2017年业绩有所放缓，但研发投入和销售渠道的拓展将助力未来增长。 直销模式改造：公司积极进行直销模式改造，并与国药控股等企业建立战略合作，以应对“两票制”政策的影响。 研发投入：公司不断加大研发投入，积极布局脂肪肝、肝癌等创新药物的研发，并取得重要进展。 主营业务：公司主导产品包括阿德福韦酯、拉米夫定、恩替卡韦、替诺福韦等核苷类抗乙肝病毒药物，其中恩替卡韦是核心产品，替诺福韦市场潜力巨大。 二、公司“首仿”替诺福韦，抢占未来百亿级大市场 乙肝市场分析：我国是乙肝高发国家，核苷类抗乙肝病毒药物市场占据主导地位，市场规模不断扩大。 替诺福韦优势：替诺福韦作为乙肝一线用药，具有零耐药、孕妇可用等优势，且已纳入医保，市场前景广阔。 公司替诺福韦：公司是全国首家乙肝适应症替诺福韦获批企业，市场高景气，有望复制恩替卡韦的成功路径，为公司带来可观的收入增长。 三、公司研发助力，关注肝脏健康领域 非酒精性脂肪肝新药：公司与药明康德合作研发的非酒精性脂肪肝新药GST-HG151有望于今年同时在中美申报IND，填补全球肝纤维化领域的空白。 肝癌新药：公司在肝癌新药GST-HG161研发方面取得突破性进展，该药物具有药效显著、靶标选择性好、安全性高等特点，有望进军肝癌治疗领域。 其他药品研发：公司在阿德福韦酯、恩替卡韦等药品方面也取得了补充批件和研发进展。 四、医疗服务子公司设立，战略合作引领未来增长 医疗服务领域：公司积极介入医疗服务领域，设立多家子公司，专注生殖科学、妇儿医疗，完善高端妇儿医疗的产业链布局。 辅助生殖领域：公司涉足辅助生殖领域，与Reproductive Genetic Innovations, LLC等机构合作，提供高端生殖科学服务，满足市场需求。 总结 广生堂作为核苷类抗乙肝病毒药物领域的先驱企业，凭借其齐全的产品线和领先的市场地位，在抗乙肝病毒药物市场中占据重要地位。公司首仿的替诺福韦具有巨大的市场潜力，有望成为公司新的增长点。同时，公司在非酒精性脂肪肝和肝癌新药研发方面取得重大进展，有望在未来几年内实现创新转型。此外，公司积极介入医疗服务领域，专注生殖科学、妇儿医疗，完善高端妇儿医疗的产业链布局，为公司未来的发展奠定了坚实的基础。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长与核心品种发力 本报告的核心观点是千红制药2017年业绩符合预期，2018年一季度业绩显示公司已进入反弹轨道，全年将受益于核心品种的销售发力。 三大产品线齐发力 公司肝素原料药、怡开、千红怡美三大产品线齐发力，创新药布局逐步收获，股票激励计划维护长期信心，公司未来增长可期。 主要内容 事件概述 4月19日，千红制药发布2017年年度报告和2018年一季度业绩预告。2017年营收10.65亿元，同比增长37.23%；归母净利润1.83亿元，同比下降18.47%；扣非净利润0.87亿元，同比下降30.37%；EPS为0.14元。2018年Q1营收3.38亿元，同比增长38.73%；归母净利润0.84亿元，同比增长19.40%；扣非净利润0.56亿元，同比增长20.14%。 分析与判断 主力品种销售发力，业绩拐点向上 公司2017年业绩下滑主要由于新厂区投入使用后的折旧增加和研发投入的增长。分产品来看，制剂和原料药收入分别同比增长21.24%和37.32%。毛利率下降主要因为肝素粗品价格上涨和制剂生产折旧增长。随着怡开、千红怡美等主要产品加大市场开拓，2018年Q1业绩回升，业绩转折点已现，全年业绩增速趋势向上。 肝素、怡开、千红怡美三大产品线齐发力，未来增速可期 公司主要产品2018年始进入加速放量期。肝素原料药价格稳中有升，公司市占率持续提高；肝素钠受益紧缺药品提价政策；依诺肝素和达肝素处于市场导入阶段，今年有望加速放量；那屈肝素已通过新药生产现场核查暨GMP检查及认证，肝素钠封管液获得新药生产批件，均有望于下半年上市。怡开推广顺利，未来受益广阔糖尿病并发症市场，预计全年销售额达到5亿。千红怡美在OTC市场发力，估计Q1增速近50%，预计未来复合增速在40%以上。 QHRD107临床申请获受理引领创新药布局，股票激励计划维护长期信心 众红与英诺升康两大创新药平台渐入收获期，首个创新药CDK9抑制剂QHRD107的临床申请已获受理，预计年内拿到临床批件；LS009亦处于临床前研究，预计19年申报；估计公司未来每年有1~2个品种进入临床，打造创新药研发梯队。公司完成限制性股票激励计划，进一步完善了对公司年轻核心人才的激励机制，提高了核心团队的凝聚力。 盈利预测与投资建议 公司业务进入反弹轨道，肝素制剂全面布局渐收成效，怡开加速增长，千红怡美受益OTC渠道开拓。预计2018~2020年EPS分别为0.22、0.28、0.36元，对应PE为28X、22X和17X。目前化学制药行业平均PE约为37X，公司PE显著低于行业PE，维持强烈推荐评级。 风险提示 原料药价格回调；制剂销售不及预期；研发进程不及预期。 总结 本报告分析了千红制药2017年业绩及2018年一季度业绩，认为公司业绩符合预期，并已进入反弹轨道。 核心品种如肝素原料药、怡开、千红怡美等销售发力，创新药布局逐步收获，股票激励计划维护长期信心， 预计公司未来业绩将保持增长，维持“强烈推荐”评级。同时，报告也提示了原料药价格回调、制剂销售不及预期、研发进程不及预期等风险。

中心思想 本报告分析了迈克生物2017年的业绩表现和2018年一季度的财务数据，并对其未来发展进行了展望。核心观点如下： 业绩增长与利润影响 收入端快速增长，但非经常性损益影响利润： 公司通过优化商业模式和加强渠道扩张，实现了收入端的快速增长。然而，非经常性损益的减少，如投资收益下降和固定资产处置损失扩大，对净利润率产生了一定影响。 股权激励计划彰显发展信心： 公司完成了股份回购，并拟实施2018年股权激励计划，高业绩考核目标彰显了公司对未来发展的信心。 主要内容 一、事件 公司发布2017年度报告和2018年一季报，显示营收和利润均实现增长。 公司发布2017年度利润分配预案，拟每10股派发1.35元人民币（含税）。 二、我们的观点 1、优化商业模式与渠道扩张 自产与代理双轮驱动： 迈克生物通过优化IVD整体解决方案，自产产品和代理产品销售收入均取得快速增长。化学发光、血球等自产试剂增长显著，未来将成为主要增长点。 渠道下沉与终端覆盖： 公司继续加快与区域优质渠道商的合作，通过自建和投资并购方式新增渠道子公司，扩大终端覆盖。 2、毛利率下降与费用控制 毛利率略有下降： 代理产品成本增长较快，拉低公司整体毛利率。 费用率下降与财务费用增加： 销售规模扩大带来销售费用率和管理费用率的下降，但短期融资增加导致财务费用率上升。 3、股份回购与股权激励 完成股份回购： 公司完成拟用于后期股权激励计划的股份回购。 股权激励计划： 公司发布2018年限制性股票激励计划，激励对象包括董事、高管和核心人员，并设定了较高的业绩考核目标。 三、盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2018-2020年公司营业收入和归母净利润将保持增长。 投资建议： 维持对公司的“增持”评级，理由是公司加强渠道扩张与整合，以及化学发光等自产产品的上市将带动业绩增长。 四、风险提示 耗材招标降价风险 耗材“两票制”政策风险 新型模块化仪器上市推广不达预期 总结 本报告对迈克生物2017年的业绩和2018年一季度的表现进行了全面分析。公司通过优化商业模式、加强渠道扩张，实现了收入的快速增长。虽然毛利率略有下降，但销售费用率和管理费用率有所下降。公司完成股份回购并推出股权激励计划，彰显了对未来发展的信心。维持“增持”评级，但需关注耗材降价、政策风险以及新产品推广情况。

# 中心思想 ## 业绩增长与政策红利 本报告的核心观点是普利制药一季报业绩符合预期，受益于独家剂型产品和新产品上市，收入高速增长，现金流良好。同时，作为制剂出口和注射剂一致性评价的龙头企业，公司有望在国内政策红利下保持高速发展。 ## 未来增长动力 公司持续加大研发投入，保证未来增长，口服一致性评价方面也在积极推进。预计公司未来几年净利润将显著增长，维持买入评级。 # 主要内容 ## 一、公司一季报业绩分析 普利制药2018年一季报显示，公司实现营业总收入9395.48万元，同比增长94.80%；归属于上市公司股东的净利润3110.28万元，同比增长200.38%。扣非净利润3073.19万元，同比增长210.88%；经营活动现金流净额177万，同比增长85.7%。 ## 二、收入增长及现金流状况 独家干混悬剂型产品保持高速增长；一季度公司依替巴肽注射液荷兰上市，左乙拉西注射液坦美国上市，地氯雷他定干混悬剂获得国内补充申请。 ## 三、制剂出口申报及转报进展 阿奇霉素注射剂上市后补充材料有望近期获得通过一致性评价的标签，1季度进入天津医保；更昔洛韦目前材料已经补充完成，有望近期获批并获得视同通过一致性评价的身份；泮托拉唑待完成海外原料药资料补充之后有望近期转报上市。预计今年有望3-4个品种国内获批。 ## 四、一致性评价及研发投入 针对公司已经上市的产品，目前已经开展7-8个品种的一致性评价，其中1个品种的be即将完成。公司大幅加大研发投入，研发人员从2016年底的81人增加到2017年底的115人，研发投入6330万元，同比增加151.20%，占营业收入比重提高到19.49%。 ## 五、盈利预测及评级 预计公司2018-2020年净利润为1.49/2.91/4.40亿。考虑到公司已经搭建的完善的制剂出口平台和注射剂出口转报的先发优势，给予买入评级。 ## 六、风险提示 审批慢于预期、产品降价、医保控费。 # 总结 本报告分析了普利制药2018年一季报，指出公司业绩符合预期，受益于独家剂型和新产品上市，收入高速增长。公司在制剂出口和一致性评价方面具有优势，有望在政策红利下保持高速发展。同时，公司积极推进一致性评价和加大研发投入，为未来增长提供保障。预计公司未来几年净利润将显著增长，维持买入评级，但需注意审批风险、产品降价和医保控费等风险因素。

# 中心思想 * **业绩超预期与增长动力分析：** 普利制药2018年一季度业绩超出市场预期，主要得益于国内制剂的快速增长、欧洲市场新上市品种的放量以及海外经销商授权的增加。 * **国内外业务双轮驱动：** 公司正逐步进入国内外业务的爆发期，海外业务方面，多个品种陆续在欧美获批，验证了公司制剂出口的实力；国内业务方面，多个品种有望获批并获得一致性评价身份，海南针剂生产基地有望在下半年贡献业绩弹性。 # 主要内容 ## 公司一季报业绩分析 公司2018年一季报显示，营业收入和归母净利润均大幅增长，超出市场预期。 * **营收与利润双增长：** 2018年一季度，公司实现营业收入9395万元，同比增长94.80%；实现归母净利润3110万元，同比增长200.38%。 * **业绩超预期原因：** 国内制剂快速增长，估计贡献1800-2000万利润；欧洲市场新上市品种放量，估计贡献700-800万利润；海外经销商授权费贡献400万左右利润。 ## 海外业务进展 公司多个品种陆续在欧美获批，证明了公司在制剂出口业务方面的实力。 * **已获批品种：** 注射用泮托拉唑、注射用更昔洛韦、依替巴肽、左乙拉西坦注射液等已在欧美获批。 * **未来展望：** 预计更昔洛韦、依替巴肽均有望年内在美获批。 ## 国内业务进展 公司多个品种有望获批并获得一致性评价身份，海南针剂生产基地有望在下半年贡献业绩弹性。 * **优先审评品种：** 注射用阿奇霉素已获批，注射用更昔洛韦钠、注射用泮托拉唑钠于2016年9月进入优先审评。 * **一致性评价：** 阿奇霉素有望获得一致性评价身份，更昔洛韦有望在近期获批并获得一致性评价身份，泮托拉唑待海外原料药资料补充完成后年内有望上市并获得一致性评价身份。 * **生产基地：** 海南针剂生产基地有望在今年7-8月份完成交付，有望从18年下半年开始逐步贡献巨大业绩弹性。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计公司2018-2020年净利润为1.72亿元、3.01亿元、4.37亿元，增速分别为75.03%、74.59%、45.36%，对应PE为58x、33x、23x。 * **投资评级：** 维持“强烈推荐”评级。 # 总结 * **核心观点重申：** 普利制药一季度业绩超预期，国内外业务均呈现良好发展态势，公司正逐步进入业绩爆发期。 * **投资建议：** 维持“强烈推荐”评级，看好公司未来发展前景。