两款重磅产品上市，公司步入发展新阶段-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

本报告对迪瑞医疗（300396）2017年年报进行了点评，并分析了公司未来的发展前景。核心观点如下：

业绩符合预期，试剂业务高速增长： 公司2017年业绩符合预期，试剂业务受益于封闭销售模式实现高速增长，成为公司业绩增长的主要驱动力。
新品上市，驱动公司发展： 全自动化学发光免疫分析仪和妇科分泌物分析系统等重磅产品的上市，标志着公司进入新的发展阶段，有望打开更大的市场空间。
维持“增持”评级： 看好公司仪器+试剂封闭化推广模式，以及新产品带来的成长性，维持“增持”评级。

主要内容

公司业绩总结

公司2017年实现营业收入8.7亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长33.8%；实现扣非后归母净利润1.4亿元，同比增长30.3%；EPS为1.09元。同时公司发布2018年一季报，实现营收1.9亿元，同比增长22.5%；归母净利润3452.6万元，同比增长25.9%；扣非后归母净利润3221.3万元，同比增长26.0%。

业绩分析

公司2017年和2018Q1实现归母净利润增速分别为33.8%和25.9%，业绩符合预期。公司收入增速超利润增速主要系公司高毛利率的试剂增速超仪器销售增速。分产品线看：1）仪器收入：2017年3.2亿元，同比增长5.7%，主要系生化仪器和尿有型成份分析仪器销量增加所致；2）试剂收入：2017年5.4亿元，同比增长19.9%，其中母公司试剂收入3.3亿元，同比增长29.4%，控股子公司宁波瑞源则实现生化收入2.2亿元，同比增长9.4%。母公司试剂收入高增长主要得益于公司采取了仪器与试剂闭环销售模式，依托多年仪器销售的市场积累，带动了试剂高增长。2018Q1试剂收入同比增长29.8%，其中控股子公司宁波瑞源实现收入5422.3万元，同比增长13.5%。

新产品上市

公司一直以来都保持高强度的研发投入，2017年公司研发投入达1.02亿元，同比增长25.2%，占营收比例超过11%，位居行业前列。2017年公司完成了1项全自动妇科分泌物分析系统、1项全自动化学发光免疫分析仪、1项全自动尿液分析系统、3项全自动生化分析仪、13项化学发光免疫分析试剂等新产品的注册工作，这些新项目进一步拓展及完善了公司产品线。妇科分泌物分析系统：为全球首创，解决了低效率、手工不能自动化检测和自动分型等行业痛点，国内单品种市场空间在20亿量级，有望再造一个迪瑞医疗。全自动化学发光免疫分析仪：其上市标志着公司步入壁垒高（仪器试剂必须封闭）、空间大（2017年预计国内市场规模近200亿元）、增速快（行业增速预计20%-25%）的免疫诊断领域，公司依托其在仪器领域深厚的积累，我们认为公司有望后来居上，成为化学发光前五企业。在两款重磅产品驱动下，公司步入发展新阶段。