# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **康柏西普驱动增长，中成药拖累业绩：** 康弘药业的生物制品康柏西普快速放量，成为业绩增长的主要驱动力，但中成药业务的下滑对整体业绩造成拖累。 * **维持“增持”评级：** 尽管中成药和化药板块表现低于预期，但考虑到康柏西普的快速放量和广阔前景，维持对康弘药业的“增持”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 2018年上半年，康弘药业实现营业收入13.83亿元，同比增长1.03%；归母净利润3.10亿元，同比增长33.13%。预计今年1-9月归母净利润同比增长5%-35%。 ## 康柏西普的快速放量 生物制品（康柏西普）实现收入4.41亿元，同比增长46.25%；实现净利润1.06亿元，同比增长100%。自纳入医保后，康柏西普的销售放量得到确认，PDB样本医院显示一季度销量同比增长58%。 ## 非生物制品业务分析 * **化药：** 上半年化药实现收入5.5亿元，同比增长3.7%。 * **中成药：** 上半年中成药实现收入3.91亿元，同比减少27%。预计下半年中药板块下滑势头有望得到企稳，而化药板块有望实现平稳增长。 ## 研发投入与新适应症 上半年公司研发投入1.26亿元，同比增长79.51%。康柏西普美国III期临床已于2018年5月启动，DME适应症纳入优先审评，RVO适应症处于III期临床试验。 ## 盈利预测与评级 由于中成药和化药板块低于预期，将公司归母净利润下调至2018-2020年8.08亿元、10.23亿元、13.29亿元，对应P/E分别为39、31、24倍，维持“增持”评级。 # 总结 本报告分析了康弘药业2018年半年度报告，指出康柏西普的快速放量是公司业绩增长的主要驱动力，但中成药业务的下滑拖累了整体业绩。公司在眼科、中枢神经系统、消化等领域持续丰富专利品种，研发投入不断增加，康柏西普的新适应症也在稳步推进中。尽管下调了盈利预测，但考虑到康柏西普的广阔前景，维持对康弘药业的“增持”评级。

# 中心思想 ## 业绩增长与盈利能力提升 本报告分析了仙琚制药2018年中报，指出公司业绩符合预期，麻醉肌松类制剂保持快速增长，同时呼吸、皮肤科制剂放量增长。Newchem并表增厚业绩，维生素D3价格上涨提升原料药盈利能力。 ## 投资建议与风险提示 报告维持对仙琚制药的“推荐”评级，合理区间为9.52-10.20元，并提示了原料药价格波动、制剂产品降价、汇率波动等风险。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 2018年上半年，仙琚制药实现营业收入17.59亿元，同比增长38.06%；归属母公司股东净利润1.23亿元，同比增长51.91%；扣非归属母公司股东净利润1.16亿元，同比增长46.92%；EPS0.79元。单二季度，公司实现营业收入79.45亿元，同比增长46.%%；实现归属母公司股东净利润4.13亿元，同比增长23.64%；实现扣非归属母公司股东净利润3.91亿元，同比增长26.03%。 ## 产品销售情况分析 * **妇科计生类制剂：** 实现收入2.4亿元，同比增长2%，增速相比一季度有所下滑。 * **麻醉肌松类制剂：** 实现收入1.95亿元，同比增长28%，保持快速增长，主要品种罗库溴铵与顺阿曲库铵保持快速增长态势。 * **普药制剂：** 实现收入1.8亿元，保持稳定增长，同比增长9%，顺应国家低价药扶持政策。 * **呼吸类制剂：** 实现收入0.73亿元，同比增长174%，呼吸科制剂为公司的重点发展领域，未来还有较大的增长空间。 * **皮肤科制剂：** 实现收入0.51亿元，同比增长48%。 ## 原料药及中间体销售分析 2018年上半年，公司原料药及中间体销售收入8.66亿元，其中主要自营原料药销售收入4.95亿元。Newchem公司2017年11月纳入公司合并报表范围，实现营业收入2.84亿元、营业利润6754.20万元，净利润4568.53万元，增厚公司利润。由于维生素D3价格大幅上涨，子公司海盛制药业绩大幅增长，实现营业收入6508.64万元，同比增长55.11%，实现营业利润3223.61万元，同比增长530.96%，实现净利润2398.17万元，同比增长511.39%，盈利能力大幅提升。 ## 费用分析 2018年上半年，公司期间费用率为45.77%，同比提升2.77个百分点。其中，销售费用率为30.90%，同比提升0.67个百分点，主要是因为销售推广费用大幅增加；管理费用率为12.20%，同比提升1.06个百分点，主要是因为技术开发支出及职工薪酬福利增加；财务费用率为2.67%，同比提升1.03个百分点，主要是因为利息支出增加。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年实现营业收入37.08/43.76/49.88亿元，实现归属母公司股东净利润3.14/4.13/5.18亿元，实现EPS0.34/0.45/0.57元，对应目前股价PE为22.60/17.16/13.69倍。给予公司2018年28-30倍PE，合理区间为9.52-10.20元，维持“推荐”评级。 # 总结 ## 核心业务增长与盈利能力增强 仙琚制药2018年中报显示，公司业绩符合预期，麻醉肌松类制剂保持快速增长，呼吸、皮肤科制剂放量增长。Newchem并表以及维生素D3价格上涨显著提升了公司盈利能力。 ## 维持推荐评级，关注风险因素 报告维持对仙琚制药的“推荐”评级，并给出了合理的估值区间。同时，报告也提示了投资者需要关注的风险因素，包括原料药价格波动、制剂产品降价以及汇率波动等。

# 中心思想 * **全国直销渠道建设完成与数字化转型** 瑞康医药已在全国31个省份及直辖市完成直销渠道建设，并通过上线SAP系统实现数字化转型，有望保持器械业务高速增长，提升运营能力和盈利能力。 * **维持“增持”评级** 结合2018年半年报，调整公司18、19年EPS至0.87、1.09元，维持“增持”评级。 # 主要内容 * **公司动态事项点评** ## 收入高增速与全国直销渠道建设 公司2018H1实现营业收入155.07亿元，同比增长49.21%，实现全国直销渠道建设。药品板块实现收入96.92亿元，同比增长21.92%；器械板块实现收入57.74亿元，同比增长139.67%。 ## 产品结构调整提升毛利率 公司2018H1实现归属于母公司净利润5.80亿元，同比增长12.88%，扣除一次性影响因素，同比增长43.55%。公司2018H1销售毛利率为19.48%，同比增长2.38个百分点，主要由于器械板块毛利率水平较高且收入增速高于药品板块，导致公司产品结构变化。 * **公司动态** ## SAP系统上线实现数字化转型 公司于2017年10月开始上线SAP系统，截至2018年6月底，公司SAP系统已上线178家子公司，预计2018年内所有子分公司将全部上线SAP系统，实现物流、资金流、信息流、商流的一体化管理。 * **风险提示** 两票制推行进度不及预期风险；并购速度不及预期风险；区域市场竞争激烈导致毛利率水平下降的风险。 * **投资建议** 未来六个月，维持“增持”评级。结合2018年半年报我们调整公司18、19年EPS至0.87、1.09元，以8月23日收盘价11.70元计算，动态PE分别为13.46倍和10.71倍。 # 总结 本报告分析了瑞康医药2018年半年度报告，指出公司通过全国直销渠道建设和SAP系统上线实现数字化转型，有望保持器械业务高速增长，提升运营能力和盈利能力。公司2018H1营业收入和净利润均实现显著增长，产品结构调整导致整体毛利率水平提升。报告维持对公司“增持”评级，但同时也提示了两票制推行、并购速度以及市场竞争等风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与市场潜力分析 本报告分析了基蛋生物2018年中报，指出公司业绩符合预期，流感季后仪器和试剂仍保持快速增长。报告强调了公司在POCT领域的市场份额和竞争优势，并对其未来发展潜力进行了评估。 ## 研发与服务驱动增长 报告还分析了基蛋生物在研发和服务方面的投入，认为这些投入有助于强化公司竞争力，抓住医疗下沉趋势，满足中小型医疗机构的需求。 # 主要内容 ## 公司概况与业绩表现 基蛋生物2018年中报显示，上半年实现营收3.10亿元，同比增长46.74%；归属净利润1.31亿元，同比增长45.71%。扣非后归属净利润1.16亿元，同比增长38.72%，符合预期。 ## 核心业务分析 流感季过后，公司二季度依然取得较快增长，单季度实现收入1.66亿元，同比增长40.08%。心血管产品收入估计在1亿元以上，炎症类产品收入估计在2500万元以上，单季度净利润为0.64亿元，同比增长31.45%。 ## 产品与市场策略 上半年公司主打的全自动免疫荧光POCT仪器GETEIN1600投放550台左右，市场保有量超1700台。公司注重研发投入，CM-800生化分析仪及配套试剂现已上市，预计年底前荧光免疫分析仪GETEIN1200也将问世。 ## 渠道与服务 公司在黑龙江、新疆、安徽等地设立子公司，与当地渠道商合作，提升对医疗机构的服务能力，保障产品销售与维保服务的及时、高效，从而强化用户粘性。 ## 财务预测与评级 维持业绩预测，因转增摊薄因素，2018-2020年EPS为1.38、1.83、2.30元，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 报告提示了行业降价风险、产品推广不及预期以及产品注册进度不达预期等风险。 # 总结 ## 核心业务稳健增长 基蛋生物2018年中报显示业绩符合预期，核心业务如心血管和炎症类产品保持快速增长，全自动免疫荧光POCT仪器GETEIN1600的推广是增长的重要驱动力。 ## 研发与服务提升竞争力 公司通过持续的研发投入和渠道服务建设，不断提升自身竞争力，并积极拓展市场，但同时也面临行业降价、产品推广和注册进度等风险。

# 中心思想 ## 工业板块与商业板块双轮驱动 本报告对中国医药（600056）维持“谨慎增持”评级，核心观点如下： * **工业板块优化与增长：** 公司工业板块通过优化产品结构和加强营销，实现了收入和毛利率的显著提升，是公司业绩增长的重要引擎。 * **商业板块转型与扩张：** 面对“两票制”等医改政策的影响，公司商业板块积极转型，拓展纯销业务，并通过区域扩张强化商业网络，保持了较强的内生性增长能力。 # 主要内容 ## 公司动态事项：2018年半年度报告 公司发布2018年半年度报告。 ## 事项点评 ### 利润端快速增长与销售费用率上升 公司2018H1实现营业收入145.29亿元，同比增长0.41%；归母净利润8.40亿元，同比增长26.41%；扣非归母净利润7.71亿元，同比增长20.52%。利润增速高于收入增速，主要原因是处置子公司上海普康取得投资收益。销售毛利率上升受益于工业板块制剂业务高增长和产品结构调整。销售费用率上升主要原因是工业板块销售规模增长和医疗政策改革，公司加大精细化招商力度，销售服务与宣传费用同比增长较大。 ### 工业板块：产品结构优化与营销加强 2018H1医药工业板块实现收入28.35亿元，同比增长70.03%，销售毛利率为67.15%，同比上升21.89个百分点。制剂业务收入同比增长124.09%，销售毛利率同比上升18.56个百分点。阿托伐他汀钙胶囊、乙酰螺旋霉素片、尼麦角林胶囊等产品销量均实现较快增长。公司研发投入同比增长109.69%，拥有在研项目68项，其中一类新药3个。同时，公司正在进行口服固体制剂和注射剂品种的一致性评价工作。 ### 商业板块：收入增速放缓但纯销业务占比提升 2018H1医药商业板块实现收入88.61亿元，同比下降7.24%，销售毛利率为8.67%，同比上升2.00个百分点。受调拨业务减少影响，收入增速放缓，但纯销业务占比提高导致毛利率水平提高。公司继续推进区域扩张，通过收购等方式，进一步丰富产品线并强化商业网络渠道。 ## 风险提示 * 两票制等行业政策风险 * 海外贸易合同不及预期风险 * 资产注入低于预期风险 ## 投资建议 维持“谨慎增持”评级。预计公司18、19年EPS为1.44、1.72元，对应PE分别为11.92倍和10.01倍。 # 总结 中国医药（600056）作为通用技术集团旗下唯一的医药产业平台，正积极推动工商贸三大业务整合。工业板块通过产品结构优化和营销强化，实现了业绩的快速增长；商业板块则在“两票制”背景下，通过强化商业网络布局和拓展纯销业务，展现出较强的内生性增长能力。维持“谨慎增持”评级，是基于对公司未来发展潜力的认可。

好的，我将按照您提供的要求和格式，对基蛋生物（603387.SH）的中小盘研究报告进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 全自动仪器驱动增长： 基蛋生物2018年中报显示，全自动GETEIN 1600的快速销售显著带动了试剂收入的增长，推动公司整体收入超预期增长。 分级诊断政策受益者： 公司作为国内心血管POCT领域的龙头企业，将显著受益于分级诊断政策的落地，新仪器的推出将进一步打开成长空间。 评级上调： 鉴于公司全自动分析仪驱动试剂收入增长超预期，以及新仪器的相继推出，报告上调公司2018-2020年EPS预测，并上调至“强烈推荐”评级。 主要内容 公司业绩表现 收入与利润双增长： 2018年上半年，公司实现收入3.1亿元，同比增长46.7%；归母净利润1.31亿元，同比增长45.7%；扣非后净利润1.16亿元，同比增长38.7%。 二季度单季，公司实现收入1.66亿元，同比增长40.1%；归母净利润6402万元，同比增长31.5%；扣非后净利润5685万元，同比增长26.2%。 毛利率下滑原因： 受行业整体降价和炎症类产品占比提升的影响，上半年整体毛利率下滑至80.51%，同比下降3.03%。 下半年，随着毛利率相对较低的生化产品增量贡献，毛利率仍面临一定的下行压力。 市场与产品策略 分级诊断政策推动： 公司是国内心血管POCT领域的龙头，主要聚焦于二级医院，分级诊断政策的落地使其受益。 全自动仪器GETEIN 1600的销售快速增长，带动试剂收入加速增长。 全自动生化仪CM-800及配套试剂已于上半年推出，预计下半年生化产品将贡献新的增量，收入端有望继续保持高速增长。 “大检验”布局： 公司计划明年推出多款仪器和试剂，包括GETEIN 3600生化免疫定量分析仪、GETEIN 200便携式生化免疫分析仪，以及促甲状腺激素检测试剂盒等。 公司POCT、生化、化学发光均已完成布局，“大检验”布局雏形已现，将进一步打开成长空间。 股权激励保障： 股权激励的高业绩要求（2017-2019年以2016年为基数增长率不低于30%、60%、130%）也保障了业绩高增长的确定性。 财务数据与估值 盈利预测上调： 报告上调公司2018-2020年EPS至1.44/1.88/2.44元。 财务摘要： 预计2018-2020年营业收入分别为6.85亿、9.56亿和12.67亿元，同比增长40.2%、39.6%和32.6%。 预计2018-2020年净利润分别为2.67亿、3.50亿和4.53亿元，同比增长37.7%、30.9%和29.6%。 风险提示 报告提示了产品大幅降价和化学发光产品推广受阻等风险。 总结 基蛋生物凭借全自动仪器的快速上量和分级诊断政策的推动，实现了收入和利润的超预期增长。公司积极布局“大检验”领域，不断推出新产品，有望在未来几年保持高速增长。报告上调了公司盈利预测和投资评级，但同时也提示了潜在的风险。总体而言，基蛋生物作为心血管POCT领域的龙头企业，具有较好的发展前景。

# 中心思想 * **业绩符合预期：** 公司2018年中报显示，营收和净利润均实现显著增长，基本符合预期，表明公司正处于快速扩张阶段。 * **战略布局与业务升级：** 公司通过并购和成立子公司实现全国布点，并积极拓展SPD业务和区域检验中心，提升集约化服务水平，有望在未来实现快速扩张。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **营收与利润增长：** 公司上半年实现营收5.74亿元，同比增长59.46%；归属净利润4828.67万元，同比增长30.05%。扣非后归属净利润4892.89万元，同比增长46.40%。 * **Q2 增长稳健：** Q2公司实现营收3.14亿元，同比增长59.20%；实现归属净利润2964.00万元，同比增长31.75%，增长速度与Q1基本持平。 * **现金流与融资：** 上半年经营活动净现金流为-9245.93万元，现金花费较大。6月公司完成增发，净融资6.08亿元，保障了公司扩张的可持续性。 ## 业务模式 * **集约化销售模式：** 上半年集约化销售模式实现收入4.07亿元，同比增长21.91%，毛利率为33.93%。单纯销售模式实现收入1.67亿元，同比增长537.29%，毛利率为33.25%。 * **SPD 业务拓展：** 公司拓展SPD业务，将业务从单纯的实验室试剂耗材供应扩展到医院全耗材的供应，并辅以专业的软件系统，帮助医院实现系统化、精细化管理。 * **区域检验中心：** 公司与华润、当地政府合作，实现医院群的统一供货和样本互认，有望在更多地区复制。 ## 投资评级 * **维持“推荐”评级：** 考虑转增的摊薄因素，2018-2020年EPS预测变为0.65、0.93、1.23元，维持“推荐”评级。 * **风险提示：** 渠道扩张不及预期、降价风险、政策风险。 # 总结 塞力斯公司2018年中报显示业绩符合预期，通过集约化服务、SPD服务和区域检验中心等方式开展业务，并与华润等公司结成战略合作关系，共同开拓市场。平安证券维持对公司“推荐”评级，但同时也提示了渠道扩张、降价和政策等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长与费用投入的平衡： 羚锐制药2018年上半年业绩增长符合预期，但销售费用投入加大，对利润增速产生一定影响。报告分析了收入增长的驱动因素，以及费用投入对短期业绩的影响，并展望了营销布局对未来业绩的积极作用。 基层市场潜力与产品提价预期： 报告强调了公司在基层市场（诊所、连锁药店）的布局，以及核心产品（如通络祛痛膏）的提价潜力，认为这些因素将促进公司业绩的快速增长。 主要内容 公司业绩分析 营收与利润增长： 2018年上半年，公司营业收入和扣非净利润分别同比增长32.6%和20.7%。 第二季度，营收和扣非净利润增速略有下滑，分别为30.9%和16.1%，主要原因是销售费用投入增加。 毛利率提升与费用控制： 公司毛利率同比提升约5个百分点，胶囊剂毛利率提升显著，主要得益于销售模式调整。 营业成本控制良好，但期间费用率有所提升，主要是销售费用大幅增加。 销售策略与市场布局 贴膏剂事业部： 强化销售团队建设，核心品种受益于基药政策，存在提价可能，预计全年收入或超过14亿元。 口服剂型板块： 拓宽销售渠道，强化基层诊所销售市场，预计全年收入增速或超过6亿元。 芬太尼透皮贴剂： 借助代理商优势，大力开展学术营销活动，市场知名度逐渐提升，未来有望形成协同效应，增强盈利能力。 大健康事业部： 在线上旗舰店和线下商超渠道均有新进展，前景看好。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2018-2020年EPS分别为0.47元、0.61元、0.78元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。 投资建议： 维持“增持”评级，看好公司在贴膏剂型和OTC领域的优势，以及营销改革和基层市场推广带来的增长潜力。 风险提示 产品销售或不达预期 市场拓展或不达预期 总结 本报告对羚锐制药2018年中报进行了深入分析，认为公司业绩增长符合预期，但销售费用投入增加对利润增速产生一定影响。公司在基层市场布局和核心产品提价方面具有潜力，有望促进未来业绩的快速增长。维持“增持”评级，但需关注产品销售和市场拓展的风险。

# 中心思想 本报告对柳药股份(603368.SH)的2018年半年报进行了跟踪分析，核心观点如下： * **区域龙头地位稳固**：公司作为广西医药流通行业的绝对龙头，凭借多年深耕和渠道优势，在“两票制”等政策下加速市场整合，业绩增速显著高于行业平均水平。 * **业务结构持续改善**：公司通过优化批发业务模式、拓展零售业务和布局工业领域，不断改善业务结构，提高盈利能力。零售业务受益于“医药分离”和连锁化趋势，实现快速增长；批发业务通过直销比例提升和供应链增值服务增强盈利能力；工业板块通过产能提升和并购扩张，逐步形成新的利润增长点。 * **积极布局互联网+**：公司积极运用互联网信息技术，切入医院信息管理服务，引导消费需求，推动线上线下业务联动，有望带来更多增量需求。 # 主要内容 ## 1. 公司业绩概况 * **营收与利润双增长** 2018年上半年，公司实现营收55.16亿元，同比增长24.16%；归属上市公司股东净利润2.56亿元，同比增长33.25%；扣非归母净利润2.55亿元，同比增长32.95%。 * **费用增加与现金流变化** 销售费用、财务费用和管理费用均有所增加，主要原因是销售规模扩大、银行贷款增加以及折旧/租金及装修费增加所致。经营活动现金流净额为负，主要系经营活动扩张导致应收账款垫款增加所致；筹资活动现金流净额大幅增加，主要系本期银行贷款增加所致。 ## 2. 区域龙头优势明显 * **业绩增长快于行业** 公司业绩增长明显快于医药流通行业增速，主要得益于批发业务和零售业务的区域龙头优势。 * **市场整合与渠道优势** “两票制”、“营改增”等措施使得医药流通领域面临较大兼并整合压力，公司作为广西区域龙头得以更快地整合市场，获得高于全行业的收入增速。公司与区内医疗机构保持良好合作关系，并不断深化与上游供应商的合作，进一步丰富经营品种。 * **零售药店布局加速** 新版GSP提高了行业门槛，连锁药店更具竞争实力。公司加快零售药店布局，DTP药店、院内药店发展强劲，得以获得高于行业的收入增速。 * **良性循环强化龙头地位** 公司凭借多年在广西医药流通市场的精耕细作，不断深化营销渠道建设，推动分销网络渗透下沉，已建立起覆盖广西区内14个地级市的销售配送网络和售后服务体系。与区内三甲医院和二级医院建立了良好的业务关系，吸引越来越多的上游供应商直接与公司合作，实现龙头优势的自我强化。 ## 3. 调整业务结构，盈利能力持续改善 * **零售业务迅猛增长** 得益于医改“医药分离”和“药品零加成”等措施带来的处方药外流等趋势，医药零售市场迎来快速发展黄金期。公司零售业务全资子公司桂中大药房直营门店数量和营业收入均保持高速增长。 * **优化批发业务模式** “两票制”政策使得公司批发业务中毛利率较低的调拨业务逐渐减少，毛利率较高的直销业务逐渐增加，有效改善批发业务盈利能力。公司在传统分销模式之外积极拓展供应链增值服务，巩固和提高市场份额的同时增强盈利能力。 * **优化产品品种** 公司继续加大医疗器械、耗材的发展，提高医用器械、耗材的采购比例。公司通过原有药品业务渠道持续扩大医疗器械、耗材销售规模，并以医院供应链延伸服务项目为契机，加快公司器械、耗材配送服务平台的推广应用。 * **上下游延伸业务** 公司积极向上下游延伸业务，培育新的利润增长点。公司仙茱中药科技饮片生产加工产能大幅提升，公司参与设立的产业并购基金也已实施对万通制药的收购，公司的产业链布局进一步加快。 ## 4. 发展信息技术，积极布局互联网市场 * **互联网+医院信息管理服务** 公司积极推动互联网技术在医院信息管理服务中的应用。公司与腾讯公司、柳州市工人医院合作，共同推进柳州市工人医院互联网医院项目合作，已实现在线问诊、预约挂号、电子病历、医联体内信息资源共享等功能。 * **互联网+消费需求引导** 公司积极运用互联网技术引导消费需求。子公司桂中大药房继续强化互联网营销平台建设，以自营网上药店平台为核心，通过呼叫中心、微信商城、手机APP客户端等，将线上业务与线下服务结合起来，进一步提升健康消费和服务便利性。 ## 5. 投资建议 * **看好公司未来发展前景** 公司半年报增长靓丽，看好公司凭借广西区域龙头地位进行市场整合的前景，看好公司业务结构持续改善，看好公司在互联网+布局前景。 * **盈利预测与评级** 预测2018-2020年归母净利润为5.50/6.51/7.85亿元，对应EPS为2.12/2.51/3.03元，对应PE为15/13/11倍。给予“推荐”评级。 ## 6. 风险提示 * **市场整合不及预期** 广西域内市场整合不及预期。 * **业务发展不及预期** 直销业务份额不及预期，工业板块布局不及预期。 # 总结 本报告通过对柳药股份2018年半年报的深入分析，认为公司凭借其在广西医药流通领域的龙头地位，以及在业务结构调整和互联网+领域的积极布局，未来发展前景广阔。公司在“两票制”等政策的推动下，有望加速市场整合，提高盈利能力，并借助互联网技术拓展新的增长空间。因此，给予公司“推荐”评级，并提示投资者关注市场整合、业务发展和政策变化等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 医药流通渠道整合推动营收增长：海王生物通过持续的医药流通渠道商并购整合，实现了营业收入和净利润的高速增长。 现金流改善与融资优化：公司积极拓展融资渠道，优化资本结构，降低资产负债率，Q2经营性现金流有所改善，未来现金流情况有望持续改善。 主要内容 公司业绩与财务表现 2018年上半年，海王生物实现营业收入175.51亿元，同比增长90.32%；净利润3.27亿元，同比增长38.66%；扣非后净利润2.90亿元，同比增长21.89%；EPS为0.12元，同比增长38.76%。 公司财务费用因流通渠道业务营收账款规模扩大和市场资金紧张利率上行而大幅增长，导致业绩增速低于收入增速。 2018Q2公司经营性现金流净额为+1.08亿，环比一季度（-10.58亿）有所改善。 医药流通渠道整合 公司受益于医药商业板块的行业趋势，加快医药流通渠道商整合，2018H1并购29家渠道商，已建立20多省份的医药商业业务体系。 研发与国际合作 在研抗肿瘤新药“二甲苯磺酸萘普替尼片”的临床研究申请获得美国FDA批准，并启动美国I期临床试验；同时开展5个项目一致性评价研究工作，完成2个项目预生物等效性研究。 公司与美国Provision Healthcare医疗集团合作，布局肿瘤质子治疗中心，与国内多家肿瘤医院和综合性三甲医院签署战略合作协议。 盈利预测与估值 预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.47元，对应估值分别为13/10/8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 报告提示了商誉减值风险和行业政策风险。 总结 本报告对海王生物（000078）2018年中报进行了详细分析，指出公司通过医药流通渠道整合实现了营收和业绩的高速增长。尽管财务费用增长对业绩造成一定拖累，但公司积极优化融资渠道，现金流情况有所改善。同时，公司在医药研发和国际合作方面取得进展，为未来发展奠定基础。维持“强烈推荐”评级，但需关注商誉减值和行业政策风险。