业绩稳定增长，研发管线稳步推进

# 中心思想 本报告对康弘药业2019年半年度报告进行了分析，核心观点如下： * **业绩稳健增长，盈利能力提升：** 公司上半年营收和扣非净利润均实现稳步增长，经营活动现金流大幅增加，显示出良好的运营质量。 * **康柏西普驱动增长，华东市场表现亮眼：** 康柏西普作为核心产品，保持高速增长，华东地区收入快速增长，全国战略布局逐步成型。 * **研发投入加大，创新成果显著：** 公司持续加大研发投入，多个创新药物取得临床试验批件，为未来发展提供动力。 * **维持“增持”评级：** 考虑到公司收购以色列IOPtima Ltd.，切入眼科器械和耗材领域，以及研发投入的增加，看好公司未来发展，维持“增持”评级。 # 主要内容 ## 上半年经营数据分析 * **营收与利润双增长：** 康弘药业2019年上半年实现营业收入15.19亿元，同比增长9.79%；归母净利润3.4亿元，同比增长9.67%；归母扣非净利润3.16亿元，同比增长18.07%。 * **现金流大幅增加：** 经营活动产生的现金流量净额为2.39亿元，同比增长71.14%，主要原因是收到的销售商品款增加。 * **应收账款增加：** 应收账款4.12亿元，较2018年底增长59.36%，主要因为销售回款力度减缓。 ## 产品系列分析 * **康柏西普高速增长：** 生物制品（康柏西普）收入5.6亿元，同比增长26.81%，毛利率95.37%，提升1.13个百分点。 * **化学药稳定增长：** 化学药收入5.6亿元，同比增长1.76%，毛利率94.62%，下降0.72个百分点。 * **中成药企稳回升：** 中成药收入3.97亿元，同比增长1.54%，毛利率85.34%，下降0.85个百分点。 ## 区域市场分析 * **华东地区快速增长：** 华东地区收入4.84亿元，同比增长25.67%。 * **华北地区稳步增长：** 华北地区收入1.92亿元，同比增长8.56%。 ## 费用控制与研发投入 * **销售费用控制良好：** 上半年销售费用7.63亿元，同比增长2.72%。 * **管理费用增加：** 管理费用1.73亿元，同比增长26.61%，主要由于上半年增加特许权许可费1959万元。 * **研发投入加大：** 上半年研发费用1.00亿元，同比增长13.91%。 ## 研发成果 * **康柏西普国际临床研究：** 康柏西普眼用注射液正在开展启动国际多中心Ⅲ期临床研究。 * **创新药物获批临床：** 自主研发的1类生物创新药物KH906滴眼液已获药物临床试验批件；1类生物新药KH903已进入临床Ⅱ期；治疗性肿瘤疫苗1类生物新药KH901也处于临床Ⅱ期。 * **新药申请获批：** 申请用于治疗阿尔茨海默症的新药KH110（五加益智颗粒）已获药物临床试验批件；申请的依匹哌唑口崩片获药物临床试验批件。 ## 投资评级与风险提示 * **维持“增持”评级：** 考虑到公司收购以色列IOPtima Ltd的80%股权，即将切入眼科器械和耗材领域，加之研发投入增加，看好公司未来发展，维持“增持“评级。 * **风险提示：** 药价政策的影响，药品研发进度不及预期。 # 总结 康弘药业2019年上半年业绩稳健增长，康柏西普驱动增长，华东市场表现亮眼，研发投入加大，创新成果显著。公司通过收购IOPtima Ltd.拓展眼科器械和耗材领域，并持续加大研发投入，为未来发展奠定基础。天风证券维持对康弘药业的“增持”评级，但同时提示投资者关注药价政策和药品研发进度等风险因素。