东亚药业(605177) 　　是一家专业从事医药中间体、原料药、制剂生产的集团型企业,主要从事化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售，主导产品涵盖抗细菌类药物(β-内酰胺类和喹诺酮类)、抗胆碱和合成解痉药物(马来酸曲美布汀)、皮肤用抗真菌药物等多个用药领域，拥有省级技术中心、省级研发中心，多项合成工艺获得国家发明专利。凭借产品的优势地位，公司与多家国内外知名医药企业建立了稳定的战略合作关系。目前东亚药业和子公司东邦药业均为国家高新技术企业,是浙江省专利示范企业,公司多次承担省级重大科技专项、国家火炬计划项目、省重大国际科技专项、省重点高新技术产品开发项目等。公司“β-内酰胺类药物创新团队”于2014年入选台州市重点企业技术创新团队，多次获得浙江省和台州市科技进步奖等。 　　2017-2019年公司收入分别为7.29、8.57、9.88亿元，净利润分别为0.56、1.09、1.68亿元，三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为16.43%和73.77%。2019年公司综合毛利率和公司净利率分别为35.00%和17.04%。

　　沃森生物(300142) 　　公司发布2020年股票期权激励计划（草案），拟向不超过170人激励对象授予7269万份股票期权，授予的股票期权的行权价格为75元/股。新出激励计划彰显信心，奠定公司中长期发展基调。支撑评级的要点 　　2020年股权期权激励计划彰显信心，注入长期增长活力。公司发布2020年股票期权激励计划：拟向激励对象授予7260万份股票期权，占公司总股本4.70%。激励对象包括公司董事、高管、公司及控股子公司核心骨干人员以及董事会认定的需激励人员，总共不超过170人。本计划授予的股票期权的行权价格为75元/股，行权的业绩考核指标为：第一个行权期，公司2020年及2021年两年累计净利润不低于22亿元；第二个行权期，公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27元；第三个行权期，公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元。本次激励计行权价格为75元，相较目前股价溢价超过50%，彰显了公司对于中长期发展的信心；且本次激励对象涵盖范围广，有利于调动员工的积极性，注入长期发展活力。 　　PCV13顺利销售贡献增量，23价肺炎疫苗和Hib疫苗等产品全年增长仍可期。公司Q3单季实现营业收入9.93亿(+234.49%)，扣非归母净利润3.75亿（+1032.98%），重要原因为PCV13销售顺利，贡献增量。从批签发量来看，PCV13Q3单季批签发量达211万剂，环比增长99.18%。而23价肺炎疫苗和Hib疫苗等产品上半年的销售因疫情受到一定影响，在第三季度实现快速恢复。HibQ3批签发量为80.21万剂（+48.24%）；23价肺炎疫苗Q3批签发量为148.61万剂（+131.10%）。（信息来源为中检所）随着秋冬季节来临，肺炎和流感等迎来高发期，且新冠疫情提升了民众接种疫苗意识，预计第四季度肺炎和流感疫苗的接种需求会进一步增大，全年业绩增长可期。 　　研发管线全力推进。Q1-Q3公司研发费用为1.54亿元，同比增加262%，目前公司全力推进二价HPV疫苗的申报生产和上市工作，同时加快九价HPV疫苗和重组EV17疫苗等项目的研发进度。 　　估值 　　由于嘉和生物上市带来公允价值变动收益，我们上调2020年EPS预测至0.66（此前0.59），维持2021-2022年EPS0.89、1.17不变，对应净利润为9.98亿、13.44亿、17.65亿。全年业绩有望继续超预期，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　疫苗行业政策风险，竞争对手产品上市时间快于预期风险。

　　众生药业(002317) 　　事件： 　　10月28日，公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收13.10亿元，同比下滑31.72%，实现归母净利润3.01亿元，同比下滑18.21%，扣非后归母净利润1.78亿元，同比下滑50.19%。经营活动产生的现金流量净额为3.61亿元，同比增长24.92%，基本每股收益0.38元。 　　扣非后三季度业绩环比二季度改善。公司财报显示，第三季度公司实现营业收入5.25亿元，同比下滑14.36%，环比增长32.58%；归属于上市公司股东的净利润为1.10亿元，同比增长66.67%，环比下滑20.86%。扣非后归母净利润为6050.28万元，同比下滑1.2%（二季度同比下滑60.3%）；经营活动产生的现金流量净额为0.66亿元，同比下滑16.46%；环比下滑71.55%。剔除掉转让仲强公司100%股权以及爱尔眼科股权变动等收益，第三季度业绩环比继续改善。 　　从毛利率看，第二季度公司的毛利率有显著改善，第三季度毛利率水平继续攀升，达到68.28%，较上年同期提升1.6个百分点，主要原因是公司的贸易业务缩减以及眼科医院业务的剥离，另外公司的上游原材料价格处于相对低位。 　　从期间费用率看，第三季度公司的销售费用与管理费用相对较为稳定，财务费用率为0.76%，较上年同期下滑了0.22个百分点，主要原因是公司目前自有现金充沛，同时疫情期间享有贷款优惠政策。 　　扣除掉贸易类业务大部分剥离带来的收入体量的下降这一因素影响，公司的业务已经恢复至九成以上。一季度受到疫情影响，除发热门诊外的医院门诊量大幅下降，公司呼吸类产品、眼科类产品及抗病毒类及清热解毒产品受到的影响尤为显著，销售下滑明显。6月以后，随着国内疫情的缓解，大部分医院逐渐恢复正常接诊，除涉及到呼吸类的少数药品仍受到一定影响外，复方血栓通系列、脑栓通胶囊、硫糖铝口服混悬液等产品在三季度已恢复正常销量。 　　呼吸领域项目进展。呼吸类甲型流感一类创新药ZSP1273由钟南山担任PI，为国内第一个进入临床的RNA聚合酶抗流感药物。具有很强的体外广谱抗甲型流感病毒活性，从目前的试验体内外抗病毒活性显著优于同靶点化合物以及奥斯他韦。目前已完成二期临床，临床二期实验揭盲结果积极；10月16日，公司公告显示，ZSP1273片Ⅲ期临床试验组长单位临床伦理批件的获得，这标志着ZSP1273片Ⅲ期临床研究进一步取得了实质性进展，并为其成功上市迈出了坚实的一步。肺纤维化治疗领域的药物1603临床I期已经结束，下半年或明年将进入临床二期。 　　目前，肝病、眼科、肿瘤领域项目稳步推进进展，公司四季度业绩有望继续改善。维持公司盈利预测，预计公司2020年每股收益为0.46元、2021年0.54元，2022年0.57元，对应11月4日收盘价12.74元，市盈率为27.70倍，23.59倍和22.35倍，公司创新药进展顺利，维持“买入”的投资评级 　　风险提示：疫情再次爆发，新药研发进度低于预期

　　沃森生物(300142) 　　公司公告2020年股票期权激励计划，彰显信心，有利于激发经营活力 　　公司公告了2020年股票期权激励计划（草案）：拟向激励对象授予7,260万份股票期权，激励对象每份股票期权之行权将获得公司定向发行的1股公司股票，全部行权所获公司股票约占本激励计划公告时公司股本总额的4.70%，本激励计划授予股票期权涉及的激励对象包括公司董事、高管、公司及控股子公司核心骨干人员，总计不超过170人。本计划授予的股票期权的行权价格为75元/股。行权期考核指标为：第一个行权期为公司2020年及2021年两年累计净利润不低于22亿元；第二个行权期为公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元；第三个行权期为公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元。我们认为公司新的期权激励计划意义在于：1）公司的期权计划涵盖了，公司董事、高管及核心骨干人员，名单中尤其是董事长、副董事长、营销总监的期权比例较大，分别达到本次期权总数的12.4%、15.2%及15.2%，做到了重点突出、点面结合，有助于充分提升管理效率并激活员工的积极性，利于公司发展。2）公司行权价格为75元，相较于11月3日收盘价溢价超过50%，彰显了公司对中长期发展的信心。3）公司业绩考核奠定公司2020-2022年快速增长基调。我们合理预估若今年公司归母净利润为10亿元，则考核底线算，21、22年分别为12、15亿元，分别同比增长20%、25%。 　　13价肺炎疫苗推动公司业绩高增长 　　公司前三季度实现营收15.67亿元，同比增长96.46%；归母净利润4.35亿元，同比增长261.79%；归母扣非后净利润4.32亿元，同比增长278.29%。Q3实现营收9.93亿元，同比增长234.49%；归母净利润3.74亿元，同比增长955.45%；归母扣非后净利润3.75亿元，同比增长1032.98%。公司三季度在13价肺炎、23价肺炎疫苗放量的驱动下实现业绩的大幅增长。前三季度公司主力产品13价肺炎疫苗批签发量达到331万支，其中Q3批签发211万支，上量明显。截至10月底，沃森生物的PCV13一共完成了29个省、直辖市、自治区的省级平台准入，已在开标的省基本完成了开针，随着终端端口的放大，预计沃森的13价肺炎球菌多糖结合疫苗将加速放量增长，有望推动公司Q4乃至后续业绩持续高增长。我们预计公司13价肺炎疫苗销售峰值（不考虑海外）有望超过65亿元，奠定公司3-5年高成长基调。23价肺炎疫苗前三季度批签发共计223万支，同比下降7%，其中Q3约149万支，同比增长131%，明显加速。在新冠疫情的背景下，居民对疫苗的认知进一步提升，尤其是对肺部健康保健的意识大为提升，肺炎疫苗全年有望实现明显增长。 　　研发加速推进奠定长期发展基础，mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验 　　公司与艾博生物共同促进基于mRNA的带状疱疹疫苗及新冠疫苗产品研发及商业化有利于公司建立mRNA疫苗技术平台，有利于公司新疫苗品种的研发，促进公司管线扩充，是公司研发加速的重要信号。重磅13价肺炎疫苗有望开启公司新的发展阶段，HPV疫苗系列、流脑系列未来销售潜力大，亦值得期待，而随着公司加速布局新技术平台和新品种，也为长期的成长奠定坚实基础。前三季度公司研发费用达到1.53亿元，同比增长达到262%。公司与苏州艾博的合作开发的mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验，mRNA新冠疫苗临床前研究表明，此疫苗不仅可在小鼠和食蟹猴体内诱导产生高水平中和抗体，还可诱导保护性的T细胞免疫反应。食蟹猴攻毒实验表明，本疫苗免疫的动物可耐受高滴度新冠病毒攻击，有效阻止病毒复制和肺病理进展，显示出良好的保护效果。作为新兴技术，mRNA疫苗及mRNA技术开发潜力大，除了mRNA路径外，公司还通过子公司泽润生物布局新冠重组蛋白疫苗，获得盖茨基金100万美元项目基金支持此疫苗专项临床前研究。 　　看好公司的长期发展，维持“买入”评级 　　预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元，对应PE分别为77、50及37倍。公司布局mRNA技术开发新冠疫苗等，随着13价肺炎疫苗的上市，公司业绩有望迎来强劲增长，同时公司研发的加速推进为长期发展奠定基础，考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性，我们看好公司后续的发展，维持“买入”评级风险提示：新冠疫苗研发不确定性，其他产品研发进度、结果低于预期；13价疫苗等产品销售低于预期；政策风险；疫苗公共安全事件风险；新冠疫情负面影响超预期

　　健友股份(603707) 　　事件 　　健友股份于2020年11月3日发布公告，公司收到美国食品药品监督管理局FDA签发的注射用阿扎胞苷（规格为100mg/瓶）ANDA批准通知。 　　点评 　　抗肿瘤注射剂ANDA进入收获期，9天获FDA批准3个ANDA。（1）公司此次获FDA批准的阿扎胞苷，相距近日白消安和氯法拉滨的获批仅9日之隔；再次确立了公司的美国注射剂ANDA进入收获期。（2）阿扎胞苷，是一种核苷代谢抑制剂，适用于按FAB（法美英协作France-AmericaBritish）分型的骨髓增生异常综合征（MDS）、难治性贫血（RA）、环形铁粒幼细胞性难治性贫血（RARS）、难治性贫血伴原始细胞增多（RAEB）、难治性贫血伴原始细胞增多转变型（RAEB-T）、慢性粒-单核细胞白血病（CMML）。（3）阿扎胞苷是用于治疗MDS的一线用药。此药美国主要生产厂商有ACCORD、EUROHEALTH、MYLAN等，而在中国仅正大天晴和四川汇宇获得一致性评价通过。 　　6000亿注射剂市场变局在即，美中双报品种优势在握。（1）2020年10月21日，国家药审中心发布《关于注射剂一致性评价补充材料相关事宜的通知》，明确发补需80天内补回，逾期不批；如果自觉无法通过，可主动撤回，完善后重新申报。中国注射剂市场品质洗牌在即。（2）拥有美国ANDA的共线产品，不但可快速在中国申请上市且视同过一致性，更能籍此抢先进入集采，跳过从零开拓市场的阶段，而快速获得销售份额。（3）目前健友股份累计获得美国FDA批准注射剂ANDA29个，肝素类6个，非肝素类23个（多为抗肿瘤类），已跃居国内药企获美国注射剂批件首位。 　　盈利预测与投资建议 　　我们认为肝素行业景气向上，而公司丰厚的注射剂管线正处于厚积薄发的兑现起点。维持公司2020/21的营收31.28/38.95亿元，净利润8.24/11.29亿元，EPS0.882/1.209元的盈利预测，目前股价对应2020/21的PE分别为45/33。维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　高货值库存与较长的库存周转时间的风险。 　　国家医改政策对制剂市场价格影响的风险。

　　万孚生物(300482) 　　事件：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现收入21.73亿元（+52.6%），归母净利润5.66亿元（+95.04%），扣非后归母净利润5.56亿元（+97.92%）。单三季度公司实现收入5.66亿元，（+24.15%），归母净利润1.17亿元，（+39.79%），扣非后归母净利润1.16亿元，（+32.51%）。虽然慢病、优生等业务承压，但传染病检测业务增幅明显，带动业绩大幅上涨。 　　传染病板块业绩贡献突出，慢病板块稳步恢复 　　由于疫情蔓延，公司毛利率较高的传染病板块显著增长，致使公司前三季度毛利率达到71.54%，同比提高6.33个pp，净利率为26.11%，同比提高4.36个pp。传染病业务的高速增长，主要由新冠抗体检测试剂的强劲销售所带动；公司的慢病管理检测板块随着国内疫情好转逐渐回暖，门诊量和样本量持续恢复。并且公司慢病检测产品契合疫情下对医院安全快速检测的需求，在装机量和市场口碑上实现快速提升。另外，公司顺应疫情下“医药新基建”的政策趋势，积极推广“一平米实验室”的一体化解决方案，即在一平米的空间之内集成多种分析仪以实现新冠检测、炎症、心标、肝功、肾功等项目的快速检测，这是发展POCT平台的历史性机遇；在毒品（药物滥用）检测板块，公司在美国公司推行全新的薪酬激励与考核管理政策，逆势推动业绩增长；优生优培检测板块业绩受到疫情影响较大，正积极推进欧洲孕检市场产的产品结构更新换代，以新品带动销售的持续增长。 　　分级诊疗政策加自主研发实力双轮驱动有望实现海内外业绩共同增长 　　在分级诊疗政策实施和基层医疗建设下，POCT行业迎来扩容的良机，胸痛中心建设拉动公司心脑血管疾病产品的销售，POCT产品在临床科室的覆盖度迅速提升。研发上公司不断深入，产品管线推陈出新，在分子诊断平台的两家合资公司也已经正式成立，技术引进、产品导入等工作正在有序的开展中，在中长期将会对公司的主营业务收入带来增长。海外市场方面，政策趋严带动行业壁垒提升。作为POCT的头部企业，公司具备优秀的质量管理体系、产品注册说和产业化能力等，有望持续受益。 　　看好公司未来发展，维持“买入”评级 　　万孚生物是国内POCT企业中技术平台布局最多、产品线最为丰富的企业。我们预计公司20/21/22年净利润分别为5.44、7.24、9.47亿元，EPS分别为1.59、2.11、2.76元，目前股价对应PE分别为48、36、28倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：海外市场经营环境的不确定性、国内政策推进情况具有不确定性、新技术开发失败风险、竞争加剧导致利润空间下降、疫情进展具有不确定性等

　　通化东宝(600867) 　　前三季度公司归母净利润同比提升 9.82%， 单三季度加速增长 　　公司发布 2020 年三季报， 公司实现收入 21.86 亿元，同比+6.24%，归母净利润 7.56 亿元，同比+9.82%，扣非后归母净利润 7.52 亿元，同比+9.3%。单三季度实现收入 7.11 亿元，同比+14.18%，归母净利润 2.14 亿元，同比+37.41%，扣非后归母净利润 2.1 亿元，同比+29.25%。 公司经营性现金流净额为 8.49 亿元，同比-10.37%。 随着甘精胰岛素市场的不断开发，有望带动业绩快速增长。 　　甘精胰岛素市场开发工作效果良好， 开始逐步放量 　　公司研究开发的甘精胰岛素于 2 月初成功上市销售，上半年销售团队重点做了各省招标、备案和目标医院的开发工作，虽然受到疫情影响，但是公司业务人员积极和各地招标医保主管部门沟通，取得了良好的效果。上半年，已经实现了 19 省、市的挂网及备案工作，为后期甘精胰岛素销售奠定了良好的销售基础；目前已开发的二级以上医院 1,100 多家，依托以往二代胰岛素合作良好的市场，甘精胰岛素的市场开发工作不断推进，有望逐步放量，长期看有望成为公司业务新支柱。 　　前三季度公司毛利率为 78.9%，同比+4.15 个 pp。 期间费用率为 39.17%，同比+3.05 个 pp。其中销售费用率为 28.99%，同比+1.92 个 pp，管理费用率为 6.07%，同比+0.36 个 pp，财务费用率为 0.36%，同比-0.28 个 pp。净利率为 34.46%，同比+1.11 个 pp。 　　研发项目积极推进，公司产品布局丰富 　　公司前三季度研发费用率为 3.75%，同比+1.04 个 pp。公司致力于糖尿病药物的研发和生产，产品管线日益丰富，为公司未来发展形成了强力支撑。超速效赖脯胰岛素注射液（ THDB0206） 于 9 月获得临床批件； 门冬胰岛素发补已完成，正在审评阶段；门冬胰岛素 30 注射液已完成全部病例的入组，目前处于临床随访和数据收集阶段；门冬胰岛素 50 注射液数据收集管理即将完成，计划 4 季度完成总结报告；地特胰岛素不再进行申报，加大力度投入到德谷胰岛素及其他品种的研发。赖脯胰岛素及 25R、 50R 计划于 4季度开始病例入选；胰岛素基础餐时组合（ THDB0207）预计 4 季度完成注册批生产，进行临床前药学研究及相关委外研究；德谷胰岛正在进行关键工艺参数筛选等相关试验。其他重点产品方面，利拉鲁肽注射液 3 季度已完成Ⅲ期临床全部病例入组，度拉糖肽注射液正在进行临床试验前的进一步研究，索马鲁肽正在进行关键工艺参数筛选等相关试验。 　　看好公司未来发展，维持“买入”评级 　　我们预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.48、 0.58、 0.69 元，对应 PE 分别为 30、25、 21 倍，看好公司糖尿病赛道的卡位及甘精胰岛素的销售，维持“买入”评级。 　　风险提示： 甘精胰岛素销售低于预期，二代胰岛素增速下滑超预期，研发及产品审评进展低于预期，集采超预期

　　透景生命(300642) 　　报告关键要素: 　　透景生命成立于 2003 年，主要从事中高端自主品牌体外诊断产品的研发、生产与销售。公司主营业务包括体外诊断试剂、体外诊断仪器、服务业务以及其他业务，其中体外诊断试剂是主营业务的主要收入来源。公司凭借高通量荧光技术、化学发光免疫分析技术、多重多色荧光 PCR技术等多个技术平台在免疫诊断、分子诊断等领域开发了多款试剂产品，形成了“以肿瘤全病程临床检测为主，其他领域检测产品为辅”的丰富的产品线。 看好 IVD 行业整体市场空间的增长潜力以及公司在细分行业中产品布局方面的技术优势和自主创新能力。 　　投资要点: 　　依托技术平台，重点布局“免疫+分子”两大 IVD 细分领域 　　基于市场规模不断增长的 IVD 行业， 公司瞄准细分领域中市场份额最大的免疫诊断和增长最快的分子诊断。在免疫诊断领域，公司专注于肿瘤标志物的临床检测，应用高通量流式荧光技术平台和化学发光免疫分析技术平台，开发了 20 种肿瘤标志物检测产品，是目前国内乃至国际上肿瘤标志物临床检测领域种类比较齐全的公司之一。在分子诊断领域，公司重点布局宫颈癌筛查， 应用高通量流式荧光技术平台和多重多色荧光 PCR 平台开发了高危型 HPV 核酸检测试剂盒、 “5+9”型 HPV 分型检测试剂盒等多款产品来为不同客户提供解决方案。 　　以产品创新为本，取得多项“第一”，市场份额逐步提升 　　公司立足于产品创新，已推出多个“第一”的产品：公司第一个取得流式荧光检测产品注册证，是国内流式荧光技术的领导者；第一个打破国际品牌技术垄断，在国外品牌仪器上开发出第一个兼容性化学发光检测试剂；取得了国内第一个用于肺癌甲基化检测的“人 SHOX2、RASSF1A基因甲基化 DNA 检测试剂盒（PCR 荧光法）”产品的注册证书等多项“第一” 。丰富的产品管线以及稳定的产品质量使公司产品已覆盖国内 31 个省市，终端客户超过 1000 家，市场份额稳步提升。 　　盈利预测与投资建议： 预计 2020-2022 年公司将分别实现营收 4.81亿元、6.32 亿元、7.60 亿元，对应 EPS 为 1.28、2.33、2.75 元，对应当前股价 PE 为 47.94、 26.28、 22.24 倍，首次覆盖，予以“增持”评级。 　　风险因素： 行业政策变化风险、产品质量风险、 销售模式变更风险。

　　贝瑞基因(000710) 　　事件： 　　2020年10月30日，公司公告2020三季报：公司前三季度实现营收10.88亿元，同比下降7.37%，归母净利润1.51亿元，同比下降51.87%，扣非归母净利润1.16亿元，同比下降46.11%。 　　国元观点： 　　Q3业绩短期承压，有待疫情后逐步恢复 　　疫情影响下公司检测类业务有待恢复。从单季度来看，公司Q3实现营收和归母净利润为3.67亿元（-12.78%）和0.33亿元（-47.68%），主要由于后疫情阶段医院诊疗人数恢复较慢，预计Q3占营收比较大的检测业务（1H20占营收比为47.16%）和试剂销售业务有待疫情后逐步恢复。Q1-Q3毛利率和净利率分别为为52.49%（-6.64pct）和13.50%（-12.95pct），预计主要系公司疫情期间防护、物流、采购等各项成本大幅上升所致。 　　费用控制良好，三季度现金流改善显著 　　Q1-3销售、管理和财务费用率分别为17.67%（-0.83pct）、8.56%（+1.47pct）、0.87%（+0.86pct），销售费用率控制良好，财务费用率增加预计主要系贷款利息费用增加所致。Q1-3研发费用率为8.22%（+1.2pct），研发投入保持稳定。Q3经营性现金流净额为0.76亿元，同比增长36.52%，现金回款状况良好。 　　定增募资完善测序全产业链布局，肝癌早筛产品放量可期 　　近日，公司发布定增募资方案，拟募资不超过21.36亿元用于基因检测仪器及试剂扩产项目、福州大数据基因检测中心建设项目、高通量基因测序仪及试剂国产化研发项目，旨在扩大NIPT、遗传病检测等产品线的产能，向测序产业下游延伸，同时加大公司在测序上游领域的布局，从而打通测序产业上中下游，实现全产业链布局，巩固公司核心竞争力。8月公司肝癌早筛产品“莱思宁”正式上市，以LDT的形式在医院销售，预计2021年正式申报注册，作为国内经过超大规模前瞻性随访队列研究验证的临床级产品，“莱思宁”可提前6-12个月甚至更早发现极早期微小肝癌，为患者争取有效的治疗时间，适用于国内约9000万肝炎患者和约700万肝硬化患者，潜在市场空间广阔，待商业化后放量可期。同时，公司已经启动肺癌早筛早诊临床研究，预计在未来3-5年交付5-8种国内高危高发肿瘤早筛早诊的研究成果，进一步完善公司在肿瘤早筛领域的布局。 　　投资建议与盈利预测 　　考虑到疫情影响下，公司检测业务正逐步恢复，我们预计2020-2022年营收为16.05/21.26/27.30亿元，同比增长-0.76%/32.45%/28.41%，归母净利润为2.38/3.33/4.41亿元，同比增长-39.13%/40.08%/32.52%，EPS分别为0.67/0.94/1.24元，对应PE为74/53/40X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情风险；产品研发不及预期；肝癌早筛产品销售不及预期。

　　西藏药业(600211) 　　投资要点 　　业绩总结： 公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收 9.9 亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润 3.2 亿元，同比增长 35.7%；扣非归母净利润 2.8 亿元，同比增长 18.8%。 　　疫情影响消退， 收入逐季度回暖。 2020 年前三季度， Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为 3/3.3/3.6 亿元（-0.1%/+3.1%/ +15.6%）， 随着疫情影响消退，收入逐季回暖；单季毛利率分别为 83.6%/83.8%/85.2%， 盈利能力不断增强， 单季度归母净利润分别 1.3/0.9/1 亿元（+81.8%/+5.5%/+27.9%），单季度扣非归母净利润分别 0.9/0.9 /1.1 亿元（+21.6%/+6.1%/+29.8%）。 研发费用较上年同期减少397.6 万元，下降 51.4%，主要为上年依姆多产品涉及委托加工技术转移等事项已于上年末基本完成。 财务费用较上年同期减少 738.9 万元，主要原因为本期银行利息收入增加、汇兑损失减少。 　　布局疫苗生产线建设， 为中长期发展蓄势。 2020 年 6 月公司与斯微生物达成独家战略合作， 获得相关疫苗的全球独家开发、生产、使用及商业化权利。 公司拟购买房地产进行疫苗生产线建设，第一期拟购面积约 2.74 万平方米；第二期拟购买土地约 70 亩，预计总金额约 3.4 亿元人民币，尽快建立能够满足目标产品商业化供应的生产厂。 　　新活素有望持续放量，新布局心血管植入领域。 我国每年急性心衰病例约 200万左右，新活素作为急性心衰的抢救用药，适用于 90%以上的患者，新活素潜在市场空间在 30 亿以上， 2019 进入医保目录, 有望持续放量； 公司投资北京阿迈特，持股比例 9.86%，布局心血管植入器械， 未来阿迈特产品成功上市后，有望成为公司业绩新的增长点。 　　盈利预测与投资建议。 考虑疫情和新活素放量降价因素， 预测公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.9 亿元、 4.6 亿元、 5.6 亿元，未来三年归母净利润复合增速约 21%。考虑公司新活素进入新医保后的放量效应及公司在心血管植入领域的布局， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 疫苗生产线建设不及预期， 疫苗投产后盈利能力不及预期， 新冠疫苗研发失败风险