药石科技(300725) 　　事件概述 　　2022年1月26日，药石科技发布2021年度业绩预告：公司预计全年实现营业收入11.76亿元-12.27亿元，同比增长15%-20%；预计全年实现归母净利润为4.79亿元-4.97亿元，同比增长160%-170%；预计全年实现扣非归母净利润为2.26亿元-2.43亿元，同比增长30%-40%。 　　收入端受阶段性疫情影响，新产能逐步释放有望驱动加速成长 　　预计2021年实现营业收入11.76亿元-12.27亿元，同比增长15%-20%。分季度来看，Q4预计实现收入2.73亿元-3.24亿元，同比变化幅度为-8%-9%。我们认为公司收入端增速未能实现超预期表现，主要原因有：1、2021年没有新增产能，公司一直处于产能紧张状态。2、受疫情、限电限产、生产基地的政府检查三大影响因素下，公司未能实现生产的满负荷运转。3、大订单交付的季度间波动，也造成了收入端的波动。 　　费用提升及汇率影响，利润端表现承压 　　预计全年实现归母净利润为4.79亿元-4.97亿元，同比增长160%-170%；预计全年实现扣非归母净利润为2.26亿元-2.43亿元，同比增长30%-40%。分季度来看，Q4预计实现扣非归母利润2483万元-4218万元，同比及环比均有所下滑，2021年毛利率较2020年度保持稳定提升，明显看到公司整体运营效率正逐步提升。另外，2021年度预计非经常性损益对净利润的影响金额约为2.5亿元-2.6亿元，主要因公司2021年4月完成对联营企业浙江晖石16.5%股权的收购。我们认为Q4归母利润表现不及预期，主要原因有：1、2021年度美元兑换人民币平均汇率相比上年降幅达6.9%，对公司营业收入及净利润有一定负面影响。2、Q4计提员工年终奖金、高管奖金等造成了费用端的大幅提升。 　　公司全面转型平台型CDMO，未来可期 　　2022年迎来产能与订单的高度匹配期。产能方面，2022年浙江晖石的2个车间陆续落地投产，突破限制公司快速发展的产能瓶颈问题。订单方面，浙江晖石2019年通过FDA审计后，公司也在积极布局GMP级别的API业务板块，原本强优势领域分子砌块的导流及经验丰富CDMO高管引入的双重驱动下，经过3年时间的打磨，我们认为有望迎来API订单的快速成长期。 　　投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别是4.83、3.87及5.32亿元，同比增长162%、-20%及37%，2022年公司新产能陆续释放，并向平台型CDMO战略升级，因此，我们上调公司评级为“推荐”评级。 　　风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

　　药石科技(300725) 　　事件 　　1月26日，药石科技发布业绩预告，预计2021年实现营收11.8-12.3亿元，同比增长15%-20%；归母净利润4.8-5.0亿元，同比增长160%-170%；扣非后归母净利为2.3-2.4亿元，同比增长30%-40%，业绩实现稳定增长。 　　简评 　　Q4利润端略有波动，预计为一过性影响。单季度来看，公司预计2021Q4实现营业收入2.77-3.27亿元，同比增长-6.7%至10.1%；归母净利为0.38-0.58亿元，同比增长-9.5%至38.1%；扣非后归母净利为0.29-0.39亿元，同比下滑0%-25.6%。我们预计，Q4利润端出现小幅波动的主要是受到汇兑损益以及一过性的费用的影响。 　　未来产能逐步释放，业绩将实现稳定增长。公司2021年业绩实现稳定增长，我们预计主要驱动因素为：1）在产能没有明显增长和大订单有所波动的情况下，公司通过不断优化结构、改善经营效率、提升产能利用率等措施提升经营规模，从而实现了收入端的稳定增长；2）公司持续进行工艺创新、路线优化及规模化生产，实现了毛利率的稳定提升。我们预计，2022年产能将逐步释放，未来业绩将实现稳定增长。 　　深化产业链一体化布局，稳步推进新药研发业务。公司将不断深化产业链一体化布局，加快建设“中间体+原料药+制剂”一体化CDMO服务平台，从而保障客户项目所需产品的合规、稳定、持续供应。同时，公司也将不断加强创新技术的应用，将连续流化学、微填充床、多相催化等创新化学技术应用于规模化生产。此外，公司不断加大新药研发业务的投入，同时加强创新药物发现三大核心技术平台的建设（FBDD/DEL/Virtual Library），后续对外合作可能会带来额外的利润弹性。 　　投资建议 　　我们预计2021-2023年EPS分别为3.20/2.67/3.60元，对应PE分别为29/35/26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发不及预期，销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险，大客户依赖风险等。

　　寿仙谷(603896) 　　收入、利润稳步增长，试水全国推广取得良好成效 　　2022年1月27日，公司发布2021年业绩快报：2021年度公司实现营业收入7.67亿元，同比增长20.61%；实现归母净利润1.995亿元，同比增长31.51%；扣非后归母净利润1.83亿元，同比增长33.65%。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为1.74/1.43/1.62/2.88亿元，分别同比增长31.12%/38.62%/2.80%/19.01%；归母净利润分别为0.41/0.14/0.32/1.13亿元,分别同比增长25.67%/44.26%/30.04%/32.35%；扣非净利润分别为0.36/0.09/0.31/1.07亿元,分别同比增长13.94%/297.32%/25.34%/24.42%。公司收入、利润增速符合我们之前的预期。公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，根据公司业绩快报，我们对公司2021年盈利预测略有下调，维持2022-2023年不变，预计2021-2023年公司归母净利润由2.03/2.64/3.45亿元调整为2.00/2.64/3.45亿元，对应EPS分别为1.31、1.73、2.27元/股，当前股价对应PE分别为38.5/29.1/22.3倍，维持“买入”评级。 　　产品具备种源、培育、加工核心闭环优势 　　公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势：种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上，专利保护期较长。 　　片剂剂型提升客户体验，进行经销渠道改革，促进全国布局 　　公司传统销售区域集中于浙江省内地区，省内市场仍有拓展空间。省外市场方面，公司于2020年开展省外营销改革：第一，公司针对省外市场进行片剂产品的推广，避免了粉剂不方便携带、使用的缺点，且提升了使用体验（苦味减少）；第二，公司将省外的自营模式逐渐转变为经销模式，通过经销商在当地拥有丰富营销经验，推广效果更为有效。营销改革有望解决省外发展痛点，赋予其增长动力。 　　风险提示：省外推广不及预期，中药板块政策落地不及预期等。

　　悦康药业(688658) 　　公司为专注研发创新，打造原料药+制剂一体化的高端化药龙头。公司2001年成立于北京，业务涵盖药品研发、制造、流通和销售全产业链，具备注射剂、冻干粉针剂、片剂、胶囊剂等多种高端剂型及部分原料药的生产能力。经历二十年发展积累雄厚研发实力，连续8年入选工信部中国医药研发产品线最佳工业企业。近期，股权激励方案发布，解锁条件对业绩和研究能力都做出了要求，其中公司业绩层面，以2021年净利润为基数，2022年-2024年增速分别不低于30%、69%、119%，即3年净利润增速CAGR30%，解锁条件有望助推业绩腾飞。 　　创新型平台药企初露端倪，研发管线丰富，全面开启创新药新征程。公司已经形成缓控释制剂技术、药物晶型研究技术、高端药用辅料研发技术及心脑血管注射剂精细化制备技术平台4大核心技术平台，并通过收购天龙药业，布局核酸药物新平台。产品管线全面开花，目前公司在研项目45项，重点在研产品13项，其中核酸药7项、中药5项、化药1项，且近期与病原所开展多肽药物研究，持续推进创新转型。 　　三大重磅产品提供成长动能，传统产品受益集采。公司产品种类丰富，核心产品银杏叶提取物注射剂，新增耳部血流及神经障碍适应症且等级医院使用限制被放开，有望实现高增长；中药产品活心丸为医保甲类基药，刚进入销售起量期，随着基层医院覆盖率提升，有望快速放量；1.1类新药爱地那非获批，具有安全性好、起效快、剂量小、等特点，有望复制金戈模式，实现弯道超车；原料药+制剂一体化，传统品种集采受益，公司坚持原材料自主可控，使得公司对化学药制剂的生产成本有更强控制力，在面对集采时更具经济优势。公司盐酸二甲双胍缓释片在2020年第三批国家集采中中标，尽管毛利率收窄，但降幅有限，公司借助集采进一步提升产品在公立医院终端市场的份额。 　　盈利预测：我们预测2021-2023年公司营收为52.09亿、68.12亿、89.89亿元，同比增速为20.1%、30.8%、32.0%；2021-2023年公司归母净利润为5.60亿、7.67亿、10.72亿元，同比增速为26.8%、36.8%、39.8%，对应EPS为1.25、1.70、2.38元，当前股价对应P/E为19.88、14.53、10.39倍。公司三大重磅产品放量在即，且研发管线丰富有望持续提振业绩，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：新药研发风险；药品质量风险；销售渠道风险等。

中心思想 双轮驱动，市场龙头地位稳固 雍禾医疗（2279.HK）作为中国领先的毛发医疗综合服务商，凭借其“植发+养固”双轮驱动的战略，已在毛发医疗服务市场中确立了稳固的龙头地位。公司深耕行业十余载，通过持续的技术创新、品牌建设和标准化运营，在植发和医疗养固两大核心业务领域均取得了显著的市场份额。2020年，雍禾医疗在植发医疗服务市场和医疗养固服务市场分别占据10.5%和4.3%的市场份额，均位居国内第一。这种双轮驱动模式不仅优化了业务结构，提升了盈利能力，也为公司在快速增长的“毛发经济”中把握市场机遇奠定了坚实基础。 多元增长曲线，把握万亿毛发生态 面对中国庞大且不断增长的脱发人群和日益扩大的毛发医疗服务需求，雍禾医疗通过构建“三大增长曲线”来全面把握“百亿植发，千亿毛发，万亿生态”的巨大市场潜力。第一增长曲线是其强确定性的植发业务，通过“广度+深度”的门店扩张策略和持续高增长的同店销售，确保了核心业务的稳定发展。第二增长曲线是高复购、高潜力的医疗养固业务，该业务凭借其广泛的客群、高用户黏性和强协同效应，正快速崛起并成为公司新的增长引擎。第三增长曲线则是围绕毛发生态外延的美学植发等品牌，如新推出的女性美学植发品牌“发之初”，旨在通过多元化品牌矩阵，进一步拓宽服务边界，打开公司长期成长的天花板。 主要内容 市场机遇与雍禾的领先地位 行业扩容与渗透率提升 中国毛发医疗服务市场正经历快速扩容期，为雍禾医疗提供了广阔的发展空间。根据国家卫生健康委员会的调查，2020年中国脱发人口已达2.51亿人，预计到2030年将增至2.58亿人，显示出巨大的潜在需求。然而，当前植发手术渗透率仅为0.21%，脱发患者医疗养固渗透率仅为1.0%，市场存在巨大缺口。技术进步（如FUE到微针植发）、医师多点执业政策放开以及消费者教育的普及，共同推动了植发服务渗透率的提升。弗若斯特沙利文数据显示，中国植发服务市场规模从2016年的58亿元增长至2020年的134亿元，复合年增长率（CAGR）达23.4%，预计到2030年将达到756亿元，CAGR为18.9%。同时，医疗养固市场也处于快速崛起阶段，从2016年的20亿元增长至2020年的50亿元，CAGR为25.4%，预计到2030年将达到625亿元，CAGR为28.7%。此外，随着人均可支配收入的提高，三四线等下沉市场对植发医疗服务的支付能力和意愿日益增强，为连锁机构提供了新的增长点。 雍禾医疗的市场领导力与业务表现 雍禾医疗凭借其深厚的行业积淀和前瞻性战略，已成为中国毛发医疗服务市场的领导者。公司主营植发和医疗养固两大业务，2021年上半年实现总收入10.5亿元人民币，同比增长75.1%。其中，植发业务收入7.9亿元，同比增长39.2%；医疗养固业务收入2.5亿元，同比大幅增长728%。医疗养固业务的收入占比也从2019年的1.2%快速提升至2021年上半年的24.1%，显示出其强劲的增长势头。在盈利能力方面，2021年上半年公司整体毛利率为73.6%，其中植发业务毛利率为72.5%，医疗养固业务毛利率高达77.8%，已超越植发业务，成为公司新的利润增长点。 在植发业务方面，雍禾医疗通过提供普通级、优质级和贵宾级“雍享”三级服务，满足不同患者需求。高级植发服务占比的提升带动客单价从2018年的2.61万元增至2021年上半年的2.68万元。2018年至2020年，公司植发收入从9.18亿元增长至14.13亿元，CAGR达24.1%。在医疗养固业务方面，自2019年推出以来，客户人数和客单价均实现快速增长。2021年上半年，医疗养固客户数达到5.3万人，客单价从2019年的1759元增至4829元。同时，该业务具有高用户黏性，客户复购率持续增长，从2019年的15.6%提升至2021年上半年的22.2%。 核心竞争力与多元化增长战略 品牌、技术与标准化运营的竞争优势 雍禾医疗的业绩增长得益于其强大的品牌力、领先的技术实力和高效的标准化复制能力。在品牌建设方面，公司采取积极主动的市场渗透和营销策略，通过线上线下结合的广告投放（如地铁站、写字楼广告，以及百度、腾讯、字节跳动等平台的效果和品牌广告），持续强化品牌认知。公司开发的微信小程序“毛发管家”拥有超过81.1万注册用户，有效提升了客户黏性和品牌忠诚度。弗若斯特沙利文的调查显示，雍禾医疗的患者推荐率高达88.5%，投诉率不足0.1%，并在《2019年中国植发连锁机构品牌排行榜TOP8》中位居榜首，充分体现了其卓越的品牌声誉和服务质量。 在技术实力方面，雍禾医疗持续投入研发，推动技术迭代以优化消费体验。公司独家自研的FUE-APL2.0无痕植发技术，采用0.8mm的精密刀头，可实现弯曲多根毛囊的提取，卷发毛囊存活率高达95%以上，取发速度较快，毛囊数量多20%。LATTICE点阵加密技术则采用独特的V型种植笔，实现高密度种植，不损伤原有头发，术后恢复快，毛囊存活率同样高达95%以上。公司已取得毛发检测仪、毛发打孔器等八项医疗技术发明专利，并与中山大学等高校合作研究前沿技术。2018年至2021年上半年，公司研发开支保持稳定，研发费用率稳定在0.7%左右。 高标准化程度和强大的复制能力是雍禾医疗快速扩张的关键。公司建立了完善的人才引进、挽留和培养体系，拥有行业内数量最多（2021年上半年226名）且流失率低（3.2%）的专业医师团队，确保了服务质量的标准化。体系化的拓店流程和严格的选址标准，使得新医疗机构的建设期仅需8个月，平均初始收支平衡期为3个月，现金投资回收期为14个月，均优于行业平均水平。此外，公司通过先进的业务管理系统、智能咨询服务软件和毛囊检测仪等科技手段，提高了诊疗精准度，减少了对人工的依赖，实现了降本增效。随着业务规模的扩大，公司将进一步享受规模效应，营销和管理费用率有望持续摊薄。 三大增长曲线的战略布局 雍禾医疗围绕“百亿植发，千亿毛发，万亿生态”的宏大愿景，构建了清晰的三大增长曲线： 第一增长曲线：强确定性的植发业务。 植发作为公司的传统优势业务，受益于市场扩容和集中度提升的双重机遇。公司各发展阶段院部同店销售额均保持高增长，例如2020年上半年至2021年上半年，成熟院部和发展期院部的同店增速分别达到45.6%和76.7%，显示出强大的内生增长动力。未来三年，公司计划加速拓展50家植发院部，通过“广度+深度”的双向拓店策略，即向三四线城市下沉布局和在一线城市推行“一城二店”，进一步扩大市场份额。保守估计，若单店植发收入保持3000万元，公司在2030年可容纳252家门店；乐观估计，若市占率提升至20%，则可容纳504家门店。 第二增长曲线：高复购、高潜力的医疗养固业务。 医疗养固业务具有客群广、易接受、复购高和协同强等优点。它不仅能为植发手术提供术前术后的协同补充，还能解决更广泛的毛发问题，且通常为非手术形式，消费者接受度更高。其高复购率和客户黏性有助于降低获客成本，提高现金流稳定性。目前，雍禾医疗的医疗养固业务正从“店中店”模式逐步走向独立店，采用小门店、轻投资的优化商业模型，便于快速标准化复制。保守估计，若史云逊单店年收入保持444万元，市占率保持5%，则2030年可容纳710家门店；乐观估计，若单店收入达到1500万元，市占率提升至20%，则2030年可容纳833家门店，收入端有望逐渐与植发业务趋同。 第三增长曲线：围绕毛发生态外延品牌矩阵。 为进一步打开成长天花板，雍禾医疗于2022年1月启动了专业女性美学植发品牌——“发之初”。近年来，女性植发需求快速增长，从2019年的5%提升至2020年的约40%，美学植发成为主流。发之初品牌将凭借雍禾16年的美学积淀和专业团队，提供“经典审美+个性定制”的美学方案。美学植发对医师审美和种植技术要求更高，雍禾的LATTICE点阵种植技术在此领域具有显著优势。尽管移植毛囊数量可能较少，但美学植发的单个毛囊价格和整体客单价有望保持稳定甚至上升。发之初有望实现独立复制，为公司业绩带来新的增长点。 总结 雍禾医疗凭借其“植发+养固”双轮驱动的战略，在中国毛发医疗服务市场中占据领先地位。公司通过持续的品牌建设、技术创新和标准化运营，有效把握了行业扩容和集中度提升带来的巨大机遇。植发业务的稳定增长、医疗养固业务的快速崛起，以及围绕毛发生态外延的美学植发等多元化品牌布局，共同构成了公司未来强劲的增长曲线。面对“百亿植发，千亿毛发，万亿生态”的广阔市场，雍禾医疗已展现出强大的市场领导力、盈利能力和可持续发展潜力。尽管存在疫情反复、政策趋严、医疗事故和门店扩张不及预期等风险，但公司凭借其核心竞争力及清晰的战略规划，有望持续实现业绩增长，因此给予“强烈推荐”评级。

　　阳光诺和(688621) 　　事件 　　1月20日，阳光诺和发布业绩快报，预计2021年实现营收4.92亿元，同比增长41.72%；归母净利润1.06亿元，同比增长45.78%；扣非后归母净利为1.03亿元，同比增长42.51%，业绩实现强劲增长。 　　简评 　　研发投入不断加大，新签订单高增长。单季度来看，公司预计2021Q4实现营收1.51亿元，同比增长34.82%。单季度利润的波动预计与公司持续加大研发投入有关，主要是自主研发投入。从商业模式上来看，这些前期的研发投入形成的药品IP会在未来3-5年内逐渐形成产品转让和销售分成的权益，带来利润的超额弹性。此外，公司新签订单高速增长，2021年新签订单为9.29亿元，同比增长76.42%，为业绩的高速增长打下基础。 　　重点加强技术能力建设，不断扩充人才队伍。2021年，公司不断加强技术能力平台建设，如多肽新药研发平台、改良型新药研发平台、体内体外药理技术平台等，研发技术实力得到进一步提升。此外，我们预计各个业务板块的研发人员保持快速增长趋势，不断增强创新药大临床技术人才队伍，拓宽优势和特色适应症服务领域，并不断持善新药临床前及临床一体化研发服务链条，从而进一步增强公司综合研发服务能力与核心竞争力。 　　自主创新项目稳步推进，未来逐步贡献业绩。我们预计2022年开始，公司的自主研发板块会逐渐开始有重点产品销售分成爬坡，2023年开始会有较为显著的分成类收入，为毛利率、净利率和ROE带来的显著改善和提升。整体来看，公司经营层面持续向好，展现出新业务拓展加速、分成类收入加速的良好经营态势。 　　投资建议 　　预计2021-2023年公司的EPS分别为1.33/1.79/2.64元，对应PE分别为73/54/37，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

　　键凯科技(688356) 　　事件概述 　　2022年1月24日，键凯科技发布2021年度业绩预告：公司预计全年实现营业收入3.50亿元-3.53亿元，同比增长87.54%-89.15%；预计全年实现归母净利润为1.74亿元-1.77亿元，同比增长103.08%-106.59%；预计全年实现扣非归母净利润为1.57亿元-1.60亿元，同比增长89.53%-93.16%。 　　研发及其余费用摊薄Q4利润，全年依旧维持高盈利水平 　　1）营收端：公司预计全年实现营业收入3.50亿元-3.53亿元，同比增长87.54%-89.15%。单四季度，公司预计实现收入中位值0.90亿元，同比增长47.50%，环比降低15.47%，环比小幅降低的原因在于海外适逢假期，发货量有所减少。 　　2）利润端：公司预计全年实现归母净利润为1.74亿元-1.77亿元，同比增长103.08%-106.59%。单四季度，公司预计实现归母净利润中位值0.33亿元，同比增长12.15%，环比降低46.35%，环比有所降低的主要原因在于：1）公司在研项目聚乙二醇伊利替康于2021年11月进入II期，研发费用大幅增加；2）股权激励费用影响；3）年终奖金计提额较高，大于2021前三季度之和；4）投资收益减少。 　　伊利替康进入临床II期，预计21年海外营收翻倍增长 　　1）在研管线：公司与三生制药合作研发的长效化抗肿瘤药物聚乙二醇伊立替康已进入II期临床，目前临床进展顺利，已入组2例病人，预计可在22年完成60-120例病人入组。 　　2）全球化：得益于海外PEG应用场景不断拓展，2021年公司新增临床前和I期订单数量十余个，预计全年可实现翻倍增长。此外，2022年，公司在海外有望实现1个药品的商业化。 　　投资建议：公司作为国内PEG行业龙头，掌握核心Know-how技术，随着PEG应用场景的不断丰富，公司在研管线有序推进，公司未来业绩增长具备确定性。若不考虑股权激励费用影响，我们预计公司2021-2023年营收为3.51/5.24/6.97亿元，归母净利润为1.75/2.56/3.41亿元，对应PE倍数77×/53×/40×。首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：全球新冠疫情反复；产品研发不及预期；集采风险；客户订单流失风险。

　　康华生物(300841) 　　公司业绩：公司发布业绩预告，预计2021年净利润为8.1亿至8.4亿元，同比增长98.0%至105.9%，扣非后净利润为5.4亿至5.7亿元，同比增长33.5%至41.5%，扣非后净利增长区间符合我们的预期，非经常性损益主要是参股艾博生物股份（持股比例2.3%）公允价值变动所致。以此测算21Q4单季度净利为2.2亿元至2.6亿元，同比增长248.8%至298.5%，扣非后净利1.9亿元至2.3亿元，同比增长223.3%至276.4%。 　　新产能释放，推动业绩增长：公司Q4扣非后同比大幅增长，我们认为一方面是公司人二倍体细胞狂犬疫苗新产能在2021年5月获批后（原有产能300万支/年，技改后产能500万支/年），Q4在销售端实现增长；另一方面，公司产品在部分省份招标价也有所提升，量价齐升推动了业绩的增长。展望未来，人二倍体狂犬疫苗安全性优势显着，仍将处于供不应求状态，技改产能增量将在2022年完全体现。此外，IPO募资新建的600万支/年产能又将在2023年投产，公司后续将不断受益于产能增长推动。 　　宠物疫苗2022年开始上量，疫苗在研产品丰富：（1）杭州佑本签署与公司子公司签署协议代理销售公司宠物狂犬疫苗，2022年将完成采购金额1600万元，以后每年销售任务增长情况不低于行业平均增长率，不高于行业平均增长率两倍，并且自2023年起年销售保底增长率不低于30%，预计后续公司宠物疫苗将可成为新的增长点。（2）公司以疫苗研发平台建设为核心，布局了重组蛋白VLP疫苗平台、多糖蛋白结合疫苗平台、减毒活疫苗平台、灭活疫苗平台、新型疫苗佐剂平台等，在研项目包括六价诺如病毒疫苗、四价鼻喷流感疫苗、轮状病毒基因工程疫苗、白喉基因工程疫苗等。在研产品丰富，将为未来增长提供动力。 　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2021年、2022年、2023年分别录得净利润8.3亿元、8.8亿元、13.3亿元，YOY+102.1%、+6.8%、50.6%，EPS分别为9.2元、9.8元、14.7元，对应PE分别为24X、22X、15X，估值合理，业绩快速增长，我们维持“买进”评级。 　　风险提示：产能提升不及预期，产品降价，疫苗安全事故