年报业绩高速增长，创新产品储备丰富-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　心脉医疗(688016)

　　业绩简述

　　2022 年 3 月 29 日，公司发布 2021 年年度报告。 2021 年公司实现收入6.85 亿元，同比+46%；实现归母净利润 3.16 亿元，同比+47%；实现扣非归母净利润 2.88 亿元，同比+51%；

　　分季度来看， 2021 年 Q4 公司实现收入 1.74 亿元，同比+23%，归母净利润0.66 亿元，同比+26%，扣非归母净利润 0.55 亿元，同比+34%。

　　经营分析

　　主动脉领域增速稳定，外周药物球囊迅速放量。公司 Castor、 Minos、Reewarm PTX 等创新性产品临床表现优异，进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力。 2021 年公司主动脉支架类实现收入 5.66 亿元，同比增长+44%；外周及其他类实现收入 0.53 亿元，同比增长+222%。在传统主动脉业务维持领先地位的同时，新拓展的外周业务实现快速爆发。

　　全年净利率维持稳定，研发投入同比快速增长。 2021 年公司净利率达到45.79%，同比+0.15pct，公司整体盈利能力依然保持在较高水平。公司全年研发费用率 14.94%，研发投入同比增长 48.2%，公司高度重视自身创新研发能力的提升，加大了在外周动脉及静脉血管介入领域的研发投入力度，研发人员数量显著增长。

　　创新产品储备丰富，在研项目推进顺利。公司主动脉领域新一代 Cratos 分支型主动脉覆膜支架系统已获取型检报告，新一代 Aegis 腹主动脉覆膜支架系统已获得动物实验报告；外周静脉领域 Fishhawk 机械血栓切除导管、腔静脉滤器已分别获得型检报告和动物实验报告；此外 TIPS 覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检，上述项目预计将于 2022 年逐步进入临床试验阶段，众多在研产品储备足以体现公司强大的创新研发实力。

　　盈利调整与投资建议

　　我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 4.25、 5.77、 7.67亿元，同比增长 35%、 36%、 33%， EPS 分别为 5.91、 8.02、 10.66 元，现价对应 PE 为 35、 26、 19 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

# 中心思想

本报告主要分析了心脉医疗（688016.SH）2021年年度报告，并对其未来发展潜力进行了评估。核心观点如下：

*   **业绩增长与市场竞争力提升：** 心脉医疗2021年业绩高速增长，主要得益于其在主动脉和外周血管介入市场的竞争力提升，以及创新产品的优异表现。
*   **盈利能力与研发投入：** 公司净利率维持稳定，同时加大研发投入，为未来发展奠定基础。
*   **投资建议：** 看好公司在主动脉支架领域的竞争力以及外周血管介入领域的潜力，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 公司业绩概况

*   **营收与净利润双增长：** 2021年公司实现营业收入6.85亿元，同比增长46%；归母净利润3.16亿元，同比增长47%。
*   **季度业绩稳健：** 2021年Q4公司实现收入1.74亿元，同比增长23%，归母净利润0.66亿元，同比增长26%。

## 经营分析

*   **主动脉领域稳定增长，外周业务快速放量**
    *   主动脉支架类产品收入5.66亿元，同比增长44%。
    *   外周及其他类产品收入0.53亿元，同比增长222%，实现快速爆发。
*   **盈利能力与研发投入**
    *   全年净利率维持在较高水平，达到45.79%。
    *   研发投入同比增长48.2%，研发费用率达到14.94%。
*   **创新产品储备丰富**
    *   多项在研项目推进顺利，预计将于2022年逐步进入临床试验阶段。

## 收入结构与毛利率分析

*   **外周板块占比提升：** 公司外周板块收入占比快速提升，主要得益于外周药物球囊产品的快速放量。
*   **毛利率基本稳定：** 主动脉支架类和术中支架类产品毛利率基本维持稳定，外周及其他类产品毛利率略有波动。

## 盈利调整与投资建议

*   **盈利预测：** 预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.25、5.77、7.67亿元，同比增长35%、36%、33%，EPS分别为5.91、8.02、10.66元。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。

## 风险提示

*   **医保控费政策风险**
*   **新产品研发不达预期风险**
*   **产品推广不达预期风险**
*   **海外贸易摩擦风险**

# 总结

心脉医疗2021年业绩表现亮眼，在主动脉支架领域保持领先地位的同时，外周血管介入业务实现快速增长。公司持续加大研发投入，创新产品储备丰富，未来发展潜力巨大。维持“买入”评级，但需关注医保控费政策、新产品研发、产品推广以及海外贸易摩擦等风险。

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