公司信息更新报告：业绩实现较快增长，股权激励坚定发展决心

中心思想

业绩强劲增长与战略布局深化

昊海生科在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长32.61%和53.1%，显示出公司在疫情影响减弱后的强劲复苏态势。公司四大核心业务板块（眼科、医疗美容与创面护理、骨科、防粘连及止血）均实现收入增长，其中医美板块增速尤为显著。尽管毛利率因特定因素有所下降，但净利率保持增长，且经营活动现金流表现良好，反映了公司健康的运营状况。

股权激励驱动创新发展

公司通过实施股权激励计划，明确了未来两年的营收和利润目标，有效激发了团队活力，特别是对技术人员的倾斜，彰显了公司坚定发展的决心和对研发创新的高度重视。昊海生科持续加大研发投入，积极拓展新技术和新产品线，并在四大治疗领域构建了“原料+研发+制造+销售”的全产业链整合优势，为未来增长奠定坚实基础。鉴于公司在眼科和医美业务领域的领先地位及成长潜力，分析师维持“买入”评级，并对未来盈利能力持乐观预期。

主要内容

1、主营品类营收较快增长，净利润大幅增长

• 2021年度财务表现概览
  • 2021年公司实现营业收入17.67亿元，同比增长32.61%。
  • 归母净利润达到3.52亿元，同比增长53.1%。
  • 扣非后归母净利润为3.28亿元，同比增长58.88%。
  • 经营活动产生的现金流量净额为3.42亿元，同比增长30.61%。
• 分季度业绩分析
  • 收入方面，Q1/Q2/Q3/Q4分别为3.83亿元（+149.05%）、4.69亿元（+36.89%）、4.24亿元（+6.91%）、4.92亿元（+11.79%）。
  • 归母净利润方面，Q1/Q2分别为0.97亿元（+490.23%）、1.34亿元（+155.87%），Q3/Q4则出现同比下降，分别为0.79亿元（-6.63%）、0.42亿元（-64.45%）。
• 产品品类营收结构与增长
  • 眼科产品营收6.74亿元，同比增长19.24%，收入占比38.34%（-4.14pct）。
  • 医疗美容与创面护理产品营收4.63亿元，同比增长91.49%，收入占比26.34%（+8.17pct），成为主要增长动力。
  • 骨科产品营收4.02亿元，同比增长21.23%，收入占比22.86%（-2.05pct）。
  • 防粘连及止血产品营收1.93亿元，同比增长11.94%，收入占比10.97%（-1.97pct）。
• 盈利能力与费用率分析
  • 2021年毛利率为72.13%，同比下降2.78pct，主要受以下因素影响：
    • 对欧华美科的股权收购导致部分存货销售毛利率为零，拉低整体毛利率约1.26%。
    • 眼科人工晶状体部分型号在带量采购区域销售价格下降。
    • 公司下调医美“海薇”玻尿酸产品销售价格以突出“国民玻尿酸”定位。
  • 净利率为19.64%，同比增长2.67pct，显示出公司在成本控制和效率提升方面的成效。
  • 销售费用率34.54%（+1.95%），主要因疫情影响减弱业务恢复及欧华美科电商平台推广费用增加。
  • 管理费用率25.47%（+2.23%），主要因疫情影响减弱行政管理活动及管理人员薪资增加。
  • 财务费用率-4.8%（-0.49%）。
  • 研发费用率9.48%（+0.56%），体现公司持续加大研发投入，着重扩充眼科和医美创新产品线。
• 现金流状况
  • 经营活动产生的现金流量净额3.42亿元，同比增长30.61%，主要因业务全面恢复。
  • 投资活动产生的现金流量净额-1.48亿元，主要用于购买定期存单及基建项目持续投入。
  • 筹资活动产生的现金流量净额-2.3亿元，主要系偿还部分短期银行借款。

2、股权激励计划坚定发展决心，研发重视程度更上一层

• 股权激励计划的实施
  • 公司于2021年12月30日发布了2022-2023年股权激励计划实施考核管理办法。
  • 2021年向204名激励对象首次授予144.00万股限制性股票，主要向技术人员倾斜，旨在激发核心团队的积极性。
• 明确的业绩考核目标
  • 2022年目标设定为营业收入达到25亿元或净利润达到5.6亿元。
  • 2023年目标设定为营业收入达到29亿元或净利润达到6.5亿元，为公司未来发展提供了清晰的指引和动力支持。

3、依托坚实的研发基础，四大板块均研发拓展新技术

• 研发投入与技术创新
  • 公司积极推进研发，通过投资河北鑫视康、欧华美科，补充了软性隐形眼镜生产技术及多元相控射频、垂直腔面发射半导体激光等医疗美容仪器设备技术。
  • 在人工晶状体领域，产品线涵盖从大众型可折叠单焦点到高端可折叠功能型，具备多焦点等创新型高端人工晶状体的研发基础，并掌握经典车铣、创新模注两种生产工艺。
  • 自主研发的新型角膜塑形镜产品于2020年1月启动临床试验，即将启动注册申报工作。
  • 第四代有机交联玻尿酸产品已进入临床试验阶段，为国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品，具有更为长效的特质。
  • 下属子公司镭科光电自主研发的垂直共振腔表面放射激光（VCSEL）高能激光芯片及其激光器，已用于生产激光美肤设备和皮秒激光设备。
• 全产业链整合优势
  • 公司目前已基本完成眼科、医疗美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大治疗领域“原料+研发+制造+销售”的全面布局。
  • 这种产业链整合一方面有助于降低生产成本，另一方面也能使公司更好地了解终端市场需求及变化趋势。
• 强大的营销和渠道网络
  • 公司通过多年来对专业化学术推广体系的建设，在推广和品牌建设上具有较好的专业性。
  • 通过区域市场经销商和直销队伍结合的销售模式，已与全国数千家二级甲等以上医院以及全国主要大型民营医疗美容连锁医院建立了长期稳定的业务关系，为产品销售提供了坚实保障。

4、盈利预测与投资建议

• 投资逻辑与增长前景
  • 昊海生科作为国内眼科耗材龙头企业，同时在医美业务领域展现出强劲发展势头，未来市场空间广阔。
  • 2021年，眼科、骨科和防粘连与止血板块在消化疫情和集采负面影响后实现快速反弹。
  • 预计2022年随着医美新产品的上市发力，公司将迎来更快速的发展。
  • 股权激励计划设定的明确营收和利润目标，进一步增强了公司未来成长的确定性。
• 盈利预测与估值
  • 维持对公司2022、2023年的盈利预测，并新增2024年预测。
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为5.55亿元、6.55亿元、7.21亿元。
  • 对应EPS分别为3.15元/股、3.73元/股、4.10元/股。
  • 当前股价对应PE分别为29.3倍、24.8倍、22.6倍。
• 投资评级
  • 鉴于公司在核心业务领域的领先地位、持续的研发创新以及明确的增长战略，维持“买入”评级。

5、风险提示

• 研发与市场风险
  • 研发进度可能不及预期，影响新产品上市和市场竞争力。
  • 白内障手术CSR（白内障手术率）增速可能不及预期，影响眼科业务增长。
  • 眼科耗材集中采购可能导致产品价格大幅下降，对盈利能力造成压力。
  • 医美产品销售可能不及预期，影响该高增长板块的贡献。

总结

业绩稳健增长，创新驱动未来

昊海生科在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅提升，显示出其在医药生物/医疗器械市场的强劲复苏能力和增长潜力。公司四大核心业务板块全面发展，特别是医疗美容与创面护理业务表现突出，成为重要的增长引擎。尽管面临毛利率下降的挑战，公司通过有效的成本控制和运营管理，保持了净利率的增长，并实现了健康的经营现金流。

战略清晰，风险可控

股权激励计划的实施，不仅为公司设定了明确的短期业绩目标，更通过向技术人员倾斜，强化了研发创新在公司发展中的核心地位，坚定了长期发展信心。昊海生科持续深耕研发，通过内生增长与外部投资相结合，不断拓展新技术和新产品线，并在核心治疗领域构建了从原料到销售的全产业链整合优势，提升了市场竞争力。凭借其在眼科耗材领域的龙头地位和医美业务的快速发展，公司未来成长空间广阔，分析师维持“买入”评级，但同时提示了研发、市场增速、集采和销售等方面的潜在风险。