泽璟制药(688266) 　　事件：2022年8月14日，泽璟制药宣布甲苯磺酸多纳非尼片用于治疗进展性、局部晚期或转移性放射性碘难治性分化型甲状腺癌适应症的新药上市申请获得批准。 　　多纳非尼再添甲状腺癌适应症，适应症的逐步落地加速产品放量。甲状腺癌是继多纳非尼用于既往未接受过全身系统性治疗的不可切除肝细胞癌患者的适应症获批后，第二个获批上市的适应症。有效性结果显示，多纳非尼组较安慰剂组可以明显降低疾病进展的风险，显著延长无疾病进展生存期，同时获得更佳的客观缓解率。我们认为，甲状腺癌的获批上市标志着多纳非尼获批的适应症覆盖患者群体的进一步扩大，有望对多纳非尼后续的产品销售收入产生显著的影响。 　　杰克替尼两项适应症NDA在即，创新研发步入收获期。杰克替尼是公司自主研发的一款新型JAK抑制剂类药物，对Janus激酶包括JAK1、JAK2、JAK3和TYK2具有显著的抑制作用。目前，杰克替尼针对一线中高危骨髓纤维化以及芦可替尼不耐受的中、高危骨髓纤维化两项注册临床试验均取得成功，有望于近期递交NDA申请。我们认为，随着适应症的逐步落地，预计将会对公司未来的营收产生显著的影响。 　　外用重组人凝血酶NDA已获国家药监局受理，未来市场可观。生物止血药外用重组人凝血酶Ⅲ期临床结果达到预设主要终点，上市许可申请已于5月25日获国家药监局受理。该药品是国内唯一处于试验阶段的重组人凝血酶，竞争格局好，临床数据显示止血效果好，具备广泛应用于外科止血的潜力。根据Frost&Sullivan预测，我国外科手术局部止血市场规模约80亿元，叠加凝血酶属于《国家临床必需易短缺药品重点监测清单》中的品种，我们认为，重组人凝血酶上市后将为止血药市场带来新的选择，有望分得可观市场。 　　盈利预测与投资建议：随着公司研发投入的不断提升，管线的逐步落地，多纳非尼纳入医保后的快速放量，预计公司2022-2024年归母净利润分别为-2.12、-0.92和1.56亿元，对应EPS为-0.88、-0.38和0.65元，维持“持有”评级。 　　风险提示：研发进展不及预期、核心品种商业化进展不及预期、政策风险。

中心思想 VD3主业稳健，全活性VD3与多品类布局打开成长空间 花园生物2022年上半年业绩符合预期，实现营收8.01亿元（同比+50.31%），归母净利润2.97亿元（同比-6.99%）。公司核心逻辑在于： 传统VD3业务盈利能力强：凭借一体化优势，在VD3价格处于历史低位（6.3万/吨，分位数5%）时仍保持69.40%的高毛利率，上半年毛利率69.40%，净利率37.10%。二季度因VD3均价环比下滑12.21%至8.05万元/吨，单季度毛利率略降至66.57%，净利率35.24%，但经营现金流净额3.23亿元（同比+1.97亿元），现金流表现良好。 战略转型与新产品驱动：公司正从单一VD3供应商向多品类维生素（VA、VE、VB6、生物素）综合供应商转变；同时25-羟基VD3（壁垒高、附加值大，产能扩至1200吨）已具备试生产条件，投产后盈利将大幅提升；此外全活性VD3（骨化三醇、阿法骨化醇等）原料药研发难度大，全球尚无企业量产，公司拟通过转债布局，有望成为骨质疏松药物市场（国内300亿元）的有力竞争者。 主要内容 一、事件与业绩概览 2022年半年报核心数据 营收8.01亿元，同比+50.31%；归母净利润2.97亿元，同比-6.99%；折合EPS 0.55元/股，加权平均ROE 12.41%。 Q2单季度营收4.14亿元（同比-40.15%，环比+9.52%），归母净利润1.46亿元（同比-35.95%，环比-3.31%），业绩符合市场预期。 盈利能力与费用分析 2022H1毛利率69.40%，净利率37.10%；Q2单季度毛利率66.57%，净利率35.24%，环比小幅下滑主因VD3价格波动（Q2均价8.05万元/吨，环比-12.21%）。 研发费用0.30亿元（同比+76.47%），销售费用1.70亿元（同比+583.93%），主因花园药业营收增长导致市场推广费用增加。在建工程14.80亿元（同比+41.63%），主要为金西科技园建设项目。 二、传统VD3业务：一体化优势稳固，盈利韧性极强 价格低位下的盈利优势 当前VD3价格（6.3万元/吨）处于历史分位数5%，向下空间极小。公司凭借从羊毛脂到VD3的全产业链一体化，成本优势显著，在行业低谷仍保持较好盈利水平。 借助金西科技园搬迁，公司扩建高附加值食品级VD3产能540吨（原有饲料级VD3产能3000吨），进一步优化产品结构，提升盈利稳定性。 三、战略转型：从单一VD3走向综合维生素供应商 多品类维生素布局 传统业务仅覆盖VD3品种，未来将拓展VA、VE、VB6、生物素等产品，整体竞争力大幅提升。这一“一纵一横”战略有助于分散单一品种价格波动风险，并借助协同渠道提升客户价值。 四、重磅产品：25-羟基VD3即将投产，业绩弹性可期 技术壁垒与市场前景 25-羟基VD3技术壁垒高、附加值大，下游主要用于饲料添加。相比传统VD3，其具有更好的效价比和更低添加量，下游接受度高，市场空间广阔。 产能从100吨扩产至1200吨，已具备试生产条件，待7-8月高温检修期结束后择时试生产。投产后将贡献显著增量利润，预计2022-2024年归母净利润分别为5.83/7.57/10.08亿元，对应PE 17.8/13.7/10.3倍。 五、全活性VD3：抢夺300亿骨质疏松药市场 原料药研发突破与竞争格局 国内骨质疏松药物市场规模约300亿元，活性VD3类药物的原料药研发难度极大，目前市场主要由罗氏、正大天晴等占据。公司已成功研发出骨化三醇、阿法骨化醇、艾地骨化醇和马沙骨化醇等产品，全球尚无企业实现量产。 公司拟通过发行可转债布局骨化醇类原料药及制剂，依托全产业链优势（从胆固醇到活性VD3）和花园药业的制剂渠道，有望成为该领域的有力竞争者。 六、盈利预测与投资建议 核心财务预测 预计2022-2024年归母净利润分别为5.83/7.57/10.08亿元，EPS分别为1.06/1.37/1.83元，对应PE 17.8/13.7/10.3倍。维持“买入”评级。 主要风险提示 新项目投产进度不及预期、产品价格大幅波动、下游需求增速大幅放缓、环保及安全生产风险。 七、财务指标分析（数据支撑） 成长能力与盈利能力 营收增速：2020年-14.4% → 2021年+81.7% → 2022E +39.5%；归母净利润增速：2020年-20.8% → 2021年+76.2% → 2022E +21.5%。 毛利率维持在60%-69%区间，净利率从44.3%（2020）逐步降至37.4%（2022E），但仍处于高位。 ROE从2020年9.4%提升至2021年22.4%，预计2022-2024年维持在20.6%-22.3%。 资产负债与现金流 资产负债率从2020年15.0%升至2021年35.4%，预计2022年降至30.4%，偿债能力稳健。 经营活动现金流2021年5.04亿元，2022E预测6.95亿元，现金流持续改善。 总结 花园生物2022年上半年在VD3价格承压背景下仍实现营收高增长（+50.31%），但净利润小幅下降（-6.99%），整体符合预期。公司核心优势在于：VD3全产业链一体化带来的成本护城河，以及从单一品种向综合维生素供应商的转型。短期来看，25-羟基VD3的投产将是2022年下半年至2023年最核心的业绩催化剂，预计1200吨产能释放后将大幅增厚利润。中长期，公司通过布局全活性VD3原料药（骨化醇类），切入国内300亿元的骨质疏松药物市场，凭借全球罕见的原料药研发壁垒和制剂一体化能力，有望打开全新成长空间。根据盈利预测，当前股价对应2022年PE约17.8倍，估值处于合理偏低水平，维持“买入”评级。需关注项目投产进度、VD3价格波动及下游需求变化等风险。

中心思想 疫情驱动与模式升级下的业绩双重突围 云康集团2022年上半年业绩超预期，经调整净利润同比增长51%至2.52亿元人民币（超出前期预测的2.33亿元），核心驱动力来自新冠检测服务的爆发性增长及共建诊断中心模式的快速扩张。 公司通过深化与基层医疗机构的合作，在非新冠业务（同比增长约40-45%）与共建中心数量（半年净增75家至350家）上均实现结构性突破，验证了“医联体共建”模式的可持续性，预计年底中心数可达450-500家。 主要内容 新冠检测业务带动22年上半年收入强劲增长 收入结构：22年上半年总收入同比增长82%至13.79亿元人民币，其中新冠相关收入预估约8亿元，同比增长100%；非新冠收入因共建中心数增加而同比增长约40-45%。 利润与成本：毛利率同比下降约4个百分点至47%，主因广东省新冠检测价格较2020年已下降90%（单管15元、混采5元）；销售管理费用率稳定在约25%（含一次性上市费用），显示经营效率仍有提升空间。 盈利与分红：归母净利润同比增长48%，并宣布0.088港元/股的中期派息（约20%股息支付率）。 共建诊断中心数迎来快速增长 扩张速度：22年上半年新增75家共建诊断中心（2021年全年仅增76家），截至6月底累计达350家，另有约90家医院处于合作谈判流程中。预计下半年将新增超100家，年底总数有望达450-500家。 增长动力：基层医疗机构检测需求快速增长及公司业务布局优化，驱动2021-23年间共建诊断检测服务收入年复合增长率预测达62%。 维持增持评级，基于市盈率的目标价提升至21.0港元 盈利预测调整：将22/23财年经调整净利润预测分别上调8%/10%，以反映上半年超预期增长。 估值逻辑：基于15倍2023年市盈率（较同业均值17倍折让10%），目标价由19.1港元上调至21.0港元，对应上涨空间约11%。折让理由：利润率增速较快但收入规模较小。 风险提示：合约续期风险、监管政策变动风险等。 总结 云康集团2022年上半年业绩强劲，新冠检测业务与非新冠共建诊断业务双轮驱动，总收入增长82%，经调整净利润增长51%。共建诊断中心扩张速度超预期（半年新增75家），预计年底达450-500家。基于盈利上调，目标价提升至21.0港元，维持“增持”评级。主要风险包括价格持续下滑及监管不确定性。

中心思想 业绩高增长彰显竞争优势，产业链布局夯实发展根基 本报告核心观点指出，纳微科技2022年上半年业绩基本符合预期，在新冠疫情等外部挑战下依然实现营收与利润的高速增长。剔除一次性投资收益及股权支付费用后，扣非归母净利润增速与收入端基本匹配，反映出核心业务的内生增长动力强劲。公司通过持续聚焦生物医药产业，横向拓展色谱填料、层析介质、IVD磁珠等核心产品线，纵向通过收购赛谱仪器和RILAS完善“耗材-设备-服务”的分离纯化产业链，业务丰富度与市场竞争力显著提升。同时，高强度研发投入与顶尖人才引进推动多款创新产品落地，为未来增长注入新动能。 主要内容 事件与业绩概览：半年报数据彰显增长韧性 报告核心事件为纳微科技发布2022年半年度报告。数据显示，2022年上半年公司实现营业收入2.94亿元，同比增长77.41%；归母净利润1.65亿元，同比增长153.73%。单季度看，2022Q2营收1.53亿元（+54.39%），归母净利润1.04亿元（+142.19%），尽管二季度受疫情导致订单延迟和物流迟滞影响，增速环比有所放缓，但整体增长态势依然强劲。利润端的大幅增长部分源于收购赛谱仪器产生的公允价值变动收益（5154万元），剔除该非经常性因素后，归母净利润同比增长74.51%，与收入端增速基本匹配。 业务聚焦与拓展：生物医药主业深化，外延布局完善 生物医药领域收入占比超八成，核心产品持续放量 报告指出，公司持续深耕生物医药产业，2022H1该领域实现收入2.41亿元（+74.05%），占营收比重达82.19%。其中，色谱填料和层析介质产品收入2.00亿元（+66.78%），客户数量增至388家（同比增加99家）；应用于三期临床及商业化阶段的产品收入约0.82亿元，占该项业务收入的41.05%。大分子药物项目相关收入1.32亿元（+46.67%），小分子药物项目相关收入0.65亿元（+128.35%），小分子业务增速尤为突出。 新业务多点开花，产业链整合成效显著 IVD相关应用产品保持高速增长，其中核酸检测用磁珠产品2022H1实现收入0.35亿元，成为新的增长点。外延发展方面，公司通过收购赛谱仪器切入分离纯化设备领域，收购RILAS布局分离纯化外包服务，实现了从单一耗材向“耗材-设备-服务”全产业链的延伸，大幅提升了业务丰富度与协同效应。 研发投入与创新：持续加码技术护城河 研发费用与人才双增，创新成果集中涌现 公司2022H1研发费用为0.39亿元，同比增长97.79%，增速显著高于收入端。截至2022年6月底，研发人员数量达185人（同比增加73人），并引入陈武博士、何学梅博士、周新博士等顶尖技术专家，强化底层创新能力。报告期内推出多项创新产品：新一代Protein A亲和层析介质UniMab® EXE兼具硬胶耐压性与软胶高载量；离子交换层析介质NanoGel™-50Q HC具备高载量、高耐盐、高流速等特性；mRNA分离亲和层析介质NanoGel dT20瞄准mRNA疫苗纯化市场；超大孔道硅胶色谱填料（孔径500-1500埃）实现向国际知名色谱分析厂商供应，彰显技术领先地位。 投资建议与风险提示：维持增持-A评级 盈利预测与估值分析 考虑赛谱仪器并表、投资收益及股权支付等因素，预计2022-2024年营业收入分别为7.59亿元、12.03亿元、17.76亿元，归母净利润分别为3.39亿、4.69亿、7.03亿元，对应PE分别为95.6倍、69.1倍、46.1倍。维持增持-A的投资评级，6个月目标价87.20元。 主要风险因素 报告提示需关注行业竞争加剧、新冠疫情不确定性、进口替代不及预期等风险，这些因素可能影响公司业绩增速与市场表现。 总结 本报告对纳微科技2022年半年度业绩进行了全面分析，核心结论如下：公司上半年营收与利润实现高增长，剔除非经常性因素后，扣非净利润增速与收入匹配，印证了主业的内生增长能力。业务层面，生物医药领域核心产品色谱填料/层析介质持续放量，IVD磁珠等新业务增长迅猛；通过收购赛谱仪器和RILAS，公司成功构建“耗材-设备-服务”一体化产业链，业务结构更加多元。研发层面，高强度投入与顶尖人才引进推动多款具备差异化优势的创新产品落地，为中长期成长奠定技术基础。综合判断，公司凭借技术壁垒、产业链整合能力及市场拓展力度，有望在生物医药分离纯化领域持续扩大份额，维持“增持-A”评级。投资者需关注行业竞争、疫情及进口替代进程等不确定性因素。

中心思想 短期利润承压，创新与海外业务成为增长新引擎 本报告核心观点是，海康威视在2022年上半年面对疫情反复、需求疲软及宏观不确定性等多重挑战，营收仍保持约10%的稳健增长，符合市场预期；但归母净利润同比下降11.14%，利润端短期承压，主要源于公司持续加大营销网络投入、人员扩张及研发投入所导致的费用增加。与此同时，创新业务（机器人、汽车电子等）与海外业务实现高双位数增长，有效对冲了国内主业增速放缓的影响，成为拉动业绩的重要动力。公司中长期盈利能力随宏观经济改善有望向好，维持买入-A评级。 盈利能力受制于成本与费用扩张，但结构性优化趋势明确 报告强调，尽管毛利率因市场竞争加剧及去年高基数而下滑3.16个百分点至43.14%，且经营性现金流转负，但公司通过高库存策略保障供应链稳定，并在智能技术研发上持续投入（研发费用同比增长20.56%），为长期竞争力奠定基础。创新业务子公司萤石网络科创板上市及海康机器人分拆上市计划，有望进一步释放创新业务的价值，提升整体盈利能力。 主要内容 事件与财务概览 业绩数据：2022年上半年实现营业收入372.58亿元，同比增长9.90%；归母净利润57.59亿元，同比下降11.14%；扣非归母净利润56.46亿元，同比下降9.25%。 Q2单季度表现：营收207.36亿元，同比增长4.13%，环比增长25.51%；归母净利润34.75亿元，同比下降19.41%，环比增长52.14%。毛利率43.14%，同比减少3.16pct。 利润端短期承压的深层原因 费用端分析：销售费用45.37亿元（同比+8.25%），管理费用12.00亿元（同比+36.28%，因业务规模扩张及人员增长），研发费用46.75亿元（同比+20.56%，巩固智能技术）。 库存与现金流：存货206.75亿元（同比+36.97%），经营性现金流-21.58亿元（同比-209.97%），高库存战略保障经营稳定性。 毛利率下滑原因：需求疲软致竞争加剧，叠加去年高基数。 未来展望：随着疫情缓解及宏观经济改善，盈利能力中长期向好。 创新业务与海外业务高增长，拉动整体业绩 创新业务：实现营收70.08亿元，同比增长25.62%，占公司营收18.81%。智能家居、存储业务增速放缓，但To B类机器人、汽车电子业务同比增速均超40%。萤石网络科创板上市申请已通过审核，海康机器人分拆上市预案已过会，有望提升创新业务盈利能力。 海外业务：实现营收96.86亿元，同比增长18.89%，受益于境外疫情影响消退，公司积极开拓境外业务，产品具性价比优势，部分地区业务有望持续贡献新增量。 三大事业部稳健经营，下半年有望复苏 事业部收入：22H1国内主业三大事业部合计营收200.92亿元，同比增长1.58%。其中PBG（政府事业群）69.75亿元（同比-1.40%），EBG（企事业群）68.31亿元（同比+2.58%），SMBG（中小商业事业群）62.86亿元（同比+3.97%）。 复苏预期：下半年随着经济复苏、疫情冲击减弱，主业有望通过项目加速落地、需求复苏及内部产品创新实现逐步增长。 投资建议与风险提示 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为920.13亿元、1075.35亿元、1295.69亿元；归母净利润173.48亿元、207.71亿元、248.26亿元；EPS为1.84、2.20、2.63元/股，对应PE为18倍、15倍、13倍。维持买入-A评级，6个月目标价55.20元。 风险因素：全球新冠疫情风险、宏观经济下行风险、地缘政治环境风险、全球经营风险、供应链风险、汇率波动风险、技术更新换代风险。 总结 本报告在深度剖析海康威视2022年半年报数据的基础上，揭示了公司短期利润承压的根源在于成本费用扩张和宏观逆风，而非核心竞争力削弱。创新业务（机器人、汽车电子）与海外业务的高增长有效弥补了国内三大事业部（特别是PBG）增速放缓的缺口，显示出公司多元化战略的成效。财务数据显示，尽管毛利率和现金流短期恶化，但公司在研发和供应链上的战略性投入为长期竞争壁垒的巩固奠定了基础。综合未来盈利预测与估值（2022年PE仅18倍），报告维持买入-A评级，认为随着经济复苏和内部创新项目落地，公司盈利能力将逐步修复，整体处于价值洼地。风险提示则涵盖宏观、地缘、供应链及技术迭代等多维度不确定性，需投资者关注。

　　山河药辅(300452) 　　投资要点 　　事件：公司发布 2022 年半年度报告，公司 2022 年半年度实现营业收入 3.6 亿元，同比增长 17.8%；归母净利润 0.66 亿元，同比增长 24.2 %；扣非后归母净利润 0.59 亿元，同比增长 23%。 　　半年报业绩表现稳健，2 022Q2 盈利能力明显提高。2022 年上半年公司营收增长主要由于纤维素及其衍生物类业务的拉动；归母净利润增速快于营业收入增速，淀粉及衍生物业务利润端受上游原材料成本影响逐步得到消化。1 ）分业务来看：2022H1 纤维素及其衍生物类产品收入 1.8 亿元，同比增长 27.1%；毛利率 35 %，同比下降 1.5pp ； 淀粉及衍生物类业务收入 8626 万元，同比下降 4.3 %；毛利率 21.7 %，同比上升 3.1pp 。公司产品价格及毛利 2021 年同期受淀粉类原材料价格上涨等影响较大，2022 年以来淀粉类价格趋稳，未来毛利率有望企稳回升；公司微晶纤维素、羟丙甲纤维素等产品销量快速增长，预计未来仍将保持较强的盈利能力；2 ）盈利水平方面：2022H1 公司毛利率 30.1 %，同比下降0.1pp ； 净利率 18.2%，同比上升 1.1pp ， 原材料价格上涨影响有望逐步消化； 3 ）费用率方面：公司总体费用控制良好，2022H1 销售费用率 2.9% （-0.2pp ）、管理费率 8.4% （+0.2pp ）、财务费用率-0.39% （-0.5pp ），财务费用变动较大主要由汇兑损益因素导致。3 ）经营性现金流方面：2022H1 公司经营活动现金净流量为净额 6724 万元，同比增长 50.1%，现金流情况良好。 　　辅料进口替代持续加速，积极开拓注射辅料领域。带量采购背景下，随着国内制剂市场药用辅料需求高增、药用辅料关联审评持续推进，国产药用辅料质量与成本优势驱动进口替代加速，公司作为辅料龙头企业有望持续获益。此外，2022 年 4 月公司新增注射级辅料产品龙胆酸（供注射用），实现注射级辅料领域新突破。目前公司已有 35 种产品获 CDE 登记号，主要产品均与制剂关联成功，处于激活状态；新增三个产品（玉米淀粉、硬脂富马酸钠、硅化微晶纤维素）获 FDA 的 DMF 归档号；2022 年 3 月获批药用辅料市级“企业技术创新中心”。 　　淮南新基地建设有序推进，2 023 年大量产能有望落地。2022H1 公司辅料产量2 万余吨，其中高端辅料占比约 70%以上。 “新型药用辅料生产基地一期项目”建设持续推进，主要用于羟丙甲纤维素、微晶纤维素、交联聚维酮、交联羧甲纤维素、硬脂富马酸钠等高附加值产品，建成后将增加 9000 吨高端辅料产能供应，计划 2023 年实现投产。 　　盈利预测与投资建议。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.2 亿元、1.5亿元和 1.8 亿元，2022-2024 年复合增长率为 27.5 %，估算 EPS 分别为 0.65元、0.82 元和 1.02 元，对应当前股价估值分别为 23 倍、1 8 倍和 14 倍。考虑到公司作为药用辅料行业龙头， 结合可比公司估值， 给予公司 2023 年 20 倍 PE，对应目标价 16.4 元，首次覆盖，给予“持有”评级。 　　风险提示：原材料价格波动风险，规模扩张引发的管理风险，汇兑损益风险。

　　盈康生命(300143) 　　事件 　　2022 年 8 月 13 日，公司发布向特定对象发行股票预案， 公司拟向特定对象盈康医投发行股票数量不超过 1.11 亿股，募集资金总额不超过人民币 10亿元（含本数）。 　　定增预案拟募集 10 亿资金总额，为公司持续发展注入活力 　　根据预案，公司拟向特定对象发行股票数量不超过 1.1 亿股，全部由盈康医投认购，若按照发行上限实施，通过认购本次发行的股票，盈康医投将直接持有公司股份 3.66 亿股，占公司总股本（发行后）的 48.59%。盈康医投仍为公司的控股股东，海尔集团公司仍为公司实际控制人。 此次非公开发行股票定价方式为：以第五届董事会第二十四次（临时）会议决议公告日为定价基准日， 发行价格为 8.99 元/股，不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%。 此次非公开发行的限售期为： 发行完成后，盈康医投所认购的股份自本次发行结束之日起 36 个月内不得转让。本次定增预案出台有利于稳固公司股权结构， 彰显公司发展信心。 　　助推五大经济圈布局，为业务拓展提供资金保障 　　本次发行预计募集资金总额不超过 10 亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金。公司主营业务为医疗服务和医疗器械，公司营业收入从 2019 年的 5.73 亿元增长至 2021 年的 10.90 亿元，复合年均增长率为 37.92%，增长态势强劲。 医疗服务端， 公司围绕五大经济圈布局， 持续推进区域医疗中心的落地；设备端： 短期上，公司正在对接成熟的肿瘤诊断产品，快速补足产品线，同步筛选肿瘤康复产品，延伸肿瘤产业链。中期上，对以伽玛刀为主的大型放疗设备进行升级迭代，直线加速器功能升级，新版本加速研发创新。长期上，谋划人体全基因密码图谱，在肿瘤治疗、诊断、预防等领域产生巨大影响的新科技进行前瞻布局。 此次定增预案出台我们认为将为核心业务的持续增长提供资金支持，有效增强公司核心竞争力。 　　盈利预测 　　2022 年 8 月 13 日，公司发布非公开发行股票预案，拟向盈康医投发行股票并募集资金 10 亿元，为后续核心业务的开展提供有力资金支持，有望加速推进五大经济圈医疗中心布局和加大放疗设备产品线研发投入等，同时考虑到疫情对医院端收入带来一定影响，预计公司 2022-2024 年营业收入 12.03/15.94/19.52 亿元（前值为 15.13/18.52/21.37 亿元），归母净利润1.82/2.20/2.83 亿元（前值为 2.07/2.70/3.19 亿元），维持买入评级。 　　风险提示： 疫情反复风险， 医疗器械政策风险， 非公开发行事项不确定性风险；

　　盈康生命(300143) 　　主要观点： 　　事件：2022年8月12日公司发布定增公告[Table_Summary]2022年8月12日，公司发布公告，以现金方式向特定对象（公司控股股东盈康医投）发行股票，发行价格8.99元/股，募集资金总额100,000万元。 　　点评： 　　大股东定增注入信心，夯实资金实力，优化资本结构，巩固股权结构 　　公司近日宣布通过向盈康医投发行特定股票10亿元进行流动资金的补充，募集金额总额10亿元人民币，发行完成后36个月之内不能转让。按本次定增发行股票数量上限111,234,705股计算，本次发行完成后，盈康医投可直接支配的表决权合计占公司股份表决权总数的48.59%（不考虑其他因素影响）。本次定增能够为公司解决业务扩张带来的资金需求，减少贷款相关的财务风险与经营压力，巩固控股股东的地位，维护公司中小股东的权益。 　　为公司“医疗服务+医疗器械”业务长期发展提供资金支持从医疗服务板块看，肿瘤“预诊治康”一站式服务是公司医院板块的核心业务，本次定增将为公司医院业务版图的扩张和现有医院的爬坡提供资金支持，进一步夯实公司肿瘤诊断治疗服务竞争优势。同时，公司继续推进线上医疗平台和数字基建的建设，持续布局旗下医院的互联网诊疗服务，实现量价齐升。此外，本次定增也将帮助公司加速发展旗下康复医院业务，顺应康复需求的扩张，实现医疗服务业务多元化。从医疗器械板块看，人口结构的改变、刚性和消费医疗需求的同步上升等因素推动医疗器械设备的持续扩容，公司旗下玛西普在行业快速发展的背景下也有望借助本次定增加持实现收入利润双增。 　　投资建议 　　本次发布定增公告，大股东增持10亿元，为市场注入强大信心，夯实公司资金实力，为公司医院业务版图持续扩张和器械业务订单量价齐升提供支持。我们维持“买入”评级，预计公司22~24年分别实现营业收入14.03/17.42/21.48亿元，实现归母净利润1.95/2.79/3.88亿元，对应P/E37/26/18x；对应EPS0.30/0.43/0.60。 　　风险提示 　　疫情反复风险、托管医院收入不及预期、放疗器械板块发展不及预期。

　　纳微科技(688690) 　　投资要点 　　事件：2022 年 H1 公司实现营业收入 2.94 亿元，同比增长 77.41%，实现归母净利润 1.65 亿元，同比增长 153.73%，实现扣非归母净利润 1.03 亿元，同比增长 69.73%，业绩略超我们预期。剔除收购三家公司合并口径及相关投资收益影响因素后，2022 年 H1 公司实现营业收入 2.75 亿元，同比增长66.25%，实现归母净利润 1.12 亿元，同比增长 72.01%，实现扣非归母净利润 1.01 亿元，同比增长 67.05%。 　　Q2 单季度保持增长，研发费用继续加码：2022 年 Q2 单季度实现营业收入1.53 亿元，同比增长 54.39%；实现归母净利润 1.04 亿元，同比增长 142.19%；实现扣非归母净利润 4643.63 万元，同比增长 15.65%。2022 年 H1 公司销售费用 3847.56 万元（+82.33%），销售费用率为 13.09%（+0.35pp）；管理费用 3686.07 万元（+87.45%），管理费用率为 12.54%（+0.67pp）；研发费用为 3914.39 万元（+97.79%），研发费用率为 13.32%（+1.37pp）。 　　聚焦生物主业，业务实现快速增长：2022 年 H1 公司把握生物医药市场机遇，在生物医药板块实现营业收入 2.41 亿元，同比增长 74.05%，占整体营业收入比例为 82.19%；其中色谱填料和层析介质板块实现营业收入 2.00 亿元，同比增长 66.78%。发生色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为 388家，较上年同期增加约 99 家。应用于大分子药物的层析介质实现销售收入1.32 亿元，同比增长 46.67%；应用于小分子药物的填料实现销售收入 0.65亿元，同比增长 128.35%。此外，公司 IVD 板块表现亮眼，尤其是核酸检测用磁珠产品实现营业收入 0.35 亿元。 　　行业维持高景气度，新产品开发和产业化应用持续推进：随着生物药行业的快速发展，生物样品下游纯化技术近年来也维持高景气度。2021 年 H1，公司持续推出 Protein A 亲和层析介质新产品 UniMab® EXE、离子交换层析介质新产品 NanoGel™-50Q HC 等新产品。具有超大孔道结构的小粒径硅胶色谱填料产品也已实现向国际知名色谱分析厂商供应。此外，子公司还完成了 100nm 羧基乳胶微球的放大转产等项目。公司新产品开发和产业化应用持续推进，奠定长期增长基础。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司所处行业的高景气度，公司迎来市场扩张和份额提升的双重红利，我们将公司 2022-2024 年归母净利润预测从2.89/4.43/6.45 亿元提升至 3.74/4.89/7.36 亿元，当前市值对应 PE 分别为87/66/44 倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险，下游行业政策风险等

　　纳微科技(688690) 　　2022H1公司业绩持续高增长。我们继续看好公司作为国内具有核心药物分离提纯相关耗材产品研发与供应能力的稀缺标的，看好公司产品线整合行为。维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　2022H1公司营收2.94亿元，同比增长77.41%；归母净利润1.65亿元，同比增长153.73%（剔除投资收益后同比增长74.51%）；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长69.73%（剔除股份支付费用因素同比增长77.40%。2022Q2公司营收1.53亿元，同比增长54.39%，环比增长8.51%；归母净利润1.04亿元，同比增长142.19%，环比增长70.49%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长15.65%，环比下降17.86%。 　　聚焦生物医药主业，业务快速增长。2022H1公司色谱填料、层析介质、色谱分析耗材等主要产品继续保持快速增长。生物医药领域实现营收2.41亿元，同比增长74.05%，占2022H1总营业收入82.19%；色谱填料和层析介质的产品销售收入为2.00亿元，同比增长66.78%，填料收入占2022H1总营业收入67.95%。主要应用于大分子药物分离纯化的亲和和离子交换层析介质的销售收入1.32亿元，同比增长46.67%；主要应用于小分子药物分离纯化的聚合物和硅胶色谱填料的销售收入0.65亿元，同比增长128.35%。同时核酸检测用磁珠产品供应量增加。 　　并购塞谱仪器，收购RILAS，延展业务及扩充市场同时提高竞争壁垒。2022H1公司通过以现金方式收购赛谱仪器，将公司产品线从色谱填料和层析介质、色谱分析耗材延伸至纯化层析系统。可进一步整合和共享双方的生物制药企业、研发机构用户和渠道资源，相互促进和拉动对方产品在既有医药客户的应用，发挥“1+1>2”的作用。公司通收购RILAS。公司与RILAS携手，有助于快速拓展在美国的生物分子分离纯化业务，促进公司的产品渗透进入北美市场。 　　公司依托微球材料底层制备技术优势持续规划和开发新产品。ProteinA亲和层析介质新产品UniMabEXE、离子交换层析介质新产品NanoGel-50QHC产品等。2022H1公司的研发中心大楼奠基开工建设，计划在2024年初投入使用。未来研发中心大楼项目将由5层增加至11层，建筑面积增加至2.94万平方米。公司拟在浙江嘉兴平湖独山港经济开发区购买工业用土地约60亩，建设新生产基地。 　　持续加大人才投入力度。为满足新发展阶段的需要，公司在管理层、研发部门、制造部门、销售部门大力投入人才队伍建设。2022年H1公司实施了一期限制性股票激励计划，进一步与核心队伍深度绑定，为公司健康快速发展奠定基础。 　　估值 　　我们预计2022年-2024年公司归母净利润分别为2.80/4.28/6.01亿元，对应EPS为0.70/1.07/1.50元。维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　新冠疫情影响客户拓展及订单量不及预期，新产品开发不及预期，行业竞争超预期等。