业绩符合预期，IVD平台型企业行稳致远-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　安图生物(603658)

　　事件：公司发布2022年中报，上半年实现收入20.7亿元（+23.4%），归母净利润5.3亿元（+29.3%），扣非归母净利润5.1亿元（+25.4%），经营现金流净额5.7亿元（+9%）。

　　业绩符合预期，盈利能力稳中有升。1）分季度看，2022Q1/Q2单季度收入分别为10.3/10.4亿元（+26.2%/+20.7%），单季度归母净利润分别为2.4/2.9亿元（+40.1%/+21.6%），二季度受疫情影响增速有所放缓。2）盈利能力看，2022H1毛利率59.5%（-1.1pp），预计主要因产品结构变化导致，四费率32.6%（-2.7pp），主要因销售费用率下降0.9pp，研发费用率下降1.3pp，归母净利率25.8%（+1.2pp），盈利能力稳中有升。

　　分子诊断贡献增量，下半年试剂业务有望提升。分业务看，2022H1年试剂类收入16.2亿元（+17.1%），其中预计化学发光业务收入8.7亿元，同比增长10-15%，发光装机500多台，另外预计分子诊断试剂贡献约4500万元增量；仪器业务3.5亿元（+60.5%），其中预计自产仪器约2.1亿元，同比增长超过150%，主要因分子诊断仪器销售170台贡献较大增量。分区域看，22H1境内收入20.2亿元（+22.7%），境外收入4846元元（+61%），国外占比有所提升。

　　持续研发拓展新领域，IVD平台型企业行稳致远。2022H1公司研发投入2.5亿元，占营业收入比重12.2%，持续维持高水平，通过“以郑州为中心，北京-上海-苏州-北美为分支”的研发体系进军IVD领域前沿技术和产品开发。目前公司试剂所需的核心抗原抗体原料已基本实现自给，保证了供应的稳定性和安全性。研发产出方面，分子诊断领域的研发成果开始逐渐体现为财务绩效，此外22H1推出的高通量化学发光仪AutoLumo A6000和全新自主研发流水线AutolasX-1Series，将进一步加强公司在化学发光领域的龙头地位。

　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年归母净利润12.4、15.6、19.4亿元，对应增速27.5%、25.5%、24.8%，对应PE为23、18、15倍，估值性价比较高，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期、研发进展不及预期。

# 中心思想
## 业绩稳健增长，盈利能力提升
安图生物2022年中报显示，公司业绩符合预期，收入和利润均实现稳健增长。盈利能力方面，毛利率略有下降，但四费率有效控制，归母净利率有所提升。
## IVD平台型企业，行稳致远
公司持续投入研发，拓展分子诊断等新领域，核心原料自给自足，保证供应稳定。高通量化学发光仪等新产品推出，进一步巩固公司在化学发光领域的龙头地位，作为IVD平台型企业，未来发展值得期待。

# 主要内容
## 公司概况
*   **事件：** 公司发布2022年中报。
*   **业绩：** 上半年实现收入20.7亿元（+23.4%），归母净利润5.3亿元（+29.3%），扣非归母净利润5.1亿元（+25.4%），经营现金流净额5.7亿元（+9%）。

## 经营分析
*   **盈利能力：**
    *   毛利率59.5%（-1.1pp），主要因产品结构变化导致。
    *   四费率32.6%（-2.7pp），主要因销售费用率和研发费用率下降。
    *   归母净利率25.8%（+1.2pp），盈利能力稳中有升。
*   **业务分析：**
    *   试剂类收入16.2亿元（+17.1%），其中化学发光业务收入8.7亿元，同比增长10-15%，发光装机500多台，分子诊断试剂贡献约4500万元增量。
    *   仪器业务3.5亿元（+60.5%），其中自产仪器约2.1亿元，同比增长超过150%，主要因分子诊断仪器销售170台贡献较大增量。
*   **区域分析：**
    *   境内收入20.2亿元（+22.7%）。
    *   境外收入4846万元（+61%），国外占比有所提升。
*   **研发投入：**
    *   研发投入2.5亿元，占营业收入比重12.2%，持续维持高水平。
    *   通过“以郑州为中心，北京-上海-苏州-北美为分支”的研发体系进军IVD领域前沿技术和产品开发。
    *   试剂所需的核心抗原抗体原料已基本实现自给，保证了供应的稳定性和安全性。
    *   推出高通量化学发光仪AutoLumo A6000和全新自主研发流水线Autolas X-1 Series。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测：** 预计2022-2024年归母净利润12.4、15.6、19.4亿元，对应增速27.5%、25.5%、24.8%，对应PE为23、18、15倍。
*   **投资建议：** 估值性价比较高，维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期、研发进展不及预期。

# 总结
安图生物2022年中报显示业绩符合预期，盈利能力稳中有升。分子诊断业务贡献增量，下半年试剂业务有望提升。公司持续研发拓展新领域，作为IVD平台型企业，未来发展值得期待。维持“买入”评级，但需关注政策、竞争、新品放量和研发进展等风险。

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