皓元医药(688131) 　　公司通过前端分子砌块和工具化合物业务建立全球化业务平台与客户渠道，坚持创新驱动不断扩充产品品类，依托全球客户渠道优势将业务逐步延伸至生物试剂领域；加速推进后端产业化平台建设，建成仿制药与创新药 CDMO 平台，叠加收购药源药物补充制剂能力，完善原料药+制剂一体化服务平台。 我们认为公司拥有前端全球化品牌与后端商业化能力， 叠加全球生命科学研发与医药外包旺盛需求，公司业绩有望维持高速增长。 　　投资要点 　　分子砌块和工具化合物：研发驱动+全球品牌，高效赋能新药研发 　　公司分子砌块和工具化合物业务主要为药物发现阶段提供毫克到千克级的产品和技术服务，坚持自主研发和客户定制合成相结合，完成大量化合物合成和工艺优化，已累计储备分子砌块超 4.2 万种、工具化合物超 1.6 万种。公司已建立全球化自主品牌，“乐研”和“MCE” 试剂平台分别承担国内、国外客户渠道运营，助力公司全球业务快速开拓。我们认为公司凭借强大研发能力与全球化品牌， 板块市场份额有望持续扩大。 　　原料药和中间体：搭建一站式 CDMO 服务平台，加速推进产能建设 　　公司原料药和中间体业务提供创新药和仿制药的工艺研发/优化及商业化生产 CDMO 业务， 通过收购药源药物搭建原料药+制剂一体化服务平台。仿制药板块，公司已与国际知名药企签订艾日布林、曲贝替定等高难仿药合作协议， 通过技术授权获得转让收入以及上市后销售分成权益。 创新药板块，公司 2021 年承接创新药 CDMO 项目 173 个， 其中上市申报/获批项目 8 个， 马鞍山产业化基地已进入设备安装调试阶段，预计 2022 年三季度起陆续投产运营。 随着项目管线延伸与产能逐步释放， 板块业绩有望保持快速增长。 　　新型业务布局：横向拓展纵向延伸，打开增长新空间 　　公司凭借强大的化学合成研发能力，较早开展 ADC 药物小分子研发项目，开发一系列高活性毒素、连接子与有效载荷，成功助力荣昌生物纬迪西妥单抗上市；通过推进安徽皓元 ADC 高活产线建设与参股臻皓生物，完善一站式 ADC CDMO 平台建设。与此同时，公司通过增资欧创基因、成立皓元生物研发中心和子公司皓元生化布局生物试剂业务，未来有望依托已有品牌优势快速开拓全球市场，为公司创造新业绩增长点。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 14.08/19.88/27.87 亿元；归母净利润分别为 2.70/3.78/5.30 亿元； EPS 分别为 2.59、 3.63 和 5.09 元。我们看好公司主营业务长期发展和新业务板块布局，参考可比公司估值，给予公司 2022 年 65 倍 PE，目标价 175.47 元。 首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 海外经营风险，毛利率下降风险，新业务拓展风险，股价波动风险

　　纳微科技(688690) 　　事件：纳微科技发布2022半年度业绩预告。公司2022年上半年预计实现收入约2.9亿元，同比增长约75%；扣非归母净利润约为1.06亿，同比增长约75%。 　　点评： 　　疫情影响有限，Q2收入基本符合预期。分季度来看，2022Q2预计实现收入约为1.5亿元，同比增长约51%，环比增长约6%；扣非归母净利润预计为0.56亿，同比增速约25%，对应净利率约为34%。由于2022年4月完成向激励对象首次授予限制性股票，2022H1股权激励费用约1125万，全部摊销在第二季度；2021H1股权激励费用约为488万，假设2021Q2摊销一半约为244万元，若均刨除该项费用，则2022Q2扣非净利润约为0.61亿，2021Q2扣非净利润约为0.43亿元，仍实现同比增长43%。Q2期间华东地区客户受疫情影响，需求有所下降，纳微科技收入增速略有放缓，但公司持续加快产品迭代，重视人才引进，研发费用的持续投入，导致净利润环比有所下降，利润增速略低于收入增速。但整体来看，在疫情影响下，依旧保持了收入与利润的较高速增长，未来可期。 　　募资收购赛谱仪器，强化上下游产业链协同。纳微科技产品主要为生物药纯化所用填料、色谱柱等，赛谱仪器主营业务为蛋白纯化设备的研发、生产和销售，通过收购赛谱仪器约44%股权，纳微科技将直接持有赛谱仪器约77%股权，赛谱仪器将成为纳微科技控股子公司。在日后的销售过程中（1）纳微与赛谱可以为生物药企业提供分离纯化的仪器与耗材配套解决方案，在生物药纯化领域持续发挥并放大两家公司的协同优势，进而实现全产业链配套服务能力；（2）通过此次收购，纳微有望依托赛谱仪器在科研院所的客户群体，实现色谱柱等在科研客户中的渗透，从而可进一步对标如安捷伦等外资品牌，逐步提升在科研领域的国产替代率，增强在生物医药研发与生产领域的品牌效应和影响力，提升海内外市场竞争力。 　　盈利预测与投资评级：预计2022-2024年公司收入分别为7.04/10.92/16.12亿元，同比增长57.8%/55.1%/47.6%。归母净利润分别为3.01/4.68/6.90亿元，同比增长60.0/55.6/47.3%，对应2022-2024年EPS分别为0.75/1.17/1.72元，PE为103/66/45倍。 　　风险因素：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期，疫情反复导致客户订单受影响风险。