金迪克(688670) 　　公司2021Q1~Q3实现营业收入3.49亿元，同比增长32.97%，归母净利润1.00亿元，同比增长106.69%，扣非归母净利润0.95亿元，同比增长72.72%。2021Q3单季度实现营业收入3.17亿元，同比增长81.06%，归母净利润1.23亿元，同比增长123.40%，扣非归母净利润1.2亿元。 　　四价流感疫苗快速放量 　　2021Q3单季度营业收入3.17亿元，同比增长81.06%，主要因为流感疫苗放量加速。根据中检院披露数据，截止到2021年9月27日，公司2021-2022流感季四价流感疫苗共批签发了42批。2021Q3单季度归母净利润1.23亿元，同比增长123.40%，利润增速高于收入增速，主要因为随着公司品牌、规模效应增强，毛利率提升，销售费用率降低。目前公司四价流感疫苗年产能为1000万剂，加快新建3000万剂年产能项目，未来增长可期。 　　国家及各地鼓励流感疫苗接种，有助于流感疫苗接种率提升。 　　每年接种流感疫苗是预防流感的有效手段，可以显著降低罹患流感和严重并发症的风险。今冬明春新冠与流感等呼吸道传染病叠加流行的风险依然存在，鼓励接种流感疫苗。2021年10月18日，国务院联防联控机制综合组印发《关于做好2021-2022年流行季流感防控工作的通知》，提出各地要依据《中国流感疫苗预防接种技术指南》，按照优先顺序对医务人员，大型活动参加人员和保障人员，养老机构、长期护理机构、福利院等人群聚集场所脆弱人群及员工，托幼机构、中小学校等重点场所人群以及60岁及以上的居家老年人、6月龄~5岁儿童、慢性病患者等重点和高风险人群开展接种。鼓励有条件的地方对上述人群实施免费接种，提升接种率，降低流感聚集性疫情的发生。 　　股权激励提升员工凝聚力，促进公司长期发展 　　2021年9月16日，公司董事会通过《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，确定2021.9.16为首次授予日，以55.18元/股向369名激励对象首次授予65.20万股限制性股票；首次授予激励对象约占激励计划草案公告时公司员工总数的93.42%，有助于提升员工凝聚力，促进长期发展。 　　盈利预测与投资评级 　　我们认为目前中国流感疫苗接种率偏低，新冠和流感双重防控压力提升重视程度，且流感疫苗需每年接种，整体接种率提升叠加四价占比提高，公司作为四价流感疫苗重要生产企业，预计也将受益。我们预计公司2021-2023营业收入10.01/12.52/25.56亿元，同比增长69.9%/25.1%/104.1%；不考虑激励费用，预计归母净利润为3.06/3.78/7.88亿元，同比增长97.5%/23.5%/108.3%，维持“买入”评级。 　　风险提示：中国流感疫苗接种率不及预期，疫苗行业竞争激烈的风险

　　金迪克(688670) 　　事件：公司发布2021年3季报，实现收入3.49亿元（+32.97%），归母净利润1.0亿元（+106.7%），扣非归母净利润0.95亿元（+72.72%）。其中Q3单季度收入3.17亿元（+81.1%），归母净利润1.23亿元（+123.4%）。 　　点评： 　　业绩基本符合预期，四价流感疫苗继续放量增长。前三季度实现收入3.49亿元（+32.97%），归母净利润1.0亿元（+106.7%），扣非归母净利润0.95亿元（+72.72%）。其中Q3单季度收入3.17亿元（+81.1%），归母净利润1.23亿元（+123.4%）。公司主要产品四价流感疫苗有季节周期，一般为9月份以后开始接种，所以业绩集中体现在下半年。Q3单季度收入3.17亿元，预计Q3销售四价流感疫苗280万支（平均单价125元/支）。 　　根据中检院批签发批次数据，截止到9月底预计批签发450万支（2020年同期批签184万支左右），据此我们预计2021年全年预计批签发700万支左右（2020年全年批签发约424万支），同比增加60%+。随着预防意识的提升，流感疫苗接种渗透率提升，需求量提升，预计公司2021年销售量也在700万支左右。 　　利润增速快于收入增速，主要是毛利率提升和销售费用率下降。前三季度毛利率89%，同比提升2pct，预计是产能扩大规模优势体现，销售费用率33%（同比下降2pct），品牌力提升，销售费用率降低，管理费用8%（同比下降5pct）。 　　在研产品管线丰富，进展顺利。公司在研管线中包括四价流感疫苗(儿童/高剂量针对65岁以上)、冻干狂犬病疫苗(Vero/MRC-5细胞)、13价肺炎结合疫苗、带状疱疹疫苗（减毒/重组）等。其中冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)已完成三期临床，即将注册申报。四价流感病毒裂解疫苗(儿童)目前处于临床I期，有望2023年申请注册。 　　投资建议：随着预防意识的提升，流感疫苗接种渗透率提升，需求量提升叠加产能提升，四价流感疫苗有望稳步增长。我们预计21-23年对应利润2.89亿元、3.67亿元和5.15亿元，EPS为3.29、4.18、5.86元，现价对应21-23年PE为29倍、23倍、16倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：竞争加剧，研发不及预期，业绩不及预期风险。

　　天士力(600535) 　　事件： 　　近日，公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药品补充申请批准通知书》， 批准复方丹参滴丸增加功能主治的补充申请。新增加的功能主治为非增殖性糖尿病视网膜病变所致的视物昏花、面色晦暗、眼底点片状出血，舌质紫暗或有瘀点瘀斑、脉涩或细涩。 　　糖网病患者基数大，复方丹参滴丸新适应症市场空间有望超 10 亿 　　糖尿病视网膜病变是糖尿病最常见的微血管并发症之一，大约三分之一的糖尿病患者有一定程度的糖尿病视网膜病变，十分之一的糖尿病患者会发展成威胁视力的疾病。据中华医学会内分泌学分会调查显示， 2015 至 2017年间，非增殖性糖尿病视网膜病变患者约为 2000 万。 复方丹参滴丸是《中国 2 型糖尿病防治指南（ 2020 年版）》 推荐的患者治疗时辅助用药。 根据24 周/疗程以及现有治疗方案，复方丹参滴丸的价格， 若给予 5%-10%的渗透率，则复方丹参滴丸在糖网病适应症的市场空间约为 15-30 亿。 　　复方丹参滴丸治疗糖网病效果良好，上市后放量可期 　　复方丹参滴丸上市前已完成了 II 期， III 期临床试验，其疗效具有充分的临床数据支持。 复方丹参滴丸的Ⅱ期临床试验结果已发表，结果显示复方丹参滴丸治疗糖尿病视网膜病变具有较高的有效性。 II 期临床试验共 223 名非增殖性糖尿病性视网膜病变（ NPDR）患者入组； 试验设置高(810mg)、中(540mg)、低(270mg)剂量和安慰剂四组，患者口服药物，每天三次，持续 24 周。在 24 周的眼底荧光血管造影(FFA)中，高剂量组和中剂量组的“显著有效”和“有效”的比例分别为 74%和 77%，显著高于安慰剂组的 28%，且未观察到不良事件。充分的临床试验数据有助于产品上市后的学术推广和销售。 此外， 公司建设的首批通过 GAP 认证和欧盟有机认证的中药材种植基地，可进行丹参的大规模标准化种植，可以有效控制成本， 为复方丹参滴丸的生产提供了良好的保障。 　　复方丹参滴丸两项美国临床进展顺利，国际市场值得期待 　　复方丹参滴丸（ FDA 临床研究申报代码为 T89） 治疗慢性稳定性心绞痛适应症的Ⅲ期临床试验 ORESA 受试者招募与入组工作持续推进；防治急性高原综合症（ AMS） 的 III 期临床试验开始受试者入组。 根据 clinical trial 登记的试验显示， ORESA 试验共计划募集 765 名患者， 在第二阶段将患者分为高剂量组（ 300mg/次，一天两次）、 低剂量组（ 225mg/次，一天两次）和对照组（ 0mg/次， 服用安慰剂， 一天两次）。 第二个阶段为期 8 周， 目的是通过运动耐量测试（ ETT ）评估 T89 在稳定型心绞痛患者中的疗效和安全性。 公司于 2018 年与美国 Arbor 公司签署协议， 合作进行复方丹参滴丸的美国临床试验， Arbor 公司将最高出资 2300 万美金的研发付款。公司将相关适应症在美国的独家销售权有偿许可给 Arbor 公司。根据协议，公司最高可获得 5000 万美金的销售里程碑付款，以及按照毛利分层提取最高可达毛利 50%的销售分成。Arbor 公司在美国地区处方药市场销售的优势， 为复方丹参滴丸之后在美国上市销售提供了保障。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到商业业务剥离， 我们将 2021/2022 年收入由 228.39 亿元、 249.93 亿元下调至 73.91、 79.82 亿元， 我们预测 2023 年收入为 87.80 亿元； 考虑到公司 2021 年较大额的非经常性损益以及经营向好， 我们将 2021/2022 年归母净利润由 11.82、 13.29 亿元上调至 13.39、 15.06 亿元，我们预测 2023年归母净利润为 16.50 亿元； EPS 分别为 0.88 元、 1.00 元和 1.09 元。维持“买入”评级。 　　风险提示： 中成药集采降价风险，临床试验失败风险，销售不及预期风险

　　安科生物(300009) 　　事件 　　10月14日，公司公布2021年前三季度业绩预告，预计2021年前三季度实现归母净利润4.04~4.49亿元，同比增长35%~50%。 　　预计2021第三季度实现归母净利润1.64~2.05亿元，同比增长20%~50%。 　　点评 　　生长激素维持快速增长，研发投入增幅较大。前三季度，公司基因工程药物、中成药、化学制剂药等产品持续保持稳定增长，母公司的净利润同比增长40%-55%，驱动集团合并净利润快速增长。前三季度，公司非经常性损益对净利润的影响金额预计约为1820万元，去年同期为2428万元，非经常性损益的影响逐步减小。第三季度，公司加大新产品开发力度，研发投入同比增幅较大，对合并净利润产生一定影响。随着国内疫情防控持续好转，以及公司水针规格持续完善后带来的终端推广提速，我们预计公司生长激素业务将持续维持快速增长势头。 　　特发性矮小适应症获批，用药人群基数持续拓宽。三季度，公司新增申报的注射用重组人生长激素用于治疗特发性矮小（ISS）适应症的上市许可申请获得批准。特发性矮小可由多种目前尚不明确的病因引起，是无全身性、内分泌、营养性疾病或染色体异常的身材矮小。目前ISS适应症在美国已上市，公司注射用人生长激素是国内首个获批该适应症上市的产品。ISS适应症的获批使得公司注射用重组人生长激素适应症达到8个，可为更多患儿提供帮助。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持盈利预期，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润5.14、6.69、8.88亿元，同比增长43%、30%、33%。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　生长激素新患拓展和市场推广不达预期；新产能落地进度不及预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险等。

　　天士力(600535) 　　复方丹参滴丸获批治疗糖尿病视网膜病变新适应症 　　10 月 13 日，公司公告， 复方丹参滴丸（27mg）新增加“用于 2 型糖尿病引起的Ⅰ期（轻度）、Ⅱ期（中度）非增殖性糖尿病视网膜病变气滞血瘀证所致的视物昏花、面色晦暗、眼底点片状出血，舌质紫暗或有瘀点瘀斑、脉涩或细涩。” 的主治功能。 本次增加中药功能获得批准，有效扩充了公司产品复方丹参滴丸的适应症范围，有利于进一步丰富公司产品管线，提升公司市场竞争力。 天士力聚焦于心脑血管、消化代谢、抗肿瘤三大治疗领域，现代中药、生物药和化学药三大板块协同发展，通过不断布局多层次的产品组合，形成完善的产品梯队和研发管线。随着渠道库存调整结束后中药恢复增长，普佑克脑梗等新适应症获批以及化学板块的稳健增长，我们认为公司有望迎来业绩拐点。 考虑到中药行业政策的影响，我们维持预测， 预计 2021 年/2022 年/2023 年分别实现归母净利润 13.22 亿元/12.45 亿元/14.20 亿元，同比增长 17.4%/-5.8%/14.0%，EPS 分别为 0.87 元/0.82元/0.94 元，当前股价对应 PE 分别为 15.8 倍/16.8 倍/14.8 倍，具安全边际， 维持“买入”评级。 　　复方丹参滴丸糖尿病视网膜病变适应症销售峰值有望达到 15.36 亿元 　　复方丹参滴丸治疗糖尿病视网膜病变的临床试验临床 II 期试验结果已经于 2015年发表在《 Journal of Ethnopharmacology》杂志上， 眼底检查表明高剂量组、中剂量组“显著有效”和“有效”比例分别为 74%、 77%，明显高于安慰剂组 11%，研究期间未观察到具有临床意义的不良反应事件。我国糖尿病患者数量为 1.14亿人，糖尿病视网膜病变患病率为 23%。 III 期临床试验招募患者均处于非增生期，患病率为 19.1%，对应患者数量为 2177.4 万人，数量约为冠心病 2 倍，市场潜力大。假设复方丹参滴丸渗透率达到 5%，服药方式、用药时间参照 III 期临床方案，我们预计复方丹参滴丸糖尿病视网膜病变适应症的长期市场空间可达到15.36 亿元。 　　风险提示： 医保控费严格；化药纳入集采大幅降价或未中标；研发失败。

　　药石科技(300725) 　　本期内容提要: 　　分子砌块渗透药物研发全产业链，2024年市场规模有望681亿元。分子砌块是用于设计和构建药物活性物质的小分子化合物，属于底层结构化合物，具有种类丰富、结构新颖的特点。新药研发企业出于缩短新药研发时间、专业化分工和降低经济成本等多方面的原因，一般会通过外购和外包研发的方式从市场上得到需要的药物分子砌块。在全球医药研发行业稳步增长的情况下，药物分子砌块研发和生产行业具备了良好的发展前景，据哈佛医学院健康政策系RichardG.Frank估计，全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包，估算全球药物分子砌块的市场规模到2024年为681亿美元，市场潜力可观。 　　创新型分子砌块龙头，近年业绩高增长。公司自2006年成立以来，不断深耕分子砌块业务，通过对文献、专利的学习、系列方法的不断总结，持续强化新颖独特分子砌块的设计，分子砌块全产业链已形成63个系列，公司2020年度共设计11,000多个分子砌块，开发合成了2,500余个有特色的分子砌块。2021年上半年新设计6,000多个分子砌块，新增500余个热门分子砌块，基本上覆盖目前热门靶点化合物，如KARS、SHP2、BTK等抑制剂的关键片段。2015至2020年，公司营收CAGR高达50%，扣非归母净利润CAGR高达56%。2021年上半年实现收入6.21亿元，同比+35.24%，扣非后归母净利润1.45亿元，同比+77.16%，业绩增长强劲。 　　依托分子砌块业务，上下游拓展纵向一体化平台。基于分子砌块所积累的行业口碑和化学工艺技术、平台优势，公司加快开展下游注册起始物料、关键中间体、原料药乃至制剂业务，进一步打造“药石研发”+“药石制造”双品牌，依托新药筛选核心技术平台，建立生物筛选技术，向前端药物发现拓展，早期深度绑定客户需求。 　　一站式生物医药CDMO服务平台逐步建立，盈利能力有望持续攀升。与AGIOS从早期到商业化的合作，充分体现公司分子砌块从临床前到商业化CDMO的价值。继2019年浙江晖石生产基地以零缺陷通过美国FDA审计后，公司CDMO业务显著上升。2021年上半年，公司CDMO业务收入增长44.43%，完成428个项目，完成项目数高增长。公司持续推动API项目落地，2021年上半年API服务项目21个，其中9个为国外客户项目。随着更多项目向临床后期延伸，CDMO收入不断增加，公司通过工艺创新、路线优化等控制成本，毛利率有望保持。 　　盈利预测及评级：基于在分子砌块积累的优势，公司纵向一体化布局“Non-GMP/GMP中间体-原料药-制剂”的创新药CDMO业务，搭建了DEL-T、FBDD等创新药物发现技术平台，为客户提供前端的新药筛选服务。我们预计公司2021-2023年净利润5.21/4.31/6.14亿元，EPS为2.61/2.16/3.08元，最新收盘价对应2022年86倍PE，首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险因素：新产品研发失败的风险；产品销量不及预期的风险；产品质量风险。

　　健之佳(605266) 　　公司的增长前景良好。中国药品零售市场正处于行业集中度提升期，公司作为区域性连锁龙头，市占率仍有提升空间。虽然药品零售市场整体增速放缓，但受益于集中度提升，预计公司未来三年至少能保持20%的净利润增速。 　　公司有望迎来“戴维斯双击”。公司相对估值在连锁药店上市公司中处于较低水平。公司上市成功不久，并且即将向大股东定增，资金充裕，正在发力扩张。公司扩张初期，新店和次新店会短暂拖累业绩，待新店逐步成熟后，公司业绩有望迎来快速增长期。我们认为公司估值偏低，且业绩即将快速增长，有望迎来“戴维斯双击”。 　　药品零售行业集中度提升，药店渠道地位增强。随着药品零售行业监管趋严，行业规范标准进一步提升，连锁药店龙头竞争优势将更加明显，行业份额将继续向龙头集中。集中带量采购未中标的品种被迫转移到零售终端销售，药店零售渠道地位提升。 　　业绩受新店暂时拖累，处于爆发前夜。因疫情影响，公司在2020年78%的新增门店均集中于下半年开业，2021上半年公司门店中新店、次新店占比高达31.37%。募投项目持续开设的新店和次新店处于培育期、亏损门店占比高，这导致公司利润增速暂时下滑。随着门店逐步成熟，新店业绩将快速放量，为公司后续业绩增长奠定基础。 　　公司积极开展线上业务，打造全渠道营销网络。公司将“多元化的店型和业务结构”优势与线下线上全渠道服务融合，竞争优势逐渐形成。2021上半年公司线上渠道营业收入总计达3.55亿元，较上年同期增长122.44%，增速远高于门店线下销售增长率。此外，公司的便利店业务也已做到盈亏平衡。 　　行业估值的判断与评级说明：我们预测2021-2023年归母净利润为3.10/4.01/5.21亿元，对应EPS为4.46/5.77/7.49元，对应PE为16/13/10倍。给予“推荐”评级。

　　珍宝岛(603567) 　　产品涉及领域广泛，构筑中药、化药和生物药三大板块 　　公司以中药研发起家，经过多年的发展和收购，现已形成集中药、化药、生物药三大产品体系为一体的综合药企。公司拥有多款在研中药、化药创新药，化药仿制药等。2021年，珍宝岛与公司持股5%以上股东虎林龙鹏投资中心（有限合伙）共同投资特瑞思，正式加入生物药赛道，进一步扩充公司管线，打开公司未来成长空间。 　　中药二次开发增加产品竞争力，化药研发聚焦抗肿瘤抗病毒两大市场 　　中药为公司主营业务板块，2020年其销售额达到19.80亿元，营收占比为58.4%。自1996年成立，公司中药研发体系不断完善，通过开展二次开发提升产品质量，使得产品更具竞争力。公司通过“互联网+”建设中药信息化标准平台、“平台+实体”打造大宗中药材电子交易平台和电商平台。目前已形成研发-采购-生产-营销-平台建设的全产业链系统。核心产品注射用血塞通具备专利保护，2020年已进入营销回暖期。化药板块，公司通过引进和合作开发实现抗病毒和抗肿瘤领域的小分子化药布局。引进的抗流感一类创新药ZBD1042（HNC042）对标国内唯一上市的神经氨酸酶抑制剂注射剂帕拉米韦。临床前试验发现，HNC042抗病毒疗效优于帕拉米韦，其在中国已于2020年末完成Ⅰ期临床桥接试验。另外两款在研的抗肿瘤化药均已进入临床阶段，目标适应症覆盖肝癌、胃癌、乳腺癌等大类癌种，具有一定市场潜力。 　　投资特瑞思，进军生物药领域 　　公司2021年通过投资特瑞思进入生物药赛道。特瑞思拥有多款在研生物药，其中三款药物进度较快。TRS003为贝伐珠单抗生物类似药，因为其展现的与原研高度类似属性，成为全球首个被FDA批准做互换III期临床试验的产品，目前正在进行国际多中心Ⅲ期试验；TRS004为曲妥珠单抗生物类似药，同样与原研产品高度相似，现已获批美国临床，准备启动I期临床试验。TRS005为国内首个抗CD20-ADC药物，在临床前动物模型中TRS005表现出的抗肿瘤效果是单抗药物的8倍以上。TRS005预计扩展Ⅱ期临床，完成后申报有条件上市，有望借助ADC类药物首发优势占据一定市场份额。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预测公司2021-2023年营业收入分别为40.49亿元、45.39亿元、49.92亿元；归母净利润分别为5.58亿元、6.00亿元、6.96亿元；EPS分别为0.66元、0.71元、0.82元。我们预计，公司2021年市值有望达到195亿元人民币，对应目标价为23.10元。首次覆盖，予以“买入”评级。 　　风险提示：研发失败风险；集中采购风险；市场竞争风险

　　苑东生物(688513) 　　平安观点： 　　聚焦于麻醉镇痛领域的行业龙头。公司目前在麻醉镇痛领域布局的产品管线超过30个，细分领域覆盖较为全面。其中，公司在镇痛领域深耕多年，多款产品市占率第一，是细分龙头之一。为巩固行业地位，公司持续推动全新镇痛机制的创新药开发，并且进一步布局具有高监管壁垒的精麻药物，研发管线有望于2023年迎来收获期。未来伴随新产品上市，公司能够利用自身品牌效应实现迅速放量，持续增厚业绩表现。 　　仿创结合风险更低，在研产品具有较大潜力。公司产品管线实现仿创结合，未来2年预计有16款产品上市。公司主要针对高端仿制药开发，布局竞争格局较好的品种，核心产品多属于全国首仿或首个通过一致性评价，在上市后能迅速抢占市场份额。公司的仿制药业务带来的稳定收入使得公司能够有更多的研发经费投入创新。在持续的研发投入下，公司目前已布局7个1类新药、2个2类新药，其中公司的DPP-4抑制剂优格列汀片是全国首款长效口服制剂，具备显著差异化优势，有望成为重磅品种。 　　一体化发展战略，集采贡献增量。公司建立了化学原料药与制剂一体化产业链，成本优势显著。因此，伴随集采政策的进一步贯彻，公司品种的中标可能性较高，产品市占率有望进一步提升。截至目前，公司已有5款产品顺利进入集采，其中4款均以第一顺位中选。由于部分集采药物才上市不久，因此，集采有望推动“光脚”品种迅速放量，为公司营收带来增量。此外，公司战略性拓展CDMO业务，有望进一步提高公司盈利能力。 　　首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计2021-2023年公司收入分别为10.9亿、13.3亿和16.0亿元，归母净利润分别为2.2亿、2.9亿和3.5亿元。参考同行业可比公司估值水平，我们给予2022年25倍PE，对应目标价为59.25元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：1）研发风险；2）产品未来无法中标药品集中采购；3）产品被调出医保目录的风险；4）政策风险。

　　金迪克(688670) 　　投资逻辑 　　公司专注四价流感疫苗，创新技术工艺保障高品质。公司专注传统疫苗的升级换代与创新疫苗研发， 技术创新能力优异。 核心品种四价流感疫苗于2019 年获批， 自主创新三步纯化工艺，杂质含量更低。 2019-2020 年实现批签发 135 万剂和 424 万剂， 分别位居行业第二、三位。公司注重质量管理，经营稳健， 现已建立四大核心技术平台， 在研产品管线主要覆盖面向成人的大品种，成长性良好。 　　疫情推动与政策支持共同助力流感疫苗接种率提升， 四价流感疫苗强势替代三价。 后疫情时代， 民众对呼吸道传染病的预防意识提高， 叠加政策推动重点人群免费接种流感疫苗工作在多地相继开展， 我国流感疫苗市场具备广阔的渗透率提升空间。 四价疫苗具备更广的覆盖范围，在美国 2013 年上市后已实现对传统三价疫苗的快速替代， 2019 年占比超 80%。 2020 年我国四价流感疫苗批签发占流感疫苗的 58%，批签发同比增长 2.5 倍。公司作为四价流感疫苗领先企业之一，有望受益于四价流感疫苗渗透率的快速提升趋势。 　　产能扩充奠定快速成长基础，股权激励彰显高速发展信心。 目前国产四价流感疫苗的放量主要受制于产能， 产能是当前行业的关键竞争力。公司现有产能 1000 万剂，释放快速， 2020 年产销率高达 113%。 2021 年 8 月， 公司以55.18 元/股的价格发行 2200 万股实现 IPO， 上市募投资金拟计划投入 6 亿元用于筹建 3000 万剂新产能， 将显著提升公司核心竞争力。 上市后公司发布股权激励计划， 激励对象约占公司员工总数的 93 %， 考核目标为营收相对于 2020 年增长率， 2021-2023 年目标值分别为 50%、 80%和 100%。 　　投资建议和盈利预测 　　公司是国内四价流感疫苗头部企业，产能建设保障未来快速增长，我们选用相对估值法对公司进行估值， 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为3.10/4.05/7.04 亿元，分别同比增长 100%/30%/74%。 给予公司 2022 年预测归母净利润 28 倍市盈率，对应目标市值 113 亿元，对应目标价为 127.7元。给予“买入”评级。 　　风险 　　市场推广及销售不达预期； 新增产能消化不及预期； 市场竞争加剧； 产品结构单一；研发进展不及预期。