传承中药传统，布局生物药-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　珍宝岛(603567)

　　产品涉及领域广泛，构筑中药、化药和生物药三大板块

　　公司以中药研发起家，经过多年的发展和收购，现已形成集中药、化药、生物药三大产品体系为一体的综合药企。公司拥有多款在研中药、化药创新药，化药仿制药等。2021年，珍宝岛与公司持股5%以上股东虎林龙鹏投资中心（有限合伙）共同投资特瑞思，正式加入生物药赛道，进一步扩充公司管线，打开公司未来成长空间。

　　中药二次开发增加产品竞争力，化药研发聚焦抗肿瘤抗病毒两大市场

　　中药为公司主营业务板块，2020年其销售额达到19.80亿元，营收占比为58.4%。自1996年成立，公司中药研发体系不断完善，通过开展二次开发提升产品质量，使得产品更具竞争力。公司通过“互联网+”建设中药信息化标准平台、“平台+实体”打造大宗中药材电子交易平台和电商平台。目前已形成研发-采购-生产-营销-平台建设的全产业链系统。核心产品注射用血塞通具备专利保护，2020年已进入营销回暖期。化药板块，公司通过引进和合作开发实现抗病毒和抗肿瘤领域的小分子化药布局。引进的抗流感一类创新药ZBD1042（HNC042）对标国内唯一上市的神经氨酸酶抑制剂注射剂帕拉米韦。临床前试验发现，HNC042抗病毒疗效优于帕拉米韦，其在中国已于2020年末完成Ⅰ期临床桥接试验。另外两款在研的抗肿瘤化药均已进入临床阶段，目标适应症覆盖肝癌、胃癌、乳腺癌等大类癌种，具有一定市场潜力。

　　投资特瑞思，进军生物药领域

　　公司2021年通过投资特瑞思进入生物药赛道。特瑞思拥有多款在研生物药，其中三款药物进度较快。TRS003为贝伐珠单抗生物类似药，因为其展现的与原研高度类似属性，成为全球首个被FDA批准做互换III期临床试验的产品，目前正在进行国际多中心Ⅲ期试验；TRS004为曲妥珠单抗生物类似药，同样与原研产品高度相似，现已获批美国临床，准备启动I期临床试验。TRS005为国内首个抗CD20-ADC药物，在临床前动物模型中TRS005表现出的抗肿瘤效果是单抗药物的8倍以上。TRS005预计扩展Ⅱ期临床，完成后申报有条件上市，有望借助ADC类药物首发优势占据一定市场份额。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预测公司2021-2023年营业收入分别为40.49亿元、45.39亿元、49.92亿元；归母净利润分别为5.58亿元、6.00亿元、6.96亿元；EPS分别为0.66元、0.71元、0.82元。我们预计，公司2021年市值有望达到195亿元人民币，对应目标价为23.10元。首次覆盖，予以“买入”评级。

　　风险提示：研发失败风险；集中采购风险；市场竞争风险

中心思想

珍宝岛：中药基石稳固，创新驱动多元发展

珍宝岛药业作为一家综合性药企，以深厚的中药研发为基石，通过持续的二次开发和全产业链布局，不断提升核心产品的市场竞争力。公司积极响应国家政策导向，利用“互联网+”模式赋能中药材流通与质量控制，巩固了其在中药领域的领先地位。

战略布局生物药赛道，开启国际化增长新篇章

公司通过引进和自主研发，在化药领域聚焦抗肿瘤和抗病毒两大高潜力市场，多款创新药已进入临床阶段。更具战略意义的是，珍宝岛通过投资特瑞思，正式进军生物药领域，引入了多款具有国际竞争力的生物类似药和创新ADC药物，特别是其贝伐珠单抗生物类似药TRS003作为全球首个被FDA批准进行可互换III期临床试验的产品，以及抗CD20-ADC药物TRS005的差异化优势，为公司打开了广阔的国际化成长空间和估值提升潜力。

主要内容

1. 珍宝岛：全产业链大健康产业集群企业

1.1. 全产业链大健康产业集群企业

珍宝岛药业成立于1996年，于2011年整体变更为股份有限公司，并于2015年在上交所A股主板上市。
公司总部位于黑龙江省哈尔滨市，现有员工3321人。
经过20余年的发展，已形成集科技研发、制药工业、中药产业、金融投资四大主导产业为一体的全产业链大健康产业集群。
公司产品体系聚焦中药、化药、生物药三大领域，拥有45个药品品种，涵盖心脑血管、感冒、骨折及骨质疏松、免疫力增强、护肝等多个类别。
其中，有12个基本药物和24个医保产品。
在研项目储备丰富，包括4项化药创新药、42项化药仿制药、50余项中药项目以及550多种配方颗粒。
2020年，公司成功引进抗流感1类创新药ZBD1042（HNC042），该药是国内唯一上市的神经氨酸酶抑制剂注射剂的同类可比产品。
2021年6月，珍宝岛与公司持股5%以上股东虎林龙鹏投资中心（有限合伙）共同投资特瑞思，正式步入生物药研发赛道。

1.2. 股权结构稳定

公司控股股东为黑龙江创达集团有限公司，持股比例达68.29%。
最终控制人为方同华、辛怡德夫妇及其子方瀚博。
公司旗下拥有多家子公司，其中哈尔滨珍宝制药有限公司是主要的医药制造企业，黑龙江珍宝岛医药贸易有限公司是主要的医药销售企业。

1.3. 核心团队专业背景多样化，工作经验丰富

公司核心管理团队成员的专业背景多样化，涵盖医学、经济学、管理学、法学等多个领域。
多名核心管理成员在制药企业的技术、生产、财务、人力资源等部门拥有多年的工作经验。
董事长、公司创始人方同华先生为黑龙江中医药大学硕士研究生导师。
董事闫久江先生曾先后担任子公司哈尔滨珍宝制药车间主任、生产副总、执行总经理、总经理等职务。
董事张云起博士曾任中央财经大学教授、博士生导师，并兼任中国互联网商务金融研究院院长、中国商业统计学会大数据营销分会会长。
多样化的专业背景和丰富的工作经验为公司从传统中药企业向国际化全产业链大健康产业集群企业转型提供了坚实基础，并促进公司稳步发展。

1.4. 营业总收入保持增长，中药制剂为主力板块

2016年至2020年，公司营业总收入整体呈现上升趋势，复合年增长率（CAGR）为9.28%。仅2018年因公司对中药材品种进行转换导致销量减少，出现负增长。
2021年上半年，公司营业总收入达到16.30亿元，同比增长19.25%；归母净利润为2.76亿元，同比增长49.77%；扣非归母净利润为1.70亿元，同比增长1.47%。
中药制剂是公司主营业务的重要板块，2020年其销售

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