传承中药传统，布局生物药

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中心思想

本报告的核心观点如下：

• 中药为基，多元发展： 珍宝岛药业以中药研发起家，通过不断的产品二次开发和创新，巩固中药业务的优势地位。同时，积极拓展化药和生物药领域，构建多元化的产品体系，增强企业综合竞争力。
• 投资生物药，打开成长空间： 公司通过投资特瑞思，正式进军生物药赛道，布局多款在研生物药产品，有望借助特瑞思在生物药领域的研发优势和国际化经验，打开公司未来的成长空间。

主要内容

1. 珍宝岛：全产业链大健康产业集群企业

• 企业概况： 珍宝岛药业是一家集科技研发、制药工业、中药产业、金融投资四大主导产业为一体的全产业链大健康产业集群企业。公司拥有 45 个药品品种，覆盖多个治疗领域，并积极布局在研创新药和仿制药项目。
• 股权结构与管理团队： 公司股权结构稳定，核心管理团队专业背景多样化，具备丰富的制药企业管理经验，为公司的转型和发展提供了坚实的基础。
• 营收增长与业务板块： 公司营业总收入保持增长趋势，中药制剂是公司的主力业务板块，占比最大。公司也在积极发展生物制剂、化学制剂等业务，优化业务结构。2021上半年，公司营业总收入为 16.30 亿元，同比增长 19.25%。

2. 中药化药传承创新，主营业务稳健发展

• 中药业务： 公司以中药制剂为业务基石，拥有多款优势产品，如注射用血塞通、舒血宁注射液等。公司通过与科研机构合作，进行产品二次开发，提升产品竞争力。
• 化药业务： 公司化药研发聚焦抗病毒和抗肿瘤领域，引进抗流感病毒 1 类新药 HNC042，并自主研发多激酶抑制剂 HZB1006 和 AKT 激酶抑制剂 HZB0071，均已进入临床阶段。

3. 投资特瑞思，加速布局生物药

• 投资合作： 公司投资特瑞思，正式进入生物药赛道。特瑞思是一家创新生物制药企业，拥有国际一流水平的 CMC 团队和丰富的在研生物药产品线。
• TRS003： 特瑞思的 TRS003 是一种贝伐珠单抗生物类似药，是全球首个被 FDA 批准做可互换 III 期临床试验的产品，具有中美双报的潜力。贝伐珠单抗适应症广泛，市场空间大，TRS003 有望占据一定的市场份额。
  • 市场前景： 贝伐珠单抗适应症较多，包括转移性结直肠癌、非小细胞肺癌等多种恶性肿瘤，市场空间广阔。生物类似药的上市，为患者提供了更经济的选择。
  • 竞争格局： 美国市场已有两款贝伐珠单抗生物类似药上市，国内市场竞争也较为激烈，但 TRS003 凭借其高度相似性和中美双报的优势，有望脱颖而出。
• TRS004： 特瑞思的 TRS004 是一种曲妥珠单抗生物类似药，同样与原研药高度相似，已获批美国临床，准备启动 I 期临床试验。
  • 市场潜力： HER2 单抗市场潜力巨大，曲妥珠单抗是治疗 HER2 阳性乳腺癌和胃癌的重要药物。
  • 竞争态势： 曲妥珠单抗生物类似药市场竞争激烈，但 TRS004 凭借其高质量和国际化布局，有望获得一定的市场份额。
• TRS005： 特瑞思的 TRS005 是一种抗 CD20-ADC 药物，是全球首个进入临床的同靶点 ADC 药物，具有差异化优势，有望成为第一个上市的抗 CD20-ADC 产品。
  • 市场需求： 非霍奇金淋巴瘤发病人数持续增加，抗 CD20 单抗药物市场规模较大。
  • 竞争优势： TRS005 作为 ADC 药物，具有更高的疗效和安全性，有望在竞争激烈的市场中占据优势地位。

4. 盈利预测

• 收入预测： 预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 40.49 亿元、45.39 亿元、49.92 亿元。
• 盈利预测： 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 5.58 亿元、6.00 亿元、6.96 亿元，EPS 分别为 0.66 元、0.71 元、0.82 元。
• 估值与评级： 预计公司 2021 年市值有望达到 195 亿元人民币，对应目标价为 23.10 元。首次覆盖，予以“买入”评级。

5. 风险因素

• 研发风险： 公司多个产品处于研发阶段，存在研发失败的风险。
• 集采风险： 中成药集中采购可能导致药品价格下降，影响公司业绩。
• 市场竞争风险： 公司面临激烈的市场竞争，销售情况可能受到影响。

总结

珍宝岛药业作为一家传统中药企业，积极拥抱创新，通过产品二次开发、对外合作和投资并购等方式，不断拓展业务领域，提升企业竞争力。公司投资特瑞思，进军生物药赛道，有望借助特瑞思的研发优势和国际化经验，实现战略转型，打开未来的成长空间。