昊海生科(688366) 　　事件： 　　2022年8月26日，公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入9.68亿元，同比增长13.69%；实现归母净利润0.71亿元，同比下降69.25%；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比下降75.93%；经营活动产生的现金流净额为1.15亿元，同比下降4.99%。二季度实现营业收入4.94亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降92.47%；实现扣非归母净利润-589万元，同比下降104.60%。 　　点评： 　　Q2整体销售受疫情影响，下半年有望加速恢复 　　2022年H1公司毛利率为69.84%，同比下降4.69pcts，受到新增产品射频及激光设备行业等的较低毛利率影响；净利率为7.66%，同比下降20.18pcts；销售费用率32.39%，同比增加2.66pcts；管理费用率22.26%，同比增加9.49pcts，主要与疫情、股权激励费用等导致的短期收入降低有关。2022H1公司经营活动现金流降低与购买商品、员工待遇支付等有关。我们预计随着疫情好转，下半年业绩有望加速恢复。 　　近视防控和屈光矫正业务增长显著，医美新产品提高市场份额 　　分产品看，1）眼科产品：2022年H1收入3.56亿元，较上年同期基本持平。近视防控和屈光矫正业务收入1.77亿元，同比增长73.19%，受益于公司OK镜、隐形眼镜等视光终端产品收入大幅增加所致，未来有望保持高速增长态势；白内障业务收入1.67亿元，同比下降31.74%，主要受到疫情和公司业务短期处于市场整合阶段所致。2）医疗美容与创面护理产品：2022年H1收入3.29亿元，同比增长82.76%。射频及激光设备收入1.44亿元，未来有望继续拉动医美板块业绩提升。3）骨科产品：2022年H1收入1.79亿元，同比下降13.10%。4）防粘连及止血产品：2022年H1收入0.84亿元，同比下降11.50%。随着疫情好转，骨科及外科产品有望恢复稳健增长。 　　研发加码，眼科OK镜产品持续推进，医美产品线不断丰富 　　2022年H1公司研发投入7671.13万元，同比增长4.39%。基于Contamac全球领先的高透氧材料，公司研制的新型OK镜产品已完成临床实验，正在注册申报。公司现已获得亨泰光学高端OK镜产品“迈儿康myOK”、OK镜产品“亨泰Hiline”在中国大陆的独家经销权，未来近视防控和屈光矫正业务有望高速发展。医美板块，公司旗下EndyMedPro、Pure专业射频美容仪、Newa家用美容仪系列产品已在国内销售，产品线不断丰富。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为25.05/30.63/36.35亿元，归母净利润分别为5.49/6.47/7.53亿元人民币，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品研发及商业化不及预期；疫情反复的风险；产品降价风险；医美监管趋严等

　　生物股份(600201) 　　事件：公司披露2022年半年报，公司2022H1实现营业收入6.42亿元，同比减少23.63%，实现归母净利润1.05亿元，同比下滑59.32%。 　　养殖低迷影响盈利，动保需求逐步复苏。2022H1受到养殖深度亏损和产能持续去化的双重影响，动保行业市场需求量明显下降。受此影响，公司收入业绩受到不利影响，但Q2单季度来看，公司各项指标已经呈现筑底回升态势，归母净利润同比降幅由22Q1的61.68%收窄至22Q2的48.57%，经营性现金流净额由22Q1的-2163.54万元转正至22Q2的6163.87万元。6月以来猪价大幅上涨，生猪养殖免疫程序恢复，疫苗需求量逐步回升，我们判断公司现金流及业绩情况在下半年将逐步改善。 　　公司产品矩阵丰富，动保行业仍具长期成长性。公司已经具备较为完善的产品矩阵并且持续丰富。在产品力维度，公司对传统优势产品持续提升工艺和稳定性，保持行业领先地位，对新产品如今年上市的圆支二联疫苗持续打造质量优势。在销售端，公司优化经销商体系，挖掘客户需求，以实现更好的专业技术服务。我们认为，从长期来看，动保行业仍有市场化和集中化的大趋势，养殖规模化程度的提升以及新技术的更新迭代有望持续推动行业成长。在此背景下，公司凭借单品产品力、完善产品矩阵和综合养殖服务能力，有望持续保持在行业中的竞争地位。 　　深耕研发，新管线研发持续推进。公司持续重视以研发为核心的平台能力打造。2022H1年公司研发投入7675万元，占营业收入的比重达到11.96%。报告期公司各管线研发持续推进，非洲猪瘟疫苗方面持续探索各可行路径，聚焦有效性抗原筛选、新型亚单位疫苗和mRNA疫苗核心技术工艺突破等方面。公司猪口蹄疫OA型二价病毒样颗粒疫苗、猪瘟E2蛋白亚单位疫苗、猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗、牛支原体活疫苗、牛梭菌灭活疫苗处于新兽药注册阶段，布鲁氏菌基因缺失活疫苗（M5-90△26株）1项新兽药注册证书。我们认为，动保行业长期竞争中研发平台是核心要素，公司研发端的持续深耕有望为公司长期成长带来不竭动力。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司综合平台能力带来的多品类多维度的长期成长，以及盈利能力随下游养殖周期逐步改善的预期。预计公司22-24年归母净利润分别为3.23、5.39和6.56亿元，对应EPS分别为0.29、0.48和0.58元，对应PE值分别为30、18和15倍，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：行业需求恢复不及预期，动物疫病风险等。

　　百普赛斯(301080) 　　事件： 　　公司发布 2022 年半年报。 2022H1 公司实现营业收入 2.29 亿元，同比增长30.55%： 其中非新冠防疫产品营收 1.80 亿元，同比增长 41.95%； 防疫产品营收 0.49 亿元，同比增长 0.86%。 归母净利润 1.09 亿元，同比增长 50.99%。 　　重组蛋白核心业务实现高速增长，技术平台迭代新产品不断涌现 　　2022H1 公司重组蛋白业务实现营收 1.89 亿元，同比增长 29.75%， 占整体营收比重 82.50%； 剔除防疫产品后营收 1.55 亿元，同比增长 39.23%。 公司拥有 GMP 级质量管理体系平台并成功开发了 IL-15、 IL-7、 IL-21 等高质量GMP 级别细胞因子。 目前公司已建成新一代 Star Staining 定点标记技术平台， 针对蛋白特定位点标记效率较高， 同时检测灵敏度高产物均一性好，公司已依托该平台开发一系列荧光标记 CAR 靶点相关蛋白产品。 此外公司还针对阿尔茨海默病、帕金森病、脑肿瘤等中枢神经系统疾病的研究开发重组蛋白产品。 　　抗体、 试剂及检测业务逐步放量， 商业化品种数量同比增长 40% 　　2022H1 公司抗体、试剂盒及其他试剂业务实现营收 2819.13 万元，同比增长 22.85%； 剔除防疫产品营收 1251.21 万元， 同比增长 63.08%。 公司针对各类新兴生物技术研究开发多种研发工具，如靶点酶、 CAS 系列蛋白及超顺磁性预偶联磁珠等。 目前公司已有近 2700 种产品（其中重组蛋白 2400多种） 实现商业化，同比增长 40%， 产品应用场景不断拓宽。 此外公司本期检测服务收入 787.41 万元，同比增长 46.75%。 基于 Biacore 及 ForteBioOctet 两个平台，公司可提供包括抗体筛选、表征、一致性评价以及生物大分子间相互作用在内的一系列定性定量分析服务。 　　研发投入持续增长， 国际商业化同步推进 　　2022H1 公司研发投入达 5035.62 万元，较上年同期增长 92.24%； 研发人员170 人，占员工比例 33%。 目前公司在中美设有研发中心， 并计划在欧洲新建实验室或外延式并购， 从而扩大全球研发布局。 同时公司积极拓展海外业务， 已涉及近 70 个国家和地区， 全球客户超 6600 家， 覆盖强生、辉瑞、诺华等知名 MNC 药企。 今年上半年公司在瑞士新设子公司 Acro AG，同时扩大海外团队，海外非新冠防疫产品营收增长超过 50%。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2022 至 2024 年营收为 4.97 亿、 6.49 亿、 8.63 亿元人民币，实现归母净利润 2.14 亿、 2.68 亿、 3.45 亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示： 疫情波动风险，国际关系变动风险， 研发进度不及预期风险，市场竞争加剧风险，人才流失风险，内控风险

　　同仁堂(600085) 　　报告内容摘要: 　　疫情影响下净利润稳健增长，前五名系列放量较好。2022上半年同仁堂股份实现营收75.07亿元（+2.01%），归母净利润7.43亿元（+19.12%），受疫情影响，子公司同仁堂国药业绩同比下滑，同仁堂商业业绩增速放缓，但公司大力推进营销改革、调整部分产品售价、努力克服不利因素影响，营业收入同比略有增长。公司积极推进降本增效，提升生产效率，有效管控成本，销售毛利率有所提升，净利润稳健增长。前五名系列营收24.60亿元（+9.94%），毛利率较上年同期提升2.59pct，增长态势较好且盈利能力增强。 　　分板块制定十四五期间发展战略。1）工业制药板块将以打造中药产业集群为目标，优化业务布局及产品规划；有计划的研发新品种和引进新品种，打造差异化竞争力；加强供应链管理，推动工业制造转型升级，实现精益化生产管理,打造多品种全渠道的营销体系。2）商业零售板块将坚持发展“名店、名药、名医”相结合的综合性药店及配套医疗机构，培育发展物流配送业务，拓展医药电商领域；3）海外业务板块将进一步优化完善产业布局，加强品种群建设，统筹线上线下渠道联动。 　　安牛独门制作工艺药性稳定、双天然原料形成疗效壁垒。安宫牛黄丸天然原材料稀缺且存在使用限制，公司“双天然”产品具备护城河属性，长期发展空间广阔。从电商零售终端售价来看，同仁堂安牛处于第一梯队，安宫牛黄丸在2012-2022年间单价从350元增长至860元，提升145.71%，显示其具备高端保健品的消费属性。 　　盈利预测与投资评级：同仁堂股份具备较强品牌知名度，安牛具备护城河属性，其天然原材料稀缺且存在使用限制，保值增值属性好，长期发展动力较足。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为163.45/184.44/208.44亿元，归母净利润分别15.76/18.53/21.77亿元，EPS分别为1.15/1.35/1.59元，PE分别为39/33/28X。首次覆盖，给与“增持”评级。 　　风险因素：行业政策风险、原材料与质量标准风险、市场风险、市场竞争风险。

　　济川药业(600566) 　　投资逻辑 　　产品优势与销售能力强劲的中成药企业：公司专注于儿科、口腔、呼吸、消化、妇产及其它领域药品的生产和销售，于2013年借壳上市。2021年以来公司业绩弹性恢复，实现营业收入76.3亿元（+24%）；归母净利润17.2亿元（+35%）；扣非归母净利润15.6亿元（+26%）。2021年销售收入超过1亿元的产品共7个，其中超过10亿元的产品3个。 　　儿科产品驱动业绩稳健增长，二线品种多点开花。公司小儿豉翘清热颗粒预计将保持高增速：1）产品优势明显，在公立医院儿科感冒用中成药市场2020-2021年市占率连续两年第1位，未来有望纳入基药目录，实现全终端渠道进一步放量；2）产品由有蔗糖版本至无蔗糖版的替换在今年基本完成，产品盈利能力进一步提升；3）糖浆剂型处于临床三期，上市后提高定价能力且将有望进一步打开市场空间。二线产品快速放量，提高业绩增长确定性与未来潜力，健胃消食口服液、三拗片、黄龙止咳颗粒等学术认可度不断提高，连续入选多个用药指南、诊疗共识和教学教材；独家药品川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊谈判调入2020年国家医保目录，产品销量快速提升。 　　多年销售优势积淀，助力BD项目快速放量。公司销售以专业化学术推广为主、渠道分销为辅，成立了专业化的学术推广部门。公司发布2022年股权激励计划，在公司层面将BD（Business Development）引进产品数量纳入业绩考核目标，要求2022-2024年每年BD引进产品不少于4个。在销售优势的赋能之下，随着公司二线品种持续发力以及继续开发其他代理产品，未来公司业绩将进一步兑现。 　　投资建议 　　公司明星产品打开品牌优势，多产品全面发力，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润20.2/22.4/25.0亿元，同比增长17%/11%/11%。我们选用相对估值法（市盈率法）对公司进行估值，给予2022年13倍PE，目标价29元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 　　风险提示 　　BD收购不及预期、产品结构单一风险、产品集采降价风险、产能无法及时消化的风险。

　　国邦医药(605507) 　　投资逻辑：1）公司与全球三千预计客户建立渠道平台、拥有规模化制造平台，销售与降本竞争优势明显；2）兽药行业集中度提高，禁抗推动治疗用抗生素需求，公司氟苯尼考、恩诺沙星、强力霉素营收过亿，产品丰富，质量受海内外认可；3）2015-21年医药市场复合增速约5.4%，公司推进中间体-原料药-制剂产业链一体化，是全球规模最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一。 　　“一个体系，两个平台”助力公司形成综合优势。一个体系是指有效的管理和创新体系，两个平台分别为先进完整的规模化生产制造平台、广泛有效的全球化市场渠道平台。生产制造方面，公司掌握生产中典型化学反应、溶媒技术工艺，并通过一体化研究布局节省成本，形成集约化制造优势。渠道平台方面，公司服务海内外客户，内外贸易一体化，覆盖六大洲销售网络，产品销往115个国家和地区，与全球3000余家客户建立了贸易与合作关系。公司在印度、荷兰、韩国、巴基斯坦及西班牙等国市场已建立原料药销售渠道，半制剂产品亦销往东南亚及非洲地区。2020年公司前五大客户包括浙江本立、Insud集团、Abbott集团、山东亚康药业、Hetero集团，共计销售额3.6亿元，占比为8.6%，2021年公司直销实现营收29.3亿元，占比为65%，非直销占比35%左右。 　　兽用化药行业集中度提升，公司市占率进一步提高，产品优质受国内外广泛认可。2020年6月实施新版《兽药GMP验收评定标准》，提高兽药生产准入门槛，避免低水平重复建设和产能过剩，规定明确兽药生产企业须在2022年6月1日前通过新版审核标准后方可继续生产经营，落后产能将被市场淘汰。公司发展动保原料药及制剂业务，产品矩阵丰富，综合竞争优势强，拳头产品氟苯尼考、恩诺沙星贡献营收过亿，市场占有率高，主要产品还包括动保领域广泛使用的强力霉素、环丙氨嗪、地克珠利、马波沙星等。目前公司动保板块近四成为出口业务，根据海关数据以及公司招股书数据，2019年（盐酸）恩诺沙星原料药公司出口891吨，占全国出口总量59.8%，2019年度，国邦医药氟苯尼考原料药出口量成为市场首位，出口量占全国总量的21.9%。未来公司年产5750吨动保原料药生产基地、年产6,000吨动保制剂生产基年产3000吨兽药固体制剂生产线及3000吨饲料添加剂、混合型饲料添加剂生产线将逐步建成投产，带来业绩增量。 　　医药市场快速成长，公司牢牢把握产品质量优势，推进产业链一体化。根据《中国医药行业现状深度分析与发展前景预测报告（2022-2029年）》，2021年全球医药市场规模达到13934亿美元，2016年至2021年间的复合增长率约为3.9%。我国医药市场增速高于全球平均增速，根据Frost&Sullivan的统计数据，我国医药市场规模由2015年的12207亿元增长至2021年17292亿元，复合增速为5.4%。公司是全球规模最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，产品包括抗生素类药、心血管系统类药、呼吸系统类药、泌尿系统类药及抗肿瘤类药。主要产品阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素、盐酸环丙沙星均为销售过亿元大单品系列。同时公司进行关键医药中间体生产，围绕还原剂系列产品、高级胺系列产品等开展经营，打造以中间体-原料药-制剂产业链一体化的布局。未来公司头孢类产品新建/技改项目、特色原料药暨产业链完善项目、关键中间体项目、医药制剂项目将陆续建成投产，营收将进一步增加。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.8元、2.24元、2.79元，22-24年对应动态PE分别为14X/11X/9X，参考同行业2023年平均PE19倍，考虑到公司未来产能投产，市占率提升，予以公司2023年20倍PE，首次覆盖予以“买入”评级，目标价44.8元。 　　风险提示：公司产能扩张不及预期、产品销售不及预期等。

　　君实生物(688180) 　　事件： 　　公司公布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入9.46亿元，同比下降55.26%，归母净亏损9.12亿元，主要由于埃特司韦单抗技术许可收入减少及研发投入增加等因素。 　　特瑞普利单抗销售额环比大增，商业化开始进入正向循环 　　公司目前共有三款商业化品种特瑞普利单抗、埃特司韦单抗（JS016）及阿达木单抗，商业化团队已超过1100人。核心产品特瑞普利单抗本期营收达2.98亿元，其中一季度环比增长约212%，二季度受疫情影响，营收仍环比增长约70%。2022年5月特瑞普利单抗新增获批联合化疗用于一线ESCC患者治疗，累计已获批五项适应症。2022年7月，FDA受理公司重新递交的特瑞普利单抗联合化疗治疗一线鼻咽癌及单药治疗二线/后线鼻咽癌的BLA申请，PDUFA目标审评日期为2022年12月23日，如顺利获批，有望于2023Q1在美实现商业化。目前特瑞普利单抗已在中、美等国开展针对超过15项适应症的30余项临床研究，多项围手术期/术后辅助治疗等病程早期的临床研究有序推进。 　　阿达木单抗适应症即将进一步扩展，有望助推产品放量 　　2022年3月，公司阿达木单抗（UBP1211）获批上市，适应症包含类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病。2022年8月UBP1211新增克罗恩病、葡萄膜炎、多关节型幼年特发性关节炎、儿童斑块状银屑病、儿童克罗恩病等5项适应症补充申请获NMPA受理。根据弗若斯特沙利文预测，中国阿达木单抗生物类似药市场规模将在2023年达到47亿元，并于2030年达到115亿元。本次申请如获批准，UBP1211临床适应症将增至8个，全面覆盖原研品种修美乐已获批适应症，有望助推UBP1211实现加速放量。 　　生产及研发规模持续扩大，多条重磅管线同步推进 　　公司产能持续扩充，上海临港生产基地2022年5月获NMPA批准生产特瑞普利单抗，一期项目产能30000L有助于降本增效。公司本期研发投入达10.62亿元，同比增长约12%，研发团队扩增至1009人。目前公司共有超过52项在研管线，其中近30项处于临床阶段，超过20项处于临床前阶段，今年以来已有近10款药物进入临床研究（其中3项中美双报）。 　　公司多条管线具有FIC或BIC潜力。自研BTLA单抗tifcemalimab（JS004）进入Ib/II期剂量扩展阶段，公司在近期ASCO会议披露其早期临床结果，在淋巴瘤及实体瘤治疗中体现初步疗效及良好安全性。PCSK9靶点昂戈瑞西单抗已针对非家族性及杂合子型家族性高胆固醇血症开展III期临床研究。IL-17A单抗JS005开展中重度银屑病、强直性脊柱炎、放射学阴性中轴型脊柱关节炎3项II期临床研究，其中前两项已完成入组。与英派药业合作开发的PARP抑制剂senaparib一线维持治疗铂类药物敏感性晚期卵巢癌的III期临床试验已完成入组，正在等待数据评估。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022至2024年营业收入为27.50亿、32.51亿、43.68亿元人民币，实现归母净利润-5.92亿、-4.94亿、-3.08亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情波动风险，医药行业政策变动的风险，产品上市进程不及预期的风险，候选药物研发失败的风险

　　楚天科技(300358) 　　打造广阔战略纵深，拥抱国产替代春风。楚天科技是制药装备行业头部企业，基于历年高研发投入、产线矩阵不断丰富，叠加近年新冠疫苗生产设备的推广效应，公司部分产品理念、技术水平与品牌形象已接近国际领先水平，进口替代份额逐步提升，我们认为其凭借综合实力优势及平台化协同，有望整合行业分散格局，实现市占率的大幅提升。 　　1）生物工程产业链完善：目前公司不锈钢反应器、层析、超滤、一次性耗材、填料等生物工程前端布局已趋于完善，CGT等高端板块也有所规划，有望推动国产替代进程，提升公司整体盈利能力； 　　2）海外拓辟进展顺利：公司国际销售、服务队伍快速扩充，加速出海步伐，目前其产品已出口至40多个国家和地区，同时借助子公司Romaco集团销售渠道，其预计至2025年公司出口业务占比将提升至50%； 　　3）供应链管理持续强化：公司通过设立、吸并子公司，不断完善工艺水准，致力于实现全产业链的自主可控，彻底摆脱部分环节需依靠外协的不稳定局面； 　　4）产能建设如火如荼：目前公司在手订单充足，产能处于紧平衡状态，随着四期项目投产、五期项目规划落地在即，公司订单承接能力有望进一步扩大，业绩空间释放可期。 　　估值有望抬升，给予“推荐”评级。我们认为目前公司估值偏低，预测2022-2024年归母净利润为6.99/8.13/9.70亿元，对应EPS为1.22/1.41/1.69元，对应PE为14/12/10倍，给予“推荐”评级。 　　风险提示：行业周期波动的风险、疫情停工影响生产的风险、公司高端产品研制失败的风险等。

　　威高骨科(688161) 　　核心观点 　　二季度营收净利快速回升，上半年净利同比增长近8%。2022H1实现营收11.05亿元（+0.9%），归母净利润3.98亿元（+7.8%），其中二季度营收7.65亿（+13.5%），归母净利润3.00亿元（+16.4%），二季度全国疫情趋于稳定，特别是择期手术量的恢复，以及公司采用的个性化销售政策，使得业绩快速修复。2022H1脊柱类产品实现收入5.06亿（+1.98%），即使在疫情影响择期手术开展的背景下，凭借脊柱领域的国产龙头地位维持了收入的增长；创伤类产品实现收入2.68亿（-13.89%），受到急性手术量和集采双重负面影响；关节类产品实现收入2.95亿（+13.39%），受益于关节国采，公司迅速提升医院覆盖率，提升市场份额，关节产品逆势增长。2022H1毛利率为78.37%（-3.79pp），主要由于Q1供应链受到冲击和产品结构变化；销售费用率为29.2%（-3.14pp），管理费用率为3.0%（-0.4pp）。 　　威高骨科是平台化发展的国产骨科龙头。公司在骨科植入医疗器械及手术器械共计取得320项产品备案或注册证（截止2022H1），其中第II、III类产品注册证98项，是国内在骨科领域产品线最齐备的公司。威高是骨科行业国内份额前五企业中唯一的国产厂商。2019年，前四大外资厂商合计份额达38%，威高的市场份额近5%，与部分外资巨头在份额上差距已经较小，脊柱领域威高排名国内第三，仅次于强生和美敦力，关节领域威高排名国内第7，国产第3。进口替代趋势下，公司的市场地位将稳步提升。 　　研发投入维持高强度，多项产品处于注册阶段。2017-2021年累计研发投入达2.4亿，2022H1研发费用为5,593万元（+9.68%），研发费用率为5.1%（+0.4pp）。公司持续加大研发投入，提升创新能力并推动创新成果的有效转化。根据半年报，零切迹颈椎融合器、万向锁定接骨板系统、单髁膝关节假体系统等产品均已处于注册或注册发补阶段。此外，为加快3D打印项目的推进，公司于2022年5月成立湖南威高高创医疗科技有限公司，以加快布局研发定制式骨科手术导板。 　　风险提示：脊柱国采降价超预期；关节产品放量低于预期，医疗事故风险。 　　投资建议：公司是平台化发展的国产骨科龙头，实现了脊柱、创伤、关节和运动医学的全面覆盖，集采趋势下公司快速提升市场份额，巩固龙头地位。预计2022-24年归母净利润为7.92/9.37/11.29亿元，同比增长14.8%/18.3%/20.5%，当前股价对应PE29/25/21倍。综合绝对估值和相对估值，公司合理估值为63.24-70.26元，首次覆盖给予“增持”评级。