泰格医药(300347) 　　事件：公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入70.85亿元，同比增长35.91%；实现归母净利润20.07亿元，同比下降30.19%；实现扣非归母净利润15.40亿元，同比增长25.01%；归母净利润同比下降主要受公允价值变动损益减少等影响。单看2022Q4，公司实现营收16.79亿元，同比下降7.65%；实现归母净利润4.02亿元，同比下降63.23%；实现扣非归母净利润3.47亿元，同比下降4.21%；2022Q4业绩同比下降主要受新冠疫情影响。 　　疫情扰动下主营业务保持快速增长，临床试验技术服务毛利率有所下降。分业务看，2022年，临床试验技术服务收入为41.25亿元，同比+37.80%，主要由于临床试验运营和临床试验技术其他服务（包括医学注册、科学事务、医学翻译、真实世界研究和药物警戒服务等）收入增加。截至2022年底，公司正在进行的药物临床研究项目达680个，同比+19.93%。报告期内，公司注册团队完成中国IND项目数量同比增长35.00%，与美国FDA相关的新增注册项目同比增长98.00%；药物警戒业务新增在研项目203个，医学翻译业务新增81家客户。由于新冠相关试验在内的多区域临床试验的第三方供应商相关费用较高，以及临床试验运营服务受到新冠疫情影响等，临床试验技术服务的毛利率同比下降7.14pcts至37.63%。临床试验相关服务及实验室服务收入为28.76亿元，同比+31.12%，主要由于实验室服务、数据管理与统计分析、现场管理和患者招募等服务的收入增加所致。截止2022年底，公司在执行的实验室服务项目、现场管理项目分别为5923、1621个，同比+135.41%、+13.20%，数据管理及统计分析服务客户数为259个，同比+58.90%。临床试验相关服务及实验室服务毛利率与上年同期基本持平。 　　境外业务收入增长迅速，全球化服务能力不断增强。2022年，受益于客户对海外数据管理和统计分析项目、临床试验运营、MRCT和实验室服务的需求增加以及新冠相关MRCT收入增加，公司境外主营业务实现收入34.59亿元，同比增长41.39%。截止2022年底，公司在境外开展的项目数达250个，同比增长37.36%；其中多区域临床试验数量达62个，同比增长24.00%；海外员工数量达1426人，同比增长38.99%。2022年，公司持续深化全球布局，在英国、荷兰、阿根廷设立分公司。2023年1月，公司收购了为欧洲及全球客户提供临床CRO服务的公司——MartiFarm，进一步强化了公司在欧洲地区的服务能力。 　　在手订单充足，2023年业绩有望保持稳定增长。2022年，公司克服新冠疫情等不利影响，新增合同金额达96.73亿元，与上年同期新增合同金额基本持平。截止2022年底，公司累计待执行合同金额达137.86亿元，同比增长20.88%；员工数量达9233人，同比增长10.89%。结合公司订单及人员扩张情况来看，公司2023年业绩有望保持稳定增长。 　　盈利预测与投资建议：2023-2025年，预计公司实现归母净利润25.93/33.17/40.83亿元，EPS分别为2.97/3.80/4.68元，当前股价对应的PE分别为34.54/27.00/21.94倍。公司估值方面，由于公司股权投资产生的非经常损益金额大（2022年产生非经常性损益4.67亿元）、不确定性高，我们将公司业务拆分为投资业务与临床CRO主营业务进行估值。投资业务部分，截止2022年底，公司其他非流动金融资产、长期股权投资的账面余额分别为99.64、18.00亿元，考虑到当前医药生物企业二级市场表现、一级市场融资不佳，基于谨慎性原则，我们以账面余额作为公司投资业务的估值，即投资业务对应的估值为117.64亿元。临床CRO主营业务，预计2023年实现扣非归母净利润19.95亿元，同比增长29.57%，参考公司业绩增速、公司历史估值、同业公司估值，给予临床CRO业务2023年40-45倍PE，该业务对应的估值为798.00-897.75亿元。综合来看，公司2023年的合理市值为915.64-1015.39亿元，对应的目标价格为105.00-116.44元/股，维持公司“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情风险，行业政策风险，汇率变动风险，订单增长不及预期风险，人才流失风险等。

　　长春高新(000661) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年年报，实现营业收入126.3亿元，同比增长17.5%；实现归属于母公司股东净利润41.4亿元，同比增长10.2%；实现扣非后归母净利润41.2亿元，同比增长10.1%。 　　金赛药业实现较快增长，生长激素继续放量。金赛药业实现营业收入102.2亿元，同比增长25%，实现归母净利润42.2亿元，同比增长15%。新患方面，在疫情影响下，新患人数同比增速放缓，长效生长激素新患者占比略有增长；同时公司以长效注射笔获批为切入点，强化儿科及成人领域新产品放量，收入贡献有望逐步体现，有望成为新增长点。 　　百克生物带状疱疹疫苗放量可期。百克生物实现营业收入10.7亿元，同比下降10.95%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长7%。分季度看，公司2022Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入1.4/3/4.3/2.1亿元（-44%/-10%/+17%/-20%），实现归母净利润0.2/0.6/1.4/-0.3亿元（-69%/-32%/+46%/-388%），公司四季度业绩下滑主要系水痘疫苗、鼻喷流感疫苗受疫情影响，销量下滑。在研管线蓄势待发，带状疱疹疫苗有望23年放量。公司重磅创新品种带状疱疹减毒活疫苗已经获批上市，公司接种程序拟采用1针法，价格定位低于GSK疫苗（3200元/人份），有利于渗透价格敏感度较高的老年人群。 　　地产和中成药业务基本保持平稳。高新地产实现营业收入8.04亿元，同比增长21%，实现净利润0.64亿元，同比下降25%。华康药业实现营业收入6.58亿元，同比增长2.5%，实现归母净利润0.31亿元，同比下降9%。聚焦主业发展，剥离高新地产。根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。截至2022Q3，高新地产实现营业收入5.86亿元，同比下降8%，实现净利润0.88亿元，同比增长114.68%，此次剥离完成后，公司将持续发展主营业务，进一步聚焦公司发展重心。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为14.76元、18.52元、23.38元，对应动态PE分别为11倍、9倍、7倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售下滑风险，新冠疫情反复风险。

　　戴维医疗(300314) 　　2022年业绩符合预期，2023年业绩有望高速增长，维持“买入”评级 　　2023年3月30日，公司发布2022年年报：公司实现营收5.06亿元（yoy+6.73%）；归母净利润9758万元（yoy+21.66%）；扣非净利润7966万元（yoy+19.54%）。（1）保育业务：国内新生儿出生率下降，保育设备等增量需求相对疲软，公司通过新品扩展和产品升级不断扩大赛道优势，巩固和提高市场占有率；海外通过产品高性价比进行市场竞争，并不断进行销售区域扩围。（2）吻合器业务：国内受疫情防控等影响手术开展受阻，对吻合器等耗材使用量提速略有影响，此业务仍处市场快速扩围卡位阶段，正为联盟集采和产品放量做充分准备；海外由于提前进入诊疗恢复期和国家区域准入等积极影响，收入实现较好增长。考虑到保育业务有存量更换升级需求和吻合器集采政策放量推动，我们维持2303-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.55/2.31/3.26亿元，EPS分别为0.54/0.80/1.13元，当前股价对应P/E分别为30.2/20.2/14.3倍，维持“买入”评级。 　　吻合器腔镜化与电动化已是大势，集采政策有望提高电吻渗透率和国产化率 　　目前电动腔镜吻合器赛道国产化率低、成长快、空间大，竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。吻合器集采有望快速提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代，其中福建省联盟集采政策结果已出静待执行，山东、京津冀3+N联盟集采蓄势待发。 　　子公司维尔凯迪市场与技术沉淀已久，有望借集采之力加快吻合器放量 　　公司2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有4张注册证，其中1张Ⅲ类（国内只有三家），Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。经过4年的市场推广和学术教育目前已覆盖超300家三甲医院，2022年公司电动腔镜吻合器营收为1.52亿元（占吻合器业务的77%），并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。 　　风险提示：产品推广不及预期；政策落地不及预期。