中心思想 业绩强劲增长与核心产品驱动 公司在2023年上半年展现出强劲的财务增长势头，尤其第二季度业绩增速显著。这一增长主要得益于核心产品派格宾在慢性乙型肝炎临床治愈领域的持续放量，其疗效和安全性得到市场广泛认可，销售收入保持高速增长。 创新研发与未来增长潜力 公司通过新产品珮金（长效人粒细胞刺激因子）的获批上市及独家商业化合作，成功拓展了产品线，并有望贡献新的业绩增量。同时，公司持续加大研发投入，多个重磅在研项目（如长效干扰素、YPEG-GH、YPEG-EPO）进展顺利，预示着未来产品管线的进一步丰富和长期增长基础的巩固。机构维持“买入”评级，反映了市场对公司未来盈利能力和发展前景的乐观预期。 主要内容 财务表现与市场驱动因素 2023年半年度业绩概览 整体收入与利润增长： 2023年上半年实现收入9.04亿元，同比增长26%；归母净利润2.02亿元，同比增长51%；扣非归母净利润2.33亿元，同比增长54%。 第二季度加速增长： 单季度来看，2023年第二季度实现收入4.84亿元，同比增长31%；归母净利润1.18亿元，同比增长55%；扣非归母净利润1.31亿元，同比增长73%。 核心产品派格宾的业绩贡献 乙肝治愈理念普及： 随着《慢性乙型肝炎防治指南》（2022年版）将核苷经治慢性乙型肝炎患者的临床治愈写入推荐意见，临床治愈观念得到进一步普及，具备实践经验的医生数量增加。 派格宾市场放量： 公司核心产品派格宾的疗效和安全性得到更广泛验证，临床应用持续推广，销售收入维持高速增长，成为业绩增长的主要驱动力。 产品管线拓展与风险考量 新产品珮金获批上市及商业化 长效G-CSF上市： 公司血液肿瘤线新产品珮金（通用名：拓培非格司亭注射液）于2023年6月30日获批上市。 独家商业化合作： 公司于2023年5月31日与江苏复星医药销售有限公司签署独家商业化协议，授予其在中国大陆地区的独家推广及销售权利。 业绩增量预期： 合作产品获批上市后，公司可获得不低于7300万元人民币的首付款和里程碑款项，截至报告期末已收到首付款3000万元，该产品有望进一步贡献业绩增量。 研发工作持续推进与管线丰富 长效干扰素临床进展： 首个以乙肝表面抗原清除（临床治愈）为主要疗效指标的长效干扰素确证性临床试验已完成受试者用药，正在进行停药后随访。 生长激素与促红素项目： Y型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）已完成Ⅲ期受试者招募；Y型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）项目已完成Ⅱ期临床研究。 奠定长期增长基础： 在研产品若顺利上市，将进一步丰富公司产品线，为业绩长期增长奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级 维持盈利预期： 预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.42亿元（同比增长54%）、6.32亿元（同比增长43%）、8.33亿元（同比增长32%）。 对应估值： 对应当前EPS分别为1.09元、1.55元、2.05元，对应当前P/E分别为31倍、22倍、16倍。 “买入”评级： 机构维持对公司的“买入”评级。 风险提示 技术迭代风险： 面临技术升级迭代的潜在风险。 市场推广风险： 新产品销售推广可能不及预期。 研发失败风险： 研发项目存在失败的可能性。 成果转化风险： 技术成果可能无法有效转化为商业价值。 总结 本报告深入分析了公司2023年上半年的经营状况和财务表现，指出公司实现了显著的业绩增长，其中收入同比增长26%，归母净利润同比增长51%。这一强劲增长主要得益于核心产品派格宾在乙肝临床治愈市场的持续放量。同时，新产品长效人粒细胞刺激因子珮金的获批上市及与江苏复星医药的独家商业化合作，为公司带来了新的业绩增长点。公司在研发方面持续投入，多个在研项目如长效干扰素、YPEG-GH和YPEG-EPO均取得积极进展，有望进一步丰富产品管线，巩固长期增长基础。尽管存在技术升级迭代、新产品推广不及预期、研发失败以及技术成果转化等风险，但基于公司稳健的增长态势和清晰的未来发展路径，机构维持了“买入”评级，显示出对公司未来发展的信心和积极预期。

　　澳华内镜(688212) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入2.89亿元（+73%），归母净利润0.38亿元（+651%），扣非净利润0.33亿元（+2034%），经营性现金流-0.30亿元；2023年Q2实现营业收入1.64亿元（+91%），归母净利润0.21亿元（+1197%），扣非净利润0.17亿元（+9024%）。 　　高端产品开始发力，产品种类不断扩充。2023H1业绩增长表现亮眼，主要系AQ-300上市后公司加大推广，产品开始逐渐放量带动业绩增长。公司归母净利润和扣非归母净利润增幅较大，主要系去年同期基数较低所致。AQ-300是公司的4K超高清内镜系统，在图像、染色、操控性、智能化等方面都有显著升级。自AQ-300上市以来，公司结合临床端的反馈对AQ-300系列进行打磨和迭代升级，不断丰富配套的镜体种类。同时围绕AQ-300举办多场学术推广活动，包括内镜培训班、案例分享、规范化诊疗讲座等，有望快速建立口碑并扩大市场份额；公司于2023年5月推出了全新十二指肠内镜，该产品具有清晰的视野与更大的抬钳角度，能够帮助医生更轻松、准确地插入耗材，提供了更好的观察视野。 　　持续扩大研发力度，完善营销体系建设。公司注重研发与创新，不断加强内镜的技术的研发。2023年上半年总研发投入为6,960.15万元（+88.54%），研发费用率为24.08%，产品线涵盖电子消化内镜、耳鼻喉镜、支气管镜及内镜诊疗耗材等。公司拥有研发人员229人，占总人数24.08%，成员拥有非常专业的背景以及内窥镜的研发经验。公司累计获得专利授权203项，全国拥有4大研发中心，研发实力强劲；公司大力推进营销体系建设，已建立广东分公司、河南分公司、安徽分公司等十六个营销分公司和33个营销服务网点。此外，公司还与南京鼓楼医院、北京友谊医院、杭州第一人民医院、长海医院等多家三甲医院展开深度合作交流，包括创新产品的开发、医师培训等。 　　投资建议：公司作为国产软镜龙头，产品线及技术优势显著，研发实力强劲。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.92/1.31/1.78亿元，同比324.43%/42.56%/35.48%，EPS分别为0.69/0.98/1.33，当前股价对应2023-2025年PE为78/55/40倍，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：市场拓展和市场竞争的风险、部分进口原材料采购受限的风险、销售模式的风险、产品质量控制风险等。

　　普洛药业(000739) 　　事件概述 　　8月14日晚间，公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入59.54亿元，同比增长19.43%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长37.55%，经营较为稳健。分季度看，2023Q2公司实现营业收入28.69亿元，同比下降0.53%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长26.98%。 　　CDMO 项目数快速提升，原料药、制剂一体化布局稳步推进。公司CDMO 业务板块综合竞争力持续增强，2023H1 公司进行中项目 610个（YoY+51%）；其中，商业化阶段项目 247 个（YoY+18%），研发阶段项目 363 个（YoY+79%），PROTAC、ADC、多肽等新的技术平台也在建设中并在部分提供服务。客户方面，公司在快速拓展国内客户的同时，也加快了深度国际化战略步伐，上半年已经和 264 家国内创新药企业签订保密协议。原料药新品种申报持续推进，上半年公司有 2 个国内 API 注册获批，1 个品种 EU 获批，1 个兽药品种获批，并且递交了 5 项原料药国内外 DMF。制剂业务，公司确立了“多产品化”发展策略，截至中报，已立项 18 个项目，并在持续增加中，涉及多个领域；23 年公司预计还将新增 5 个品种，以持续优化制剂产品结构。 　　净利率显著提升，新车间陆续投产。公司盈利能力修复趋势明显，2023H1 毛利率达 26.60%，较 2022 年末增长 2.70pct；同时费用管控得当，三项费用率为 7.44%，同比下滑 1.36pct。研发投入持续加大，2023H1 研发费用 3.52 亿元，同比增长 24.59%，占营收比为 5.91%。为提高核心竞争力，满足市场需求，公司新增两个 API 多功能车间，计划 9 月份完成建设；在 CDMO 方面，多功能车间已于 5 月份投入使用，首个高活化合物车间已于今年年初投入使用；制剂方面，制剂七车间扩建项目已完成，正在等待现场审计，新建了一条年产 1 亿瓶头孢粉针剂生产线，4 月投入生产，新建一条头孢固体制剂生产线，现已完成设计，计划 8 月份开工。我们认为，未来随着公司规模化生产能力不断加强，毛利有进一步提升的空间。 　　投资建议 　　上半年公司三大业务收入稳健增长，利润端更是表现亮眼。未来随着盈利能力持续向好，新建产能逐步释放；我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 12.17/15.05/18.17 亿元，同比增速为 23.0%/23.7%/20.8%，对应 EPS 分别为 1.03/1.28/1.54 元/股，当前股价对应 PE 为17/14/11 倍。 　　风险提示 　　原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发和注册风险；市场竞争风险

　　普洛药业(000739) 　　事件：2023H1公司实现营收59.54亿元，同比增长19.4%，归母净利润6.01亿元，同比增长37.6%，扣非归母净利润5.95亿元，同比增长42.2%。2023Q2公司实现营收28.69亿元，同比下滑0.5%，归母净利润3.62亿元，同比增长27%，扣非归母净利润3.61亿元，同比增长28%。 　　点评： 　　原料药板块稳健增长，原材料价格下降带动毛利率提升。2023H1公司原料药中间体收入为42.04亿元，同比增长18.5%，毛利率为18.52%，同比提升1.02pct。抗生素、抗病毒和感冒类产品年初市场需求快速增长，公司通过合理组织生产，有效保证了客户的需求。为提高公司产品竞争力，公司对战略品种07110实施了新工艺改进，降低生产成本，新建AH22081生产线，计划8月份完成建设；另外，为进一步满足市场需求，新增303、304两个API多功能车间，计划9月份完成建设。 　　CDMO板块毛利率提升幅度较大，3季度收入有望迎来较快增长。2023H1公司CDMO板块收入11.39亿元，同比增长23.7%，毛利率为44.77%，同比提升3.61pct。CDMO研发人员已超过500人，CDMO研发楼建设基本完成，公司预计2023年8月底投入使用，CDMO多功能中试车间已于今年5月投入使用，高活化合物车间已于2023年投入使用，已经有若干个高活项目和客户形成合作。上半年公司API项目总共69个，同比增长25%；其中17个已经进入生产商业化，8个正在验证阶段，还有44个API项目处于研发阶段。CDMO国内外客户占比情况：国外客户占比64%，国内客户占比36%。 　　制剂板块维持较快增长。2023H1公司制剂板块收入为5.74亿元，同比增长17.8%，毛利率为50.38%，同比下降1.55pct。制剂七车间扩建项目已完成，正在等待现场审计。2023年，公司预计还将新增5个品种，以持续优化制剂产品结构。 　　盈利能力提升，研发投入持续增长。2023H1公司毛利率为26.7%，同比提升1.38pct，2023Q2毛利率为25.14%，同比提升1.26pct。2023H1公司净利率为10.09%，同比提升1.33pct，2023Q2净利率为12.61%，同比提升2.73pct。2023H1公司研发费用为3.51亿元，同比增长24.6%，研发费用率为5.91%。2023H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.49%、4.1%、-1.16%，同比-0.78pct、-0.46pct、-0.13pct。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年收入分别为122.37、142.08、167.1亿元，同比增长16%、16.1%、17.6%，归母净利润分别为12.21、14.77、17.98亿元，同比增长23.4%、21.0%、21.8%，对应PE分别为17.41、14.39、11.82倍。 　　风险因素：行业政策变动风险、药品研发风险、外汇汇率波动风险。

　　九典制药(300705) 　　业绩符合预期，维持“买入”评级 　　8 月 15 日，公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营业收入 12.18 亿元，同比增长 18.11%； 归母净利润 1.98 亿元，同比增长 52.29%； 扣非归母净利润 1.78 亿元，同比增长 43.35%。 我们维持 2023-2025 年公司归母净利润为3.53/4.60/5.84 亿元， 2023-2025 年的 EPS 为 1.02/1.34/1.69 元，当前股价对应 PE分别为 20.8/16.0/12.6 倍，考虑到公司贴膏/贴剂产品管线丰富，后续众多产品有望逐步落地，维持“买入”评级。 　　非甾体抗炎药物凝胶贴膏发展潜力大，公司有望成为业内领军企业 　　2023 年上半年，公司药品制剂实现销售收入 10.10 亿元，同比增长 19.13%。其中，主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏实现销售收入 6.99 亿元，同比增长 21.35%;公司目前拥有 2 个凝胶贴膏类药品注册证书，在研外用制剂产品超 10 个，其中申报生产 3 个，随着凝胶贴膏/贴剂的产品线持续丰富，公司有望成为业内领军企业。 　　原料药及药用辅料增长迅速， 多个制剂陆续获批， 有望借助集采快速放量 　　公司原辅料的研发、生产、销售由全资子公司九典宏阳组织。 2023 年上半年，九典宏阳单体报表实现营业收入 2.14 亿元，同比增长 15.13%。 其中， 原料药销售收入 0.6 亿元，同比增长 2.60%； 药用辅料销售收入 0.93 亿元，同比增长26.25%。截至 2023 年上半年末，公司及子公司共拥有 116 个药品注册证书，报告期内新增 5 个药品注册证书， 公司产品中标国家级药品集采 1 批次、省级药品集采批 6 次，有望通过集采实现药物快速放量。 　　风险提示： 竞品上市速度超预期，行业竞争加剧，市场拓展不及预期，在研产品临床进度不及预期。

　　九典制药(300705) 　　事件 　　九典制药股份发布公告：公司发布 2023 年半年度报告，实现营业收入 12.177 亿元，同比增长 18.11%；归母净利润 1.976亿元，同比增长 52.29%； 基本每股收益 0.58 元/股。 　　投资要点 　　外用制剂产品持续丰富，主力产品保持平稳增长 　　2023 年 Q2 营收环比 Q1 增长 42.62%，扣非后归母净利润环比 Q1 增长 58.41%。 公司独家医保品种洛索洛芬钠凝胶贴膏于 2022 年销售已突破 13 亿元，位列医院销售终端外用止痛药物的前列。该产品已经形成较高的的品牌知名度和患者认可度，报告期内，同比增长 21.35%； 2023 年 2 季度，公司获批酮洛芬凝胶贴膏，属于国内首仿，独家剂型，预计年内该产品将参与医保谈判， 2024 年放量可期。公司还储备有氟比洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏等 10 个外用制剂品种，预计将陆续获批。 　　仿制药分享集采市场机遇，期待下半年放量 　　上半年公司共获得 5 个药品注册证书，其中非洛地平缓释片已中标第八批国家组织药品集中采购，预计下半年将进入采购期。公司还有瑞舒伐他汀钙片等多个品种续约国家联采。目前公司共有 18 个制剂品种处于申报生产阶段。 　　盈利预测 　　公司是国内少有的将经皮给药作为重点战略发展方向的企业之一，并已先后获批两个凝胶贴剂品种，随着产品陆续丰富，其平台价值有望逐步获得认可， 预测公司 2023-2025 年收入分别为 28.44、 34.67、 40.94 亿元， 归母净利润分别为3.56、 4.91、 6.27 亿元， EPS 分别为 1.04、 1.43、 1.82 元，当前股价对应 PE 分别为 20.6、 14.9、 11.7 倍， 维持“买入” 投资评级。 　　风险提示 　　研发进展不及预期， 竞争加剧风险， 集采价格降幅超预期，产品销量不及预期等风险

　　九典制药(300705) 　　二季度环比恢复，利润端增速高于收入端，拐点已现 　　公司发布2023年半年报，2023H1实现营收12.18亿元（+18.11%）；归母净利润1.98亿元（+52.29%）；扣非归母净利润1.78亿元（+43.35%），利润端增速超收入端，盈利能力持续向好。2023Q2单季度营收实现7.16亿元，同比增长23.02%，环比增长42.63%；归母净利润1.21亿元，同比增长63.60%，环比增长57.03%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长56.42%，环比增长58.54%。 　　凝胶贴膏销售保持较高增速，各板块业务协同发展 　　分板块看，1）2023H1药品制剂板块收入10.10亿元，同比+19.13%。其中主导产品洛索洛芬钠凝胶贴膏实现收入6.99亿元，同比增长21.35%。除外用制剂外其余制剂产品收入稳定增长，2023H1实现销售收入3.11亿元，同比+14.45%。2）原料药业务承压，2023H1收入为0.61亿元，同比+2.60%。3）药用辅料板块2023H1实现收入0.93亿元，同比+26.25%。4）2023H1，CXO板块实现收入0.19亿元。 　　盈利能力提升，费用控制逐步优化 　　2023H1公司毛利率为77.74%，同比减少0.31pct；净利率为16.23%，同比增加3.64pct。销售费用率48.72%，同比减少2.45pct；管理费用率3.60%，同比增加1.12pct，主要系工资及服务费增加所致；财务费用率0.001%，同比减少0.74pct，主要系上年可转债利息费用所致；研发费用率7.47%，同比减少0.67pct。 　　营销网络加深助力销售提升，半自营渠道拓展有望推动销售费用率下降 　　公司积极推进营销网络布局，“院内+院外”渠道共同发力。1）OTC端通过与百强连锁合作提升门店覆盖率，截至2023H1已成功开发目标连锁200多家，覆盖门店3万多家。2）持续发展医药电商渠道，已实现了较好的销售增长。3）药品制剂销售由合作经销向半自营模式拓展，洛索洛芬纳凝胶贴膏已在三省份进行半自营模式试点，运营效率和盈利能力有望提升。同时公司在部分省份开启自营团队建设，有望增强对终端渠道的掌控能力，推动销售费用率下降。 　　盈利预测 　　随着洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量、酮洛芬凝胶贴膏上市销售，我们预测公司2023-2025年营收分别为30.90/39.15/49.61亿元，归母净利润分别为3.49/4.63/6.30亿元。2023-2025年对应当前市值21/16/12XPE，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发风险；竞争格局恶化风险；政策风险；应收账款逾期、研发人才流失等其他风险；测算具有一定主观性

　　亚虹医药(688176) 　　推荐逻辑： 1）核心品种APL-1202 二线治疗非肌层浸润性膀胱癌关键Ⅱ期临床数据有望于 2023年下半年读出，若数据亮眼，有望成为国内首个获批非肌层浸润性膀胱癌的口服靶向药物； 2） APL-1702 一线治疗宫颈高级别鳞状上皮内病变的关键Ⅲ期数据有望于 2023年下半年读出，若数据亮眼，有望成为全球首个非手术治疗宫颈高级别鳞状上皮内病变药物； 3） APL-1706 为全球唯一获批辅助膀胱癌诊断或手术的蓝光显影剂类药物，较白光检出率显著升高，有望于 2023年完成Ⅲ期临床试验。 　　APL-1202 二线治疗非肌层浸润性膀胱癌的关键Ⅱ期数据有望于 2023 年下半年读出。 APL-1202（唯施可）是全球首个在抗肿瘤领域进入关键性/Ⅲ期临床试验的口服、可逆性 MetAP2 抑制剂，有望填补非肌层浸润性膀胱癌（ NMIBC）治疗领域的市场空白。 APL-1202 联合表柔比星二线治疗化疗灌注复发的中高危NMIBC 的关键性Ⅱ期临床数据有望于 2023年下半年读出。 APL-1202的峰值销售额有望达 25亿元。 　　APL-1702 有望成为宫颈癌前病变患者的 BIC 和 FIC 药物，填补治疗空白。APL-1702（希维她）是集药物和器械为一体的光动力治疗产品。 APL-1702的宫颈高级别鳞状上皮内病变（ HSIL）适应症于 2020年 7月启动国际多中心Ⅲ期临床试验，预计于 2023 年下半年读出完整Ⅲ期数据。考虑到全球尚无针对 HSIL的药物获批上市， APL-1702 全球研发进展居前，有望成为全球首个非手术治疗HSIL 的药物， APL-1702 的峰值销售额有望达 20 亿元。 　　 APL-1706是全球唯一获批辅助膀胱癌诊断或手术的蓝光显影剂类药物，较白光检出率显著升高。 海克威（ APL-1706）是目前全球唯一获批的辅助膀胱癌诊疗或手术的显影剂类药物，通过与蓝光膀胱镜的联合使用可以有效提高非肌层浸润性膀胱癌的检出率，使切除手术更完全，从而降低肿瘤复发率。海克威已于 2022年 2 月收到Ⅲ期临床试验批准的通知书，有望于 2023 年完成Ⅲ期临床试验。 　　 盈利预测与评级。 随着 APL-1202、 APL-1702 和 APL-1706适应症的逐步落地，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 0、 0.4 和 6.1亿元。给予公司 2023年 35 倍市值/研发投入，对应目标价 16.6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险

　　万孚生物(300482) 　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入14.89亿元（-63.09%），归母净利润3.35亿元（-71.60%），扣非净利润2.95亿元（-74.01%），经营性现金流-0.95亿元；2023年Q2实现营业收入6.57亿元（-53.35%），归母净利润1.31亿元（-52.32%），扣非净利润1.00亿元（-57.94%）。 　　防控产品销售回落影响表观业绩，常规业务实现较好恢复。1）传染病检测：2023H1实现收入4.28亿元（-86.67%），占比约28.7%，其中呼吸道检测、消化道传染病检测、血液传染病检测等常规业务显著恢复，此外叠加一季度国内甲流检测产品需求旺盛，我们预计2023H1传染病常规收入实现翻倍增长。2）慢病管理检测：2023H1实现收入7.18亿元（+40.30%），占比约48.2%，主要受益于医疗需求恢复，2023年上半年国内院端门诊量、检测样本量较去年同期增长明显。3）毒品（药物滥用）检测：2023H1实现收入1.64亿元（+18.11%），占比约11%，基于美国毒检市场建设持续加强，增量空间不断打开，公司毒检业务收入规模进一步扩大。4）优生优育检测：2023H1实现收入1.34亿元（+5.50%），占比约9%，随着电商平台渠道持续强化、产品结构愈发丰富，公司优势业务市场份额不断提升，品牌市场地位得以巩固。 　　产线拓展与新平台开发双轨并行，多领域取得战略突破。公司持续提高在研发能力建设和新品开发方面的资金投入，公司2023H1研发投入为2.03亿元（占营收13.65%），完成81项新品开发与产品改进（按平台：胶体金20项/免疫荧光20项/管式发光26项/单人份发光13项/电化学2项），在化学发光、免疫层析、电化学三大领域完成了若干重点品类研发和上市工作，持续推动管式发光常规和特色项目快速发展，并大力推进单人份发光条线国内外布局。此外，公司以传染病联检产品为突破口，实现海外传染病分子诊断市场拓展，并通过与头部三甲医院科研合作提升病理业务差异化竞争力。截至2023年6月30日，公司共有授权有效专利424件（+22），累计获产品注册证612个（其中：国内288个，+9；海外324个，+1）。 　　投资建议：公司是国内POCT诊断龙头，在技术平台及产品管线方面拥有显著优势，随着常规业务逐步恢复，国内及国际市场共同发力，多领域战略布局稳步推进，未来长期前景良好。我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为7.01亿元、8.79亿元及11.00亿元，同比-41.46%/+25.38%/25.22%，EPS分别为1.58/1.98/2.47元，当前股价对应2023-2025年PE为16/13/10倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：政策不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险、产品降价超预期的风险。

　　华大智造(688114) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2023年半年报。2023H1公司实现收入14.4亿元（-38.9%）；归母净利润-1亿元（-128.5%）；扣非归母净利润-1.4亿元（-139.5%）。2023Q2公司实现收入8.2亿元（-27.7%）；归母净利润0.5亿元（+3319.7%）。 　　四大业务区域基因测序业务全线增长。公司基因测序仪业务板块实现收入11亿元（+39.9%）。基因测序仪业务板块按照产品类型划分，仪器设备实现收入4.6亿元（+35.7%）；试剂耗材实现收入6.2亿元（+42.1%）；服务及其他实现收入1531.5万元（+96.2%）；基因测序仪业务板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入7亿元（+36.4%）；亚太区实现收入1.8亿元（+11%）；欧非区实现收入1.4亿元（+83.6%）；美洲区实现收入7440.5万元（+141.3%）。2023H1公司各型号基因测序仪全球新增销售装机总数同比增长63%，截至2023H1末，公司累计销售装机数量超2910台，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础。2023H1公司新增客户近200家，截至2023H1末，公司产品已销往全球90多个国家和地区，累计服务超过2400个用户 　　围绕“读、写、存”三大方向，持续加大研发投入。2023H1公司研发投入4.3亿元（+30.3%），研发费率为30%，新申请专利及软件著作权163项，获得专利授权及软件著作权登记共107项。截至2023H1末，公司已取得349项境内专利与321项境外专利，其中境内专利包括166项发明专利，专利覆盖核心原材料研发、关键工艺突破、重大领域拓展等，实现生命科学领域多学科全产业链深度融合。2023上半年产品迭代更新取得突破性进展，公司发布了超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，进一步降低测序成本，将单个人全基因测序成本降低至100美元以内；高通量旗舰机DNBSEQ-T7产品升级，进一步提高芯片密度，提升测序速度，缩短测序时间；中小通量基因测序仪DNBSEQ-G99发布了PE300测序试剂，通量覆盖范围升级为8-96Gb，为16S/18S/ITS测序模式及相关微生物功能基因研究等客户提供更多选择。 　　受新冠市场需求变化影响，2023H1实验室自动化业务销售下降87%，新业务销售下降68%。2023H1公司实验室自动化业务板块中与公共卫生防控不相关的常规业务实现收入7679.4万元，环比2022年下半年增长25.3%，展现出回归常态后良好的业务韧性。 　　盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1.5亿元、2.5亿元、4.3亿元，对应同比增速分别为-92.6%/67.7%/72.4%，对应EPS分别为0.36/0.6/1.04元。 　　风险提示：销售不及预期风险；专利诉讼风险；在研产品进度不及预期的风险。