主要观点 　　集采提质扩面，省级联盟采购有望升级。国家医保局近日印发《国家医疗保障局办公室关于加强区域协同做好2024年医药集中采购提质扩面的通知》（以下简称《通知》）。《通知》主要包括四部分内容。（1）扩大联盟范围，形成全国联盟集中采购。在国家组织集采的基础上，加强区域协同，将条件具备的省级联盟采购提升为全国联采。全国联采要规范、高效开展，做好执行监测，增强效果；公平对待各类经营主体，严防“地方保护”。这有利于实现一地集采、全国跟进，助力全国统一大市场，降低企业重复投标成本，营造良好的营商环境。（2）加强统筹协调，合理确定采购品种。在集采品种选择上加强统筹协调，做到国家和地方互为补充。国家组织集采重点针对通过一致性评价的药品，以及聚焦价格虚高、群众反映强烈的高值医用耗材。全国联采重点覆盖国家组织集采以外品种，以及采购金额大、覆盖人群广的“大品种”，持续扩大集采覆盖面。（3）药品方面，开展新批次国家组织集采，做好胰岛素和前几批集采药品协议期满接续采购；重点指导湖北继续牵头中成药集采、山东牵头中药饮片集采、河南牵头国家组织集采可替代药品集采、三明联盟开展肿瘤和呼吸系统疾病用药集采等药品全国联采工作。耗材方面，国家组织开展新批次高值医用耗材集采和人工关节接续采购；重点指导江西、安徽、广东、浙江、福建、河南、河北等7省分别牵头体外诊断试剂、超声刀、结扎夹、冠脉切割球囊、血管介入等医用耗材全国联采工作。（4）强化牵头省份职能，加强采购执行；鼓励和引导村卫生室、民营医疗机构、零售药店参加集采；畅通医疗机构和中选企业问题反馈渠道，确保中选产品质量、供应、优先使用、及时回款；以集采为抓手重点提升医用耗材网采率；将集采中选结果执行情况纳入医保基金飞行检查范围。 　　上海将12项辅助生殖技术纳入医保。近日，上海市医保局会同人力资源社会保障、卫生健康部门印发《关于将部分治疗性辅助生殖技术项目纳入医保、工伤保险支付范围的通知》，将12个辅助生殖类医疗服务项目纳入医保支付范围，涵盖取卵术、取精术、人工授精、胚胎培养、胚胎移植等必要医疗性辅助生殖技术，自2024年6月1日起执行。当前，我国不孕症的发病率逐年升高，目前这一比例已经从解放初期的2%上升到18.5%，5000万对育龄夫妇正在面临不孕症的困扰，每8对育龄夫妻就有1对需要寻求辅助生殖技术的帮助，这个群体很大。仁济医院副院长、生殖医学科主任孙赟表示，从全球范围来看，1/3辅助生殖技术是在中国完成的。上海开展辅助生殖技术周期数在全国排名第二，来上海寻求辅助生殖技术的人群超过10万个周期。另外，上海与全国其他一些地区有所不同的是，尝试做辅助生殖技术的人群平均年龄高于全国总体平均水平，35岁及以上的高龄生育人群多，在生育方面存在困难的患者相对较多。这项医保政策有望利好在上海就医的患者。 　　投资建议 　　我们认为，集采提质扩面，省级联采有望升级到国采层面，国家及地方层面联动协同，集采制度有望进一步完善。辅助生殖领域方面，我国不孕症发病率逐年升高，上海医疗资源优势显著，多项辅助生殖技术纳入医保有望利好相关医疗服务及药企。建议关注：辅助生殖领域锦欣生殖、丽珠集团、仙琚制药等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为-3.79%，沪深300指数涨跌幅为-2.08%，基础化工跑输沪深300指数1.71个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：江天化学(34.83%)、至正股份(30.58%)、康鹏科技(27.81%)、正丹股份(23.33%)、思泉新材(20.84%)、凯华材料(19.63%)、金瑞矿业(18.17%)、科创新源(17.02%)、中石科技(14.64%)、沃特股份(14.31%)、风光股份(10.08%)、百傲化学(9.50%)、康达新材(8.99%)、斯迪克(8.11%)、聚赛龙(7.17%)、回天新材(6.75%)、阿科力(6.66%)、美邦科技(5.82%)、高争民爆(5.27%)、岳阳兴长(5.15%)。 　　下跌：南京化纤(-22.30%)、瑞丰高材(-22.19%)、新乡化纤(-20.38%)、建新股份(-18.92%)、百合花(-18.18%)、晶华新材(-18.03%)、天晟新材(-16.94%)、汇隆新材(-15.04%)、奇德新材(-13.35%)、华峰超纤(-12.81%)、联合化学(-12.68%)、醋化股份(-12.23%)、常青科技(-12.03%)、三祥新材(-11.65%)、优彩资源(-11.43%)、苏州龙杰(-11.37%)、保立佳(-11.07%)、易普力(-11.02%)、安诺其(-10.86%)、恒天海龙(-10.16%)。 　　TMA价格持续上涨。主要上涨产品为锑锭(14.60%)、氧化锑(13.55%)、锑精矿(12.58%)、TMA(11.11%)、乙二醇锑(10.00%)、R22(9.43%)、生猪(7.47%)、锰矿(6.45%)、苯胺(6.10%)、电石法PVC(5.88%)、五氧化二钒(5.62%)、铜带(5.52%)、铜板(5.43%)、钼精矿(5.43%)、新戊二醇(5.34%)、氧化钼(5.26%)、金属钴(5.05%)、钒铁(5.00%)、废锌(4.80%)、偏钒酸铵(4.64%)。 　　电池片、R125价格下跌。主要下跌产品为电池片(-11.76%)、R125(-10.00%)、单晶硅片(-9.02%)、甲酸(-7.69%)、氧化铕(-5.41%)、增碳剂(-5.13%)、合成氨(-5.12%)、金属镨钕(-5.01%)、氧化镨钕(-4.98%)、氧化镨(-4.91%)、氧化钕(-4.91%)、氧化钆(-4.77%)、焦炭(-4.72%)、氧化钬(-4.42%)、丙酮(-4.21%)、乙烯焦油(-4.15%)、丙烯酸(-4.10%)、甲醇(-4.00%)、液氯(-4.00%)、乙腈(-3.77%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　业绩回顾： 　　2023年全年：中药子行业A股上市公司营业收入总额3583亿元，同比+6.1%，疫情放开带来用药需求的增长，收入平稳增长；归母净利润总额363亿元，同比增长26.8%，利润端增速明显优于收入端，主要系毛利率的提升及销售费用率、财务费用率的降低带来净利率的提升。 　　2024年一季度：中药子行业A股上市公司营业收入总额972亿元，同比-1.0%，主要系2023年同期一季度感冒药需求旺盛导致基数偏高所致，归母净利润总额126亿元，同比下降7.9%，利润端增速明显低于收入端，在中药材涨价等因素的影响下，行业毛利率同比下降2.46pp。 　　从短中期维度来看，基药目录调整在即，国企改革稳步推进，建议关注基药目录调整及国企改革推进两条主线： 　　关注新版基药目录调整及具备潜在新纳入基药目录的品种的公司。中药品种中存在大量独家品种，其竞争格局良好，放量节奏更快，从纳入基药目录对企业的带动作用来看，中药企业受益程度有望相较于化药企业更大。中医药在治疗部分内科（慢性病、免疫调节等领域）、外科（创伤、骨伤等领域）、精神科、妇科、皮肤科、儿科疾病具有独特优势和显著疗效，围绕中医药优势病种，后续更多品种有望借助基药目录调整实现放量，推荐关注具备潜在新纳入基药目录的品种的公司：以岭药业、康缘药业等。 　　关注国企改革及有望借助国资平台实现经营效率提升的优质国企。2023年1月，国资委召开中央企业负责人会议，针对部分央企存在的回报水平不优、盈利质量不高、市场竞争力不强、创新能力不足等短板，会议确定了央企考核体系的“一利五率”。随着国企改革的深化，国有中药企业有望采用更完善的考核体系、更灵活的运营构架以及更市场化的管理决策，推荐关注有望借助国资平台实现经营效率提升的优质国企：达仁堂、华润三九、太极集团等。 　　从长期维度来看，消费、创新和资源是方向，建议关注中药品牌OTC、中药创新药两条主线： 　　集采控费趋势下，我们看好具备消费属性的中药品牌OTC龙头。在院内市场集采、医保控费的大趋势下，主攻院外市场的中药品牌OTC或可成为集采避风港，看好产品占领消费者心智、格局稳定、长期积累下拥有良好品牌形象的OTC龙头企业。推荐关注：华润三九、太极集团、羚锐制药等。 　　回归药品属性，推荐关注产品疗效确切、具备持续出新能力的优质中药创新药企业。疗效至上，临床循证是王道，看好产品经循证医学充分验证、得到医生群体认可的优秀中药企业。推荐关注：以岭药业、康缘药业等。 　　风险提示：创新产品研发失败或进度慢于预期的风险；药品监管政策调整风险；集采风险；中药材价格波动风险。

　　近两周（05月10日-05月24日）行情回顾 　　新材料指数下跌3.86%，表现弱于创业板指。半导体材料跌5.07%，OLED材料跌3.06%，液晶显示跌0.32%，尾气治理跌1.7%，添加剂跌6.62%，碳纤维跌4.25%，膜材料跌5.34%。近两周涨幅前五为南京聚隆、康鹏科技、方邦股份、万顺新材、中石科技；跌幅前五为银禧科技、石英股份、航天智造、雅克科技、上海新阳。 　　新材料双周报：染发剂市场稳步拓展，染发剂原料有望充分受益 　　染发剂是具有改变头发颜色作用的一类特殊化妆品。根据中商产业研究院、共研网及鼎龙科技招股说明书数据，2017年至2021年间，国内染发剂行业市场规模由50亿元逐步提升至220亿元，年均复合增速达到44.8%。同时其预估2022年国内染发剂市场规模约246亿元。伴随国内人均可支配收入的提升、颜值经济的兴起等，国内染发剂市场规模稳步扩张。据艾媒咨询数据，我国40-60岁年龄群的染发人数占总染发人数比例较大，其在染发上的消费金额达到了整个染发市场近80%的份额。从2016年开始，我国40-59岁人群超过20-39岁人群成为我国人口占比最高的人群，同时60岁以上人群也处于不断增长的趋势中。到2021年，我国40到59岁的人群在全国人口占比最高，达到了31.05%。随着染发需求最为旺盛的人群占人口比例的上升，染发剂需求或将进一步释放。作为染发剂的主要成分，染发剂原料主要作用于头发皮层，通过渗入发丝并在其中形成大分子结合体后达到染色效果。展望未来，我们认为伴随染发剂市场规模的逐步扩张，染发剂原料需求也有望进一步释放，相关企业或将充分受益。受益标的：鼎龙科技等。 　　重要公司公告 　　【华特气体】减持预披露：公司股东厦门华弘多福投资合伙企业（有限合伙）、厦门华和多福投资合伙企业（有限合伙）、厦门华进多福投资合伙企业（有限合伙）拟于2024年6月18日至2024年9月17日，通过大宗交易方式减持公司股份不超过240万股，占公司总股本的比例不超过2%。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代历史性机遇，推荐标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠成等；【新能源新材料】宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份、振华股份等；【其他】利安隆等。受益标的：【电子（半导体）新材料】鼎龙股份、国瓷材料、松井股份、彤程新材、圣泉集团等；【新能源新材料】晨光新材、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等。 　　风险提示：技术突破不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。

　　骨科关节国采顺利续标，国产替代和格局优化正当时 　　2024年5月21日国家医保局组织开展人工关节集采协议期满后接续采购，并在天津开标。本次接续采购全国共有6281家医院参加，填报需求量58.16万套，其中髋关节28.6万套、膝关节29.4万套，与首轮集采协议量相比增长了7.42%，其中国产报量份额整体提升到72%。本次接续采购中选价格稳中有降，平均下降6％左右，本次接续采购共有54家企业的167个产品中选，其中，有47家企业有产品进一步申报降价，中选产品中有2/3的产品价格下降。接续采购中选结果将于6月份在全国落地实施。 　　各厂商价格差异较小，需重点关注服务能力和产品矩阵丰富的骨科龙头在续约原则上看：以适当的竞争“淘汰”率，引导首轮中选价格较高的产品进一步降价。引入“复活”机制，给予有让利患者意愿的企业更多中选机会，保障供应稳定多元。实行梯度带量，中选排名靠前、价格低的产品带量比例高。同时将首轮集采履约情况纳入考量，在中选排名和带量比例上，向履约良好的企业倾斜。在续约策略上看：参标企业通过多品牌保证了价格梯度区间以满足不同层级的医院需求，同时确保更多的品牌进入排名分量的前40%，以获更多二次剩余量分配。比如威高骨科有海星和亚华，爱康医疗有爱康、天衍、JRI；报价方面基本都在复活价以下，确保规则二中选，不脱标。 　　在续约结果上看：整体价格体系维持稳定，对各方都较为公平，首次集采报价较低的企业中选价格以上涨为主，通过适度提价提升竞争力，并拥有更大的空间让利经销商以增强合作吸引力，如爱康医疗的膝关节和陶对陶和陶对聚髋关节；而首次报价较高的企业中选价格以下降为主，降价的企业需要在维持利润和满足经销商利益之间找到平衡点，如春立医疗和大博医疗的髋关节。进口厂商参与集采的意愿正逐步走低，主要受限于进口厂商供货价格，同时很多经销商进行了国产品牌的切换，外资丢失了部分区域市场。国产小厂商正在逐步出清，格局正进一步优化。未来需重点关注以下能力较优的企业：产能和供应链稳定、反应速度和服务质量佳、创新产品研发和准入节奏好、产品质量优和工具保障更新及时满足临床需求、学术会议和临床资源丰富和标外产品布局体系完整。 　　推荐标的 　　制药及生物制品：九典制药、智翔金泰、康诺亚、恩华药业、京新药业、人福医药、恒瑞医药、丽珠集团、健康元、东诚药业、普洛药业、天坛生物、神州细胞；中药：昆药集团、康缘药业、羚锐制药、太极集团、悦康药业、新天药业、天士力；医疗器械：迈瑞医疗、三诺生物、可孚医疗、海尔生物、戴维医疗、澳华内镜、开立医疗、昌红科技；零售药店：益丰药房、健之佳、老百姓；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；CXO：百诚医药、阳光诺和、药明合联、药明生物、泰格医药、百诚医药、圣诺生物、诺思格、普蕊斯；科研服务：毕得医药、奥浦迈、药康生物、百普赛斯、皓元医药、阿拉丁；疫苗：康泰生物。 　　风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。

　　投资要点: 　　2024年5月23日，国海化工景气指数为100.53，较5月16日上涨0.18。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：化工长周期景气向上 　　我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底回升，供给端正在发生重大变化，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，由于成本费用上升以及设备寿命到期，欧洲化工产能有加速退出的迹象；国内落后产能也到了盈亏平衡线，环保督察和能耗标准升级，国内化工落后产能有望出清；而国内新增产能增量逐渐达峰，未来资本支出有望下行；需求端，外需向好，内需筑底，全球化工大的周期已见底。从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了从1到N的市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了长周期向上的阶段。 　　同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的修复，这部分行业的景气度会进入更加迅速的提升阶段，也值得重点关注。 　　据海外化工巨头发布的2023年业绩： 　　巴斯夫：2023Q4净亏损15.87亿欧元，上年同期净亏损48.47亿欧元。2023年全年净利润2.25亿欧元，上年净亏损6.27亿欧元。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注五大机会： 　　1）低成本扩张标的。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　5）地产产业链：地产政策再度发力，重视地产链化工品投资机会。5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议在北京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在会议上强调，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。建议关注受益于地产链复苏且公司α属性强的白马标的：万华化学、远兴能源、龙佰集团。以及细分行业涨价对应业绩弹性较强的沧州大化、山东海化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周（2024年5月24日），Brent和WTI期货价格分别收于82.09和77.8美元/桶，周环比-2.27%和-2.75%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024年5月17日-2024年5月24日，下同）PVC(乙烯法):华东价格为6275元/吨，环比+5.02%。受地产政策持续催化，本周PVC价格上涨。供给端少部分企业延续封盘不报价，部分企业检修中，乙烯法PVC开工在8成以上，货源供应持稳；需求端，整体需求不见提升，出口订单一般，成交氛围不温不火。POM:华东价格为17000元/吨，环比+4.29%。本周POM价格上涨。供给端，神华宁煤的6万吨/年POM装置从5月13日开始停车检修，导致市场供应缩减明显。下游企业按需采购为主，尽管出货行情一般，但由于炒涨因素，询盘氛围在周末较周初有所好转。此外，部分国家进口料受到反倾销政策影响价格上涨，带动国内各地区国产料厂家的价格集体上调。重质纯碱:华东价格为2285元/吨，环比+4.29%。本周重质纯碱价格上涨，需求端较为平稳。供给端，山东某厂新线检修计划如期兑现，市场供应量有所下降。本周整体纯碱行业开工率较上周有所减少。部分工厂装置因检修或负荷不满，进一步减少了市场供应。此外，期货价格涨势明显，盘面价格持续高位，对现货市场形成支撑，带动纯碱价格上调。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】5月23日，烟台市生态环境局发布万华化学（蓬莱）有限公司副产氢气综合利用项目和万华化学（蓬莱）有限公司10万Nm3/h合成气分离项目环评报告。其中，副产氢气综合利用项目设计年产合成氨18万吨/年，项目总投资约9.44亿元。 　　据卓创资讯，5月24日纯MDI价格18600元/吨，环比5月17日上涨350元/吨；5月24日聚合MDI价格17375元/吨，环比5月17日下跌100元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场下滑后反弹。以华东M20S货源为例，本周均价为17190元/吨桶装含税现金自提，较上期均价下滑0.11%。上海某厂聚合MDI经销环节本周报盘执行17300元/吨，环比持平，一口价执行17400元/吨，环比持平，货源量按计划的六折供应。周初场内现货偏紧，但场内整体买气清淡，贸易商出货积极性逐渐增强，市场下滑。周中后，陶氏宣布北美不可抗力，华东某40万吨MDI装置开始进入45天的停车检修，供应面利多消息提振，部分终端下游及二级贸易商逢低补仓，贸易商低价惜售，市场主流报价稳中上调，市场反弹。 　　本周国内纯MDI市场触底反弹。以华东市场为例，本周均价为18430元/吨含税现款现汇桶装自提，较上期均价下滑0.65%。周初贸易商多积极出货，市场继续探底。而随着国内厂家整体供货量的减少，加上陶氏宣布北美MDI不可抗力提振市场心态，贸易商低价惜售，市场主流报价上调，下游按需采购为主。 　　【玲珑轮胎】5月21日，公司通过投资者互动平台表示，塞尔维亚工厂规划乘用及轻卡胎将于25年达到设计产能，目前一期项目正在快速产能爬坡阶段，公司也会加快实施二期、三期项目。 　　5月22日，据中国橡胶杂志，山东玲珑轮胎股份有限公司与长春一汽富晟集团有限公司，举行战略合作签约仪式。此次合作，玲珑轮胎与富晟集团将充分整合双方优势资源，共同打造高效、智能的供应链物流体系。同时，双方还将在物流信息化领域展开深度合作，共同开发应用系统，提升供应链的数字化水平和精益管理水平。双方将围绕汽车后市场、汽车生态等领域展开深入合作，共同拓展多元化、广泛性的衍生合作项目，为客户创造更大价值。 　　5月22日，公司通过投资者互动平台表示，1.美国商务部针对进口自泰国的全钢胎反倾销调查初裁结果于近日公布，泰国玲珑适用2.35%初裁税率；2.在低空经济领域，玲珑的起步时间较早，已初步形成玲珑的布局体系。尤其在研发设计方面，从轮廓、花纹、结构、配方、材料等方面形成了完善的设计体系，具有独立研发、生产的能力。 　　本周泰国到美西港口海运费为4866美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为5200美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为6300美元/FEU，环比上周持平。 　　【赛轮轮胎】5月24日，公司通过投资者互动平台表示，1.公司目前已进入比亚迪、吉利、蔚来、奇瑞、长安、合众新能源、赛力斯、零跑、越南VinFast、中国重汽、依维柯、卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰、潍柴雷沃重工等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录；2.公司目前主要通过越南及柬埔寨工厂对北美地区出口轮胎，目前公司出口产品未出现被迫暂停的情形。3.公司目前共规划非公路轮胎年产能44.7万吨，其中青岛工厂、潍坊工厂和越南工厂非公路轮胎项目已有产出，青岛董家口工厂及印尼工厂的非公路轮胎目前尚未实现产出。非公路轮胎平均单价显著高于全钢胎、半钢胎，由此导致非公路轮胎销量占总销量的比例要低于其收入占总收入的比例。 　　【森麒麟】【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝5月23日库存21.8天，环比5月16日减少6.5天；5月24日PTA库存391.8万吨，环比5月17日减少10.1万吨。5月24日涤纶长丝FDY价格为8125元/吨，较5月17上升50元/吨；5月24日PTA价格为5931元/吨，较5月17日上升72元/吨。 　　2024年5月21日，公司发布2023年年度权益分派实施公告。公司以目前公司总股本70.39亿股为基数，每股派发现金红利0.55元（含税），共计派发现金红利38.72亿元。 　　【荣盛石化】本周暂无重大公告。 　　【桐昆股份】2024年5月25日，公司发布关于调整泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目股权架构、投资金额及项目规模等的公告。主体持股比例，由公司和新凤鸣分别在香港成立全资子公司“桐昆香港”和“罗科史巴克”。桐昆香港和罗科史巴克在香港共同成立“华灿国际”，其中桐昆香港股权占比51%，罗科史巴克股权占比49%。华灿国际和上海青翃在印尼共同成立泰昆石化，其中华灿国际股权占比90%，上海青翃股权占比10%，调整为桐昆股份通过桐昆香港持有的华灿国际及鹏皓投资合计持股80%，新凤鸣通过罗科史巴克持股15%，上海青翃持股5%；投资金额，由86.24亿美元调整为59.48亿美元；项目规模，由原1,600万吨/年炼油，对二甲苯（PX）产能520万吨/年，乙烯80万吨/年；调整为1,000万吨/年炼油，对二甲苯（PX）产能200万吨/年，乙烯120万吨/年。依据投资金额及项目规模的调整，对涉及的工艺路线、产品方案等进行相应的调整。 　　【新凤鸣】2024年5月24日，公司发布2023年年度权益分派实施公告。公司以目前公司总股本15.25亿股为基数，本次进行差异化分红，每股派发现金红利0.255元。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年5月24日重质纯碱价格为2285元/吨，较5月17日上涨94元/吨；轻质纯碱价格为2111元/吨，较5月17日上涨37元/吨；尿素价格为2326元/吨，较5月17日上涨7元/吨；动力煤价格为730元/吨，较5月17日上涨8元/吨。 　　2024年5月22日，公司发布2023年年度权益分派实施公告。公司以目前公司总股本37.31亿股为基数，向全体股东每10股现金分红3元(含税)；合计分配现金股利11.19亿元。本年度不送红股，不以资本公积金转增股本。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年5月24日乙二醇价格为4490元/吨，环比5月17日上升18元/吨。据卓创资讯，2024年5月24日尿素小颗粒价格为2300元/吨，环比5月20持平。 　　2024年5月23日，公司发布投资建设相关项目的公告，拟新建项目内容包括：酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目。两个项目预计总投资为17亿元，其中：酰胺原料优化升级项目8.33亿元、二元酸项目8.67亿元，项目建设资金由公司自有资金和银行贷款解决。酰胺原料优化升级项目建成投产后预计年均实现营业收入16.74亿元；20万吨/年二元酸项目建成投产后预计年均实现营业收入6.24亿元。 　　【瑞华泰】【中国化学】【宝丰能源】【云图控股】本周暂无重大公告。【卫星化学】据Wind，

　　本周行业观点1：涤纶长丝价差企稳反弹，行业盈利预期向好 　　本周（5月20日-5月24日）主流大厂报价大幅上调，涤纶长丝价格与价差企稳反弹。据Wind数据，截至月24日，涤纶长丝POY、FDY、DTY价格分别7,700、8,100、9,000元/吨，分别较5月低点+5.5%、+1.6%、+1.1%；同时，涤纶长丝POY、FDY、DTY即期价差分别达到1,143、1,543、2,443元/吨，分别较5月低点+67.0%、+13.5%、7.0%。同时，长丝企业产销放量，涤纶长丝库存天数有所下降。据Wind数据，截至5月23日，涤纶长丝DTY、FDY库存天数分别为26.2、20.9天，分别较5月16日-0.6、-4.5天。另外，据新凤鸣及桐昆股份公司公告，双方及上海青翃拟对印尼北加炼化一体化项目股权架构、投资金额及项目规模等进行调整。新凤鸣与桐昆股份持续推进印尼炼化项目，此次调整中将投资规模下调，或有助于项目获批，该项目也有望为新凤鸣与桐昆股份的远期发展打开全新空间。我们认为，随着印尼炼化项目的推进，新凤鸣与桐昆股份或将发展重点放在炼化项目。同时对于印尼炼化项目，此次下调后总投资金额相对较大，对于新凤鸣、桐昆股份而言，其资金需求较大，未来其或放缓国内长丝产能大幅扩张的节奏，专注于印尼炼化项目。在此背景下，长丝行业整体发展态势也或从中受益。推荐标的：新凤鸣、桐昆股份。受益标的：恒逸石化等。 　　本周行业观点2：本周磷酸一铵市场价格延续上行走势 　　据百川盈孚数据，截至5月23日，磷酸一铵55%粉状市场均价2,989元/吨，较上周2,911元/吨相比，价格上行78元/吨，幅度约为2.68%。目前大部分一铵厂家仍以执行待发为主，部分厂家封单停售，一铵下游提货紧张，市场情绪乐观。 　　本周行业新闻：华恒能源PTMEG项目4号线顺利投产 　　【PTMEG行业】华恒能源PTMEG项目4号线顺利投产。根据化工在线报道，5月16日，华恒能源4.6万吨/年PTMEG生产4号线顺利投产，加上之前已经建成投产的2条10.4万吨/年BOD生产线和3条4.6万吨/年PTMEG生产线，华恒能源BDO产能达到31.2万吨/年，PTMEG产能达到18.4万吨/年。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】亚钾国际、兴发集团、云图控股、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中泰化学、新疆天业等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

　　本周（5月20日-5月24日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌5.33%，跑输上证综指3.26%。本周（5月20日-5月24日）氟化工指数收于3233.54点，下跌5.33%，跑输上证综指3.26%，跑输沪深300指数3.25%，跑输基础化工指数1.90%，跑输新材料指数2.30%。 　　氟化工周行情：R32、R22价格继续上涨，或存进一步上行预期 　　萤石：据百川盈孚数据，截至5月24日，萤石97湿粉市场均价3,762元/吨，较上周同期持平；5月均价（截至5月24日）3,736元/吨，同比上涨18.21%；2024年(截至5月24日)均价3,431元/吨，较2023年均价上涨6.42%。 　　据氟务在线跟踪，供应端短线萤石粉难有增量，市场整体库存偏低位，供应量利好支撑明显，市场低价货源难寻，业者对于后市继续存看好预期。然下游行业工厂难改利润亏损局面，原料高位，采买积极性不足，市场博弈为主。 　　制冷剂：截至05月24日，（1）R32价格、价差分别为36,000、22,688元/吨，较上周同期分别+2.86%、+4.83%；（2）R125价格、价差分别为40,500、22,591元/吨，较上周同期分别-10.00%、-16.61%；（3）R134a价格、价差分别为32,000、12,916元/吨，较上周同期分别持平、持平；（4）R143a价格、价差分别为60,000、44,830元/吨，较上周同期分别持平、+0.08%；（5）R22价格、价差分别为29,000、18,942元/吨，较上周同期分别+9.43%、+15.00%。 　　据氟务在线跟踪，制冷剂个别牌号供应依旧偏紧，市场挺价心态尚存。进入5月下旬制冷剂企业开工呈现回落趋势，不同品种呈现区别化走势，6月进入需求消化旺季与此同时进入生产淡季，生产负荷开始出现回落趋势，预计近期市场消化涨幅。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【新宙邦】公司拟投资3.5亿美元在美国路易斯安那州建设电池化学品（年产20万吨碳酸酯溶剂及10万吨锂离子电池电解液）项目。 　　【萤石】5月25日，内蒙古赤峰市林西县金源矿业开发有限公司水头萤石矿在治理塌陷区进行充填作业时地表发生塌陷，4人坠入塌陷坑，下落不明。事故发生后，内蒙古自治区应急管理厅立即成立工作组，赶赴事故现场指导救援。 　　行业观点 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、中欣氟材（萤石、氟精细）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、东阳光（制冷剂）、新宙邦（氟精细）。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-3.74%、-12.78%，相对沪指的超额收益分别为-1.66%、-17.75%；本周医药商业、化药及医疗器械等股跌幅较小，生物制品、医疗服务及中药等股价跌幅较大；本周涨幅居前ST南卫（+20.64%）、漱玉平民（+14.17%）、哈三联（+12.94%），跌幅居前ST长康（-22.81%）、*ST龙津（-17.17%）、皓宸医疗（-13.81%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值个股普跌，但药店相对走势较强。本周、年初至今港股医药指数涨跌幅分别为-8%、-23%；本周涨幅居前业聚医疗（+14.7%）、和铂医药-B（+8.7%）、科笛-B（+8.2%），跌幅居前康方生物（-23.9%）、维亚生物（-20.2%）、君圣泰医药-B（-17.8%）。 　　药店板块估值水平低，受门诊统筹催化及行业低基数影响，2024年业绩加速增长可期，当前配置性价比高。政策方面：至2024Q1，河北、湖北、湖南、上海、云南、广东等地的门诊统筹政策相关方案陆续出台，各地药店纳入门诊统筹管理进程明显加速，有望为药店带来显著客流增长；同时非处方药品的高毛利产品销售增长，则有望部分抵消处方产品带来的毛利率下降影响，助力整体业绩增长。我们认为，短期药店板块估值水平较低，但考虑到基数问题，2024年业绩将会加速。政策方面有望推动药店行业集中度的进一步提升，加速处方外流，龙头企业或从中受益。重点推荐：益丰药房、老百姓；建议关注：大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民等。 　　礼来的葡萄糖依赖性促胰岛素多肽（GIP）和胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体双重激动剂替尔泊肽（Tirzepatide，Mounjaro）国内获批上市；欧盟委员会（EC）已批准山德士(Sandoz)地舒单抗生物类似药Wyost和Jubbonti上市；正大天晴宣布其PD-L1单抗贝莫苏拜单抗联合TKI抑制剂安罗替尼一线治疗的III期临床的主要研究终点无进展生存期达到方案预设的优效界值。5月24日，复星医药自主研发的复迈替尼片（FCN-159）上市申请获国家药监局受理，用于治疗成人树突状细胞和组织细胞肿瘤；5月24日，复宏汉霖宣布其自主研发的地舒单抗生物类似药HLX14的两项上市许可申请（MAAs）获欧洲药品管理局（EMA）受理。 　　具体关注思路：（1）药店领域：老百姓、益丰药房等；（1）CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；（2）中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；（3）原料药领域：千红制药、同和药业、华海药业、天宇股份等；（4）临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；（5）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、迈威生物、泽璟制药-U、迪哲药业；赛生药业、和黄医药、康诺亚等；（6）医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；（7）IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等；（8）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；（9）仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；（10）医疗服务领域：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；（11）科研服务领域：奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物、药康生物等。（12）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。