特宝生物(688278) 　　业绩简评 　　2023 年 8 月 17 日，公司发布 2023 年半年度报告， 公司 2023 年上半年实现收入 9.04 亿元，同比+26%；实现归母净利润 2.02 亿元，同比+51%；实现扣非归母净利润 2.33 亿元，同比+54%；单季度来看， 2023Q2 实现收入 4.84 亿元，同比+31%；实现归母净利润 1.18亿元，同比+55%；实现扣非归母净利润 1.31 亿元，同比+73%。 　　经营分析 　　慢乙治愈持续深入， 派格宾放量带动业绩高速增长。 公司持续深入探索乙肝临床治愈领域，积极探索乙肝临床治愈方案优化。 随着中国《慢性乙型肝炎防治指南》（2022 年版）将核苷经治慢性乙型肝炎患者的临床治愈写入推荐意见，临床治愈的观念得到进一步普及，具备临床治愈实践经验的医生数量逐步增加。 公司核心产品派格宾的疗效和安全性得到更广泛地验证， 临床应用得到持续推动， 派格宾销售收入维持高速增长。 　　长效人粒细胞刺激因子获批上市， 有望贡献业绩增量。 公司血液肿瘤线新产品珮金（通用名：拓培非格司亭注射液） 于今年 6 月30 日获批上市；公司于今年 5 月 31 日就该产品与江苏复星医药销售有限公司签署独家商业化协议， 同意授予江苏复星在中国大陆地区（港澳台地区除外）的独家推广及销售权利，合作产品获批上市后公司可获得不低于 7300 万元人民币的首付款和里程碑款项，并根据协议约定向江苏复星支付推广服务费，截至报告期末公司已收到江苏复星的首付款人民币 3000 万元，未来该产品有望进一步贡献业绩增量。 　　研发工作持续推进， 产品管线有望进一步丰富。 公司坚持自主创新与研发，持续稳步加大研发投入。 报告期内首个以乙肝表面抗原清除（临床治愈）为主要疗效指标的长效干扰素确证性临床试验已完成受试者用药，正在进行停药后随访，此外 Y 型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）完成Ⅲ期受试者招募， Y 型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）项目已完成Ⅱ期临床研究，在研产品若顺利上市将进一步丰富公司产品线，奠定业绩长期增长基础。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预期，预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润4.42（+54%）、 6.32（+43%）、 8.33（+32%）亿元，对应当前 EPS 分别为 1.09 元、 1.55 元、 2.05 元，对应当前 P/E 分别为 31、 22、16 倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　技术升级迭代风险； 新产品销售推广不及预期风险； 研发失败风险； 技术成果无法有效转化风险

　　安图生物(603658) 　　事件：8月17日晚，公司发布2023年半年度报告:上半年实现营业收入21.08亿元，同比增长1.82%；归母净利润5.46亿元，同比增长2.32%；扣非净利润5.27亿元，同比增长4.27%；经营性现金流量净额5.36亿元，同比下降5.84%。 　　其中，2023年第二季度营业收入10.71亿元，同比增长3.12%；归母净利润3.04亿元，同比增长3.57%；扣非净利润2.91亿元，同比增长6.54%；经营性现金流量净额3.33亿元，同比下降14.18%。业绩放缓是受新冠基数的影响，剔除新冠后营收同比增加23%公司2023年上半年业绩与同期相比基本持平，主要是一方面本期公司受新冠检测类产品需求下降影响，去年同期有新冠检测类产品收入，本期该类收入销售金额少；另一方面新冠检测类产品受市场需求影响，计提存货跌价准备。2023年上半年剔除新冠检测类相关收入影响后，营业收入与上年同期相比增长约23%，主要是公司自产品收入增加。 　　2023年上半年，公司全新自主研发制造的流水线AutolasX-1系列进一步推进市场，凭借其高性能、高智能化的特点，获得市场的广泛好评。截至2023年6月底，AutolasX-1系列流水线累计装机量19套，AutolasA-1系列流水线累计装机量114套，用户已覆盖全国大部分省份。我们认为，AutolasX-1系列流水线、AutolumoA6000系列高通量化学发光免疫分析仪、随机全自动化核酸（RT-PCR）检测系统等新产品，均有助于进一步提升公司的品牌影响力，为公司销售收入的持续增长奠定基础。 　　毛利率显著提升，净利率基本持平 　　2023年上半年，公司的综合毛利率同比提升4.84pct至63.65%，我们预计主要是因为自产产品的占比提升的影响；研发费用率同比提升2.54pct至14.75%，积极开拓新领域与开发新产品；销售费用率同比提升0.64pct至17.24%；管理费用率同比提升0.63pct至4.34%；财务费用率同比降低0.06pct至-0.02%；综合影响下，公司整体净利率同比降低0.13pct至26.34%。 　　其中，2023年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.15%、18.01%、4.21%、14.79%、-0.12%、28.76%，分别变动+6.80pct、+3.14pct、+0.46pct、+2.10pct、+0.03pct、-0.22pct。 　　盈利预测与投资评级：基于公司去年新冠检测类产品收入的基数较高、而今年该类业务的销售金额减少，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为47.89亿/58.55亿/71.78亿，同比增速分别为8%/22%/23%；归母净利润分别为13.24亿/16.40亿/20.15亿，同比增速分别为13%/24%/23%；EPS分别为2.26/2.80/3.44，按照2023年8月17日收盘价对应2023年22倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：反腐活动影响医院招标进度的风险，行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。

　　华东医药(000963) 　　投资要点 　　2023H1业绩继续稳中向好。公司发布2023年半年度报告：2023H1公司实现总营收203.85亿元（+12.02%），归母净利润14.34亿元（+6.96%），扣非归母净利润14.27亿元（+12.24%）；其中2023Q2实现总营收102.71亿元（+10.85%），归母净利润6.79亿元（+6.65%），扣非归母净利润6.70亿元（+16.85%）。公司经营业绩继续稳中向好，2023H1营收及扣非归母净利润自2020年以来首次恢复双位数增长，主要系医药商业2023H1实现营收136.31亿元（+11.19%），保持稳健增长；医美业务2023H1实现营收12.24亿元（+36.40%），快速放量。 　　医美海内外双循环发展，有望保持高增长态势。2023H1医美板块快速增长，实现营收12.24亿元（+36.40%）。海外医美盈利能力提升，Sinclair2023H1实现销售收入7629万英镑（约6.69亿元人民币）（+26.07%），EBITDA1260万英镑。国内医美快速放量，欣可丽美学2023H1实现收入5.16亿元（+90.66%）。医美重点产品涵盖注射填充类产品及能量源设备，其中Sinclair引进的皮肤动能素预计2023Q4提交海外注册；MaiLiExtreme国内已完成受试者疗效指标收集；V20能量源设备国内预计2023Q3完成注册受理递交。随着全球医美市场不断开拓及创新医美产品陆续引入国内，公司医美业务有望继续保持高增长态势。 　　创新在研管线储备丰富，即将密集收获。医药工业聚焦内分泌、自免及肿瘤三大核心领域，2023H1中美华东实现营收（含CSO业务）60.54亿元（+10.04%）。公司创新产品管线布局丰富，创新药及生物类似药在研项目51个。其中肿瘤领域，引进全球首创ADC新药索米妥昔单抗（卵巢癌）计划2023Q3提交BLA，目前已获批先行引入海南；迈华替尼（晚期非鳞非小细胞肺癌）计划2023年内提交上市申请。内分泌领域，围绕GLP-1靶点深度布局，利拉鲁肽糖尿病&减肥适应症已获批上市，司美格鲁肽及德古胰岛素已启动Ⅲ期临床。自免领域，用于治疗斑块状银屑病的HDM3001（乌司奴单抗生物类似药）上市申请已获受理，引进创新产品ARCALYST®（CAPS）预计2023年提交BLA。随着在研产品陆续获批，有望贡献业绩高增量。 　　投资建议：公司各业务板块齐发力，医药工业创新在研管线即将密集收获，医药商业积极推进创新业务，医美及工业微生物高速发展。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为29.87/36.45/44.97亿元，增速分别为19.5%/22.0%/23.4%，对应PE分别为22/18/15倍。首次覆盖，给予“买入-A”建议。 　　风险提示：政策不确定性风险、投资并购风险、新药研发风险、在研产品上市不确定性风险、产品销售不及预期风险等。

　　昊海生科(688366) 　　事件 　　2023 年 8 月 17 日，公司发布半年报，上半年实现营收 13.1 亿，同比增长 35.66%， 归母净利润 2.05 亿元，同比增长 189%；扣非归母净利润 1.88 亿元，同比增长 253%。业绩符合预期。 　　点评 　　1H23 三大主营板块营收回归正常，毛利率稳步提升。（1） 公司眼科产品营收 4.81 亿元（+34.98%），营收占比 36.70%（-0.34%）；医疗美容与创面护理产品营收 4.85 亿元（+47.49%），营收占比37.03%（+2.83%）；骨科产品营收 2.32 亿元（+29.74%），营收占比 17.70%（-0.89%）。（2） 1H23 集团整体毛利率为 71.04%，与上年同期 69.84%相比上升 1.2%，主要因玻尿酸产品营业收入及其占比有所上升。（3） 1H23 公司研发费用 1.01 亿元（+32.17%）。报告期内，公司创新疏水膜注非球面人工晶状体产品在国内获批上市，另外亲水非球面多焦点人工晶状体、疏水模注非球面三焦点人工晶状体、房水通透型 PRL 等多个重点研发项目临床试验均顺利开展， 第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报阶段。 　　白内障产品需求恢复， 独家内聚性“海魅”推动玻尿酸高速放量。（1） 1H23 公司白内障产品营收 2.60 亿元（+55.20%）。 其中人工晶状体营收 2.04 亿元（+58.15%）， 该收入增长受益于全国白内障手术量快速恢复以及去年两轮省级集采后依旧维持稳定价格体系，且公司高端区域折射双焦点人工晶状体产品 SBL-3 的销量较上年同期增长 169%，带动人工晶状体收入增长。另外眼科粘弹剂营收 0.56 亿元（+45.36%）。（2）公司近视防控与屈光矫正产品线营收 2.06 亿元（+16.36%），其中视光材料业务营收 1.10 亿元（+42.21%），主要受益于全球需求恢复与高透氧材料等产品在美国等国际市场的开拓；视光终端产品营收 0.96 亿元，剔除河北鑫视康剥离因素后同比增长 11.31%。（3）公司玻尿酸产品营收 2.56亿元（+114%），主要系公司第三代高端玻尿酸产品“海魅”获得市场认可， 1H23 营收 1.15 亿元（+337%）。“海薇”、“姣兰”、“海魅”三代玻尿酸形成差异化的功效层次与价格定位， 有效提高公司玻尿酸系列产品的整体市场占有率。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好医美、眼科板块业绩回暖， 预计公司 2023/24/25 年营收28.13/34.02/41.08 亿元，同比增加 32%/21%/21%；归母净利润4.55/5.53/6.77 亿元，同比增加 152%/21%/22%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策相关风险、市场竞争风险、新品推进不及预期等风险。

　　昊海生科(688366) 　　事件：昊海生科半年报位于业绩预告中枢水平：23H1公司实现营收13.13亿元/同比+36%，归母净利润2.05亿元/同比+189%；23Q2营收7.02亿元/同比+42%，归母净利润1.24亿元/+1130%，扣非归母净利润1.16亿元/+2073%；23Q2实现毛利率70.64%/同比-1.9pct，实现净利率17.63%/同比+15.5pct。医美板块23H1实现营收4.85亿元/+47%，占比37%，海魅推动医美成公司第一大板块：1）23H1玻尿酸实现营收2.56亿元/+114%，增速最快的玻尿酸为“海魅”，其基于无颗粒化及高内聚性的特点，具备注射后不易变形移位且维持效果更为自然、持久的特点，实现超1.15亿元营收，同比增长3.8倍；同时娇兰增加唇部适应症，已开启重点营销，此外公司第四代有机交联玻尿酸产品（更好远期安全性）已完成国内临床试验；2）人表皮生长因子实现营收0.75亿元/+15%，主因公司加强产品学术推广，应用科室明显拓展；3）子公司欧华美科贡献射频及激光设备营收1.54亿元/+7%，21年9月起并表，23年7月成为公司全资子公司。 　　眼科板块23H1实现营收4.81亿元/+35%，白内障手术量迅速恢复&视光材料同比快速提升：1）白内障产品线实现营收2.60亿元/+55%，其中①人工晶体实现营收2.04亿元/+58%，全国白内障手术量迅速恢复，公司多品牌布局、渠道完善、两轮集采后价格体系稳定，市占率稳中有升，此外，高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3销量同比+169%，另有多款高端人工晶体临床试验中；②眼科粘弹剂营收0.56亿元/+45%，创最高半年度销售记录；2）近视防控与屈光矫正产品线实现营收2.06亿元/+16%，其中①子公司Contamac所运营的视光材料实现营收1.10亿元/+42%，主要获益于全球生产经营活动逐步恢复及高透氧材料等在国际市场上持续开拓；②视光终端产品营收0.96亿元/-4%，主要受河北鑫视康公司出表影响，若剔除后同比增长11%，角塑业务稳步增长，下半年重点关注公司自有品牌放量情况及PRL新一代产品临床试验进展；3）伴随白内障手术量恢复，其他眼科产品（助推器、手术刀、缝合针等）实现营收0.15亿元/+28%。 　　骨科产品市占率持续提升实现快速增长，外科稳健增长：1）作为国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商，23H1骨科产品实现营收2.32亿元/+30%，其中玻璃酸钠注射液实现营收1.51亿元/+18%，产品市场份额持续扩大；医用几丁糖（关节腔内注射用）产品具有独家专利技术，实现营收0.81亿元/+61%；2）根据标点医药的研究报告，22年公司防粘连材料市占率约30%、位居国内第一，23H1防粘连及止血产品实现营收0.91亿元/+8%，增速相对平缓，其中医用几丁糖（防粘连用）实现营收0.35亿元/-2%，医用透明质酸钠凝胶实现营收0.45亿元/+12%，胶原蛋白海绵实现营收0.11亿元/+31%。盈利能力来看：1）2022年上半年上海地区受新冠疫情影响，对公司盈利能力造成一定削弱，医美占比提升使得公司利润率维持高水平：23Q2公司实现毛利率70.64%/-1.90pct，销售费率31.44%/-2.03pct，管理费率14.98%/-13.38pct，研发费率6.81%/+0.50pct，财务费率-2.22%；整体净利率17.63%/+15.48pct，环比提升3.73pct；2）非经常性方面，22Q2对子公司Aaren计提资产减值损失约2500万元。 　　股东减持影响后续已相对可控，董事长提议回购彰显中长期发展信心：5月4日公司公告股东上海湛泽拟以集中竞价+大宗交易减持总股本的不超3.78%，5月31日上海湛泽转让其中1.79%至公司控股股东蒋伟先生，变动后持股比例为1.98%，7月3日上海湛泽已完成减持1.01%，则上海湛泽剩余拟减持股权将不超1%，我们认为对公司股价影响已相对可控；同时，8月17日公司收到董事长侯永泰回购提议函，提议通过集中竞价回购股份用于员工持股计划及/或股权激励，彰显公司中长期发展信心。 　　投资建议：医美板块在消费疲软期展现韧性，公司凭借新产品新概念确立今年增长，未来在医美领域亦有新产品值得期待；眼科板块，公司自有角塑品牌童享下半年起有望放量，PRL持续推进产品升级。我们看好公司短中长期发展，预计23-25年归母净利润分别为4.31、5.49、6.66亿元，对应PE分别为37、29、24X。 　　风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

　　昊帆生物(301393) 　　投资要点 　　事件：2023年8月17日晚昊帆生物发布2023年半年度报告，2023年H1公司营收2.10亿元（-22.3%，括号内为同比，下同），归母净利润5874万元（-21.2%），扣非归母净利润5551万元（-25.4%）；单Q2营收8489万元（-43.1%），归母净利润2245万元（-45.9%），扣非归母净利润2155万元（-48.8%）。 　　受产能、新冠产品需求下滑、下游需求疲软等因素影响业绩略有承压：分业务来看，2023H1公司多肽合成试剂营收1.64亿元（-25.3%），通用型分子砌块业务营收3982万元（+15.1%）。公司业绩有所下滑的主要原因为：①因产能不足导致部分订单交付时间未达预期；②与抗新冠病毒药物研发与生产相关的碳二亚胺型缩合试剂、手性消旋抑制剂等产品销售收入相较去年同期下降较大；③下游需求疲软，竞争加剧，也使销售订单增速放缓。 　　多肽合成试剂龙头，业绩短期扰动，高成长逻辑未变：我们认为①公司上市前就面临产能紧张的问题，2023H2安徽二期产能有望验收后试生产，后续产能规划也较为充沛，产能不足问题将得到有效解决，从而推动公司业绩高增长；②2022年抗病毒药物相关产品销售主要集中于2022H1，我们认为2023H2新冠相关产品对公司收入的扰动较小；③公司作为多肽合成试剂全球龙头，产品线齐全，竞争优势明显，随着下游含酰胺键化药、GLP-1等多肽类药物市场规模的扩容，公司客户管线往后端的推进，产能的逐步投放以及分子砌块与蛋白质试剂业务的拓展，高成长逻辑不变。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司经营环境的变化，我们将公司2023-2025年收入预期由6.41/9.39/13.68亿元调整为5.37/7.15/9.58亿元，归母净利润由1.85/2.71/3.90亿元调整为1.55/2.04/2.72亿元，当前股价对应PE分别为59/45/34×，公司作为多肽合成试剂龙头具备较强成长性，维持“买入”评级。 　　风险提示：委外生产模式的经营风险；抗病毒药物对公司业绩扰动；市场竞争加剧与产能不能及时消化风险等。

　　海思科(002653) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入13.7亿元（+9.8%），归属于母公司股东的净利润0.8亿元（+7.5%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.7亿元（+33.4%）。 　　环泊酚持续快速放量，海外临床稳步推进。环泊酚为国内首个自主研发的1.1类创新静脉麻醉药，市场份额已位居同类市场Top3。截止2023Q1，环泊酚市场占有率由2022年Q1的2.3%上升到8.4%，已超越中/长链丙泊酚，且远超同期上市的同类其他创新药。6月份突破90万支，创历史新高。HSK3486（环泊酚注射液）麻醉诱导（IGA）适应症的第一项美国Ⅲ期临床试验已达到主要终点，第二项Ⅲ期临床试验正在进行。预计今年在美国、欧洲同时开展第三项Ⅲ期临床试验，预计2024年递交NDA。 　　创新药逐步进入收获期，商业合作充盈产品管线。公司研发投入持续提升，2023年H1研发投入达3.7亿元（+7.3%），研发投入占营业收入的27.2%。截止2023H1，公司9个1类创新药产品入临床阶段。长效降糖药物（HSK7653）已于2023年1月申报NDA。神经痛药物（HSK16149）糖尿病周围神经痛适应症已于2022年10月申报NDA；带状疱疹后神经痛适应症完成Ⅲ期临床试验，将于近期递交NDA，辅助镇痛临床Ⅱ期临床试验顺利推进中。术后镇痛药物（HSK21542）已于近日递交NDA申请，慢性肾病瘙痒适应症临床Ⅲ期研究顺利推进中。呼吸系统药物（HSK31858）、代谢系统药物（HSK31679）国内Ⅱ期临床顺利推进中。2022年公司与美国Aquestive达成关于治疗渐冻症的利鲁唑口腔膜产品的合作，负责该产品在中国的注册和商业化，利鲁唑口溶膜NDA申请已于2023年5月递交。 　　盈利预测与投资建议：公司创新药进入收获期，环泊酚多个适应症获批上市，有望贡献较大业绩弹性，同时公司创新品种储备丰富，业绩长期增长动力充足。预计公司2023-2025年归母净利润为3.1亿元、4亿元和5.4亿元，对应PE分别为76倍、58倍和43倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。

　　内需市场庞大 　　中国医疗机构数量稳步增长带动医学影像设备需求 　　中国医疗机构数量稳步增长带动医学影像设备需求。根据国家卫健委统计数据，2021年，中国医疗卫生机构总数达103.1万家，其中医院数量达3.7万家，包含公立医院1.2万家，民营医院2.5万家，是中国医学影像设备的核心基本盘。 　　技术壁垒高 　　多学科交叉、知识密集、创新密集特性构筑行业技术壁垒 　　医学影像设备行业属于多学科交叉、知识密集、创新密集的行业，一台设备的研发往往涉及生物医学工程、机械、算法、电子信息、材料科学、医学影像技术等众多学科领域，研发门槛高，研发周期长。以MRI核心部件中的梯度功率放大器（GPA）为例，其研发涉及电力学及电子学，且需要同时考虑功率、电子、软件、结构、散热等多种技术的兼容性。 　　国产替代加速 　　技术发展与政策导向加速行业国产替代进程 　　国内医学影像设备制造商的自主研发及创新水平不断提升，以XR为例，多家国内厂商已掌握平板探测器、高压发生器、X射线管等核心部件的生产制作以及关键成像技术。在国家鼓励国产设备进口替代的大背景下，龙头企业有望享受进口替代红利。 　　医学影像设备发展历程 　　1895-1971年，德国物理学家伦琴发现X射线并首次应用于医学领域的人体拍摄、透视，开启了X射线胶片时代，X光机逐渐开始应用于临床。自1972年，随计算机及芯片技术的发展，CT、MRI等先进技术诞生，医学影像步入了信息成像时代。近年来，行业参与者快速增长，精准医疗成为重要的临床治疗趋势，5G、AI、云服务等技术创新带来成像技术迭代升级，全球互联网技术的创新正在改变传统医疗器械行业市场。

　　事件 　　2023 年 8 月 17 日，山东省公共资源交易中心发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，由山东、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、安徽、江西、海南、云南、西藏、陕西、青海、新疆、新疆生产建设兵团组成省际联盟，代表上述地区医药机构开展中药配方颗粒集中带量采购工作。 　　点评 　　涉及品种 200 个，约定采购量另行公布。 本次采购的品种目录包含 200 个中药配方颗粒国标品种，涉及金银花、北柴胡、炒酸枣仁、当归、党参、白术、甘草等，将按照首年约定采购量计算基数的 70%确定约定采购量。各地首年约定采购量及各采购品种首年约定采购量另行公布。 　　主要以报价降幅确定拟中选企业， 40%降幅可确定获得拟中选资格。 根据文件披露的拟中选企业确定规则， 按最高有效申报价计算， 申报品种报价降幅达到 40%及以上的企业，全部获得拟中选资格。 报价降幅不足 40%的企业若获得拟中选资格，须报价≤同品种所有有效申报企业最低报价 1.5 倍，且视报价降幅达到 40%及以上企业的数量，按照报价由低到高顺序确定。报价降幅在 40%及以上的企业数量在不足 4 家、 4-6 家、 7-9 家、 10 家及以上时，报价降幅不足40%的产品拟中选企业数量分别为 9、 6、 3、 0 家。 本次集采中标规则相对简单，主要以报价降幅为依据。同时申报品种报价降幅达到 40%及以上，企业可确定获得拟中选资格。 报价降幅在 40%及以上的企业数量越多时，降幅小于 40%的企业拟中选的名额越少、概率越低， 规则的目的在于推动药企的同品种组间降幅竞争。 　　降幅相对温和，中标产品有望以价换量获得更大市场空间。 本次集采中， 40%的降幅可确定获得拟中选资格，且拟中选企业家数较多，整体规则较为温和。 2023 年 8 月 15 日，第五批 25 个中药配方颗粒国家药品标准的正式颁布，配方颗粒国标品种目前已有 265 个。我们认为随着配方颗粒国标品种的数量不断增加，未来临床组方便利性提升，配方颗粒使用量有望不断增长；同时集采将提高配方颗粒的终端可及性，有利于配方颗粒在医疗终端扩大推广面。 　　投资建议 　　我们认为集采不改变配方颗粒行业发展逻辑，配方颗粒本身产品优势明显，市场不断扩容，国标品种数量持续增加，质量控制不断完善。随着配方颗粒集采的开展，行业价格体系将进一步得到规范，头部企业有望凭借在原材料质量和成本把控、生产过程规范管理等领域的优势实现快速放量。 　　重点公司： 中国中药、红日药业、华润三九等 　　风险提示 　　原材料供应及价格波动风险；行业竞争加剧风险；配方颗粒国标推出进度不及预期风险；集采降幅超预期风险。

　　整体概述 　　生命科学行业涉及面广，主要覆盖医药制造、医疗器械、医药流通以及医药零售等板块。医药制造关注药品的研发、生产及销售，包括中药、化学药以及生物药等。医疗器械专注于医疗耗材与设备的研发、制造及销售，包括诊断试剂、手术器械、成像与监测设备等。医疗流通主要涉及医药产品的分销及供应链管理，医药零售是讲药品/器械直接提供给最终用户的环节，包括线下药店及网上药店。这些板块相互关联，共同推动生命科学领域的发展，以改善人们的生活质量和健康状况。 　　过去十年，中国生命科学行业飞速发展，其扩展速度甚至比整体经济的发展更快。中国政府制定了一个为全体国民提供可负担和有效医疗服务的远大目标，与此同时，政府也通过多种举措扶持培育国内生命科学行业的发展，使其能够提供高质量的产品和服务。 　　由于疫情波动和地缘政治冲突对航运和物流造成影响，生物科技、制药和医疗器械领域的企业认识到提高灵活性、简化制造流程并加强实时跟踪的必要性。因此，打造敏捷供应链成为企业应对外部环境挑战的关键因素，这种供应链可灵活变通、快速适应多变的环境和多样的场景。我们预期该行业将进一步采用和推广数字技术，提高药品供应链的灵活性。 　　未来，变革依旧是生命科学行业的主旋律。业绩增长与良好的资产负债表让生命科学行业的许多企业作出增加投资的决策，预计企业对产品组合的投资（包括下一代疗法及其投资）将充分利用其数字化转型的成果。随着可用的数据收集和分析工具日益丰富，生命科学行业将大规模应用数字技术。新的标准已设立，那些行动敏捷、愿意打破传统直面严峻挑战的企业，必将成为最大的赢家。